核心观点:在当前经济恢复的不确定性下，高(gāo)股息策略有望(wàng)以其确定的股息收入和较高的(de)安(ān)全(quán)边(biān)际为投(tóu)资者提供不(bù)错的(de)收益。而基本面稳(wěn)健(jiàn)，分红率高而稳(wěn)定，估(gū)值(zhí)处于历史(shǐ)低(dī)位，银(yín)行(xíng)板块将成为(wèi)高股息策略的(de)理想(xiǎng)增配板块。

　　高(gāo)股息策略是以股息(xī)率(lǜ)为投资要素，选择股(gǔ)息率较高的股(gǔ)票并长期持有的投(tóu)资(zī)策略。高股息率一(yī)方(fāng)面意味着公司有较高的股(gǔ)利支付率(lǜ)，投资者每年可以(yǐ)获得较高的股利收入作为绝对收益(yì)，另一方面(miàn)意味着公司估值较低，因此具备一定的安全边(biān)际，而且投资的成本相对较低，长(zhǎng)期(qī)持有还可以节税。从历史表(biǎo)现上来看，高(gāo)股息策略(lüè)的安全性较(jiào)高，在市场下行(xíng)阶段更加抗跌，防御性更强。从当(dāng)前宏观经济的角度来(lái)看，疫(yì)情三年后经济恢(huī)复仍然有较大的(de)不确定(dìng)性(xìng)；从大类资产的投资收益来看(kàn)，目前可投(tóu)资的资(zī)产不(bù)多，收益率在下行。因(yīn)此以(yǐ)银行板块(kuài)为代表的高(gāo)股息策(cè)略有望(wàng)取得相对不错的收(shōu)益(yì)。

　　高股(gǔ)息(xī)率想要取得较好的(de)收益(yì)就需要(yào)满足以下几个(gè)条件：1）在分子部分也就是股息(xī)端需要有(yǒu)一贯较(jiào)高而且稳定的分红率(lǜ)；2）有稳定股(gǔ)息的前提(tí)就是(shì)行(xíng)业基本面需要稳定(dìng)；3）在分(fēn)母部分也就(jiù)是股价端估值低，因此安(ān)全边际比较高(gāo)，下降空间有限，波(bō)动性较低(dī)；4）公司最好有一(yī)定的成长性(xìng)，股价(jià)有进一步(bù)提(tí)升的可能(néng)

　　而银行板块恰好(hǎo)满足以上条件：1）上市银(yín)行(xíng)过去三年的现金分红率整体都在(zài)24％以上，其中大行最高，其次是(shì)股份(fèn)行和城商行(xíng)，农(nóng)商行(xíng)相(xiāng)对低一些。2）银行(xíng)高(gāo)分(fēn)红的背后也离不开经营业绩的稳定。从2023年一(yī)季度(dù)来看(kàn)，上(shàng)市银行整体营(yíng)收同(tóng)比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎(yíng)来(lái)资(zī)产(chǎn)重定价(jià)的(de)情(qíng)况(kuàng)下能够(gòu)保持(chí)正台湾swag是什么，swag是什么意思什么梗增殊为不易。上市银行整体净利润(rùn)同比+2.3％，行业利润增速高(gāo)于营收，拨(bō)备与税收优惠共同贡献利润释放。预计随着大行重定价的压力过去(qù)以及二三季度(dù)农商行(xíng)小微(wēi)投放旺季的到来，资产端收(shōu)益率(lǜ)将会逐步企稳，而中小银行存款利率的下(xià)行和理财(cái)资金赎(shú)回的(de)趋缓也会使得(dé)负债成本(běn)有望进一步下行，净息差预计(jì)会(huì)在(zài)下(xià)半年提升。资产质量方面银行板块处(chù)于历史较(jiào)优水平，上(shàng)市银行不良率(lǜ)继续环比下降，基本处在2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆盖率维持在245％的(de)高位。3）目(mù)前银行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中最低的。而从(cóng)2010年到(dào)现(xiàn)在的(de)历史(shǐ)数据来看(kàn)，银行(xíng)板块的PE分(fēn)位为(wèi)19.7％，PB分(fēn)位(wèi)为(wèi)7.09％，都处(chù)于比较低的水平。因此银行板块的配(pèi)置安全边际和(hé)性价比(bǐ)较(jiào)好(hǎo)，作台湾swag是什么，swag是什么意思什么梗为低且稳定的分母也保证了其(qí)比较高的股息率。4）银(yín)行板(bǎn)块作(zuò)为“国(guó)资(zī)含量”比较(jiào)高的板块(kuài)，从去年底开始监管开始(shǐ)提出中特估(gū)后有比(bǐ)较不错(cuò)的表现(xiàn)，国资持(chí)股(gǔ)比例和今(jīn)年(nián)以(yǐ)来的涨(zhǎng)幅也有43％的正相关(guān)性，中(zhōng)特估有望为(wèi)投资者(zhě)带来(lái)除稳定股息收益外(wài)的附(fù)加资本利得。

　　风险提示事件：经济(jì)下滑(huá)超预期，经济恢复不(bù)及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所(suǒ)研究报告：《银行(xíng)板(bǎn)块与高股息策略：稳定收益的溢价》

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