银行业危机(jī)再现？

　　昨夜美(měi)股开盘(pán)不久，第(dì)一共和银行盘中(zhōng)跌幅一度扩大至超(chāo)过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历史新低，市值一(yī)度(dù)跌破10亿美(měi)元(yuán)。

　　据英国《金融时(shí)报》报道，知情人士说，几个星期(qī)以来(lái)，第一(yī)共(gòng)和(hé)银行已在为其部分业务(wù)寻找买家(jiā)，但潜(qián)在(zài)的(de)收购方(fāng)担心承(chéng)担(dān)过(guò)多风险。目前可能的解决方案是，向近(jìn)期曾(céng)为第一(yī)共(gòng)和银行注资300亿美(měi)元的大型银行寻求(qiú)帮助，或(huò)者由美国(guó)联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司接(jiē)管该银行，并为所(suǒ)有存款提供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士报(bào)道，白宫或(huò)美国财政部无意干(gàn)预该银行的(de)状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻(wén)分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能否在(zài)未来(lái)的日(rì)子继(jì)续(xù)经营下(xià)去(qù)，也(yě)不知道联邦存(cún)款保险公司是(shì)否会对此家(jiā)银行发表(biǎo)“破产声明”。但(dàn)他说：“解决(jué)方案（可能是联(lián)邦存款保(bǎo)险公司(sī)的接管）目前正(zhèng)变得越来越(yuè)有可能，因为第一共和(hé)银行找到买家(jiā)的(de)机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美(měi)、布两油日内跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有(yǒu)市场(chǎng)评(píng)论称(chēng)，尽(jǐn)管(guǎn)此前API报告显示(shì)美国上周原(yuán)油库(kù)存降幅大(dà)于预期，由于市(shì)场消化了疲弱的美国经(jīng)济(jì)数据(jù)，对(duì)美国经济衰退的担忧(yōu)增加，油价周三延续前一(yī)交(jiāo)易日(rì)的跌势(shì)，目前已经抹去(qù)了自欧佩(pèi)克+4月初宣布进(jìn)一(yī)步减(jiǎn)产以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第(dì)一共和银(yín)行收跌近30％再创历(lì)史(shǐ)新低，最(zuì)新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威(wēi)胁(xié)下调(diào)该行评级(jí)，将限制第一(yī)共和银行(xíng)从美联储(chǔ)取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初(chū)因需求低迷(mí)而减产带(dài)来的价(jià)格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月(yuè)加息路(lù)径“扑朔(shuò)迷离(lí)”

　　宏观层(céng)面风险不断，让美(měi)联储5月的加息(xī)路径(jìng)变得“扑(pū)朔迷离”。一边是仍然高企的通胀(zhàng)，一边(biān)是(shì)银行系统危机以及由此扩大的经济衰退阴(yīn)霾，美联储会如(rú)何选(xuǎn)择(zé)，无(wú)疑是市场最引人瞩(zhǔ)目(mù)的焦(jiāo)点(diǎn)。

　　在广州金控期(qī)货研究所副(fù)总(zǒng)经理程小勇看来，对于美联储货(huò)币(bì)政策，大概率还是维持加息的大(dà)方(fāng)向(xiàng)，只不过加息力(lì)度会维(wéi)持25个(gè)基点(diǎn)，不(bù)会像去年那样以50个基点的大力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通(tōng)胀具有很强的粘性(xìng)，当前核心通胀增速依旧处于历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅回落(luò)了1个百分点，‘通胀中的(de)通胀’3月住房租金价(jià)格指数增速(sù)高达8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和(hé)美国银行(xíng)业危机引发了经济减速，但是据我们测(cè)算当(dāng)前(qián)美国私人部门资(zī)产(chǎn)负(fù)债表受(shòu)冲击的影(yǐng)响大约将(jiāng)在(zài)三、四季度出现，短期(qī)经(jīng)济减速不至于引发美联储货(huò)币政策(cè)转向。从历史上美联储(chǔ)加息的经验来看(kàn)，高通胀下的(de)美(měi)联(lián)储加(jiā)息(xī)并不会因经济减(jiǎn)速(sù)而转向。此(cǐ)外，美国地区银(yín)行担(dān)忧(yōu)引发(fā)银行股大跌(diē)，但由于当前美(měi)国商(shāng)业银行危机主要是(shì)资产负责错配，并非如(rú)2007年次(cì)贷(dài)危机(jī)时那样的产品层层嵌(qiàn)套和加杠杆导致危(wēi)机爆发时过渡(dù)去杠杆，金(jīn)融市场(chǎng)系统性风险(xiǎn)暂难发(fā)生。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天(tiān)成期(qī)货研究(jiū)院首席(xí)宏观(guān)分析师赵旭初同样(yàng)认为，由美国(guó)银行业“爆雷”引发(fā)系(xì)统性风险的可(kě)能(néng)性(xìng)是较小的，基于此(cǐ)，美联储也不会轻易改(gǎi)变“显(xiǎn)著控制(zhì)通胀”的目标(biāo)。“从(cóng)硅谷银行的事件来看，政策部门应对(duì)危机的速度和积极性非常高(gāo)，在这种形式(shì)下，去押注系统(tǒng)性风险发生概率比较低的。对于通胀(zhàng)率(lǜ)，当前市(shì)场主(zhǔ)流的预测(cè)对5月CPI是4％，即便到(dào)了市场(chǎng)认(rèn)为有一定降息概率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非是出(chū)现了几乎失控的风险(xiǎn)，如金融机(jī)构或者非金融(róng)企业大面积(jī)的‘爆雷’，否则在(zài)这个(gè)通胀水平预测下，美联储是不会在7月份就去做降息操作的(de)。”他说(shuō)。

　　据(jù)外媒报(bào)道，对于美国(guó)通胀(zhàng)将从几十年来的最高(gāo)水平进(jìn)一(yī)步回落多少这一争论，全球知名机构的基金经理们也开始产生分歧。其中，一方是安(ān)联环球投资和西(xī)部信托等公司(sī)认为，美联(lián)储和(hé)其(qí)他央行将在加息方面(miàn)取得胜利(lì)，即(jí)使这意味着继续加(jiā)息、控制通胀(zhàng)到2％的目标可能会(huì)让经济陷入衰退。而另一方面，贝(bèi)莱(lái)德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑(yí)，面对(duì)粘性极强(qiáng)的通胀，美联(lián)储(chǔ)和其他(tā)央(yāng)行的政策制(zhì)定(dìng)者(zhě)是(shì)否真的愿(yuàn)意冒让数百万(wàn)人失业的风险，换句(jù)话说，央行(xíng)们最终(zhōng)可能不得不做出(chū)妥(tuǒ)协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美国消费者(zhě)信(xìn)心(xīn)指数(shù)降至了101.3，为去年7月(yuè)以来最低水平。对此，程小勇(yǒng)表示，从(cóng)美国(guó)居民(mín)消(xiāo)费(fèi)来看，高(gāo)利(lì)率和银行业信贷收紧导致消费者信(xìn)心指数(shù)下(xià)降(jiàng)，消费支出增速放缓是(shì)确定(dìng)性事件，说明未(wèi)来美国经济继续减速也(yě)是大(dà)概率事件。然而，由(yóu)于美(měi)国居民消(xiāo)费支出增速虽然在下(xià)滑，但在2月还是维持(chí)正增长，使得市场(chǎng)避险情绪短期虽有升温，但不至于出发市(shì)场系统性泡沫，通过贵金(jīn)属温和反(fǎn)弹也可以(yǐ)验证这一点。不过，随着美国居民利息支(zhī)出占可(kě)支配收入的比例(lì)越来越高，未来并不排除由于经济严重(zhòng)减速加快(kuài)导致大规模(mó)恐(kǒng)慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消费者信心(xīn)的下降(jiàng)和最近的(de)美国居民部门(mén)信用卡违约率上升是相匹配的(de)，在高通胀高利率经济下行的环境下，居民部门的资产负债表(biǎo)和收入状况边际上会有(yǒu)恶(è)化(huà)也是情理之(zhī)中；但美国居民部门(mén)已经经过了十年的去(qù)杠(gāng)杆，本身(shēn)资产负(fù)债处于一个(gè)相对健康(kāng)的状况，这也(yě)是(shì)为何即(jí)便消费信心在恶化，即便银行利(lì)率(lǜ)在飙升(shēng)，美(měi)国居民部门的消费贷款仍然在继续扩张，这(zhè)显示着美国(guó)居民部门的(de)需求(qiú)仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情(qíng)绪(xù)的催化(huà)有两方面的(de)背景(jǐng)，一是按照历史(shǐ)经(jīng)验看，海(hǎi)外(wài)加息结束到降息之间就(jiù)是(shì)一个容(róng)易(yì)出风险(xiǎn)的时间段；二是能够激发风险偏好(hǎo)的中国这(zhè)边(biān)的复苏环(huán)比高点已(yǐ)经看到，同(tóng)比高点接近看(kàn)到，在(zài)中国没有更多刺激政(zhèng)策的情况下，市场对全球经(jīng)济的预(yù)期(qī)想要进(jìn)一步边际改善是比较困难的。

　　“在这样的(de)背景(jǐng)下，近日A股(gǔ)的主线(xiàn)题材下跌与(yǔ)海(hǎi)外银行业(yè)危机共振成为了一个激发避(bì)险情绪升级的导(dǎo)火(huǒ)索。”赵旭(xù)初认(rèn)为，今年大的宏观周期和(hé)前(qián)几年有所不同，国内和海外出现明(míng)显的周期背离，且海外的政策部门应对危机的速度(dù)又很快，所(suǒ)以不至(zhì)于(yú)出现(xiàn)单边的(de)持续(xù)性共振，这(zhè)就导致(zhì)各类(lèi)风(fēng)险资产难以出现大幅度的(de)流畅单边行情(qíng)，比较合适的操(cāo)作思路应该是“在(zài)下跌(diē)时不过分恐慌、在上涨(zhǎng)时也不过(guò)分乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱 有色(sè)金属全线下行

　　在宏观环(huán)境偏(piān)弱的(de)影(yǐng)响下，昨(zuó)日(rì)的有色(sè)金属板块全面下行。沪(hù)铜(tóng)主力(lì)合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪(hù)镍(niè)主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色金属研究总(zǒng)监展大(dà)鹏表示，整(zhěng)体(tǐ)来看，有色金(jīn)属的全面(miàn)下行有两个利空背景和一个触发因素，一是临近美联储5月份(fèn)议息会议，加(jiā)息25个基点的概率(lǜ)升至高位，市场表现出(chū)谨慎情(qíng)绪；二是面临国内五一假期(qī)，资(zī)金提(tí)前流出规避不确定性(xìng)风险；三是(shì)前一晚欧美银行季(jì)报再爆利空，引发(fā)市场对银(yín)行业危(wēi)机蔓延的(de)担忧，避(bì)险情绪(xù)骤然升温(wēn)，美股大幅下挫，美元(yuán)指(zhǐ)数快速回升(shēng)，成为有色(sè)板块全面下行的直(zhí)接触发因素。

　　“可(kě)以看(kàn)出，当(dāng)前(qián)宏观情(qíng)绪对(duì)市场的扰(rǎo)动较大。市场一直在衰退(tuì)论和加(jiā)息预期之(zhī)间(jiān)摇摆不定。一方面对银行业(yè)和全(quán)球(qiú)经济前景感到担(dān)忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退(tuì)论升(shēng)温(wēn)又会使得加息预期降低(dī)。加息预期(qī)降低后又不得不(bù)面(miàn)对(duì)高企(qǐ)的通(tōng)胀(zhàng)数据，美联储喊话加息不应停止，市场又继续预测衰退(tuì)，周而复(fù)始(shǐ)。”国海(hǎi)良时期货有色金属分析(xī)师何燕(yàn)艳(yàn)表示(shì)，此外，国内面(miàn)临五一假(jiǎ)期，之(zhī)前看多需求修复的(de)情绪慢慢平(píng)复，也使得价格(gé)下跌(diē)。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜(tóng)和铝为代表的大部分品种(zhǒng)还在区(qū)间运(yù环境污染有哪些方面，环境污染有哪些英语n)行，除(chú)了锌的空头势(shì)头较为明(míng)显，而镍和锡则是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，二季度是(shì)有色(sè)金(jīn)属(shǔ)的(de)传统(tǒng)旺季，4月的开局(jú)延续了需求的强(qiáng)预期(qī)，有色一度出现(xiàn)触(chù)底反弹和冲高预期，但(dàn)随着4月旺季过半，市场却出现不(bù)一样的声音。一是(shì)精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企业开工率却出现接连下降，社会库(kù)存虽(suī)然持(chí)续(xù)去(qù)化(huà)，但速度较3月份明显放缓；二(èr)是(shì)部分下游加工企业订单难以为继(jì)，且产成品库存较往年(nián)出现小(xiǎo)幅累积，这也就意味着之(zhī)前(qián)的(de)“强预期”出现“弱(ruò)兑现”的情况，或者说3月份的高开工透支了部分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏(hóng)观环境并不支持(chí)价格高(gāo)走，同(tóng)时国内劳动节假期(qī)即(jí)将到来，资金从有色市场流(liú)出规(guī)避不确定性(xìng)风(fēng)险，价格出现回调(diào)并不意外(wài)，昨日有色(sè)价格(gé)快速回(huí)落(luò)也(yě)是近(jìn)段时间对利空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不(bù)过，5月中上旬(xún)延续(xù)旺季(jì)下，需求不(bù)会大幅走(zǒu)弱，因此若价格在节前持续表(biǎo)现偏弱，下游企业(yè)可(kě)适当补库(kù)过节。

　　何燕(yàn)艳(yàn)介绍(shào)说，从具体的(de)行业(yè)数据来看，下游(yóu)需求(qiú)无疑是在慢(màn)慢复苏的。如(rú)房屋(wū)竣工(gōng)面积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反(fǎn)应在下(xià)游开工率上最近几周(zhōu)出现了(le)高位停滞，没(méi)有进一步的增长，可能和(hé)旺季慢(màn)慢过去也有(yǒu)关系。此外，4月的总体预测(cè)值普遍也没有高(gāo)于(yú)3月(yuè)，虽然下降数值也不大，但也(yě)没能有力提(tí)振需(xū)求。不(bù)过，何燕(yàn)艳表(biǎo)示，价(jià)格一(yī)旦大跌(diē)到目(mù)前(qián)的状态，现货上面买盘(pán)又会出(chū)现，错综复杂之(zhī)下走势也(yě)表现的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观(guān)面上的市场预期过于一致(zhì)，主流观点(diǎn)认为加息已近(jìn)尾声，最坏的时候已经(jīng)过(guò)去，但(dàn)今年可能不会降息。我们要警惕这种市场过于一致的情况。因环境污染有哪些方面，环境污染有哪些英语为(wèi)美通胀高(gāo)位持(chí)续，美联储的结果导向很可能使(shǐ)得加息时间或(huò)者幅(fú)度(dù)超(chāo)预期，这样市场(chǎng)就会(huì)有(yǒu)超预期的(de)下跌。最主要的是，有色板块多数品种供(gōng)应增加总(zǒng)体比较确定(dìng)的，需求跟不上供应的增速(sù)，整(zhěng)个周期是(shì)向下而不是向(xiàng)上(shàng)。因此(cǐ)，我对整个板块还是持中线偏空思路，投资者可以用振荡的策(cè)略去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经(jīng)济是对未(wèi)来的预期，更多的是反映(yìng)市(shì)场(chǎng)对(duì)未来一个(gè)季(jì)度、半年度(dù)甚(shèn)至(zhì)更长时间的需(xū)求预期，展大鹏认为，其对有(yǒu)色板块(kuài)的(de)短期或(huò)短线影(yǐng)响并不显(xiǎn)著(zhù)，短(duǎn)期可关(guān)注供求现(xiàn)状与价格(gé)趋势的关系(xì)以及可能(néng)突(tū)发的风险事件(jiàn)上。“对有色而言，投资者更多担心的是在多空分歧的位(wèi)置和时间节点突发未知的风(fēng)险事件，从而(ér)放大了价(jià)格短线(xiàn)的波(bō)动性，带(dài)来持仓管理(lǐ)的压力。”他说(shuō)。

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