私募基金运作(zuò)即将(jiāng)迎来更全面的新一(yī)轮监(jiān)管(guǎn)。

　　4月28日，中国证券投资(zī)基金业协会（下称中基协）就起草的《私募证券投资基(jī)金运作指引(yǐn)》（下称《运作指引》）向社会公(gōng)开征(zhēng)求(qiú)意见。

　　自(zì)2013年6月(yuè)证券投资基金法将私募证券投资基金纳入统一规范，中(zhōng)基协实施登记(jì)备案(àn)以来，我国私募证券投资基(jī)金行业发展迅速，规模不断增加(jiā)。截至2022年年末，中基(jī)协已登(dēng)记(jì)私募证券投资基金管理(lǐ)人9000余家，存续私募(mù)证券投资基金(jīn)9.3万只(zhǐ)，规模(mó)5.6万亿元。私募证券投(tóu)资基金交易策略逐步多元(yuán)化，交易活跃，投资资(zī)产覆盖股票、基(jī)金、债券和场内(nèi)外衍生(shēng)品，已(yǐ)经成为资(zī)本市场(chǎng)重要的机构投资者(zhě)之一。中基协结(jié)合私(sī)募证券投资基金行(xíng)业实(shí)践，坚持规范发展和(hé)问题(tí)导向(xiàng)，起(qǐ)草形成《运作(zuò)指引(yǐn)》，明确(què)底线要求，针对(duì)重(zhòng)点(diǎn)问题予(yǔ)以(yǐ)规(guī)范，完善私募证券投(tóu)资基金运作规则(zé)体系。

　　本次(cì)征求意见的《运作指引》共(gòng)计三十二(èr)条，对私募证券投资(zī)基金(jīn)募(mù)集(jí)、投资、运作管(guǎn)理等环节提出了规范要求。具体来看(kàn)：

　　募集要(yào)求方面，在募集(jí)及存续门槛(kǎn)要求上，明确私募证券投资基(jī)金初始募集(jí)及存续规模不得低姜子牙活了多少岁于1000万元。

　　今年2月(yuè)，中基协发布了修订(dìng)后的《私募投(tóu)资基金登记备(bèi)案办法》（下称《备案办法》）及配套指引，进一(yī)步明确(què)了私募登记备(bèi)案标准，其中就提出私募证券基(jī)金(jīn)初始实(shí)缴募(mù)集资金规模不低于1000万元人(rén)民币。此次《运(yùn)作指引》的(de)相(xiāng)关要求与《备案办法》衔接。

　　但(dàn)引发(fā)市场热议(yì)的是，基金合(hé)同中(zhōng)应当(dāng)明确约(yuē)定(dìng)，除(chú)市场波动导致净值(zhí)变(biàn)化外，连续(xù)60个交易(yì)日(rì)出(chū)现基金(jīn)资产净值(zhí)低于1000万元人民币的，该(gāi)私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金进入清算流程。

　　有行业人士认为，《运作指引》在(zài)衔接(jiē)《备(bèi)案办(bàn)法》募(mù)集规模(mó)的基(jī)础上，增加(jiā)了(le)存续要求，这(zhè)可(kě)以有(yǒu)效避免《备案办(bàn)法》出台后，通过募集资金后(hòu)再赎回的方式备案的“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶强除劣(liè)”趋势，中(zhōng)小规模(mó)的私募生存难(nán)度越来越大。

　　申(shēn)赎管(guǎn)理上，为加强(qiáng)流动性风险管理(lǐ)，《运作指引》要求私募证券投(tóu)资基金开放申赎频(pín)率不得高于每(měi)月一次。为引导投资者理性投资、长期投资，《运作指引》明(míng)确基金合同应当约定(dìng)投资(zī)者不少于6个月的份额(é)锁定期(qī)安排(pái)。

　　投资要求(qiú)方面，在组合投资要(yào)求(qiú)上，为引导私(sī)募证券投资基金管理(lǐ)人提升(shēng)专(zhuān)业投资(zī)能力，组合投资、分散风险，要求(qiú)私募证券投资(zī)基金采(cǎi)取资产组合的(de)方(fāng)式进(jìn)行投资。单只(zhǐ)私募证券投资基(jī)金投(tóu)资于同一资产(chǎn)的资金，不得超过该基金(jīn)净资产的25％；同(tóng)一私募基(jī)金管理人管(guǎn)理的全部私募(mù)证券投资基金投资于同一资(zī)产(chǎn)的资金，不(bù)得超(chāo)过该资产的25％。银行活期存款、国债、中央银(yín)行票(piào)据(jù)、政策性金融(róng)债、地方政(zhèng)府(fǔ)债券、公开募集基金等中国(guó)证监会、协会认可的投资(zī)品种除外(wài)。

　　《运作(zuò)指引》还明(míng)确(què)禁止多(duō)层(céng)嵌套，要求私(sī)募证券投资基金架构应当清晰、透明，不得通(tōng)过设置(zhì)复杂架(jià)构、多层嵌(qiàn)套等(děng)方式规避监管(guǎn)要求。私募证券(quàn)投资基金投资于其他私募证券(quàn)投资基金或(huò)者(zhě)金融机构发行的资产(chǎn)管理产品的，应当明确(què)约(yuē)定(dìng)所投资的(de)私募证券投资基金或者资产(chǎn)管(guǎn)理(lǐ)产品不再(zài)投资除公开(kāi)募集基金(jīn)以外(wài)的其(qí)他私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金或者资产管理(lǐ)产(chǎn)品(pǐn)。

　　在场外衍生(shēng)品(pǐn)投资(zī)要求上，明确(què)私(sī)募基金应当(dāng)以(yǐ)风险管理、资产(chǎn)配置为目标开展(zhǎn)衍生品交易，不得(dé)将衍生品交易异化为股票(piào)、债(zhài)券等场(chǎng)内标的的杠杆融资工具，不得(dé)为不适(shì)格(gé)投(tóu)资(zī)者提供通道服务，提(tí)出集中度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方(fāng)面，要求私募证(zhèng)券(quàn)投资基金管(guǎn)理(lǐ)人建立健(jiàn)全内(nèi)部制度，遵循投资(zī)者利益优先(xiān)与(yǔ)公平(píng)交(jiāo)易原则，防范利益输送。对量化私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)在(zài)交易系统安全(quán)、异常(cháng)交易监(jiān)控、内部(bù)管(guǎn)理、资料保存、产品命名(míng)等(děng)方面提(tí)出规范要(yào)求。进(jìn)一步细(xì)化对私募证券投资基金(jīn)投(tóu)资运作（如衍生品、境外资产等特殊交易）的信息披露要求。

　　同(tóng)时，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明确不同规(guī)模私募证券(quàn)投资基金管理人和私募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)信(xìn)息报送工(gōng)作(zuò)要求。

　　《运作指引》还要求(qiú)规模以上私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)管理人定期开展姜子牙活了多少岁压力测试、建(jiàn)立风险准(zhǔn)备金制度等。具(jù)体来看，同(tóng)一实际控制人控制的(de)私募基(jī)金管理(lǐ)人在最近(jìn)一年(nián)度末(mò)合计(jì)基金管理规模在20亿元以上的，应当持续建立健全(quán)流动(dòng)性(xìng)风险监(jiān)测(cè)、预警与(yǔ)应(yīng)急处置(zhì)、关于预警线与止损线的风(fēng)险管理制度(dù)，每季度至少(shǎo)进行一(yī)次压力测试。私募基金管理人(rén)应当结合市场状况和自身管理能力制(zhì)定并持续(xù)更新流动性风险应急预案，明确预案触发情景(jǐng)、应(yīng)急程序与(yǔ)措施等。

　　《运(yùn)作指引》明确禁止通(tōng)道业务，私募(mù)基金管理人(rén)应当对投(tóu)资(zī)者资金来(lái)源(yuán)的合规性进(jìn)行(xíng)审查(chá)，不(bù)得(dé)由投(tóu)资者或其指(zhǐ)定第(dì)三方下达投资指(zhǐ)令或者自行负责投资(zī)运作，不得为金(jīn)融机构、其(qí)他私募(mù)基(jī)金管理人，金融机构资产管理产品以及(jí)其他(tā)私募基金提(tí)供规(guī)避投资范围、杠杆约束、投资(zī)者(zhě)门(mén)槛等监管(guǎn)要求的通道(dào)服务(wù)。

　　一位私(sī)募人士向期货日(rì)报记(jì)者表示，综(zōng)合来看，私募监管的实际标准在向金融机构管理标准看齐(qí)，《运作指引》如果按(àn)目前征求意见稿(gǎo)的水平落实，执行后(hòu)会快速抹平私(sī)募基金相对其他(tā)资管产品的灵(líng)活度(dù)，让资(zī)金方(fāng)的投放偏好(hǎo)回到策略表现及管理人(rén)的整体(tǐ)运营(yíng)和服务水平(píng)上，而非政(zhèng)策监管红(hóng)利。这(zhè)将更有利于(yú)行业的健康发(fā)展(zhǎn)，回归管(guǎn)理本(běn)源。

　　不过，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》也给予(yǔ)了(le)过渡期安排。

　　中基协表(biǎo)示，《运作指引》施行(xíng)后，新备案的私募证券投资基(jī)金按照《运作(zuò)指引》要求执行。同时为减少新老基金的套利空间(jiān)，对(duì)存量基金针(zhēn)对不同情况提出差异化整改要求，并对重点条款(kuǎn)的(de)整改给(gěi)予充分过渡期(qī)安(ān)排：

　　对于违反投(tóu)资范围要求、开展通(tōng)道业务、不(bù)符(fú)合最低存续(xù)规模等触及底线(xiàn)要求的存(cún)量基(jī)金，《运作指(zhǐ)引》施行(xíng)后不得(dé)新(xīn)增募集规模及投资者，不得展期，新增(zēng)投(tóu)资活动获得(dé)须符(fú)合《运(yùn)作指引》要求(qiú)，合(hé)同(tóng)到期后予(yǔ)以清算；

　　对(duì)于不符(fú)合《运作指(zhǐ)引》中关(guān)于(yú)投资集中度、嵌套层(céng)数、杠杆比例、债券及衍生品交易(yì)等投资要求的，给予12个月整改过渡期，不强制要求(qiú)修(xiū)改基金合同；

　　对于《运(yùn)作指引》实施后存(cún)量基金新募集(jí)的投资者要求设置不少于(yú)6个月的份额锁(suǒ)定期；

　　对于(yú)存(cún)量基金(jīn)发生基金合同变(biàn)更的(de)，变更(gèng)后内(nèi)容应当(dāng)符合(hé)《运作指引(yǐn)》要求；基金合同存(cún)续(xù)期限发生变化的，应当按照《运作指(zhǐ)引》修(xiū)改(gǎi)基金合同；

　　对于存量基金中无固(gù)定存(cún)续期(qī)限的私募证(zhèng)券投资基金(jīn)，要求(qiú)在《运作指引》施行后12个月(yuè)内，修改(gǎi)基金(jīn)合同，约定明(míng)确的基金存续(xù)期(qī)，以促(cù)进目前(qián)存量(liàng)永续基金限期(qī)整(zhěng)改。

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