来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中央政治(zhì)局4月28日召开会议(yì)，分析研究当(dāng)前(qián)经济形势和经济工作禧与喜的区别是什么，喜字logo设计。今年以来(lái)，经(jīng)济增长好于预(yù)期。不过当(dāng)前经济恢复性好转，内生动力(lì)还不强(qiáng)，需求仍然不足。所以，稳增长基(jī)调(diào)延续(xù)，短期政策(cè)不(bù)太可能转向收紧，但是面对高质量(l禧与喜的区别是什么，喜字logo设计iàng)发展(zhǎn)要求，也没增量刺激(jī)政策。未来扩大需求主(zhǔ)要依靠自发修复消费，主动稳定投资。此外，产业政策方面(miàn)强调“实(shí)体(tǐ)经济”支(zhī)撑，防风(fēng)险仍(réng)然是(shì)重点(diǎn)任务。整体看，二(èr)季(jì)度经济修复速度或将放缓，政策相对(duì)克制 。

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　　政策不(bù)转向

　　本次(cì)会议首先强调了今年(nián)的成(chéng)绩，即“经济增(zēng)长好于预期”，“市场需求逐步(bù)恢(huī)复，经(jīng)济发展呈现(xiàn)回(huí)升向好态势”。从一季度(dù)公布的数据看(kàn)，确(què)实好(hǎo)于去(qù)年四季度(dù)时(shí)的预(yù)期(qī)。但随后(hòu)会议也提到“经济运行好转主要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍然不足”。这也使(shǐ)得经济转型升级面临新的阻力，推(tuī)动高质(zhì)量发(fā)展仍需要克服不少困(kùn)难挑战。

　　我们的理(lǐ)解是(shì)，一季度GDP同比增速为4.5％，相比(bǐ)去年(nián)四季度有明显改善(shàn)，但距(jù)离疫情之(zhī)前2019年的6％附近的(de)增(zēng)速，还有(yǒu)较大(dà)的差距。所以(yǐ)，经济仍需政策呵护。尤其(qí)是一季度降(jiàng)准后，就业压力仍然存在，我(wǒ)们(men)认为政策短期不会转向收紧。“恢复和扩大需求”是(shì)当前(qián)经济持续回(huí)升(shēng)向好的关键所在。

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　　稳增长：也没(méi)增(zēng)量(liàng)刺激(jī)

　　面对高质量的发(fā)展要求，会议强调经济要实现“质(zhì)的有效提升(shēng)”和“量的(de)合理增长”。这一(yī)点和去年经济工作会(huì)议精神一致(zhì)。这也意味着稳(wěn)增长不会通过强刺激的方式，而是统筹(chóu)推动“经(jīng)济运行持续好转”、“内(nèi)生动力(lì)持续(xù)增强(qiáng)”、“社会预期(qī)持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳(wěn)增长的方式(shì)，会议要求“把发挥(huī)政策效力和激发经营主体活力(lì)结合起来”。我们的理解是，下一(yī)阶(jiē)段更多(duō)通过激发市场化(huà)的力量去(qù)推动经济修(xiū)复，通过改革开放的方式激发高质量的增(zēng)长。所以会(huì)议(yì)指出，要坚持(chí)“两个(gè)毫不动摇”，破除影响各类所有制(zhì)企业公平竞(jìng)争、共(gòng)同发(fā)展的法律法(fǎ)规(guī)障碍和隐(yǐn)性壁垒。各类企业(yè)都要依法合规经营。要(yào)下决心从根本(běn)上解决(jué)企业账款拖欠问题。总(zǒng)体而(ér)言，政策刺激空间(jiān)有限，主要还(hái)是以提振信(xìn)心和预(yù)期、激发活力为主(zhǔ)要手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修(xiū)复消费(fèi)，主动稳定投资

　　会议提出，积极的财(cái)政(zhèng)政策要“加力(lì)提效(xiào)”，稳健的货币政策要(yào)“精准有力”，延续了(le)去年12月(yuè)会议的表述(shù)。对于(yú)政(zhèng)策的要求，本次会议强调“形(xíng)成(chéng)扩大需(xū)求的合力(lì)”，而(ér)去年(nián)12月会议的相(xiāng)关表述是“加强各(gè)类政策协调(diào)配合”，这(zhè)说(shuō)明扩大需求是未来(lái)的政策(cè)重(zhòng)心(xīn)。

　　一方面，自发(fā)修(xiū)复消费。“要多渠道增加城乡居民(mín)收入，改善(shàn)消费环境，促(cù)进文化旅游等服(fú)务消(xiāo)费”。提高消费，主要还是靠居民劳(láo)动收入的自然(rán)修复。另(lìng)一(yī)方面(miàn)，主动稳定投资。尤其是基建投资，是(shì)政府主动稳增长的(de)重点。会(huì)议提到，在超大特大(dà)城市积极稳步(bù)推进城中村改造和“平(píng)急两用”公共基础设施(shī)建设。

　　此 外， 会议强调，要(yào)把吸引外商投(tóu)资放在更加重要的位置(zhì)，稳(wěn)住外(wài)贸(mào)外资基(jī)本盘。要支持有条件的自(zì)贸试验(yàn)区和(hé)自由贸易港对(duì)接国际高标准经贸规则，开展改革开(kāi)放先行先试。

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　　产业发(fā)展：看重(zhòng)实体经(jīng)济

　　会议(yì)强调，加快建设现代化产业(yè)体系要以(yǐ)“实体经济”为支撑。我们的(de)理解是，产(chǎn)业政策的(de)重点是“实体经济”，这里的实体经济并不是(shì)整(zhěng)个GDP，而是和“虚(xū)拟经济”相对(duì)应(yīng)的。

　　会议明(míng)确“要夯实科技自立自强根基，培育壮大新动能”；“要巩固和(hé)扩大新能源(yuán)汽车发展优势，加快推进充电桩(zhuāng)、储能等设(shè)施建设和配套电网改造”。会(huì)议(yì)指出“要重(zhòng)视通(tōng)用人工智(zhì)能(néng)发展，营造创新生(shēng)态”，也提到了“重视防范风险”。我(wǒ)们认为，人工智能发展到一定程度(dù)，监管(guǎn)措(cuò)施也必然(rán)会跟上。此外，在互(hù)联网领域，要推动(dòng)平台企业规范健康发展(zhǎn)，鼓(gǔ)励头部平台企业(yè)探索(suǒ)创新。

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　　防风险也是重点(diǎn)

　　会议(yì)提出，“统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信托(tuō)机构改(gǎi)革化险工(gōng)作”；再次强调(diào)房住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地(dì)方政(zhèng)府债(zhài)务管理，严控新增隐性债务”。我(wǒ)们认为，房地产产业链、中小(xiǎo)金融机(jī)构(gòu)的风险(xiǎn)出清，仍是大势所趋，地(dì)方债(zhài)务的(de)风险(xiǎn)也需要化解(jiě)。所(suǒ)以今年和去年(nián)最大的不同是疫(yì)情影(yǐng)响减弱，其他方面的经济问题依然是存(cún)在的。

　　整体看，二季(jì)度(dù)经济(jì)修复速度或将放(fàng)缓，政(zhèng)策相对克(kè)制。

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