银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不久，第一共和银行盘中(zhōng)跌(diē)幅一度(dù)扩大至超过40％，经历(lì)至少五次停牌(pái)，股(gǔ)价再(zài)刷新历史新低，市值一度跌破(pò)10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道(dào)，知情人士说，几(jǐ)个(gè)星期以来，第一共和银行已在为其部(bù)分业务寻找(zhǎo)买家，但(dàn)潜在的收(shōu)购方担心承担过多风险。目前可能(néng)的解决(jué)方案(àn)是，向近期曾为第一(yī)共和银行注资300亿美元的大(dà)型银行寻求(qiú)帮助(zhù)，或者由(yóu)美(měi)国联邦存款保险(xiǎn)公司接管该银行(xíng)，并为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士报(bào)道，白(bái)宫或美国财政部无(wú)意干预该银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新(xīn)闻分析师David Faber说，他(tā)目前不知道这(zhè)家银(yín)行(xíng)能否在未来的日(rì)子继续经营下去，也不(bù)知道联邦存款保险公司(sī)是(shì)否会对此(cǐ)家(jiā)银行发表“破产(chǎn)声明(míng)”。但他说：“解(jiě)决(jué)方案（可能是联邦存款保险公司的接管）目前(qián)正变得越来(lái)越有可能(néng)，因为第(dì)一共和银行找到买家的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨，美、布(bù)两油(yóu)日内(nèi)跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市(shì)场(chǎng)评(píng)论称，尽管此前API报告(gào)显示美国(guó)上(shàng)周原油库存降幅大于预期，由于市场消化(huà)了(le)疲弱的美国(guó)经济数据(jù)，对美国经济衰退的(de)担忧增加，油价周三延续前一交易日的跌势，目前已经抹去了(le)自(zì)欧(ōu)佩(pèi)克+4月初(chū)宣布进一步减(jiǎn)产以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银(yín)行收(shōu)跌近(jìn)30％再创历史(shǐ)新低，最(zuì)新报道(dào)称，美国联(lián)邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司FDIC威胁(xié)下调该行评级，将(jiāng)限制第一共和银行从美联储取得融资的渠(qú)道(dào)。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初(chū)因需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路(lù)径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断(duàn)，让美联储5月的加息路径变(biàn)得“扑(pū)朔迷离”。一(yī)边是仍然高企的通胀，一边是银(yín)行系统危机以及由(yóu)此扩大的经济衰(shuāi)退阴(yīn)霾，美联储会如何选择，无疑是市场(chǎng)最引(yǐn)人瞩目(mù)的焦(jiāo)点。

　　在广州金(jīn)控期货研究(jiū)所副(fù)总经理程(chéng)小(xiǎo)勇看来，对于美联储(chǔ)货币政(zhèng)策(cè)，大概率还(hái)是维持加息的大(dà)方向，只不(bù)过加息力度会维持(chí)25个基点，不会像(xiàng)去年那样以(yǐ)50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀(zhàng)具有很强的粘性，当(dāng)前核(hé)心通胀(zhàng)增速(sù)依旧(jiù)处于(yú)历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回(huí)落了1个百分点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月住房租金价(jià)格指数增(zēng)速高达8.3％。其次(cì)，尽管高(gāo)利(lì)率和美国银行业危机引发了经济减(jiǎn)速，但是据我们测算当前美国私人部门资产负债表受(shòu)冲击的影响大约将在(zài)三、四季度出现(xiàn)，短期经济减速不(bù)至(zhì)于(yú)引发(fā)美联(lián)储货币(bì)政策(cè)转向。从历史上(shàng)美联储加息(xī)的(de)经验来看，高通胀(zhàng)下的美联(lián)储加(jiā)息(xī)并(bìng)不(bù)会因经(jīng)济(jì)减速而(ér)转向。此外，美国地区银(yín)行担忧(yōu)引发(fā)银行股大跌，但(dàn)由于当前美国商(shāng)业银(yín)行危(wēi)机(jī)主要是资(zī)产负责(zé)错配，并非如(rú)2007年次贷危机时那样的产品层层嵌套(tào)和加(jiā)杠杆导致危机爆发时过渡(dù)去杠杆(gān)，金(jīn)融市场系统性风险暂(zàn)难发(fā)生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货(huò)研究院首席宏观分析师赵旭(xù)初同样认为，由(yóu)美国银行业“爆雷”引发系统性风险的可能(néng)性是较(jiào)小的，基于此，美联储也不会轻易改变“显著(zhù)控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政(zhèng)策(cè)部门(mén)应对危机的速度和积极性鬼吹灯真正的作者不敢承认，鬼吹灯真正的尸仙非(fēi)常高，在这种形式下，去押注(zhù)系统性(xìng)风险(xiǎn)发生概率比较低的。对于通胀率，当前(qián)市(shì)场主流(liú)的预测对5月CPI是4％，即(jí)便到了市场认(rèn)为有一定降息(xī)概率(lǜ)的(de)7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上(shàng)，除非是出现了几乎失(shī)控的风险(xiǎn)，如(rú)金融机构或者(zhě)非(fēi)金(jīn)融(róng)企业大面积(jī)的‘爆雷’，否则在这(zhè)个通胀水平预测(cè)下(xià)，美联储(chǔ)是不会(huì)在7月份(fèn)就去(qù)做(zuò)降息操作的。”他(tā)说(shuō)。

　　据外媒报道，对于(yú)美国通胀将从几十年(nián)来的最高水平(píng)进一(yī)步(bù)回落多少这一争论(lùn)，全球(qiú)知名机构的基(jī)金(jīn)经理(lǐ)们也(yě)开始产生分歧。其中，一方(fāng)是安联环球(qiú)投资和西(xī)部(bù)信托(tuō)等公司(sī)认为，美联储和其他央行将在加(jiā)息(xī)方(fāng)面(miàn)取得胜利，即使这(zhè)意味着(zhe)继续加息、控(kòng)制通胀到2％的目(mù)标可能会(huì)让(ràng)经济陷(xiàn)入衰退。而另(lìng)一(yī)方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则(zé)质(zhì)疑，面对粘性极强的通胀，美联(lián)储和其他央行(xíng)的政(zhèng)策制定者是(shì)否真的愿意冒让数(shù)百(bǎi)万人失(shī)业的风险，换句话(huà)说，央行们最终可能不(bù)得不做出妥协，容忍高于目(mù)标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为去年(nián)7月以来最低水(shuǐ)平。对(duì)此，程小勇表示，从(cóng)美国居(jū)民消费来看(kàn)，高利率和银(yín)行业(yè)信贷收(shōu)紧导(dǎo)致(zhì)消费者信(xìn)心指(zhǐ)数下降，消费支出增速放(fàng)缓是(shì)确定性(xìng)事件，说(shuō)明未来美国经(jīng)济继续减(jiǎn)速也是大概率事(shì)件。然而，由于美国居(jū)民消费支出增速虽然在下滑，但在2月还是维持(chí)正增长，使得市场避险情绪短期(qī)虽有升温，但不至于出发市场系(xì)统性(xìng)泡沫(mò)，通过贵金(jīn)属(shǔ)温和反弹(dàn)也(yě)可(kě)以验证(zhèng)这一点。不(bù)过(guò)，随(suí)着(zhe)美国居民利息支出占可支配收入(rù)的比例越来(lái)越高，未来并(bìng)不(bù)排除由于经济严重减速加快(kuài)导致大(dà)规模恐(kǒng)慌再现(xiàn)的情况出现。

　　“消(xiāo)费者(zhě)信(xìn)心的(de)下(xià)降和最近的美国居民部门信用卡违约(yuē)率上升是相匹配(pèi)的，在(zài)高通胀高(gāo)利率经济下(xià)行的(de)环(huán)境(jìng)下，居民部门的资(zī)产负债表和收入状况边际上会(huì)有恶化也是情(qíng)理之中；但美国居民部门已经经过了十(shí)年的去杠杆(gān)，本身资产负债处于一个相对健康的状况(kuàng)，这也是为何(hé)即便消(xiāo)费信(xìn)心(xīn)在恶化(huà)，即便银行利率在(zài)飙升，美(měi)国居民部门的(de)消费贷款仍(réng)然在继续(xù)扩(kuò)张，这显示(shì)着(zhe)美(měi)国居民部门的需求仍(réng)然十(shí)分有韧性。”赵(zhào)旭初表示(shì)。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市场(chǎng)避险情绪(xù)的催化有两(liǎng)方(fāng)面的背景，一是按照历史经验看，海外(wài)加息结束到(dào)降息之间(jiān)就是一个容易出风(fēng)险(xiǎn)的时(shí)间段；二是能够激发(fā)风险(xiǎn)偏好(hǎo)的中国这边的复苏环(huán)比高点已经看(kàn)到，同(tóng)比高点接近看到(dào)，在中国没有(yǒu)更多刺激政策的情况下(xià)，市场对(duì)全球经(jīng)济的预(yù)期想要进一(yī)步边(biān)际改善是比较困难的。

　　“在这样的(de)背景下，近日(rì)A股的主(zhǔ)线题(tí)材下跌与海(hǎi)外银(yín)行业危机共振成为了一个激发避(bì)险情绪升(shēng)级(jí)的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏(hóng)观周期(qī)和前(qián)几年有所(suǒ)不同，国(guó)内和(hé)海外出(chū)现明显(xiǎn)的周期(qī)背离，且海(hǎi)外的政策部(bù)门应(yīng)对危机的(de)速度又很(hěn)快，所以不至(zhì)于出现单边的持续性(xìng)共(gòng)振，这就导(dǎo)致各类风险(xiǎn)资(zī)产难以出现大幅度的流(liú)畅(chàng)单边行情，比较合适的操作思路应该是“在(zài)下(xià)跌时不过分恐慌、在上涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏观(guān)环境走(zǒu)弱 有色金(jīn)属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的有(yǒu)色(sè)金属板(bǎn)块全面下行。沪铜主力(lì)合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约(yuē)2306大(dà)跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所有色(sè)金属(shǔ)研究总监展大鹏(péng)表示，整体来看(kàn)，有色(sè)金(jīn)属的(de)全面下行有两(liǎng)个(gè)利空(kōng)背景和一个触发因素，一是临近美联储5月份议息会(huì)议，加息(xī)25个(gè)基点(diǎn)的概率升至(zhì)高(gāo)位，市场(chǎng)表现出谨慎情(qíng)绪(xù)；二是面临国内五一假期，资金(jīn)提前流出规(guī)避不确定性风(fēng)险；三(sān)是前一晚欧(ōu)美银行季(jì)报再爆利(lì)空，引发(fā)市场对(duì)银行业危(wēi)机蔓延的担忧，避险情绪(xù)骤(zhòu)然升温，美股大(dà)幅(fú)下挫，美元指数快速回升，成(chéng)为有(yǒu)色板块全面(miàn)下(xià)行的直接触发(fā)因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的扰动较大。市场一直(zhí)在衰(shuāi)退论和加息预(yù)期之(zhī)间摇摆不定。一方面(miàn)对银(yín)行业(yè)和全球经济前景感到担忧(yōu)，担心(xīn)陷入衰(shuāi)退，衰退论升温又会使得(dé)加息预期降低。加(jiā)息(xī)预(yù)期降低后(hòu)又不得不(bù)面对高企的通胀数据，美联(lián)储喊话(huà)加息不(bù)应停止，市(shì)场又继(jì)续预(yù)测(cè)衰退，周而复始。”国海良时期货有(yǒu)色金(jīn)属分析师何燕艳表示，此外，国内(nèi)面临五一假期，之前看多需求修(xiū)复的情(qíng)绪慢慢(màn)平复，也使得价格下(xià)跌。

　　具(jù)体品(pǐn)种(zhǒng)来看，何燕艳(yàn)表示，以铜和铝为代表的大部分品种还在区间(jiān)运行，除了锌(xīn)的空头势头较为明显，而镍和(hé)锡(xī)则(zé)是辗转反弹状态。

　　展大鹏(péng)表(biǎo)示，二季度是有色金属的传统旺季(jì)，4月(yuè)的开局延(yán)续了(le)需求的(de)强(qiáng)预期，有(yǒu)色(sè)一度出现触(chù)底反弹和冲(chōng)高预(yù)期，但随(suí)着4月旺(wàng)季(jì)过半，市场却出现不一样的声音(yīn)。一是精(jīng)炼铜及再生铜制杆、铝材加工和(hé)镀锌板(bǎn)等(děng)行业样本企业开工率却出(chū)现接连下降，社会(huì)库存(cún)虽然持续去化，但速度较3月份明显放缓；二是部分下游加工企业订单难以(yǐ)为继，且产(chǎn)成品库存较(jiào)往年出现(xiàn)小幅(fú)累积，这也(yě)就(jiù)意味着之(zhī)前的鬼吹灯真正的作者不敢承认，鬼吹灯真正的尸仙“强预(yù)期(qī)”出现“弱兑现(xiàn)”的情况，或者说3月份的高开工透支了部分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜(tóng)价来说，海外(wài)‘衰退+加息’的(de)宏观(guān)环(huán)境并不支持价格高(gāo)走，同(tóng)时(shí)国内劳动节假期即将到来，资金从(cóng)有色市场(chǎng)流出规避(bì)不确定性风(fēng)险，价格出(chū)现(xiàn)回调并(bìng)不意外，昨日(rì)有色价(jià)格(gé)快速回落也是(shì)近段时(shí)间对利空(kōng)因素(sù)的集中体现，节前宜(yí)谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不过，5月中上旬(xún)延(yán)续(xù)旺季下(xià)，需求不会大幅走弱(ruò)，因(yīn)此若(ruò)价格在节前(qián)持续表现偏弱，下(xià)游企(qǐ)业可适当补(bǔ)库(kù)过节。

　　何燕(yàn)艳(yàn)介绍说，从具体的行(xíng)业数据来(lái)看，下游需(xū)求(qiú)无疑是在(zài)慢慢(màn)复苏(sū)的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反(fǎn)应在下(xià)游开工(gōng)率(lǜ)上最近几周出现了高(gāo)位停滞，没有进一步的增长(zhǎng)，可能(néng)和旺季慢慢(màn)过去也有关(guān)系。此外，4月的总体预(yù)测(cè)值普遍(biàn)也(yě)没(méi)有高于(yú)3月(yuè)，虽然下降(jiàng)数值也不(bù)大，但也没能有力(lì)提振需求。不过，何(hé)燕艳表示(shì)，价格一旦大跌到目前的(de)状态，现货上(shàng)面买盘又会(huì)出现，错(cuò)综(zōng)复杂之(zhī)下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面(miàn)上的市场(chǎng)预期过于一致，主流观点认为加息已近尾(wěi)声(shēng)，最坏的时候已经过去，但今年可能不会降息。我们要警惕这(zhè)种市场过(guò)于一致的情况。因为美(měi)通胀高位持续，美(měi)联储(chǔ)的结果导向(xiàng)很可能(néng)使得加(jiā)息时间或者幅度(dù)超预期，这样市场就会有超预(yù)期的下跌(diē)。最(zuì)主要的是，有色板块多数(shù)品种供(gōng)应增加总体比较确定(dìng)的，需(xū)求跟不上供应的增速，整个(gè)周期是向下而不是向上。因(yīn)此，我对整(zhěng)个板块还是持中线偏空思路(lù)，投资(zī)者可以(yǐ)用振(zhèn)荡的策略去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济(jì)是对未(wèi)来(lái)的预期，更多的是反映市场(chǎng)对未来一个季(jì)度、半年度甚(shèn)至更长时(shí)间的需求预(yù)期，展大鹏认为，其对(duì)有色板块的(de)短期或短线影响(xiǎng)并不(bù)显(xiǎn)著，短(duǎn)期可关注供求现状与价格趋势的关系以及可能突发(fā)的(de)风(fēng)险事件上。“对有色而言，投资(zī)者更多担(dān)心(xīn)的是在多空(kōng)分歧的(de)位置和(hé)时间节点(diǎn)突发未知的风险事件，从而放大(dà)了价(jià)格短线(xiàn)的(de)波动性，带(dài)来持仓(cāng)管理的压(yā)力(lì)。”他说。

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