银行业危机(jī)再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久，第一(yī)共和(hé)银行盘中跌幅一度扩大(dà)至超(chāo)过40％，经历至少五次停牌，股(g衢州是哪个省的城市 衢州在浙江富裕吗ǔ)价再刷新历史新低(dī)，市值一(yī)度(dù)跌破(pò)10亿美(měi)元(yuán)。

　　据(jù)英国《金融(róng)时(shí)报》报道(dào)，知情人士说，几个(gè)星期以来，第一(yī)共和(hé)银行已(yǐ)在(zài)为其部分业务寻找买家，但潜(qián)在的(de)收(shōu)购方(fāng)担心承担过多风(fēng)险。目前可能的解决(jué)方案是，向近期曾为第一共和(hé)银行注资300亿美元的大型银行寻求(qiú)帮助，或者由美(měi)国联邦(bāng)存款保险公司接管该银行，并(bìng)为所有存款提供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引(yǐn)消息人士报道，白宫(gōng)或美国财政部无意干预该银行的(de)状况(kuàng)。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新闻分析(xī)师(shī)David Faber说，他目前不知道这家银行能否在(zài)未来的日子继续经营下去，也不知道联邦存款(kuǎn)保险公司是否会(huì)对此(cǐ)家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是联(lián)邦存(cún)款保险公司的接(jiē)管）目前正变得越来越有可能(néng)，因(yīn)为第(dì)一共和银行找到(dào)买(mǎi)家的机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨，美、布两(liǎng)油日内跌幅快速(sù)扩(kuò)大至3％。

　　有(yǒu)市(shì)场评论称，尽(jǐn)管此(cǐ)前API报告显示美国(guó)上周原油(yóu)库(kù)存降(jiàng)幅大于预期(qī)，由(yóu)于市场消化了疲弱的(de)美(měi)国(guó)经济数(shù)据，对美国经(jīng)济(jì)衰退的担忧增加(jiā)，油价周三延续(xù)前(qián)一交易日的(de)跌势，目前已(yǐ)经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步减(jiǎn)产以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截(jié)至今晨(chén)收盘，第(dì)一共和银(yín)行收跌近30％再创历史新低，最(zuì)新(xīn)报道称，美国联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司(sī)FDIC威(wēi)胁下调该(gāi)行评级，将限制(zhì)第一共和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因(yīn)需求低迷而减(jiǎn)产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路(lù)径(jìng)“扑朔(shuò)迷(mí)离”

　　宏观层面风险不(bù)断，让美联储5月的(de)加息路径变(biàn)得“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍然高企(qǐ)的通胀，一边是银行(xíng)系统危(wēi)机以及由此(cǐ)扩大的经(jīng)济衰退阴霾，美联储(chǔ)会如何(hé)选(xuǎn)择，无疑是(shì)市场最引人(rén)瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州(zhōu)金控期货研究(jiū)所副总经(jīng)理程小(xiǎo)勇看(kàn)来(lái)，对(duì)于(yú)美联储货币(bì)政策(cè)，大概率还是维持加息的大方(fāng)向，只不过加(jiā)息力度会维持25个基点，不会像去年那(nà)样以(yǐ)50个基点的大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘性(xìng)，当(dāng)前核心通(tōng)胀增速依旧处(chù)于历(lì)史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个(gè)百(bǎi)分点，‘通胀(zhàng)中的通胀(zhàng)’3月住房租(zū)金(jīn)价格(gé)指数增速高(gāo)达8.3％。其(qí)次，尽管高利(lì)率和(hé)美国银行(xíng)业危(wēi)机(jī)引发了(le)经济(jì)减速，但是据我们测(cè)算当前美国私人部门(mén)资产负债表(biǎo)受冲击的影响(xiǎng)大约将(jiāng)在三(sān)、四季(jì)度出现，短期经济(jì)减(jiǎn)速不(bù)至于(yú)引发(fā)美联储货币政策转向。从历(lì)史上美(měi)联(lián)储加(jiā)息的经验来看，高通胀下的美联储(chǔ)加息(xī)并不会因经济减速而(ér)转向。此外，美国地区银行担忧引发银(yín)行股大(dà)跌，但(dàn)由于当前美国商业(yè)银行危(wēi)机主要是资产(chǎn)负责(zé)错配，并非如2007年次贷危机(jī)时那样的产品层层嵌套和加杠(gāng)杆导致危机爆(bào)发(fā)时(shí)过渡去杠杆(gān)，金融市场(chǎng)系(xì)统(tǒng)性(xìng)风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天(tiān)成期货研(yán)究院首席宏观分析师(shī)赵(zhào)旭初同(tóng)样认为，由美(měi)国银(yín)行业“爆(bào)雷”引发系统性风险的(de)可能性(xìng)是较小的，基于此，美联储也不会(huì)轻易(yì)改变(biàn)“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银(yín)行的(de)事件(jiàn)来看(kàn)，政策部门应对(duì)危机的速度和积极性非常高(gāo)，在(zài)这种形(xíng)式下，去押(yā)注(zhù)系(xì)统性风险发生概(gài)率比较(jiào)低的。对于通(tōng)胀率，当前市场主(zhǔ)流的预测对(duì)5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概(gài)率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除(chú)非是出现了几(jǐ)乎失(shī)控的风(fēng)险，如金融机构或者非(fēi)金(jīn)融企业大(dà)面积的‘爆(bào)雷’，否则在这个通胀(zhàng)水平预(yù)测(cè)下，美联(lián)储(chǔ)是不会在7月份(fèn)就(jiù)去做降息操(cāo)作的。”他说。

　　据外(wài)媒报(bào)道(dào)，对于(yú)美国通胀将(jiāng)从几十年(nián)来的最高水平(píng)进一步(bù)回(huí)落多(duō)少(shǎo)这(zhè)一(yī)争论，全球知(zhī)名(míng)机(jī)构的基金经(jīng)理们也开始(shǐ)产生分(fēn)歧。其中，一方(fāng)是安联环(huán)球投(tóu)资和西部信托(tuō)等公(gōng)司认(rèn)为，美(měi)联储和其他央(yāng)行将(jiāng)在加息方面取(qǔ)得胜利，即使(shǐ)这(zhè)意味(wèi)着(zhe)继续加息(xī)、控制通胀(zhàng)到(dào)2％的(de)目(mù)标可(kě)能会(huì)让经济(jì)陷入衰退。而(ér)另(lìng)一方面，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储和其(qí)他(tā)央行的政策制定者(zhě)是否真的愿(yuàn)意(yì)冒(mào)让数百(bǎi)万人失业的风险，换句话说，央行们最终可能不得不做出妥协，容忍高于目标(biāo)的(de)通胀。

　　相关数(shù)据(jù)显示，4月美(měi)国消(xiāo)费者信心(xīn)指数降至了101.3，为去年(nián)7月以来最低(dī)水平(píng)。对此，程小勇表(biǎo)示，从美国居民(mín)消费(fèi)来看，高(gāo)利(lì)率和银行业信贷收紧导致(zhì)消费者信心指数下降，消费支出(chū)增速放缓是确定性事(shì)件，说明未来美国(guó)经济继(jì)续(xù)减速也是大概率事件。然而，由于(yú)美国居(jū)民(mín)消费支出增速虽然在下滑，但在2月还是维(wéi)持正增长，使得市场避险情绪(xù)短期虽(suī)有升温(wēn)，但不(bù)至于出(chū)发市场系统性泡(pào)沫，通过(guò)贵金(jīn)属温和反弹也可(kě)以验(yàn)证这一(yī)点。不过(guò)，随着美国居民利息(xī)支出占可支配收入的(de)比(bǐ)例越来(lái)越高，未来并不排除由于经(jīng)济严重减速加快导致大规模(mó)恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的下(xià)降和最近的美国居民部门信(xìn)用卡违约率上升是相匹(pǐ)配的，在高通(tōng)胀高利(lì)率(lǜ)经(jīng)济下行(xíng)的环境下，居民(mín)部门的资产负(fù)债表和(hé)收(shōu)入(rù)状况边际上会(huì)有恶(è)化也(yě)是情理(lǐ)之中；但美(měi)国居(jū)民部门已经经过了十(shí)年的去杠杆(gān)，本身资产负债处于一(yī)个相(xiāng)对(duì)健康的(de)状况，这也是为何即便(biàn)消费信(xìn)心(xīn)在恶化(huà)，即便银行利率在飙升，美国居(jū)民部门(mén)的消费贷(dài)款仍然在继续扩张，这(zhè)显示着美国居(jū)民(mín)部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市场避险情(qíng)绪(xù)的催(cuī)化有两(liǎng)方面的背(bèi)景，一是按照历史(shǐ)经(jīng)验看，海外加息结束到降息之间就是一个容易出(chū)风险(xiǎn)的时间段(duàn)；二是能够激发风险(xiǎn)偏好的中国这边的复苏环比高点已经看(kàn)到，同比高(gāo)点接近看(kàn)到(dào)，在中国没有更多刺激政策的情况下，市场对全(quán)球经济(jì)的预期想(xiǎng)要进一步(bù)边际改(gǎi)善是比较(jiào)困难的。

　　“在这样的背(bèi)景下，近(jìn)日A股的主线(xiàn)题材(cái)下跌与(yǔ)海外银行业危机(jī)共振成为了一个激发避险情(qíng)绪升(shēng)级的导火索(suǒ)。”赵旭(xù)初认为，今年大的宏观周期和前(qián)几年有(yǒu)所不同，国(guó)内和(hé)海外出现明(míng)显的周期背离，且海外的(de)政策部门应对危机的速(sù)度(dù)又(yòu)很快，所以(yǐ)不至于出现单边(biān)的持续性(xìng)共振，这就导致各(gè)类风险资产难(nán)以出现大幅度(dù)的流(liú)畅单边行情(qíng)，比较合适(shì)的(de)操作思(sī)路应该是(shì)“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色(sè)金属(shǔ)全线下行

　　在宏观环境偏(piān)弱的影(yǐng)响(xiǎng)下，昨日的有色金属板块全(quán)面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大(dà)跌(diē)2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色金属研究总监展大鹏表示，整体(tǐ)来看，有色金属的全面下行有两个利(lì)空背(bèi)景和一(yī)个触(chù)发因(yīn)素(sù)，一是临(lín)近美联储5月份议(yì)息(xī)会议(yì)，加息(xī)25个基点的(de)概率升至高位，市场表现出谨慎情绪；二是面临国内五一假(jiǎ)期(qī)，资金提(tí)前(qián)流(liú)出(chū)规避不确定(dìng)性风险；三是(shì)前一晚欧美银行季报(bào)再爆利空(kōng)，引发市(shì)场对银行业危(wēi)机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美股(gǔ)大幅(fú)下挫，美元指数快速回升，成为有色板(bǎn)块(kuài)全面下行(xíng)的(de)直接触发因素。

　　“可以看(kàn)出(chū)，当前宏观(guān)情绪对市场的扰动较大。市(shì)场一直(zhí)在衰退(tuì)论和加息预期之间(jiān)摇摆不定。一方面(miàn)对银行业(yè)和全球经济(jì)前景感(gǎn)到担忧，担(dān)心陷入(rù)衰(shuāi)退，衰(shuāi)退(tuì)论升温(wēn)又会使得(dé)加息预期(qī)降低。加息预期降(jiàng)低(dī)后又不得不面(miàn)对(duì)高企的(de)通(tōng)胀数(shù)据，美联储喊话加息不应(yīng)停止，市场又继(jì)续预测衰退，周而复(fù)始。”国海(hǎi)良时期货(huò)有色金属(shǔ)分析师何燕艳表示，此(cǐ)外(wài)，国(guó)内面临五一假(jiǎ)期，之前(qián)看多需求修(xiū)复的情绪慢慢平(píng)复，也(yě)使得价(jià)格下跌。

　　具(jù)体品种(zhǒng)来看(kàn)，何燕艳表示，以(yǐ)铜和铝为(wèi)代表的(de)大部分品种(zhǒng)还在区间运行，除了(le)锌的空头势头较为明显，而镍和锡则是(shì)辗转反弹(dàn)状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是有色金属的传(chuán)统旺(wàng)季(jì)，4月的开局延续了需求的强(qiáng)预(yù)期，有色(sè)一(yī)度出现触底(dǐ)反弹和冲高预(yù)期，但(dàn)随着4月旺(wàng)季过(guò)半(bàn)，市场却出现不(bù)一样的声(shēng)音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和(hé)镀(dù)锌板等行业样本企业(yè)开(kāi)工率(lǜ)却出现接连下降，社会库存(cún)虽然持(chí)续去(qù)化，但(dàn)速度较3月(yuè)份明显(xiǎn)放缓；二是(shì)部分下游加工企业订单难以为继(jì)，且产成品库存(cún)较(jiào)往年出(chū)现小幅累(lèi)积(jī)，这也就(jiù)意味着之前的“强预期(qī)”出现“弱(ruò)兑现”的情况，或者说3月(yuè)份的高开工透支了部分旺季的需(xū)求。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰(shuāi)退+加息(xī)’的宏观环(huán)境并不支持价格高走，同(tóng)时国内劳动节假期即将到来，资金(jīn)从(cóng)有色市场流(liú)出规避不确定性风险，价(jià)格出现回调并不意(yì)外(wài)，昨日有色价格快速回(huí)落也是近(jìn)段时间对利空(kōng)因(yīn)素的集中(zhōng)体现，节前宜谨慎。”展大鹏(péng)表示，不过(guò)，5月中上旬延(yán)续旺(wàng)季下，需求不会大幅走(zǒu)弱(ruò)，因此若价(jià)格在节前(qián)持续表现偏弱(ruò)，下游(yóu)企业(yè)可适当补库过节(jié)。

　　何燕艳(yàn)介绍说(shuō)，从具体(tǐ)的行业数据来(lái)看，下游(yóu)需求无疑(yí)是在(zài)慢(màn)慢复苏的。如房屋(wū)竣工面(miàn)积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上(shàng)期(qī)回升6.7％。但是反应(yīng)在(zài)下游开工率上最近几周出现了高位(wèi)停滞，没有进一步的增(zēng)长，可能和旺(wàng)季慢(màn)慢(màn)过去也有(yǒu)关系。此外，4月的(de)总体预(y衢州是哪个省的城市 衢州在浙江富裕吗ù)测(cè)值(zhí)普遍也没有高于3月(衢州是哪个省的城市 衢州在浙江富裕吗yuè)，虽(suī)然下降数值也不(bù)大，但也没能(néng)有力提振需求。不过(guò)，何燕艳表示，价格一旦(dàn)大跌到目前(qián)的状态，现货上面买(mǎi)盘又(yòu)会(huì)出现，错综复杂(zá)之下走势也(yě)表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏(hóng)观(guān)面上(shàng)的市场(chǎng)预(yù)期过于一致，主流观点认为加(jiā)息已近(jìn)尾声，最坏的时候已(yǐ)经过去，但(dàn)今年可能不(bù)会降息(xī)。我(wǒ)们要(yào)警惕这种(zhǒng)市场过于一致的情(qíng)况(kuàng)。因(yīn)为(wèi)美通胀高位(wèi)持续，美联(lián)储的结果导向(xiàng)很可能使得加息时间或者幅度超预期，这样(yàng)市场就会有超预期的下跌。最主(zhǔ)要(yào)的是，有色板块多(duō)数品(pǐn)种供应(yīng)增(zēng)加总(zǒng)体比较确定的，需求(qiú)跟不上供应(yīng)的增(zēng)速，整个周期(qī)是向下而不是向上(shàng)。因(yīn)此(cǐ)，我(wǒ)对整(zhěng)个板(bǎn)块还是(shì)持中(zhōng)线偏空思(sī)路(lù)，投资者(zhě)可(kě)以用振荡的策(cè)略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是对未来(lái)的预(yù)期(qī)，更多的是反映市场(chǎng)对未来一个季度、半年度甚(shèn)至更长时间的需求预期，展(zhǎn)大鹏认为，其(qí)对有(yǒu)色板块的短期或短线(xiàn)影响并不显(xiǎn)著(zhù)，短期可关注供求现状与(yǔ)价格趋势的关系以及可能突发的风险事件上。“对有色而(ér)言(yán)，投(tóu)资者更多担心的是在多(duō)空分歧(qí)的位置和时间节(jié)点突发未知的风险事件(jiàn)，从而(ér)放大了价格短线的波动性(xìng)，带来持(chí)仓(cāng)管理的压力。”他说。

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