2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作(zuò)为新(xīn)能(néng)源(yuán)的(de)重点领域(yù)，光(guāng)伏设备行业(yè)备(bèi)受瞩目。尽管在(zài)政策扶持(chí)和行(xíng)业高(gāo)成长(zhǎng)性背景下，上市企业产量不断扩大，营收(shōu)、归母净利(lì)润(rùn)不断(duàn)增长，但行业内上中下(xià)游板块的盈利能力分化严重(zhòng)，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融界上(shàng)市(shì)公司研究院的数据显示，光(guāng)伏设备产业链(liàn)盈利参差不齐。光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业(yè)主要(yào)分为5大板块，分(fēn)别是上游的硅料硅片生(shēng)产加工板块，中下游的光伏加工设备、逆变器、光伏(fú)辅材(cái)和(hé)光伏(fú)电(diàn)池(chí)组件。利润结构(gòu)整体呈现金字塔结构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相(xiāng)关(guān)企(qǐ)业净(jìng)增长的利润贡献占(zhàn)比就高(gāo)达55.59％，而(ér)中(zhōng)下游45家(jiā)企业总体利润贡献度小，且(qiě)毛利(lì)率不足20％，企业(yè)间的竞争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价格下(xià)行预期增加，结(jié)合(hé)对企(qǐ)业(yè)经营数据变(biàn)化的分析，可(kě)以看出(chū)：光伏设备的上游将迎(yíng)来降价与去库存阶段，这对于中(zhōng)下(xià)游企业(yè)来说(shuō)意味着原材料(liào)成本得到控制，利于企业(yè)经营能力(lì)提升(shēng)。

　　归(guī)母净利(lì)润突(tū)破千亿，八成(chéng)企(qǐ)业利润增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下，作为清(qīng)洁能(néng)源重要方向的(de)光伏(fú)设备，市场加大对上市公司的扶持力度。金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司研究(jiū)院统计发现(xiàn)，行业中(zhōng)48家上(shàng)市公司，有33家2022年(nián)获得(dé)的政府补助较2021年增加；累计获得(dé)政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大(dà)扶(fú)持背后，与(yǔ)之同步(bù)的是(shì)上市企业经营规(guī)模不(bù)断扩(kuò)大，利(lì)润增速(sù)可(kě)观。产量方面来(lái)看，根据国家能(néng)源局数据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万(wàn)吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出(chū)，光伏(fú)制造端产量均实现50％以(yǐ)上(shàng)增(zēng)速。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年光伏(fú)设备行业实现归(guī)母净(jìng)利(lì)润118.05亿(yì)元，至(zhì)2022年(nián)增(zēng)长至1051.54亿元，5年复(fù)合增(zēng)速(sù)高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润(rùn)增速达到(dào)162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的企(qǐ)业，分别为(wèi)8家、12家(jiā)和(hé)19家。仅有(yǒu)福斯(sī)特、安彩(cǎi)高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中(zhōng)，爱旭股(gǔ)份2022年(nián)实现归母净(jìng)利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公司在去年电池片环节尤其是大尺寸电池处于(yú)供不(bù)应求(qiú)的状态(tài)，年(nián)内(nèi)累计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比(bǐ)增(zēng)长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行业(yè)归(guī)母净利润增速居前的企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块(kuài)毛利率分析发现，上中(zhōng)下游(yóu)呈现的结果参差不齐，上游硅料硅片享受到(dào)光伏产业的红利，行业(yè)有竞(jìng)争壁垒，参与(yǔ)厂(chǎng)商较少，企业毛利率较(jiào)高；而中下游多数板块毛利(lì)率不及(jí)行业平均。

　　数据(jù)显示，上游的硅料硅(guī)片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率(lǜ)第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板(bǎn)块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率(lǜ)最高的板(bǎn)块。

　　硅料(liào)硅片板块毛利率(lǜ)较(jiào)快提升，首(shǒu)先是源于供不应求(qiú)背景下的涨价。作为(wèi)光伏设备行业的原材料方，硅(guī)料硅片板块可以形容(róng)其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然(rán)硅片价格波(bō)动(dòng)巨大，但从2020年以来的(de)数(shù)据来看(kàn)，硅片(piàn)价格依然(rán)处于高位。特别(bié)是上半年硅片价格持续高位运行，硅片(piàn)需求端旺盛(shèng)之下，众多硅片、电池厂(chǎng)商纷(fēn)纷(fēn)与(yǔ)硅料企业签订巨额(é)订(dìng)单，提前完成备货(huò)。

　　上游的头部(bù)企业代表之一通威股份，曾(céng)在2022年报(bào)中(zhōng)提及(jí)量价双升，指出受益于多晶硅(guī)产能缺(quē)口，相关产品持续扩产(chǎn)，价格同比上涨(zhǎng)显著，进而带(dài)动毛利率提升。

　　其次，硅料硅(guī)片板块(kuài)进入壁垒高，深耕该领域的企(qǐ)业俄罗斯妹子很容易追吗，俄罗斯的妹子好追吗(yè)容易形成规模(mó)效应。这(zhè)一板块仅(jǐn)有(yǒu)3家上市公司，不容(róng)易形成(chéng)恶性竞争。2022年，3家企业业(yè)绩均呈(chéng)现爆发式增长，平(píng)均(jūn)归(guī)母净利润增速为(wèi)172％，特别(bié)是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注(zhù)意(yì)的是(shì)，48家光伏设备行业2022年(nián)累计归母净利润(rùn)增长606.30亿元，而通威(wēi)股份(fèn)、大全能源(yuán)和TCL中环3家硅料(liào)硅片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占比(bǐ)为(wèi)55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总(zǒng)共实现归(guī)母(mǔ)净利润516.66亿元，占光伏设备(bèi)行业整(zhěng)体归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅(guī)片企业(yè)经营(yíng)情况

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　光伏中下(xià)游(yóu)”内(nèi)卷”，中游两(liǎng)大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的上(shàng)游，中下游涉及(jí)光(guāng)伏电池组件、光伏辅材等领域(yù)参与厂商较(jiào)多(duō)，企业间竞争激烈。整体而(ér)言，光伏设备中下游板块2022年毛利(lì)率呈现下行趋势(shì)，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料(liào)硅片爆(bào)赚的背(bèi)后(hòu)，是中下游45家(jiā)企业2022年(nián)归母净(jìng)利(lì)润累(lèi)计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长贡献(xiàn)没(méi)有过半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率数(shù)据来看，中下游领域的(de)光伏加(jiā)工设备(bèi)和逆变(biàn)器(qì)毛利率3年来基本持(chí)平(píng)，而光(guāng)伏辅材和光(guāng)伏电(diàn)池组(zǔ)件(jiàn)毛利率下(xià)滑明显，特(tè)别是光伏电池组件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设(shè)备行业不同(tóng)板块的毛利率情况