自2022年底以来(lái)，A股市场一改颓(tuí)势，展现(xiàn)出积(jī)极回(huí)暖的画风，半导体、AI、中特估等主题层出不(bù)穷，基金(jīn)经理也随之调仓换股(gǔ)，成(chéng)为(wèi)市场关(guān)注(zhù)焦点。而(ér)公(gōng)募基金2023年一季报的披(pī)露，将(jiāng)明星基金经理们近(jìn)期投资动向(xiàng)逐一(yī)曝光。

　　4月21日(rì)，易方达、广(guǎng)发、富国、景顺长城等基金(jīn)披露(lù)旗(qí)下基金的2023年一季报，张坤、刘格(gé)菘、陈皓(hào)、朱(zhū)少醒(xǐng)、刘彦春等一季(jì)度投(tóu)资情况出炉(lú)。

　　仓位往(wǎng)往代表了(le)基金经理对(duì)后(hòu)市(shì)的基本看法。多数明星基金经理在一(yī)季度(dù)仍保持90％以上的(de)高仓位运作，仍坚持了自(zì)己的投(tóu)资风格和思路。

　　不(bù)少人士看(kàn)好(hǎo)后(hòu)市，如刘(liú)彦春表示对全年(nián)股票市场有信心，未(wèi)来将继续(xù)保持较高仓位(wèi)运作，更多在(zài)顺周期行业中寻找投资机会。刘格(gé)菘也对市场2023年二季度的(de)表现持乐观的态度，随着公司季度(dù)业绩逐渐披露，市场权(quán)重倾(qīng)向也会逐渐(jiàn)从逻(luó)辑演绎展(zhǎn)望转向扎(zhā)实基本(běn)面验证，预计更注重基本(běn)面和估值的匹(pǐ)配(pèi)度。

　　值(zhí)得一(yī)提的(de)是(shì)，陈皓在一季(jì)报也用相(xiāng)当大(dà)的篇(piān)幅谈了他对一季度热门(mén)的AI板块的(de)看法。他认(rèn)可AI（人(rén)工(gōng)智能）很可能是一次(cì)全新的技术革命，但直言(yán)客观上当下的(de)研究认知还不具备对相关标的的定价能(néng)力，尤其(qí)当这些个股快速上涨后，选择暂时“以静(jìng)制动”，等待胜率和赔率更(gèng)高(gāo)的投资时机出现。

　　张坤继(jì)续维持高仓位(wèi)运(yùn)作

　　被称为“坤坤”的张坤是(shì)最(zuì)受基(jī)民关注的基金经理，他是国内首位(wèi)千亿级主动权益(yì)基金经理，手握巨资让他分量十足。

　　从基金君整理表格(gé)来看，相较去(qù)年底(dǐ)，张坤所管理的4只基金在今(jīn)年一(yī)季度仓(cāng)位基本都维(wéi)持高(gāo)仓位(wèi)运(yùn)作(zuò)，多只基金一季度末仓(cāng)位均处于94％以上(shàng)。

　　具(jù)体(tǐ)来(lái)看，张坤(kūn)管理的四只基金中规模最大(dà)的(de)一(yī)只——易方达蓝(lán)筹精选，由去年末的(de)股(gǔ)票市值占(zhàn)基金净值比例的94.7％微调(diào)至一季度末的94.26％。张坤(kūn)在季(jì)报中也写道，易(yì)方(fāng)达蓝(lán)筹精选基金在(zài)一季度股(gǔ)票(piào)仓位(wèi)基(jī)本(běn)稳定，对结构(gòu)进行了调(diào)整。

　　同样，张坤(kūn)管(guǎn)理的易方达(dá)优质(zhì)精选、易(yì)方(fāng)达(dá)亚洲精选(xuǎn)在一季度(dù)末的仓位在94％以(yǐ)上(shàng)。不过，易方达优质企业(yè)三年持有一季(jì)度仓位为92.82％，相较去年底(dǐ)的(de)94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张坤一直保(bǎo)持了一定(dìng)水平的港股仓(cāng)位，一季度末所管理的(de)4只基金基本维持和去年底的(de)差不多的(de)港股仓(cāng)位，基本都是30~50％之间。相对来说，调(diào)整幅度较大(dà)的是易方达亚洲精选(xuǎn)，一季度(dù)末(mò)该基(jī)金(jīn)持(chí)有(yǒu)港股和(hé)美(měi)股的比例为56.39％、38.4％，而去年(nián)四(sì)季度配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调(diào)整。

　　而张坤在易方达亚(yà)洲精选(xuǎn)中也写道，在一季度股票仓位(wèi)基本(běn)稳定(dìng)，对结构进行了调(diào)整，增加了科技等行业的配置，降低了金(jīn)融(róng)等行业的配置，另(lìng)外，在(zài)区域分布上配置的更(gèng)加均衡(héng)。个股方(fāng)面，仍然持有商业模式出色(sè)、行(xíng)业格局清晰、竞争力强的优质公司(sī)。

　　一季度增配消费(fèi)、降低金融

　　加(jiā)仓贵州茅台减(jiǎn)持腾(téng)讯(xùn)控股

　　张坤在投资上(shàng)颇有定力，经常在季报(bào)中谈(tán)及(jí)，投资者需要时(shí)刻保持(chí)一种克制而理(lǐ)性(xìng)的心理状态(tài)，不(bù)需要大量的行动，而是极大的耐心，坚持投资原则，等到(dào)机(jī)会时全(quán)力出击。他(tā)一(yī)直(zhí)保(bǎo)持着偏低换(huàn)手率，一季报的重仓股也基本保持稳定，只是在结构(gòu)上进行调整。

　　从(cóng)易(yì)方达蓝筹(chóu)精(jīng)选一(yī)季(jì)度末持仓上(shàng)看(kàn)，前十大重仓股变化(huà)不大，贵州茅台再(zài)次成为该基金的第一大(dà)重仓股，泸州(zhōu)老(lǎo)窖、腾讯控股成为其第(dì)二(èr)、第三(sān)大重(zhòng)仓股，而在去(qù)年末，该(gāi)基(jī)金(jīn)前三大重仓(cāng)股依次是腾讯控股、五粮液、洋河股(gǔ)份。

　　张(zhāng)坤(kūn)也在季报中(zhōng)写(xiě)道，一季度(dù)股(gǔ)票(piào)仓位基本(běn)稳定，对结构(gòu)进行(xíng)了调(diào)整，增加了消费等行(xíng)业的(de)配置(zhì)，降低了金融等行业(yè)的配置。、

　　去年(nián)11月(yuè)以(yǐ)来港股(gǔ)市(shì)场的大反弹(dàn)，张(zhāng)坤(kūn)明显进行了调整，减持了(le)跟腾讯控股(gǔ)和香港交易所，而增加(jiā)了(le)美团-W、中国海洋石油。其中(zhōng)，相较去年底，中国(guó)海(hǎi)洋石油新进前十大重仓(cāng)股之列，而药明生(shēng)物退出前十大(dà)重(zhòng)仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易方达优(yōu)质企业三年持有的头号(hào)重仓股(gǔ)为贵州茅台，但是(shì)易方达亚洲精选和(hé)易(yì)方(fāng)达(dá)优质精选的头号(hào)重仓(cāng)股仍为腾讯(xùn)控股。去年(nián)底这四(sì)只基金的头(tóu)号(hào)重仓(cāng)股均为腾讯控股(gǔ)。

　　而虽然一季(jì)度末腾(téng)讯控(kòng)股仍是易(yì)方(fāng)达优(yōu)质精选的第(dì)一大重(zhòng)仓股，但(dàn)相较去年底已经(jīng)进行了减(jiǎn)持(chí)，同(tóng)样减持的还有(yǒu)港交所，这只个(gè)股已经(jīng)推出了前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)之(zhī)列。而(ér)美团新进其前十大(dà)重(zhòng)仓股之列。

　　一季(jì)度规(guī)模(mó)小幅提升

　　总规(guī)模逼近900亿

　　张坤曾(céng)是行(xíng)业内(nèi)首位主(zhǔ)动权益基金管理规模超(chāo)过千亿的(de)基金经理，但(dàn)近(jìn)两年A股市场震荡(dàng)，所管理规模(mó)所(suǒ)缩水(shuǐ)。一季度(dù)末他所管(guǎn)理(lǐ)规模(mó)基(jī)本和去年底(dǐ)持平，整体规模逼(bī)近900亿。

　　截至2023年一季度末，易(yì)方达张坤管理的4只基金合计总规(guī)模(mó)达到889.42亿(yì)元(yuán)，相比(bǐ)三(sān)季度末减少了4.92亿元(yuán)。

　　具体来看，一季度(dù)末，易方达蓝筹精选、易方达优质精选、易方达(dá)优势(shì)企业三年(nián)、易方达亚洲精(jīng)选股票的规模分别(bié)为562.09亿元、189.71亿(yì)元(yuán)、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值得一提(tí)的(de)是(shì)，易方达(dá)蓝筹精选在今(jīn)年一季度规模缩水8.66亿元，目前(qián)仍以562.09亿元的规模，位居基金行(xíng)业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择(zé)一条可积(jī)累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要(yào)的

　　张坤每(měi)次(cì)在季报中都会清晰(xī)写道自己的投资(zī)思(sī)路，这一(yī)次也不例(lì)外，值得(dé)投资者看(kàn)一(yī)看(kàn)。

　　张(zhāng)坤在季报中写(xiě)到(dào)，基本面价值投资很(hěn)吸引人的一点是，投资(zī)者可以用(yòng)很长一段时间来(lái)充分观(guān)察(chá)公司的(de)发(fā)展，等到(dào)它们用(yòng)事实证明自己的成功和(hé)巨大的成长(zhǎng)潜力之后，再买入也不迟。

　　基(jī)本面价值投资的优势之一在(zài)于(yú)可积累性。具(jù)体(tǐ)来(lái)说，积累体现在(zài)对基本面分析方(fāng)法的理解和(hé)对具体行业和企(qǐ)业的洞(dòng)察(chá)，所有这些都使投资者(zhě)未(wèi)来更可(kě)能做出对(duì)具体(tǐ)投资标的内在价值的准确判断。

　　如果(guǒ)只是针(zhēn)对某一次投资，积(jī)累的重要(yào)性可能并不(bù)显著。但如果(guǒ)将投资贯穿一生，并将长期复合回报作(zuò)为终级目标，可积累性就是这一目标的最重要保(bǎo)障，选择一条可积(jī)累的 “很长的(de)坡”并在坡上“滚雪球”是很重要的(de)。我(wǒ)们会(huì)参考全(quán)球产(chǎn)业升级的经验，持续做深(shēn)入的研(yán)究积累，争取构建一个(gè)全面而尽量准确(què)的坐(zuò)标系，希望能(néng)正确(què)评估企业的竞争力并跨行业选出好的公司。识别出好(hǎo)公司是如(rú)此(cǐ)重(zhòng)要，因为好公司不是好(hǎo)股(gǔ)票的唯(wéi)一情形就是估值过高，在其他情形下(xià)，好公(gōng)司(sī)都会给投资者(zhě)带来(lái)长期可观的回报。

　　研究方面(miàn)，阅读企业(yè)的定(dìng)期(qī)报告并对财(cái)务数据进行系统整理和分析，是理解企业基本(běn)面(miàn)的核心手段(duàn)之一。在定期报(bào)告中(zhōng)，企业的(de)所有经营活动都会反映在财(cái)务数(shù)据中，定量的(de)数据可以(yǐ)用来(lái)检验并修正调(diào)研(yán)中对企业形成的定性感(gǎn)知。如(rú)果(guǒ)能对一家(jiā)公司过(guò)去和当(dāng)前的财务状况了如指(zhǐ)掌，就(jiù)更(gèng)有可能正确评(píng)判这(zhè)家公司的未来价女生体香在哪个部位最浓，体香被异性闻到暗示什么值。罗(luó)杰斯曾说过，你(nǐ)要阅读一切。如果你对一家公司感(gǎn)兴趣，那就看看它(tā)的年报，你(nǐ)就(jiù)会超过华尔(ěr)街98％的人。如果你阅读了年报(bào)中的附(fù)注，你就会超过华(huá)尔街的所有人。

　　几乎任何成功的公司都经历(lì)过短期的经营业绩和股价的震荡，经历过市场先生态度的冷暖，但(dàn)它(tā)们成(chéng)功的模式往往没(méi)有变(biàn)化，通过深入(rù)的研究(jiū)并抓住这些(xiē)关键(jiàn)的因素，是能(néng)够一路坚(jiān)持(chí)下来的重要因素(sù)，也通常意(yì)味着长期可观的收(shōu)益。

　　刘格(gé)菘：重点(diǎn)持仓(cāng)光(guāng)伏、储能、新(xīn)能(néng)源车

　　曾经作为一人包揽前三的(de)基金经(jīng)理刘格菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘(liú)格菘管理的广(guǎng)发双(shuāng)擎升级为例，一季度末该(gāi)基金保持较高仓(cāng)位运(yùn)作，该基金(jīn)股票仓(cāng)位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基本是高仓位应对市场。

　　刘格菘在一(yī)季度持仓(cāng)结构并没有进行(xíng)大(dà)幅度调整。数据显示，广发双擎升级(jí)一季(jì)度末(mò)前(qián)五大(dà)重仓股分别(bié)为晶澳科技、阳光电源、亿纬(wěi)锂能(néng)、隆基(jī)绿能、圣(shèng)邦(bāng)股份，这些(xiē)重仓股(gǔ)均出现在该(gāi)基金去年四季度末的前十大重仓股之列。

　　刘格菘在(zài)季报中写道，2023年一季(jì)度，表(biǎo)现较好的行业为新科技技术演绎预测中(zhōng)的相关行业，例(lì)如(rú)计算(suàn)机、传媒、通信。以光伏、新能源、汽(qì)车等为代表的高端制(zhì)造(zào)业资产经历了下跌。在海外(wài)金(jīn)融风险担忧(yōu)、经济衰退(tuì)的(d女生体香在哪个部位最浓，体香被异性闻到暗示什么e)初始预期、国际关(guān)系不确定的情(qíng)况下，叠加AIGC带来的较(jiào)热烈的应用展望，资金分流可能是高端制造业相对表现不理想的(de)原因之一。

　　广(guǎng)发双擎升级基金的持仓结构并(bìng)没有进(jìn)行大幅度的(de)调整，依然围绕已经建立全球比(bǐ)较优势的(de)高(gāo)端制造产业链布局。从重仓持股来看，该基金重点持仓(cāng)的光伏、储(chǔ)能、新能源(yuán)车方向。

　　和(hé)2022年(nián)四季度(dù)相比，刘格菘一季度(dù)的(de)重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)变化不(bù)大，仅晶科能源新进前(qián)十大重仓股之列，而比亚迪退(tuì)出了前十大重仓行列(liè)。

　　谈及后市，刘格菘对(duì)市场2023年二季度的表现持乐观(guān)的态度，随着公司(sī)季度业绩逐(zhú)渐披露，市场(chǎng)权重倾(qīng)向(xiàng)也会逐(zhú)渐从逻(luó)辑(jí)演绎展(zhǎn)望转(zhuǎn)向扎实基本面验证，预(yù)计更注重基本面和估值的匹配度(dù)。对本基(jī)金重点(diǎn)持(chí)仓的(de)光伏、储能、新能源车方向保持相对乐观，投资中(zhōng)相信(xìn)基(jī)本面(miàn)优秀和增量价值积累的公司。经过调(diào)整，行业估值水平已(yǐ)在历史低位，产业链的变化在(zài)市场(chǎng)定价中未被充分认知和体现。

　　就(jiù)A股(gǔ)市场(chǎng)一季(jì)度的阶段特(tè)点来说，当前市场的参(cān)与资(zī)金方(fāng)呈现复杂(zá)多样的趋势(shì)，收益预期(qī)的时间维(wéi)度预期(qī)也(yě)呈现分化，因此短期内市场在(zài)主题逻辑的(de)演(yǎn)绎幅度、转(zhuǎn)换速度都(dōu)会可预见(jiàn)地加大。这对于投资人而言，在新信息的(de)处理上(shàng)提高了难(nán)度，短(duǎn)期内基(jī)本面估(gū)值(zhí)匹配的压力也会比(bǐ)较大。

　　陈皓：投资(zī)和人(rén)生(shēng)一样(yàng)，

　　一生(shēng)最重(zhòng)要的选择也就是三、五(wǔ)次

　　作(zuò)为市场上(shàng)较为知名的均衡性投资选手，陈皓一季度如何(hé)调整投资组合，如何展望(wàng)未(wèi)来市场(chǎng)投资(zī)机会，也非常受到(dào)市(shì)场关注。

　　陈皓在其管理的易方(fāng)达新经济(jì)基金中回顾一季度市(shì)场(chǎng)行(xíng)情时表示，一季度(dù)中(zhōng)国经济(jì)整体温和复苏，由于刚(gāng)刚经历(lì)疫情，居民消费和企(qǐ)业投资(zī)的信(xìn)心(xīn)恢复(fù)会有一(yī)个过程(chéng)，因此短期持(chí)续加杠(gāng)杆的动力不强(qiáng)，复苏力度相比市场乐观预期仍有一定差距。海外(wài)则维(wéi)持滞涨格局，尽管3月以硅谷银行(xíng)为代表的欧美(měi) 金(jīn)融(róng)风(fēng)波(bō)暂时平息，但也让投资者担心这是(shì)否只是当下(xià)复杂环(huán)境下各种(zhǒng)危机的冰山一角(jiǎo)。尤其4月初欧佩(pèi)克+的减产行为(wèi)进一步增强了未来通胀(zhàng)的韧(rèn)性，也让美联储(chǔ)在货币政策调整(zhěng)决策时愈加进退两难。

　　亮点不多的经济基本面遇到(dào)无处安放的(de)流(liú)动(dòng)性，“AIGC（人工智能自动内(nèi)容生成）”和部(bù)分国(guó)企相关板块获得了边(biān)际资金的巨(jù)量涌入，机构短时间剧烈(liè)、集中的调仓行为，则进一步加剧了市场结构的分化。受益(yì)两大主题的TMT和建筑、石油石化等(děng)板块表现突(tū)出，而新能源(yuán)、金融地产等行业则录得负收益。

　　谈及一(yī)季(jì)度投(tóu)资操作时，陈皓称，由(yóu)于尚未发掘(jué)到基(jī)本面驱(qū)动(dòng)的投资主线，本基金一(yī)季度(dù)操作不多，主(zhǔ)要包括(kuò)行业(yè)上用医药(yào)替代了部分白酒仓位，个股上(shàng)则(zé)逆向(xiàng)增持(chí)了一些由(yóu)于短期基本面一般或者机构调仓导致股价下跌，但长期市(shì)值空间较大的中小盘个股。

　　从前十大重仓股变化上(shàng)看，此前(qián)连(lián)续3个季度位列前五大重仓股之一的(de)五粮液，在今(jīn)年(nián)一季度(dù)退出该基(jī)金前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)，宝信软件取(qǔ)代五粮液(yè)，新进前五大重仓股。

　　作为一季度唯一一只仍保留在前十大(dà)重仓股(gǔ)的贵州(zhōu)茅台(tái)也遭到陈皓减(jiǎn)持，对(duì)比上一个季度，陈皓在(zài)一季度(dù)减持了6.8万(wàn)股贵(guì)州茅台，环比减持(chí)幅度接近30％，贵州茅(máo)台也从上一季度的第二大重仓股退居第四大重仓股(gǔ)。

　　其他前十大重仓股中，主要(yào)供应北斗(dòu)关键器件的(de)振芯科技、氟化(huà)工龙头中的巨化股份、特钢龙头中(zhōng)的抚(fǔ)顺特(tè)钢，三只个股一季度新进前十大重仓股。

　　除(chú)了五粮液之外，紫光(guāng)国(guó)微、宁德时代也(yě)退出前(qián)十大重仓(cāng)股。

　　陈皓(hào)在(zài)一季报也用相(xiāng)当大的(de)篇幅谈(tán)了他对一季度(dù)热(rè)门(mén)的AI板块(kuài)的看(kàn)法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主题我们也进行了积(jī)极(jí)的研究，方向上非常认同其很可能(néng)是一次(cì)全新的技(jì)术革命，将(jiāng)极大提升(shēng)全社会(huì)的(de)生产效率，但(dàn)客观上我(wǒ)们当(dāng)下的研究认知(zhī)还(hái)不具备对相(xiāng)关标(biāo)的的定价(jià)能(néng)力，尤其当这些个股快速上涨后，也不太符合我们“以相对合理的价(jià)格买入预期收(shōu)益率(lǜ)更高的资(zī)产(chǎn)”这一投资理念，因(yīn)此会选择暂时“以静制动(dòng)”，继(jì)续对产业和(hé)公司(sī)进(jìn)行跟踪、研究(jiū)以及再定(dìng)价，等(děng)待胜率和赔率更高的投资时(shí)机出现。

　　陈皓在一季报中还(hái)分享(xiǎng)了自己最新(xīn)的投资感悟(wù)，他表(biǎo)示，相比资本(běn)市场即(jí)期(qī)涨跌带来的多(duō)巴(bā)胺(àn)，我们(men)更(gèng)倾向于通过深(shēn)入(rù)研(yán)究获(huò)得超额(é)认知、并最终映射到投资上来获(huò)得内啡肽。投资(zī)和人生(shēng)一样，每天(tiān)都可以做选择，但终(zhōng)其一生最重要(yào)的其实也就是(shì)那(nà)三(sān)、五(wǔ)次(cì)，我们(men)平时的不断学习(xí)、反思(sī)、进化，努力追寻的正是在每(měi)一(yī)次关键选择(zé)时将胜率再(zài)提(tí)升一点点。

　　展望二季度，陈皓认(rèn)为，“一些(xiē)积极(jí)因素(sù)正在酝酿或(huò)发酵，我们重启(qǐ)了(le)与(yǔ)世界的链接，中国在中东、南美(měi)等新兴市场获得了更多(duō)实质性认同的声(shēng)音(yīn)和举动；国(guó)内主(zhǔ)要(yào)城市的一二手房(fáng)销售持(chí)续(xù)恢复，部(bù)分行业已经进(jìn)入(rù)库存周期(qī)的尾(wěi)段，我(wǒ)们可能真的只需要一点点信心，就能(néng)扭转困(kùn)局，将经济带入(rù)正循环(huán)。一如当下的(de)证券市场，我们也衷(zhōng)心的(de)希望其能(néng)够早日摆脱存量博(bó)弈的困(kùn)难模式，迎来投(tóu)资(zī)人久违的甜(tián)蜜期。”

　　朱少醒：致力(lì)于在优质股票里寻找价(jià)值

　　去翻(fān)更多的“石头”

　　富国基(jī)金副(fù)总经理朱(zhū)少醒一季度持仓基本保持(chí)稳定，持仓依旧(jiù)以消费、医疗、银行、券商、新能(néng)源等板(bǎn)块龙头为主。

　　从一季度前十大(dà)重仓股上看，贵州茅台、五粮(liáng)液依旧位居(jū)富国天惠基金前三大重仓股，金(jīn)域医学新(xīn)进前三大重(zhòng)仓股，这也是自2021年(nián)以来，金域医(yī)学首次进入(rù)富国天惠(huì)前(qián)十大重仓股。

　　公开资料(liào)显示，金域医(yī)学(xué)是一家以第三方医(yī)学检(jiǎn)验及病理(lǐ)诊断业(yè)务为核心的高科技服务企业，通过(guò)不断(duàn)积(jī)累的“大平(píng)台(tái)、大(dà)网络、大服务、大样本和(hé)大数据”等资源优势，为全国各级医疗机构提供领先(xiān)的医学(xué)诊(zhěn)断信(xìn)息整合服务。

　　除了金域医学(xué)之外，基础化工板块中的(de)蓝(lán)晓科技也在一季(jì)度新进富(fù)国天惠前十大重仓(cāng)股，受益于生命科学业务增长迅速，截止(zhǐ)4月20日，今年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材两只个股(gǔ)则(zé)在一(yī)季度退出富国天惠前十大(dà)重仓股。

　　朱少(shǎo)醒在一季报中回顾，一(yī)季度沪深300指数上涨 4.63％，创业(yè)板指上涨2.25％。在度过了充满各种艰难挑战(zhàn)的2022年(nián)后，一季度实体经济进入了复苏的阶段。各(gè)项宏(hóng)观(guān)经济指标在3月份有了明(míng)显改善。货币(bì)政策保持宽松，前几年实施(shī)的一些收缩(suō)性(xìng)行业(yè)监管政策放松管制(zhì)的迹象确(què)认。投(tóu)资者的风险偏好有微弱的回(huí)升。

　　尽管目(mù)前数据上呈(chéng)现的复苏力(lì)度还不是很强，但我们应该(gāi)看到是积(jī)极的因(yīn)素(sù)正在发挥作用持续的进程中(zhōng)。更要重视的是市场的整体估值依然处于长周(zhōu)期中很有(yǒu)吸引力的位置，当下权(quán)益市场处(chù)在(zài)较好的风(fēng)险收益区间。

　　他表示，放在更长的时间维度，我们相信现在所(suǒ)面(miàn)临的重重(zhòng)困(kùn)难终将找到解(jiě)决的出(chū)路。投资者当(dāng)前选择承受市场波动对应的(de)预期(qī)回报水平的是(shì)相当合(hé)适的。未(wèi)来我们依然会致力于在优质股票里寻找价值，去(qù)翻更多(duō)的“石头”。

　　他(tā)在多次(cì)季报披露时反复强调，我们并不具备(bèi)精确预测市场短期(qī)趋势的可靠能(néng)力，而把(bǎ)精力集中(zhōng)在(zài)耐心(xīn)收集具有远(yuǎn)大前(qián)景的优秀(xiù)公(gōng)司，等待公司自身创造(zào)价值的实(shí)现和市场情绪在未来某(mǒu)个时点的周期性回归。个股选(xuǎn)择层面，本基金偏(piān)好投资于具有良好“企业基因”，公司(sī)治理结构完善、管理(lǐ)层优秀的(de)企业。我们认为(wèi)此类企业(yè)，有更大(dà)的概率(lǜ)能在未来为投资者创造价值(zhí)。分享企业自身增长带(dài)来的资本市场收益是成长型(xíng)基金获取回报的最佳(jiā)途径。

　　刘彦春：继续坚守大(dà)消费

　　作为业内知名的主投大消费板块的基金(jīn)经理，手握(wò)700多亿“重金”的刘彦春一季度如何调仓换(huàn)股(gǔ)，他又是如(rú)何看(kàn)待未(wèi)来市场，也值(zhí)得投资(zī)者关注。

　　最(zuì)新披露的2023年一季(jì)报(bào)显示，刘彦春整(zhěng)体持仓的仓(cāng)位和行业板块变(biàn)化不大。他在景顺长城鼎益基金季报(bào)写道，一季度组合(hé)仓位和行业配置没有大的变(biàn)化，仍然坚持自下而(ér)上精选个股(gǔ)而非(fēi)择时的(de)投资风格，保持(chí)合同约定较高仓位运作。

　　从景顺长城(chéng)鼎益季报(bào)来看，前三大(dà)重(zhòng)仓股仍(réng)为白酒龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液。此外(wài)，古井贡酒、山(shān)西汾酒也继续在(zài)其前(qián)十大(dà)重仓股之中。

　　从增(zēng)持力度上看，刘彦春对中国中免加仓(cāng)力度最大(dà)，一季度环(huán)比？增持(chí)9.57％。此外(wài)，相(xiāng)比去年底持仓，美的(de)集团(tuán)新进前十大重仓股之列，而晨(chén)光(guāng)股份退出前(qián)十(shí)大重仓股。

　　谈(tán)及后市表(biǎo)示，刘彦春表示，一(yī)季度，我国经济(jì)温和复(fù)苏。海外通胀(zhàng)预期变化对国内资本市场造成较(jiào)大扰动(dòng)。美国失业率水平再(zài)创新低(dī)，意味着高(gāo)利(lì)率(lǜ)环境大概率持续更(gèng)长时(shí)间。气球(qiú)事件导致中(zhōng)美关系再度紧张。国内强刺激预期落空，叠加海外风险事件(jiàn)，股票市场开始偏离复苏(sū)主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复(fù)苏、美国紧缩(suō)后(hòu)通胀(zhàng)下(xià)行仍将是今(jīn)年(nián)主要宏观背景。经济运行正常(cháng)化需要一个过(guò)程(chéng)，特别是(shì)居民和(hé)中小企(qǐ)业，需要时间修复资产负(fù)债表(biǎo)、修复(fù)信(xìn)心。随着经济(jì)逐步正常化(huà)，居民消费信心(xīn)回升(shēng)、超额储蓄下(xià)降(jiàng)是必然事(shì)件，消费今年大概率超预期回升。就(jiù)近(jìn)期公布的社融和(hé)地产数据分析，二季度A股盈利增速有望进入(rù)上行周(zhōu)期(qī)。

　　海(hǎi)外(wài)银行(xíng)暴(bào)雷(léi)反映出加息过(guò)快带来的金融风(fēng)险(xiǎn)，本身会加大紧(jǐn)缩效应，联储紧缩速度和幅度向下修(xiū)正。紧缩带(dài)来的金融(róng)风险更多是流动性问题(tí)，底层资产(chǎn)问题(tí)不大，海(hǎi)外央(yāng)行及时救助可以避免风(fēng)险蔓(màn)延。至少现阶段我们认为出现金融(róng)危机的风险(xiǎn)不(bù)大。欧美(měi)等发达国家通胀和金融风险并存(cún)，处(chù)理难(nán)度(dù)较大(dà)，这也意味(wèi)着全球无风险收益率在(zài)相(xiāng)对顶部位(wèi)置，国家之(zhī)家(jiā)沟(gōu)通对(duì)话、加强(qiáng)合(hé)作的可能性也(yě)在加大。

　　全球经济正(zhèng)在(zài)重回正轨(guǐ)的(de)路上(shàng)。除了继续(xù)关注整个经济体发展状况(kuàng)之外(wài)，我们可以将目光更多放在微观企业层(céng)面(miàn)。可以看到很多公司在过(guò)去几年始终做正确的事，经营(yíng)效率提升，逆境中变得更加优秀、更(gèng)加强大(dà)。不必(bì)总是关注(zhù)宏观数据，多看(kàn)看微观企业变化可以(yǐ)让内心更加(jiā)平静。我们(men)对全年股票市场有信心(xīn)，未来将(jiāng)继(jì)续(xù)保持合(hé)同(tóng)约定较高仓位(wèi)运作，更多在顺周(zhōu)期行业(yè)中寻找投资机会。期待为持有人创造良好(hǎo)收益。

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