申万(wàn)一(yī)级的(de)半导体行业涵盖消费电子(zi)、元件等6个(gè)二级子行业，其中市值(zhí)权(quán)重最大的(de)是半导体行业，该行业涵盖132家上市公司(sī)。作为国(guó)家芯片战略发展的重点领(lǐng)域，半(bàn)导体(tǐ)行业具备研发技术壁垒、产品国产替(tì)代化、未(wèi)来(lái)前景广阔等特(tè)点，也因此成为A股市(shì)场有影响力的科技板(bǎn)块。截至5月10日，半导体(tǐ)行业总市值(zhí)达到3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业数量达到(dào)16家，无论是(shì)头部千(qiān)亿企(qǐ)业数量还是(shì)沪深300企业数量，均位居科技(jì)类行(xíng)业前(qián)列。

　　金融(róng)界上市(shì)公司研(yán)究院发现，半导体行业(yè)自2018年以来经过4年快速发展，市场(chǎng)规模(mó)不(bù)断扩大，毛利率稳步提升，自主(zhǔ)研发的环境下，上市公司科技含量越来越(yuè)高。但与此同时(shí)，多数上(shàng)市公司业绩高光时(shí)刻(kè)在(zài)2021年，行业面临(lín)短期库(kù)存调整(zhěng)、需求萎(wēi)缩、芯片基数卡脖(bó)子等因素制约，2022年(nián)多数上市(shì)公司业绩(jì)增速放缓，毛利(lì)率(lǜ)下滑，伴随(suí)库存风险加(jiā)大。

　　行(xíng)业(yè)营收规模创(chuàng)新高，三(sān)方面(miàn)因(yīn)素致(zhì)前(qián)5企业(yè)市占率下滑(huá)

　　半导体行业(yè)的(de)132家公司，2018年实现营业收(shōu)入(rù)1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营(yíng)业(yè)务(wù)为半(bàn)导体(tǐ)IDM、光(guāng)学模组、通讯产(chǎn)品集成的(de)闻(wén)泰科技，从(cóng)2019至(zhì)2022年连续4年营收居行业(yè)首(shǒu)位(wèi)，2022年实(shí)现营收580.79亿元，同比(bǐ)增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳步增长，但半导体行业上市公司(sī)的(de)营收集中度却在下(xià)滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业(yè)，2018年长电科技、中芯(xīn)国(guó)际5家企业实现营收1671.87亿元(yuán)，占(zhàn)行业营收总值(zhí)的(de)46.99％，至2022年(nián)前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收(shōu)入居前5的企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　至于前(qián)5半导(dǎo)体(tǐ)公司营收占(zhàn)比下滑，或主要由三方面(miàn)因素导致。一(yī)是如(rú)韦(wéi)尔股份(fèn)、闻泰科技等头部企业营收增(zēng)速(sù)放缓(huǎn)，低(dī)于(yú)行业平均增速(sù)。二是江波龙、格科微、海光信息(xī)等营收体量居(jū)前的企业不断上市，并在资(zī)本助力之下营收快速增长。三(sān)是当半(bàn)导体行业处于国产替(tì)代化、自主研(yán)发(fā)背(bèi)景下的(de)高成长阶(jiē)段时(shí)，整个市(shì)场欣欣向荣，企业营收高速增长，使得集中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业占比不足五成

　　相比营收(shōu)，半导体行业的归母净利润(rùn)增速更快，从2018年(nián)的(de)43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受(shòu)到(dào)电子产品(pǐn)全(quán)球销量(liàng)增(zēng)速放缓、芯(xīn)片库存高位(wèi)等(děng)因素影(yǐng)响，2022年行业(yè)整体净利润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出(chū)现调(diào)整。

　　具体公(gōng)司(sī)来看，归母(mǔ)净利(lì)润正增长(zhǎng)企(qǐ)业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈(yíng)利转为亏损，25家企业(yè)净利润(rùn)腰斩（下跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同(tóng)时，也(yě)有18家企业净利润增(zēng)速在100％以(yǐ)上(shàng)，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业(yè)归母(mǔ)净利润增速(sù)区(qū)间

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股(gǔ)份涵(hán)盖(gài)芯片设计、半导体IP授权等业务(wù)矩阵，受益(yì)于(yú)先进的(de)芯片定(dìng)制技(jì)术、丰富的(de)IP储(chǔ)备以(yǐ)及强大的设计能(néng)力，公司得到了相关客户的广泛(fàn)一方水等于多少吨水，一方水等于多少吨水认可。去年芯原股(gǔ)份(fèn)以455.32％的增速位列半导体行业(yè)之首，公司利润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿(yì)元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润体量排名行业第92名，其较快增速与低基数效应(yīng)有关。考虑(lǜ)利(lì)润(rùn)基数(shù)，北(běi)方华创归母净利(lì)润从(cóng)2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润体(tǐ)量下增(zēng)速最(zuì)快的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年归(guī)母(mǔ)净利润增(zēng)速居(jū)前的10大企业(yè)

　　制(zhì)表：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　存货周一方水等于多少吨水，一方水等于多少吨水转率下(xià)降35.79％，库(kù)存风险显现(xiàn)

　　在对半导体行业(yè)经营风险分(fēn)析(xī)时，发现存货周转(zhuǎn)率反映了分立器(qì)件、半导体设备等相关产品(pǐn)的周转情况，存(cún)货周转率下(xià)滑，意味产品流通速度变慢，影响企业现金流能力，对经营造成负(fù)面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家(jiā)半导体企业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈(chéng)现下行趋(qū)势，2022年降幅更是达(dá)到35.79％。值得(dé)注意的是(shì)，存货周转(zhuǎn)率这(zhè)一经(jīng)营风险指标反映行业(yè)是(shì)否面临(lín)库存风险，是否出现供过于求(qiú)的局面，进(jìn)而对股价表现有参(cān)考(kǎo)意(yì)义。行业(yè)整体而言，2021年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数与2020年基本持平(píng)，该年半导(dǎo)体指(zhǐ)数上(shàng)涨38.52％。而2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率中位数和行业指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者(zhě)相关(guān)性(xìng)较大(dà)。

　　具体来看，2022年半导体行(xíng)业存货周转率(lǜ)同比增长的13家企业，较2021年(nián)平(píng)均同(tóng)比增长29.84％，该(gāi)年这些个(gè)股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同(tóng)比下(xià)滑的116家企业(yè)，较2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这(zhè)一(yī)数据说明存货(huò)质(zhì)量下滑的企(qǐ)业(yè)，股(gǔ)价表现也(yě)往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营(yíng)收、市(shì)值(zhí)居中上位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转率均低于(yú)行业中(zhōng)位水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率表现(xiàn)较(jiào)差(chà)的(de)10大(dà)企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　行业整体毛利率稳步提升(shēng)，10家企业(yè)毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业上市公司整体毛利率呈现抬(tái)升(shēng)态势，毛利率(lǜ)中位数从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭代升(shēng)级、自主研发等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半(bàn)导(dǎo)体行业毛利(lì)率(lǜ)中位数

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年(nián)整体毛利率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料等原(yuán)材料(liào)价格(gé)上(shàng)涨、电子(zi)消费品需(xū)求(qiú)放(fàng)缓至部分芯片元件降价销售(shòu)等因素(sù)有关(guān)。2022年(nián)半导(dǎo)体(tǐ)下滑5个百(bǎi)分(fēn)点以(yǐ)上企业达(dá)到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公司在(zài)年报中也说明了与这两方面原因有关。

　　有(yǒu)10家(jiā)企(qǐ)业毛利(lì)率在60％以上，目前行业(yè)最(zuì)高的臻镭(léi)科技达到87.88％，毛利率居前且公(gōng)司经营体(tǐ)量(liàng)较大(dà)的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　超(chāo)半数企业研发费用增(zēng)长(zhǎng)四成(chéng)，研发占比不断提升

　　在国外芯片(piàn)市场卡脖(bó)子、国内自主(zhǔ)研(yán)发上行趋势(shì)的背(bèi)景下，国内(nèi)半导体企业(yè)需要(yào)不断通(tōng)过研发投入，增(zēng)加企业竞(jìng)争(zhēng)力(lì)，进(jìn)而对长(zhǎng)久(jiǔ)业绩改(gǎi)观带(dài)来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发(fā)费用为506.32亿元(yuán)，较2021年增(zēng)长(zhǎng)28.78％，研发费用再创新高。具体公司而(ér)言(yán)，2022年132家企(qǐ)业研发费用中位数为(wèi)1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研发费(fèi)用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业2022年(nián)研发费(fèi)用(yòng)同比增长(zhǎng)，32家企业(yè)增长(zhǎng)超过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家企业研发费用同比(bǐ)增长100％以上。

　　增长金(jīn)额来看，中(zhōng)芯国际、闻(wén)泰(tài)科(kē)技和海(hǎi)光信(xìn)息，2022年(nián)研发(fā)费用增长在6亿元以上居(jū)前。综(zōng)合研发费(fèi)用增长率和增(zēng)长(zhǎng)金额，海光信(xìn)息、紫光国微(wēi)、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研(yán)发费用(yòng)增长5.79亿元，同比增长91.52％。公(gōng)司去年推出了国内首款(kuǎn)支(zhī)持双模联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成(chéng)电路产品(pǐn)进入(rù)C919大型客机供应(yīng)链，“年产2亿件5G通信网络设备用(yòng)石英谐振(zhèn)器产业化(huà)”项目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费用(yòng)居前的(de)10大企业

一方水等于多少吨水，一方水等于多少吨水gn="right">　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　从研发费用(yòng)占营收比重来看，2021年(nián)半导(dǎo)体行业(yè)的中(zhōng)位数为(wèi)10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企业研(yán)发意愿增强，重视(shì)资金(jīn)投入。研发费用(yòng)占比20％以上的企业(yè)达到40家，10％至(zhì)20％的企业达(dá)到42家。

　　其中，有32家(jiā)企业不仅连续3年研发费用占比在10％以(yǐ)上，2022年研(yán)发费用(yòng)还在3亿(yì)元以上，可谓既有研发高(gāo)占比又有(yǒu)研发(fā)高金(jīn)额(é)。寒武纪-U连(lián)续三(sān)年研(yán)发费用占比(bǐ)居(jū)行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研(yán)发费用(yòng)支出15.23亿元(yuán)。目(mù)前(qián)公司思元(yuán)370芯片及加速卡在众多(duō)行业领域中的(de)头部公司实现了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

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