金融界4月21日消息 自国家统计局4月11日发布3月份物价(jià)数据后，近日关于所谓(wèi)“通蝇营狗苟是什么意思 蝇营狗苟下一句缩”的话题就不绝于(yú)耳(ěr)。摩根斯(sī)坦(tǎn)利中国首席经(jīng)济学家(jiā)邢自强今天(tiān)在(zài)CMF演(yǎn)讲(jiǎng)称，现(xiàn)阶段低通胀可(kě)能是我们(men)的优势，至少给决策层提(tí)供了充(chōng)足的(de)政蝇营狗苟是什么意思 蝇营狗苟下一句策空(kōng)间，无需(xū)担忧通胀掣肘(zhǒu)。

　　低通胀形势可能是(shì)一种优(yōu)势

　　而我们从疫(yì)情(qíng)中复苏走过3个(gè)月，并且没有采取强刺激，更多靠内(nèi)生动力，由于我们产能充裕，供给端(duān)恢复略快于需求端，通胀暂时起不来，有(yǒu)利于物价相对温和的水平。

　　邢自强以欧美发(fā)达国家举例，疫情之后货币政策强(qiáng)刺激(jī)，带(dài)来高通(tōng)胀后果不得不进行加息，而矫枉过正(zhèng)的加(jiā)息过程又带来银行业震荡。在他看(kàn)来，现(xiàn)阶段低(dī)通胀可能是我们(men)的优势，至少给(gěi)决策层(céng)提(tí)供(gōng)了充足(zú)的(de)政策(cè)空间(jiān)，无需担(dān)忧通胀掣肘。

　　他(tā)认为(wèi)，对于近期中国通胀水平较低可(kě)以看(kàn)得更乐观一些(xiē)，不必担心中国会陷入长期的需(xū)求低迷。

　　关于就(jiù)业，邢自强也指出，这也是(shì)一个滞后指标，不会(huì)率先(xiān)好转，需要(yào)经济环境有明显改善、企业感到盈利(lì)、订(dìng)单有比(bǐ)较强的转机，才会慢慢(màn)扩张、扩(kuò)产(chǎn)和招聘。服务业率先(xiān)复苏(sū)，就业为(wèi)什么也(yě)没有特别(bié)明显改(gǎi)善？邢自强指出，现在还处(chù)于经济修复阶段，疫情前(qián)正常(cháng)年(nián)份服务业能创造800万个就业(yè)岗位，但是(shì)21年、22年服务业只创(chuàng)造了100万个岗位，两年(nián)加起(qǐ)来少创造了约1300万(wàn)个岗(gǎng)位(wèi)。“这(zhè)是一(yī)种隐形(xíng)的失业，现在服(fú)务(wù)业仅(jǐn)仅是恢复到2019年的水平(píng)，要(yào)恢(huī)复到原来的轨迹上需(xū)要时间。”

　　邢(xíng)自强分析(xī)，就业相对(duì)低迷是(shì)有(yǒu)原因的，跟感(gǎn)受到的服务业在回升并不矛盾，“回升只是补上去年底的坑，还没有回(huí)到(dào)潜在增速上，只有回到潜(qián)在(zài)增(zēng)速上才能够逐(zhú)步消(xiāo)化(huà)之前积(jī)压的潜在(zài)失业。”邢自强判断，服务性行业可能要逐(zhú)季恢复，大(dà)概(gài)在今年底回(huí)到疫情前的增长轨(guǐ)迹。

　　统计局、央行(xíng)纷纷强调(diào)没(méi)有通缩

　　4月11日国(guó)家(jiā)统(tǒng)计(jì)局(jú)公布3月物价数(shù)据显示，3月CPI（居民消费价格指数(shù)）同比(bǐ)增长0.7％，比上月回落0.3个百分点，PPI（工业生产(chǎn)者出厂价格(gé)指数）同(tóng)比下降2.5％，同比(bǐ)降幅比(bǐ)上(shàng)月(yuè)扩大(dà)1.1个百分(fēn)点。CPI和PPI同比增速(sù)双双回落，一季度(dù)新增贷款却创(chuàng)纪录，引发了关于(yú)通(tōng)缩的(de)讨论。

　　央行(xíng)：金融(róng)数据领先于经济数据，反映出供需恢复不匹配(pèi)现状

　　4月20日下午，央(yāng)行举(jǔ)行2023年(nián)一季(jì)度金融统计数据有关情况新闻发布会。央行货币政策(cè)司司长邹(zōu)澜回应称，我(wǒ)国(guó)不存在长期通缩(suō)或通胀的基础(chǔ)。

　　邹澜表示(shì)，对“通缩”提法(fǎ)要(yào)合理看(kàn)待，通缩一般(bān)具有(yǒu)物价水平(píng)持续(xù)负增长、货(huò)币供应量持续下降(jiàng)的特征，且常(cháng)伴(bàn)随经(jīng)济衰退。当前我国物(wù)价仍在温和上涨，M2（广义(yì)货币供应量）和社融增长相对(duì)较快，经济(jì)运行持续(xù)好转，与通缩有(yǒu)明(míng)显区别。

　　近期的物价回(huí)落(luò)是因为经(jīng)济基本面和高基数等(děng)因素(sù)。邹(zōu)澜进一步(bù)解释，一方(fāng)面，供给能力较强(qiáng)。在稳经济(jì)一揽(lǎn)子政策有力支持(chí)下，国内生产持续加快恢复，物(wù)流畅通(tōng)保障到位，特别是“菜(cài)篮子”“米袋子”供给充足(zú)。另一(yī)方面，需求恢复较慢(màn)。疫情伤痕效应尚未消退，消费意愿(yuàn)尤其是(shì)大宗消费需求回(huí)升(shēng)需要时间。

　　此外，基数效应(yīng)也有所(suǒ)影响(xiǎng)。邹(zōu)澜进(jìn)一步指出，去年3月国际油(yóu)价暴涨(zhǎng)和国内鲜菜价(jià)格反季节上涨，也带来高(gāo)基(jī)数扰动(dòng)。货币信(xìn)贷(dài)较快增长与物价回落并(bìng)存，本质上受时滞影响。稳健货币政策(cè)注重从供给侧发力，去年以(yǐ)来支持稳增长力度(dù)持(chí)续加大，供(gōng)给(gěi)端(duān)见效较快。但实体经济生产(chǎn)、分配、流通(tōng)、消费等环(huán)节的(de)效应传导有一个过(guò)程，疫情(qíng)反复(fù)扰(rǎo)动也使企业和(hé)居民信心偏弱，需求端存有时(shí)滞。总体(tǐ)看，金融数(shù)据领(lǐng)先(xiān)于经济(jì)数据，实际上反映出供需恢复不匹(pǐ)配的现状(zhuàng)。

　　统计(jì)局：当前中国经济(jì)没有出现通缩(suō)，下阶段也不(bù)会出现(xiàn)通缩(suō)

　　4月18日一季度经济数据发布会上(shàng)，国(guó)家统计发言人(rén)付凌晖就近期市(shì)场热议(yì)的中国经济(jì)是否会陷入(rù)通缩进行了回应(yīng)。他表(biǎo)示(shì)，总的(de)来看，当前中国经济没有出现通缩，下(xià)阶段也不(bù)会出现通缩。从下阶段来看，物价会稳步恢复，价(jià)格带动会逐步增强。

　　付凌晖称(chēng)，从(cóng)价(jià)格(gé)表现来看，由于去年基数较高，国际大宗商品价格涨幅较高，再加上国内受疫情影响供给偏紧，导致去年二(èr)季度CPI涨幅都比较高(gāo)，这样影响今(jīn)年二季度CPI涨(zhǎng)幅可能(néng)保持低位(wèi)，但这不说(shuō)明通货紧(jǐn)缩。随着(zhe)下半年影响因(yīn)素逐步消除(chú)，价格会回到一个合理(lǐ)水平。

　　通缩(suō)成立吗？券(quàn)商经(jīng)济(jì)学家激辩

　　中信(xìn)证券直言(yán)，当前数据呈现(xiàn)复苏信(xìn)号(hào)明显，通(tōng)缩观(guān)点(diǎn)并不成立，预计下半(bàn)年基数效应消退(tuì)后，CPI同比增速将开始回升。

　　中金公司(sī)称(chēng)，“我们看到的是回(huí)暖，而非(fēi)通缩(suō)”，当前物价下降既不全(quán)面亦(yì)难持续(xù)，货币供(gōng)应(yīng)创新高，经济已步(bù)入复(fù)苏。

　　华泰宏(hóng)观(guān)也指出，CPI可能低估了服务业和其他不可(kě)贸(mào)易品(pǐn)的通胀。而(ér)作为（不计入CPI的）最(zuì)大的“不可贸易品”，地价和房价“再通(tōng)胀”是更广(guǎng)义的(de)通胀走势最(zuì)重要的风向标(biāo)之一。华泰宏观(guān)认为，不论是从居(jū)民收入、居民消费倾向、还是居民(mín)资(zī)产负债表的(de)边际(jì)变化(huà)而(ér)言，居(jū)民消费能力和购房意愿(yuàn)在防(fáng)疫(yì)政策优化后都在修复，而(ér)非恶化。

　　招商证券提到，一季(jì)度CPI走势并不满足(zú)央行对通缩的认定，其(qí)主要反映局部性、外生性与阶段性(xìng)现象，货币(bì)供(gōng)应（M2）高增长与CPI持续(xù)走弱看(kàn)似反(fǎn)常，实则(zé)反映疫后(hòu)复苏结构性特点。

　　粤开宏观提到，当前的物价下行(xíng)不是通缩，而是(shì)与(yǔ)基数(shù)效应、前期非经济(jì)政(zhèng)策对企业家信心的冲击(jī)以及疫(yì)情后(hòu)居民风险偏(piān)好(hǎo)下(xià)降有(yǒu)关(guān)。当前中国经济(jì)仍(réng)在持续恢复(fù)进程中，PMI、社(shè)融等指(zhǐ)标反(fǎn)映经(jīng)济恢复向好，并且呈现出服(fú)务业好于(yú)工业(yè)、内需(xū)恢复好于外(wài)需的特点。

　　国民经济研(yán)究所副所长王(wáng)小鲁称，在货币增长大幅度(dù)超(chāo)过经济增长的(de)情(qíng)况下，所谓(wèi)“通缩(suō)”是个伪命题。货(huò)币走高，价格走低，这(zhè)不是通(tōng)缩，是产(chǎn)能过剩和消费需求不足抑制了价格上涨(zhǎng)。这种情(qíng)况下货币扩张对(duì)促(cù)进增(zēng)长、扩大需求不仅于事无补，反(fǎn)而推(tuī)高不良(liáng)债务，加剧产能过剩。

　　国君宏观则(zé)认为，造成(chéng)当前“类(lèi)通缩”复苏的本质是货币与有效(xiào)需(xū)求或供给的不匹配，背后是居民与企业支出(chū)谨慎(shèn)、地(d蝇营狗苟是什么意思 蝇营狗苟下一句ì)产角色变化、海(hǎi)外市(shì)场转向三(sān)个原(yuán)因。经济预期(qī)在经历一轮上修(xiū)与下修后，当(dāng)前宏观预期波动(dòng)率(lǜ)再次(cì)抬升，国军宏观认为会持续至(zhì)5月之后(hòu)，当(dāng)宏观预期波动率(lǜ)下(xià)降后，“类(lèi)通缩”复苏(sū)环境(jìng)延(yán)续，长端利(lì)率依然有小幅下行空间，权益成长(zhǎng)风(fēng)格(gé)会相对占(zhàn)优。

　　国海(hǎi)策略也指(zhǐ)出(chū)，通缩(suō)环境下景(jǐng)气(qì)行业的稀缺(quē)是促成成长牛(niú)的(de)重要外部因素，物价水平的回落(luò)多与(yǔ)有效(xiào)需求不(bù)足相关，在传(chuán)统(tǒng)周期行业景气低(dī)迷的环境下，产业周期(qī)上(shàng)行(xíng)的成长(zhǎng)行业优势凸显(xiǎn)。

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