5月23日，医药股开盘拉(lā)升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德(dé)、智飞生物、沃森(sēn)生物(wù)、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续(xù)处于低位水(shuǐ)平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药(yào)生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐熄火后(hòu)，医(yī)药(yào)板(bǎn)块作为老赛道是否能有反弹行情(qíng)？在后疫情(qíng)时代，医(yī)药(yào)板块是否(fǒu)还有新(xīn)的(de自旋量子数计算公式各符号含义，自旋量子数如何计算)业绩驱动(dòng)因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药(yào)行业复苏确定性很强

　　疫情(qíng)在2023年第一季(jì)度的影响将(jiāng)会(huì)逐步消退(tuì)，医药行(xíng)业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药除外(wài)）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收入增速下(xià)滑(huá)14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医(yī)药板块(kuài)（创新药(yào)除外(wài)）存在一定的估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一(yī)季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药(yào)板块的(de)营收与去年同期相比(bǐ)增加(jiā)了(le)6.56％，研发总支出的增速达(dá)到(dào)了+15.25％，研发(fā)支(zhī)出占(zhàn)收入(rù)的比例达到(dào)了(le)38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

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　　从医药行业的经(jīng)营数据(jù)来看，除(chú)去创新药和疫情受益细分领域，医药板块中具有较好(hǎo)成长(zhǎng)能力的低估值板块有原料药、医疗设备、血(xuè)制(zhì)品(pǐn)、药店。

　　相(xiāng)较(jiào)于许多创新药、器械企业的产品销售前景，国内市场仍未达到预期，原因在于(yú)近(jìn)几年(nián)来，由于老龄化，国内医(yī)保(bǎo)支出(chū)并未增加太多，增速(sù)中(zhōng)的(de)增量大部分都(dōu)被用于疫(yì)情相关行业。

　　这(zhè)也是为什么(me)，国(guó)内的医疗行(xíng)业(yè)，增长速度(dù)并不(bù)快(kuài)。首先，结构性的分化是非常(cháng)明显的，传统药企必须(xū)要给(gěi)创新留出空间，比如在过去的三年(nián)中，港(gǎng)股创(chuàng)新(xīn)药(yào)企的年化营(yíng)收(shōu)增速高达70％。对(duì)本土(tǔ)医药企(qǐ)业而言(yán)，要实现高速发展，必须要双管齐(qí)下(xià)，在(zài)本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医药投资的胜负(fù)手

　　目(mù)前(qián)在总需求复苏(sū)不及预期(qī)的背(bèi)景下，医药板(bǎn)块中有(yǒu)刚性需求的新基建板块(kuài)或是最具有(yǒu)确定性的(de)领域(yù)之(zhī)一(yī)，一定程度上或(huò)仍(réng)是(shì)今年医药(yào)投资的胜(shèng)负(fù)手。

　　我国继(jì)续推进优(yōu)质医疗资源扩(kuò)容下沉、区域平(píng)衡分布，医疗新(xīn)基建再获政策扶持(chí)。4月13日(rì)，国家卫(wèi)生健康委员会召开新(xīn)闻发(fā)布会(huì)，重点介绍(shào)优质(zhì)医疗(liáo)资源(yuán)下移(yí)、区域平衡布局。县医(yī)院作为县(xiàn)级(jí)医疗卫生服务网络(luò)的龙头，连接着城乡卫(wèi)生(shēng)服务体系。长期以来，国家卫生健(jiàn)康(kāng)委通过开展(zhǎn)三级医(yī)院(yuàn)对口帮扶等方式，引(yǐn)导优(yōu)质医疗(liáo)资源(yu自旋量子数计算公式各符号含义，自旋量子数如何计算án)下移，不断(duàn)提高县(xiàn)级医(yī)院(yuàn)的综合(hé)实(shí)力。

　　今后，继续(xù)推进(jìn)人(rén)才、技(jì)术(shù)、管理(lǐ)的(de)下移，通过城市三级(jí)医院(yuàn)的对口支(zhī)援，托管，建(jiàn)立(lì)医联(lián)体，远(yuǎn)程医(yī)疗等多种(zhǒng)形式，满(mǎn)足(zú)县域居民(mín)的基本医疗卫生(shēng)需求，为普通(tōng)疾(jí)病在市县范(fàn)围内解决奠(diàn)定坚实的基础。

　　会(huì)议同时指出(chū)，在接下(xià)来(lái)的(de)工作(zuò)中(zhōng)，将继续推进临床重(zhòng)点专科(kē)“百千万”工(gōng)程(chéng)，指导各(gè)地按(àn)照“搭(dā)平台，建载体，促融合(hé)”的(de)思路(lù)，重(zhòng)点加强(qiáng)群众(zhòng)需求较大的心血管外科学、妇产科、骨科(kē)、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等专(zhuān)科建设，补齐资源短板，完成预期(qī)的建(jiàn)设任(rèn)务。随着具体(tǐ)政策的出台，相关的基(jī)层医疗器械(xiè)市场(chǎng)或将受(shòu)益。

　　可发现与(yǔ)医疗成像器材、生命信息设备和心(xīn)血管耗材相关的板块将会有较(jiào)大的发展空间。其中(zhōng)的个(gè)股有(yǒu)：联影医疗(liáo)、万东医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医(yī)疗、心(xīn)脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医(yī)改政策频频出台，医(yī)疗器械市场持(chí)续扩张。随着国家(jiā)继续(xù)支(zhī)持优(yōu)质(zhì)医疗资源扩容下沉的政策，在未来(lái)，医疗卫(wèi)生资源的分(fēn)布将(jiāng)会得(dé)到优(yōu)化，促进更多(duō)优质的医疗资(zī)源向(xiàng)下扩容，释放更多中、基层医疗机构的(de)采(cǎi)购(gòu)需求(qiú)。

　　在国家“十四五”规划中(zhōng)提(tí)出要加强医疗卫生领(lǐng)域(yù)的(de)基(jī)础(chǔ)设施建设的背景下，预计医疗器械(xiè)采购将更加宽松，这将(jiāng)推(tuī)动医疗器械(xiè)市场的快速发展。在政(zhèng)策推动下，国产品牌有望凭借高性(xìng)价比的优(yōu)势加速(sù)进入医院，长(zhǎng)期而(ér)言，随着多项政策(cè)支持的持(chí)续加强，国(guó)产替代(dài)将逐(zhú)步加速，相关大型医疗器械的(de)龙(lóng)头(tóu)厂商将会抓(zhuā)住(zhù)放量的(de)机会，实(shí)现快速发展。

　　华富(fù)证券(quàn)建议关注国内高端医疗设备的(de)龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗(liáo)、澳华内(nèi)镜、开(kāi)立医疗、海泰新光。这些(xiē)企业(yè)具(jù)有较好的产品性能、较好的(de)渠道和(hé)较(jiào)强的研发能力。

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