大(dà)家周末好，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队(duì)进入最高战备状(zhuàng)态，紧急向与科索沃行(xíng)政线方(fāng)向移动

　　据塞尔维亚南通(tōng)社26日消息，塞尔维(wéi)亚总统(tǒng)武契奇当天下令，将(jiāng)塞尔(ěr)维亚军队的(de)战备(bèi)状态提(tí)升(shēng)到最高等级(jí)，并紧急(jí)向(xiàng)与科索(suǒ)沃(wò)行(xíng)政线(xiàn)方向移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升塞(sāi)尔维(方阵是什么意思wéi)亚军(jūn)队战备状态(tài)与科索沃局(jú)势骤然紧张有关。

　　当(dāng)天科(kē)索沃北部(bù)兹韦(wéi)钱塞(sāi)族区塞(sāi)族(zú)民众与科索沃阿族警察发生(shēng)冲突，阿族警(jǐng)察在冲突中使用了催泪弹和震(zhèn)爆弹(dàn)，并闯入了兹(zī)韦钱区行政大楼。目(mù)前(qián)兹韦钱区已经被科索(suǒ)沃特警(jǐng)封(fēng)锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省(shěng)，1999年科索(suǒ)沃战争结束后由联(lián)合(hé)国托管(guǎn)。2008年(nián)，科索(suǒ)沃单方(fāng)面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科索(suǒ)沃拥有(yǒu)主(zhǔ)权。

　　通胀超预(yù)期(qī)上行！这(zhè)一(yī)数据创(chuàng)年内(nèi)新(xīn)高(gāo)，美联(lián)储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新数据(jù)显示，美国(guó)4月(yuè)PCE物价指数同比上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指(zhǐ)标——剔(tī)除食物和能源(yuán)后的(de)核心PCE物价(jià)指数同比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环(huán)比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，同样(yàng)高(gāo)出前值和(hé)预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新高(gāo)。

　　与此同时，追踪与当前经(jīng)济周期相(xiāng)关的通(tōng)胀(zhàng)压(yā)力的周期性核(hé)心PCE仍然非常高，处于(yú)1985年以来的最高记录。

　　美联储政(zhèng)策利率(lǜ)期(qī)货(huò)合约交易商(shāng)周五(wǔ)加(jiā)大了对美联储将(jiāng)继续加息的押(yā)注，数据(jù)公布后，这些合(hé)约的隐含(hán)收益率上(shàng)升(shēng)，定(dìng)价美联储在6月会(huì)议上将基准(zhǔn)利(lì)率目(mù)标(biāo)区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个(gè)百分点的可能性(xìng)约为60％。

　　据(jù)华尔(ěr)街日报报道，交易员们(men)一(yī)直(zhí)坚(jiān)信，美联储今年(nián)将多次降息。但他(tā)们(men)最终承认(rèn)，基于对期(qī)货的押注(zhù)，今(jīn)年降息(xī)的可(kě)能性不大。现在，他们预(yù)计在2024年之前不会降息，而(ér)且2024年(nián)的降(jiàng)息幅(fú)度低(dī)于此前的(de)预期(qī)。强(qiáng)劲的经济(jì)增长、通胀(zhàng)数据、劳动(dòng)力(lì)市场以及(jí)债务上限担忧的缓解降低(dī)了今年(nián)降息的可能(néng)性。交易员们现在(zài)认为，6月(yuè)份(fèn)的会议可能会考(kǎo)虑加息25个基点(diǎn)。市(shì)场(chǎng)预计联邦(bāng)基金利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就(jiù)在(zài)一个月前，衍生品市场预计基准利率届时(shí)将(jiāng)降至(zhì)3％。

　　短期内(nèi)煤(méi)化工品(pǐn)种暂(zàn)难走出弱周期

　　近(jìn)期化工板块整体走势(shì)偏弱，油化工与煤化工板块略(lüè)显(xiǎn)分化。期货日报记者(zhě)观察到(dào)，煤化工品(pǐn)种无论是(shì)下跌幅度，还是下(xià)行斜(xié)率，均大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原(yuán)料(liào)成本端为原油的(de)品种，在(zài)原油下跌幅(fú)度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲醇原料成本端为煤炭的品(pǐn)种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投安信期货能(néng)源首席分析师高(gāo)明(míng)宇(yǔ)解释说，终端(duān)产(chǎn)品(pǐn)这一分化的根源还(hái)是原料端(duān)表(biǎo)现的差异。“俄乌(wū)冲(chōng)突的战争(zhēng)风险溢价(jià)将能(néng)源危机(jī)在(zài)期货市场的影射推向顶(dǐng)峰(fēng)，2022年下(xià)半年起市场进入衰退交易(yì)主题，且目(mù)前工业品整(zhěng)体(tǐ)仍处于衰退交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看(kàn)，前期原油(yóu)价格的下行已(yǐ)触碰(pèng)到中东(dōng)主要产油国的(de)财政盈亏平衡成本(běn)、页(yè)岩油生产商边际产油(yóu)成本、美国收储目标价位，在美国页岩(yán)油非常规能源产量增速(sù)持续不达预期的情况下，以沙特和俄(é)罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度(dù)推动(dòng)原油供给约束的兑现，在(zài)能源(yuán)品的下(xià)行趋势中原油(yóu)的成本支撑、供应(yīng)减量率(lǜ)先发生(shēng)，价格也率先呈现震荡筑底的迹象(xiàng)。”高明(míng)宇如是说(shuō)。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初以(yǐ)来(lái)港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于(yú)国(guó)内三西主产区(qū)动(dòng)力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭(tàn)全行(xíng)业(yè)利润丰厚(hòu)的(de)情况下供(gōng)应有增(zēng)无减，宽(kuān)松的(de)供需面(miàn)持续(xù)带(dài)动产业链各环(huán)节累库，价格下跌趋势明确，亦对(duì)近期煤化(huà)工品(pǐn)种构成较大(dà)压制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体(tǐ)便处于震荡下行的趋势中，原料煤炭(tàn)成本(běn)端(duān)的支撑弱化，使煤化工品种的估值中(zhōng)枢不断下移。”中信(xìn)建投期货分析师刘书源表示(shì)，相(xiāng)较于煤炭，原(yuán)油整(zhěng)体为区间弱(ruò)势震荡(dàng)的走势(shì)，并未出现较大的单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市场而言，本(běn)周(zhōu)持续走(zǒu)弱未见反(fǎn)转(zhuǎn)迹象。”方正中期(qī)期货研究院上海分院负责人夏聪聪(cōng)解释说(shuō)，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面无利好刺激，导(dǎo)致(zhì)行情持(chí)续低迷。国内煤炭市场供(gōng)应(yīng)存(cún)在保障，在进口(kǒu)煤增加的情(qíng)况下，市场可流(liú)通货源(yuán)充裕，今年受(shòu)到天气(qì)因素的影(yǐng)响，水(shuǐ)电出(chū)力预计逐步(bù)好转，电煤需求(qiú)存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市场价格仍存在下调可(kě)能(néng)，成本端(duān)难以(yǐ)提供有力支(zhī)撑。加(jiā)之煤化工整体(tǐ)需求端不佳(jiā)，高温(wēn)雨季部分区域需求受到影响。需求处(chù)于(yú)季(jì)节性(xìng)淡季，下游(yóu)用煤企业(yè)库存水平(píng)偏高，价格承压下行(xíng)，煤(méi)化(huà)工受到成(chéng)本端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化(huà)工近期的(de)持续走弱也与宏(hóng)观需(xū)求弱(ruò)势以及自(zì)身品种(zhǒng)的(de)产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根据前期调(diào)研(yán)，部(bù)分甲醇和尿素(sù)的终端(duān)工厂(chǎng)，在经(jīng)历疫情几年(nián)之后(hòu)，并(bìng)未重(zhòng)启，所以终端产品的需(xū)求并(bìng)没有因疫情解封后，出现显(xiǎn)著恢复。叠加近(jìn)期港口和(hé)坑(kēng)口煤价加速(sù)下跌，导(dǎo)致煤(méi)化工(gōng)品种的估值中枢(shū)不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解(jiě)到，随(suí)着煤炭的(de)大幅走(zǒu)弱(ruò)，目前甲(jiǎ)醇企业亏损(sǔn)较之前有所放大。“煤(méi)化工产业链上下(xià)游均(jūn)弱(ruò)化，尽管成本端松动(dòng)，但煤化工品种自身表(biǎo)现同样低迷(mí)，面临较大的(de)亏损压(yā)力。”夏聪聪表示，近(jìn)期(qī)，甲醇期货价(jià)格创2020年10月份以来新(xīn)低(dī)，现(xiàn)货价格同步走低，内蒙(méng)地区报价跌破2000元/吨，价格(gé)下(xià)跌(diē)幅度大于原料端，利润修复过程中(zhōng)止。“今年(nián)以来，从甲醇成本(běn)理论核算来看(kàn)，行业(yè)整(zhěng)体(tǐ)处(chù)于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源(yuán)也表示，由于(yú)甲醇现货价(jià)格不断(duàn)创下新低，部(bù)分地区现货价格回到历(lì)史低位，上游甲醇生产企业整体利润并没有(yǒu)随着煤(méi)价回落、采购(gòu)成本下降而明显(xiǎn)转好。“尤其(qí)是单(dān)一的煤制甲醇企业(yè)，理论亏(kuī)损幅(fú)度(dù)较(jiào)大，且部(bù)分(fēn)内地企业(yè)有传出因甲醇价(jià)格太(tài)低，出现(xiàn)停车或者降(jiàng)负的消息(xī)，后续值得持续关(guān)注这一问题。”刘(liú)书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短(duǎn)期，煤化工(gōng)品种暂难(nán)走出弱(ruò)周(zhōu)期的迹象。“经历过(guò)前几(jǐ)年的持续投产，国内甲醇和尿素的产能不(bù)断扩张(zhāng)，当(dāng)前下游的需求(qiú)难(nán)以(yǐ)匹配新增的产能，未来其价格可能(néng)在1—2年都(dōu)维(wéi)持较低水平，从而开启(qǐ)倒逼上(shàng)游降负或者去产能的阶段(duàn)，后续大概率(lǜ)是(shì)一(yī)个产能的上(shàng)下游再(zài)平衡周期(qī)。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤(méi)化工能否走出偏弱周期主要取决于需求的恢复情况，下半年部(bù)分品种(zhǒng)面临(lín)较大(dà)投产压力(lì)，进口(kǒu)体量大的品种将受到低(dī)价(jià)进口货(huò)源的冲击，中长期看(kàn)，煤化(huà)工行情(qíng)难有(yǒu)起色，即使存在上涨，也(yě)表现为长期下跌后的(de)反弹，而不(bù)是行情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然较大

　　采(cǎi)访中记者了解(jiě)到，近期能源(yuán)化工（尤其是油化工）板块较为强势主要(yào)还是基(jī)于(yú)原料端(duān)的驱动。

　　据光大期货分析(xī)师杜冰沁介绍，本周(zhōu)原油整(zhěng)体呈现先(xiān)抑后扬的(de)走势，受到供需基本面收紧的前景提振油价上涨(zhǎng)，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗(zōng)商(shāng)品多数下(xià)跌的行情中，原油(yóu)尽管受(shòu)到美国(guó)债务上限谈判陷入僵(jiāng)局带(dà方阵是什么意思i)来(lái)的宏观(guān)情绪扰(rǎo)动(dòng)，但是沙特(tè)能源(yuán)部长发(fā)言力挺油(yóu)价和(hé)G7在(zài)其(qí)年度领(lǐng)导人(rén)会议(yì)上承诺将(jiāng)加(jiā)大力度打击俄罗(luó)斯逃避其石(shí)油和燃料出口价格上限的行(xíng)为都对(duì)于油价起(qǐ)到提振作用。”杜(dù)冰(bīng)沁表示(shì)，从基本面来看，下(xià)半(bàn)年全球原油供需将进一步收紧(jǐn)。IEA最(zuì)新月(yuè)报(bào)预(yù)计今年全球需求同比增加220万桶/日，主要来自于中(zhōng)国需求(qiú)复苏的持(chí)续；同时美国(guó)宣布将(jiāng)在8月收储300万(wàn)桶，叠加美(měi)国即将进(jìn)入夏(xià)季汽油消(xiāo)费旺季。“原油维(wéi)持强势(shì)从成本端带动(dòng)油化工整体强(qiáng)于(yú)煤化工。”她(tā)称。

　　目前来看，油化(huà)工较煤(méi)化工(gōng)较强的关(guān)键原因还是在于(yú)原料端。在杜(dù)冰沁看来(lái)，本(běn)周EIA和API商(shāng)业原油库存超预期大幅下(xià)降，主要源自原油(yóu)进口(kǒu)的大幅下降和(hé)随着(zhe)出行旺季(jì)来(lái)临显著增长的需求；包括汽油和精(jīng)炼油在(zài)内的成品油(yóu)库(kù)存(cún)均出现不同程度(dù)的下降，同时(shí)汽(qì)、柴油表需也环比增加50万桶/日(rì)左右(yòu)。

　　“尽管(guǎn)短期(qī)俄罗(luó)斯减(jiǎn)产不及预期，但沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油价，市场计价(jià)OPEC+可能在6月4日的会(huì)议上考虑进一(yī)步减产，叠加(jiā)美国的收储(chǔ)均将收紧下半年全球原(yuán)油平衡表。但在(zài)美国(guó)债务上限谈判达成(chéng)一致前，宏观层面(miàn)的不确(què)定(dìng)性仍然会影响市场(chǎng)情绪。”杜(dù)冰沁认为(wèi)，短期市(shì)场需关注美国债(zhài)务上限谈判结(jié)果和(hé)6月(yuè)4日OPEC+会(huì)议决(jué)议。

　　对此(cǐ)，申万(wàn)期(qī)货能化(huà)高(gāo)级分(fēn)析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度(dù)会议将近(jìn)。考虑(lǜ)目前(qián)油价被市场(chǎng)接受度提升，预计6月化工品市场对标的原油成本将基本维(wéi)持(chí)5月平(píng)均(jūn)价格水平。因(yīn)此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会有动作。“考虑目前油价(jià)被市场接受度(dù)提升。预计6月(yuè)化工品市场(chǎng)对标的(de)原油(yóu)成(chéng)本将(jiāng)基本维持5月(yuè)平均价格水平。”陆(lù)甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至今(jīn)，国(guó)内石脑油制(zhì)的(de)聚乙烯生(shēng)产毛利，已经从500多元/吨，逐步(bù)跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然油价也有下(xià)跌，但由于(yú)聚乙烯自(zì)身现货价(jià)格表现更弱，因而(ér)以原(yuán)油折(zhé)算(suàn)成本的加工利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应(yīng)端的(de)利好已进入兑(duì)现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已(yǐ)在原油及成品油发运船期(qī)中有所体现。“加(jiā)拿大野火(huǒ)蔓延(yán)造成的31.9万桶/天减产及3月末起(qǐ)暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍(réng)未恢复(fù)，亦对本(běn)无弹性的原油供应(yīng)构成(chéng)扰动。且(qiě)近期沙特(tè)能源部(bù)长再次对(duì)原(yuán)油(yóu)市场(chǎng)做空者发出警告，面对欧美银行业危机和美国债(zhài)务上限谈(tán)判带来(lái)的需求端不确定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日(rì)会(huì)议再(zài)次减产(chǎn)的小概率事件发生(shēng)，二季度(dù)起的基准(zhǔn)去库预期(qī)仍将为原油带来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表现(xiàn)中(zhōng)，油制强于煤制的可能性依然(rán)较大。”陆甲明表示，原(yuán)料价格(gé)表现上，目前国(guó)内煤炭(tàn)供给相对充裕，因(yīn)此(cǐ)煤炭价格下行(xíng)的(de)趋势(shì)依然(rán)存在。原油(yóu)方面，夏(xià)季是成品油消费高峰(fēng)，因(yīn)此(cǐ)油(yóu)价(jià)往往容易获(huò)得支撑。因此，成本端强(qiáng)弱反差或(huò)依然存在。

　　同样，在高明宇看(kàn)来，在国(guó)内动力煤(méi)市(shì)场中下游库存有效去化，或低价格刺(cì)激内产(chǎn)、进口兑现减量预期(qī)之前，油化工(gōng)结构性强于煤化工的行(xíng)情(qíng)仍然有(yǒu)望(wàng)延续。

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