四大国有银行(xíng)的集体降息(xī)惊(jīng)动(dòng)市(shì)场(chǎng)，存(cún)款利率(lǜ)正迎(yíng)来新(xīn)一轮“降(jiàng)息(xī)潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一(yī)）起银行(xíng)协定存款及(jí)通知存款自律上限将下(xià)调，四大国有银行(xíng)协定存款和通(tōng)知存(cún)款自律(lǜ)上(shàng)限下调幅度为30BP，其(qí)它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业(yè)已(yǐ)有三波(bō)存款利(lì)率下(xià)调，此(cǐ)前(qián)两次分别是：4月，多家中(zhōng)小银行人(rén)民币存款利(lì)率下(xià)调；5月(yuè)5日，浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三家(jiā)股(gǔ)份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来已有至(zhì)少20家中小银(yín)行(xíng)（含农村信用合作联社）下调人民币存款利率(lǜ)，调降幅度不(bù)一。

　　货(huò)币政(zhèng)策牵一发而动全身，与经(jīng)济(jì)、就业、投(tóu)资(zī)以及(jí)老百姓“钱袋子(zi)”都息息相关。那么，如何理解此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？今年“降(jiàng)息(xī)潮(cháo)”迭起是否等(děng)同于经(jīng)济增(zēng)速(sù)放(fàng)缓的信号？市场上关(guān)于(yú)企业、老百(bǎi)姓手中(zhōng)的钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从(cóng)推出背景来看，多(duō)方观点认为，本次存款利率新规主要基于三重考量(liàng)。一是符(fú)合(hé)推(tuī)进利率(lǜ)市场化改革(gé)深化大(dà)背景；二是对银行而言，存款利率下调有(yǒu)助(zhù)于减少存(cún)款定价的无序竞争(zhēng)，降低银行(xíng)负债成本；三是促进投(tóu)资、消费，本次降息也被看作(zuò)是(shì)促进(jìn)宏观经济复(fù)苏的表(biǎo)现。

　　不过也需要看到的是，本次调降(jiàng)中协定(dìng)存款(kuǎn)更(gèng)多是对公业务，通知存(cún)款则(zé)集中(zhōng)于短期存款，都是针对特定存取(qǔ)需求的客户，面向范围(wéi)有限。据(jù)民生证券宏观团队测算，通知存款和(hé)协定存款在银行存款中占比不高，以四(sì)大(dà)行(xíng)的(de)单位通知存款为例，常年只占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队(duì)的数据显示，协(xié)定存(cún)款等规模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理(lǐ)解此次下(xià)调通知和(hé)协定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　中国人(rén)民银行行长易纲(gāng)在近期公开讲话中提到，从过去二十年的数据看(kàn)，我国实(shí)际利率总体保持在略低于潜在经济增速这一“黄(huáng)金(jīn)法(fǎ)则”水平上，与潜在经济(jì)增长水平基本匹配。在经济复(fù)苏的(de)关键时点(diǎn)上，如何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利(lì)率？

　　目(mù)前(qián)，多方观点都提及的是，本轮调(diào)降更(gèng)多(duō)是出于推进(jìn)利(lì)率市场化改革深(shēn)化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究(jiū)部首席经济学家李湛(zhàn)梳理(lǐ)了这一市场化(huà)改革(gé)的过程。2022年4月，央(yāng)行(xíng)指导利率自律(lǜ)机(jī)制建立了存款利率市场化调整机(jī)制，随后(hòu)，国(guó)有大(dà)行(xíng)同年(nián)9月下调存款利(lì)率，中小银行陆(lù)续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制(zhì)发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关(guān)指标中引入了存(cún)款定价惩(chéng)罚措施(shī)。随之而来的是(shì)，此前4月部分中小银行、农商(shāng)行(xíng)存款利率下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三(sān)家股份行挂牌利率下调。李(lǐ)湛认为(wèi)，这均是(shì)在利率市(shì)场化(huà)改(gǎi)革推进背景下，银行出于(yú)自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银(yín)行(xíng)息差压力的必要性(xìng)来看(kàn)，民生证券宏观团队(duì)也倾向于认为，本次调(diào)整更多仍是延(yán)续(xù)去年9月这一轮存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)，并且完成存款利率调整(zhěng)的(de)闭环，改善(shàn)银行利润空间。存款利(lì)率机制创设(shè)以来，两轮利率调降都集(jí)中在活期和定期(qī)存(cún)款(kuǎn)，实际(jì)上忽略(lüè)了这些(xiē)介于活期和定(dìng)期存款之间(jiān)的存款的利率调整，“当(dāng)下有必要一次性调整(zhěng)通知(zhī)存款和(hé)协定存款利率，保证存款(kuǎn)利率下调的(de)有效性。此(cǐ)外，数(shù)据显(xiǎn)示，国有银(yín)行一季度净息差水平均创历(lì)史新低(dī)，当(dāng)下(xià)调利率有助于降低银行负债成本(běn)，推动银行投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率(lǜ)市场化改革及银行净息差压力增大外(wài)，某大型(xíng)银行金融市场研究员还关注到的是国内存款市场的供需(xū)变化——近(jìn)年来国(guó)内经济受多重因素冲(chōng)击，居民消费场(chǎng)景受制约，预防性(xìng)储蓄有所增加及风险偏好下降等，导致居民储(chǔ)蓄存款上升较快，部分(fēn)银(yín)行根据市场供需变化，综合指(zhǐ)数经营(yíng)情况，灵活(huó)调节(jié)存款利率，只是(shì)不(bù)同(tóng)银行(xíng)在调(diào)整(zhěng)节奏、时机方面存在差(chà)异。

　　关注(zhù)二：本(běn)次存(cún)款利率下(xià)调带来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政(zhèng)治局会议强调(diào)，要有效防范化解重点领域(yù)风(fēng)险，统筹做(zuò)好(hǎo)中小银行、保险(xiǎn)和(hé)信托机构改(gǎi)革(gé)化险工作。一锤定音之下，本次调(diào)降利(lì)率也被认为维护金融(róng)稳定的一大举措。

　　呵护(hù)动作具体体现在哪些方(fāng)面？招(zhāo)商基金李湛认为，本次(cì)调降通知主要释(shì)放了两大(dà)信号，一是减轻银行息差压力。本次下调将(jiāng)引导银行的(de)对公(gōng)活期成本下降，存款降价叠加资(zī)产端让利压(yā)力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强银行(xíng)内生资本补充能力；二(èr)是减少企业及居民的短期存款意(yì)愿(yuàn)、促进(jìn)企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首席经济(jì)学家罗志恒(héng)的观点是，调降协定(dìng)存款和(hé)通(tōng)知存款的利率上限(xiàn)，主要目的(de)是规范银(yín)行业(yè)存款定价秩序，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争(zhēng)，合力(lì)压(yā)降(jiàng)银(yín)行负债成(chéng)本。当前银行净利差空(kōng)间较小(xiǎo)，压降负(fù)债端(duān)成本，有助于改善银行盈利、补(bǔ)充净(jìng)资本、降低金(jīn)融风险。此外，银行负债端成本下(xià)降，也为资产端的(de)贷款利率(lǜ)下调、降低(dī)实体(tǐ)经济融资(zī)成本(běn)进一步(bù)打开空间。

　　国(guó)泰(tài)君(jūn)安宏观首席分析(xī)师董(dǒng)琦也(yě)认为，存款利率调降，既有助于缓(huǎn)解商(shāng)业(yè)银行(xíng)净息差收窄趋势，特别是中小行高息揽储(chǔ)的成本压(yā)力，又有利(lì)于引导超额(é)储蓄向消费投(tóu)资(zī)转(zhuǎn)化(huà)，符合“不(bù)搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘(pán)活(huó)存(cún)量资金”的定位。

　　招商证券银行团(tuán)队同样提到，新规(guī)对(duì)于规范协定存款定价(jià)秩序作用较大，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争，合(hé)力(lì)压降(jiàng)银行负债成本。该团队预计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由(yóu)此来(lái)看(kàn)，新规(guī)将降低银行总(zǒng)存(cún)款付息(xī)率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场(chǎng)的(de)影响方面，民生证券(quàn)宏观团队表(biǎo)示，现实中，存款(kuǎn)利(lì)率下调有助于压低全社会(huì)利率水平，利(lì)好债(zhài)券；同(tóng)时股票市场中，对(duì)流动性敏感的股票也将因(yīn)此受益。

　　川财(cái)证券首席经(jīng)济学(xué)家陈雳则(zé)表示，在当前整(zhěng)个经(jīng)济复苏的大(dà)背景(jǐng)下，进一(yī)步释(shì)放市场流动性、活跃消费是(shì)一(yī)个(gè)重要的、阶(jiē)段性目(mù)标，存款降息(xī)调(diào)节，对促销费无疑有一定的引导作(zuò)用。

　　网络语言牛马是什么意思，什么牛马是什么意思网络语言关注三(sān)：压(yā)降银行(xíng)存款成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币(bì)政策执行报告以及2023年一季度货(huò)政例会均表明，当前货币政策(cè)基调未(wèi)变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要(yào)求，而在此基础上(shàng)也(yě)强调“着(zhe)力支(zhī)持扩大内需，为实体经济提供更有力支持”。从(cóng)本次降息释放的信号来看，是否意(yì)味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币(bì)政(zhèng)策充裕延续(xù)，但解读(dú)为边际(jì)再宽松为时尚早。“本(běn)次调降意味着当前长端利(lì)率仍有下行空间，但这一调(diào)降是针对银行(xíng)协定存款及通(tōng)知存款利率(lǜ)自(zì)律上(shàng)限，而(ér)非直接调降挂牌存款利率，存款(kuǎn)利率下调并不(bù)等(děng)于(yú)政策利率就(jiù)必须进行对等(děng)下调，市场不应视为降息的确(què)定性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力(lì)”的货币政策之下，也(yě)有多方观点提到(dào)，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修复内生动(dòng)力依然不强，外需压力没有完全缓解，货币政策(cè)将继续(xù)对经济修复带(dài)来支撑(chēng)作(zuò)用(yòng)，未来伴随经济修复，利率水平的(de)调降(jiàng)还(hái)没有结束。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行(xíng)团(tuán)队的观(guān)点也不谋而合——长期来看，存款利率下(xià)行仍是大(dà)势所趋(qū)。2023年(nián)经济有所复苏，进一步(bù)降(jiàng)低贷款利率的紧迫(pò)性不高，但银行(xíng)普(pǔ)遍以量补价，使得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款利(lì)率很难上行。考(kǎo)虑(lǜ)到存量(liàng)贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控(kòng)制(zhì)存款(kuǎn)成本成为当务(wù)之(zhī)急。中小(xiǎo)银行或(huò)有动力主动(dòng)跟(gēn)进下调存款利率(lǜ)。

　　展望未来(lái)货(huò)币政策(cè)的走(zǒu)向，上述大型银行金融(róng)市场研究员认(rèn)为，需要看到的(de)是，目前经济处于修复(fù)性复苏阶段(duàn)，经济(jì)恢(huī)复仍需(xū)要适(shì)度货币(bì)环境支持，同时，国内经(jīng)济复苏不平衡(héng)问题依(yī)然突出，要求货币政策支(zhī)持精准有力。预计下半年货币政策不会出(chū)现急转弯(wān)，延续(xù)稳健(jiàn)货(huò)币(bì)政策基调，在保持(chí)信贷总量(liàng)适(shì)度增长，市场流动性合(hé)理充裕情况下，更(gèng)加倚重结构性工具(jù)，加大实(shí)体(tǐ)经(jīng)济薄(báo)弱环节，重(zhòng)点新(xīn)兴领域(yù)支持，提升政策精准(zhǔn)质(zhì)效。

　　关(guān)注四：老(lǎo)百姓(xìng)和企业手中的钱会不(bù)会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存(cún网络语言牛马是什么意思，什么牛马是什么意思网络语言)款利率自律(lǜ)上限将(jiāng)迎调整的同(tóng)时，有(yǒu)市场(chǎng)观点担心，降息一方面有利于刺激消(xiāo)费以及缓和银(yín)行经(jīng)营压力，但另一方面老百姓、企业(yè)手里的(de)存(cún)款收益缩(suō)水了。在评(píng)价双方博弈观点之前，不妨先(xiān)厘清通知存款及协(xié)定存款两个概念(niàn)的定义。

　　通知和协定存款介于定活期存款之间，利率高于活(huó)期存款，但比定期存(cún)款存(cún)取灵(líng)活，两(liǎng)者的(de)共同优点是，在(zài)保持资金(jīn)灵活使用的(de)同时(shí)，提高(gāo)利息(xī)回(huí)报(bào)。其中：

　　通知(zhī)存款是(shì)活期存款的一(yī)种，主要有1天和7天两个期限(xiàn)，支取时(shí)需提前1天或7天通知银(yín)行，即可按实际(jì)存期及(jí)支取日相应(yīng)币种档(dàng)次利率计付利(lì)息，个人和企业(yè)均(jūn)可(kě)以(yǐ)办理。当前(qián)1天和(hé)7天期通知存(cún)款(kuǎn)的(de)基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单位在银(yín)行开立(lì)一个具(jù)有结算(suàn)和协定(dìng)存款双重功能的协定存款账(zhàng)户，并(bìng)约定基本存款额(é)度(dù)，由银行将协定存款账(zhàng)户中超过该(gāi)额度的部分按协定存款(kuǎn)利率单(dān)独计息的一种存款(kuǎn)方式。协定存款性质介于活期(qī)和定期存(cún)款之间，只面向(xiàng)企(qǐ)业办(bàn)理，期限最长为1年(nián)。当前，协定存(cún)款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业(yè)务(wù)，通知存(cún)款既有对(duì)公(gōng)业务，也有(yǒu)个人(rén)业务，但都有(yǒu)一定的存款(kuǎn)门槛。基于此(cǐ)，粤开证(zhèng)券首(shǒu)席经济(jì)学家(jiā)罗志恒提出的观点是(shì)，总体(tǐ)来看，协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)基本上以对(duì)公活期存(cún)款(kuǎn)为(wèi)主，对一般老百姓的影(yǐng)响(xiǎng)不大。对于企业来说，会有(yǒu)一(yī)定的利息损失，但(dàn)若存贷款利(lì)率都能(néng)有所(suǒ)下调(diào)，也有助于刺激企业投(tóu)资并降低融资(zī)成本(běn)。

　　此外记者也注意到，央行(xíng)最新数据显示，4月份(fèn)人民币存款(kuǎn)减(jiǎn)少(shǎo)4609亿元(yuán)，同比(bǐ)多减5524亿元，其(qí)中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业(yè)存款减少1408亿元(yuán)。进一步(bù)来看，存款利率调降(jiàng)是否会刺激超额储蓄流(liú)出(chū)？

　　国泰(tài)君(jūn)安董(dǒng)琦表示，这一(yī)传导过程并非(fēi)一蹴而就(jiù)，且需要总量政策继续支撑。经济(jì)当前依然需(xū)要休养生息，特别是在前期服(fú)务(wù)业修复后，与制造(zào)业产生循(xún)环，带动收(shōu)入预期(qī)改善(shàn)，最终(zhōng)才会带动(dòng)居(jū)民与企业(yè)储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来(lái)看，招商(shāng)基金李湛的(de)建(jiàn)议是，应辩(biàn)证看待(dài)本次降息。疫情以来(lái)，企业(yè)及居民形成了一定(dìng)规模(mó)的超额储蓄，降息(xī)可以降低企业、居民的(de)储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加(jiā)消费，促进经济(jì)复苏。“只有(yǒu)经济(jì)复苏斜率提升，企业、居民对后续的(de)收入信心才会(huì)回(huí)升，进而形成储蓄转化(huà)为投(tóu)资、消费，再形(xíng)成(chéng)增厚企业、居民收入的(de)良性(xìng)循环。”李(lǐ)湛表示。

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