事(shì)件

　　5月11日，统计局公(gōng)布4月(yuè)物价(jià)数据：CPI同比上涨0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同比(bǐ)下降3.6％，预期降(jiàng)3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并非通缩，内部结构分化、与终(zhōng)端(duān)需求相关的(de)服(fú)务(wù)业延续(xù)涨价

　　物(wù)价作为经济表现(xiàn)的(de)滞后指(zhǐ)标，在经济复苏早(zǎo)期多表(biǎo)现相对低迷、实属常态。传(chuán)统(tǒng)周期下，经济的周期性波动，主要由需求端驱动，物价作为经济的(de)滞后指标，表现(xiàn)出明显(xiǎn)的周期(qī)性波(bō)动。经验显示，CPI等物价指标(b尿布疹擦红霉素软膏效果好吗，尿布疹红霉素软膏一天涂几次iāo)，与(yǔ)经济走(zǒu)势大体类似，一(yī)般滞后经济(jì)表现2个(gè)季度左右；经济(jì)复苏早期，CPI同比表现一(yī)度相对低迷，例(lì)如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比在1％以下的低(dī)位徘徊。

　　当前CPI低(dī)位、主要缘(yuán)于供(gōng)给端影响和外需拖累(lèi)部(bù)分商(shāng)品(pǐn)价格回落(luò)等。年初以(yǐ)来(lái)，CPI同比(bǐ)持续(xù)回落至4月的0.1％，拖累主要来自于食品和非(fēi)食品中的商(shāng)品、不完全(quán)由需求(qiú)主导。其(qí)中，猪肉、鲜菜供给充足，价格(gé)回(huí)落成为拖累食品同比自年初(chū)的6.2％回落至4月的(de)0.4％；非食品(pǐn)中(zhōng)，原(yuán)油等国(guó)际(jì)定价的大宗商品价(jià)格回(huí)落(luò)，带动交(jiāo)通工具用(yòng)燃料等分项环比(bǐ)延续低于季(jì)节性，部分耐用品价(jià)格(gé)回落也有拖累、与相关原材料(liào)成(chéng)本压力缓解等有关(guān)。

　　需求修复较早的领域、线下消(xiāo)费相关(guān)的(de)商品和服务(wù)，在价格(gé)上已有连续体现。终端需求(qiú)回暖在4月CPI中(zhōng)进(jìn)一(yī)步凸显，其中，CPI服务(wù)同(tóng)比(bǐ)、CPI其(qí)他商(shāng)品服务(wù)同(tóng)比(bǐ)自年初以来明显回(huí)升(shēng)、分别至4月的3.5％和1％。终端需(xū)求回暖带动部分中上游行(xíng)业涨价(jià)，在PPI中亦有体现，例如，文(wén)教娱(yú)制(zhì)造业价格环比上(shàng)涨0.9％。

　　重申(shēn)观点：CPI或已(yǐ)见底，后续或逐步回升。线下消费活(huó)动持续(xù)改善(shàn)等或带(dài)动(dòng)内生(shēng)动能逐步增强(qiáng)，对价格(gé)的支(zhī)撑仍在逐步显现。叠加基数贡献、及(jí)部(bù)分(fēn)商品价格回落拖(tuō)累(lèi)逐(zhú)步放缓(huǎn)等，CPI或(huò)于(yú)4月见底回升(shēng)。

　　常(cháng)规跟(gēn)踪：CPI涨幅回落(luò)，生产(chǎn)资料拖(tuō)累PPI低预(yù)期、原(yuán)油(yóu)链(liàn)等(děng)拖累(lèi)延续

　　CPI涨幅明显回落、主因基数(shù)拖累(lèi)明显。4月(yuè)，CPI同比涨幅回落0.6个百(bǎi)分点至0.1％、低于预期的(de)0.4％，其(qí)中(zhōng)，翘尾因素较上月回落0.4个(gè)百分(fēn)点至0.4％；环(huán)比降幅收窄(zhǎi)0.2个百(bǎi)分点至(zhì)-0.1％；核心(xīn)CPI同比持平于0.7％。分项环比中，食品环(huán)比降(jiàng)幅收(shōu)窄0.4个百分点至-1％，非食品环比由(yóu)平转涨至(zhì)0.1％。

　　细分项(xiàng)中，鲜菜环比拖累明显，猪肉环比(bǐ)降幅(fú)收窄，文教娱等服务项涨价延(yán)续。食品(pǐn)环(huán)比中，鲜菜和鲜果大量上市(shì)，价(jià)格分(fēn)别下(xià)降6.1％和0.7％；生猪产能(néng)充足(zú)，叠加消费淡季(jì)影(yǐng)响，猪肉价格(gé)下降3.8％、降幅收(shōu)窄0.4个百分点。非食品(pǐn)环比中，原(yuán)油价格回落拖(tuō)累(lèi)CPI交通通信项环比延续低位、-0.4％，文教娱、其他商品(pǐn)服务环(huán)比明显上涨(zhǎng)，分别较上月变(biàn)动0.6和0.2个百分点(diǎn)至(zhì)0.5％和1％。

　　PPI回落(luò)主因(yīn)生产资料拖累，生活资料韧性延续。4月，PPI同比降幅扩大1.1个(gè)百分点(diǎn)至-3.6％，环比由(yóu)平(píng)转降至(zhì)-0.5％。大类环比中，生产(chǎn)资(zī)料由(yóu)平(píng)转降至-0.6％，采掘拖(tuō)累明显、原材料和加工工业亦有走弱；生活资料环(huán)比走(zǒu)平、上(shàng)月为-0.3％，除(chú)食品外(wài)环(huán)比延续回落外，衣着(zhe)、一般日(rì)用品环比由(yóu)负转正，耐用消费品降幅收窄。

　　分行业来看，原油等上游原(yuán)材料链条(tiáo)相关(guān)价格(gé)回(huí)落(luò)，与(yǔ)线下消费相关的(de)中下游行业(yè)价格回升。4月，多数(shù)行(xíng)业环(huán)比价格(gé)回落(luò)、上游原材料链条尤其明显。煤炭开采(cǎi)、石油加工(gōng)、燃气供应环比(bǐ)延续(xù)回落、降(jiàng)幅均在1.9个百分点以上，汽车制造(zào)、通(tōng)信制造等部分中下游制(zhì)造(zào)业(yè)价格(gé)有所回(huí)落，但文教(jiào)娱制品(pǐn)等(děng)靠近终(zhōng)端制造业价格有所回升、环比上(shàng)涨(zhǎng)0.9％。

　　风险提示

　　1、猪价大幅反弹。

　　2、疫情反复(fù)。

　　证券研究(jiū)报(bào)告：《通缩是个伪(wěi)命题》

　　对外发布(bù)时间：2023年05月11日

　　报告发布机构：国金证券股份(fèn)有限公(gōng)司

未经允许不得转载：南京少儿险_南京【婴儿重病保险_幼儿教育险_婴儿怎样买保险】咨询_找经纪人沃保保险网 尿布疹擦红霉素软膏效果好吗，尿布疹红霉素软膏一天涂几次