2023年前4个月，尽管美国通胀高企，美联储持续加息，但是美股(gǔ)指(zhǐ)数仍反(fǎn)弹。2022年(nián)12月31日-2023年(nián)4月30日标(biāo)普500指数(shù)上涨8.59％；道琼斯工(gōng)业指数上(shàng)涨2.87％。欧(ōu)洲市场方面，欧(ōu)元(yuán)区STOXX50同期上涨14.91％；富时(shí)100上涨5.62％。同期，中(zhōng)国香港市场方面：恒生(shēng)指数(shù)上涨0.57％；恒生科(kē)技指数(shù)下跌5.5％。同(tóng)期，中国(guó)内地(dì)方面，沪深300指数上(shàng)涨4.07％。

　　全球基金方面(miàn)，来自香(xiāng)港投资基(jī)金公会的数据显示，截(jié)至4月29日，于中国香港注册(cè)的基金(jīn)中(zhōng)，中国股票基金（投向中国(guó)市场）2023年(nián)净(jìng)值下跌(diē)2.97％，同期欧(ōu)洲（不(bù)含英国(guó)）地区股(gǔ)票(piào)基金净值上涨14.24％；北美地区股(gǔ)票基(jī)金净值上涨7.23％。时间拉长，过去(qù)6个月(yuè)以来(lái)，中国股票基金净值上涨21.71％；同(tóng)期，欧洲(zhōu)地区(qū)（不含英(yīng)国）股票(piào)基金(jīn)净值上涨27.80％；同期(qī)，北美(měi)股票基金(jīn)净(jìng)值上涨6.56％。

　　来源：香(xiāng)港(gǎng)投资基金(jīn)公会(huì)网站(zhàn)

　　经过前四个月跌宕起(qǐ)伏(fú)， 全球市场(chǎng)接下来如何(hé)演绎？

　　日前，以下五(wǔ)大机(jī)构代表接受(shòu)本报采(cǎi)访解析(xī)他们(men)对(duì)于(yú)市场动态的看法，以帮助投资者(zhě)把(bǎ)脉今年剩余(yú)时(shí)间(jiān)投资。他们(men)是：

　　摩根资(zī)产(chǎn)管(guǎn)理常务董(dǒng)事、亚太区首席市场策略师许长泰

　　南方东英CEO丁(dīng)晨(chén)

　　瑞银财富管理(lǐ)亚(yà)太区投资总(zǒng)监及宏(hóng)观经济主(zhǔ)管胡一帆

　　博时基金（国际）有限公司 基金经(jīng)理卢里(lǐ)

　　上述机构人(rén)士认为，2023年剩余时间美国陷入衰(shuāi)退几率(lǜ)较大。中国经济复苏步(bù)入轨道，若后续(xù)房(fáng)地产等(děng)持续发力，中国(guó)经济持续快速复苏可(kě)期。随着美元走弱，后续人民币(bì)等其它非美货(huò)币(bì)可能会(huì)获得支撑。 谈及(jí)近期“火”出圈的人(rén)工智能(néng)，机构人士认(rèn)为人工智能将(jiāng)为各个行业(yè)带来巨(jù)变，其中(zhōng)硬件类公司可能获得较为(wèi)确定的机会。

　　如何看(kàn)待(dài)今(jīn)年(nián)剩余时间全球经(jīng)济走(zǒu)势？

　　许(xǔ)长泰：目前，美国银行(xíng)要么主动收紧(jǐn)信贷(dài)条(tiáo)件，要么因为(wèi)存款(kuǎn)外流，被动(dòng)收紧信(xìn)贷。这(zhè)样(yàng)一(yī)来，企业(yè)、家庭(tíng)部门能获得的贷(dài)款增长放缓。虽然个人消费相对稳(wěn)定(dìng)，但是(shì)到(dào)了下(xià)半年美(měi)国经济衰退的风险(xiǎn)较为显著。

　　美国(guó)之外，2023年(nián)欧洲跟日本可能实现(xiàn)稳(wěn)定(dìng)增长(zhǎng)，但不是(shì)快(kuài)速(sù)增长。日(rì)本方(fāng)面(miàn)内需跟(gēn)服务业(yè)获诸(zhū)多因(yīn)素支(zhī)持。亚洲地区中国，日本过去几年(nián)受到疫情影响，2023年中、日(rì)从疫情当(dāng)中恢复(fù)过来。2023年，在摩根资产(chǎn)管理看来，日(rì)本的经济表(biǎo)现不(bù)会太(tài)差，对中国持更加乐观态度。中国经(jīng)济复(fù)苏在全球起着引领作用(yòng)。但是，如(rú)果要中(zhōng)国经济复苏更稳固，更(gèng)全面，还需要(yào)企业投(tóu)资、房地产(chǎn)发力。

　　南方(fāng)东英CEO丁(dīng)晨(chén)：目前市(shì)场对中国经济在(zài)2023年(nián)的复苏抱有较高的期望，尤其(qí)是在第一季度超出预期的情(qíng)况(kuàng)下，市场普遍认为(wèi)今(jīn)年(nián)会实现5.5％以上(shàng)的增(zēng)长。但是对(duì)于欧美(měi)经济的(de)预期则(zé)有(yǒu)所保留。我(wǒ)们认为中(zhōng)国仍在复苏的道(dào)路上。如(rú)果下(xià)半(bàn)年财(cái)政(zhèng)和地产方面(miàn)有所表(biǎo)现，将会加(jiā)快复苏进程。目前(qián)来看，经(jīng)济复苏的压力主要来自外(wài)需减弱和内需恢(huī)复尚需时间，市(shì)场流动性和信贷宽松程度没有实质性(xìng)压(yā)力。

　　在现有通胀(zhàng)环境下，高利(lì)率几乎是美(měi)国和欧洲(zhōu)的唯一选择(zé)，但是(shì)高利率环境(jìng)对经济的压制作用会降(jiàng)低欧美经(jīng)济的预期。日(rì)本目(mù)前处于一个极端宽松货币政策拐点，但是目前新任日本央行(xíng)行长表现出会维持货币政策不(bù)变的策略。

　　胡(hú)一(yī)帆：2023年美国GDP增长会从2022年的2.1％降至0.8％，2024年(nián)将进一(yī)步降至0.3％。中(zhōng)国(guó)方面，我(wǒ)们认(rèn)为GDP将(jiāng)从去年的3％，升至(zhì)2023年的(de)5.7％，明年(nián)会保持在5.2％以上。欧元区的GDP增长则将(jiāng)从去年的3.5％降至2023年的(de)0.8％，到2024年小幅反弹至1.0％。我(wǒ)们对日本GDP增长的预(yù)期则是从去年的1.0％升至(zhì)2023年(nián)的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美(měi)国(guó)商品通胀压力已见顶，服务业通胀(zhàng)具韧性，但中期就业料(liào)将持续修复，核心(xīn)通胀中枢震荡下(xià)行。预计美国经济在(zài)2023年末或2024年初进入温和(hé)衰退。

　　中国：在疫情(qíng)和地产等多重(zhòng)约(yuē)束因素缓和、以及周期性因素(sù)作用下(xià)，经济本身就有趋势性(xìng)的内生修复动力，并(bìng)不需要太强(qiáng)的政(zhèng)策刺(cì)激，从趋势上看无论经济增长还(hái)是企业盈利的修复，目前都处(chù)在一个中周期修(xiū)复趋势的开(kāi)端，远没有到讨论修复是(shì)否结束、以及修(xiū)复力度最(zuì)大的阶(jiē)段已经过去等问题。欧(ōu)洲：受益于能(néng)源价(jià)格显著回落及冬季天气较预期温和等(děng)，欧洲经济(jì)已避开(kāi)冬季陷入严重衰退的最坏情况(kuàng)。日(rì)本：政策(cè)方面，日银新总(zǒng)裁植田和(hé)男(nán)维持(chí)宽松(sōng)的(de)政策立(lì)场，短期调整货(huò)币(bì)政策区间可能性不高，但2023年内仍(réng)有可(kě)能对曲线控制政(zhèng)策(cè)进行(xíng)调整。

　　王昕杰：我们认(rèn)为未来一年美国有80％的概率进入衰退。美国银行(xíng)业的风波提升了衰(shuāi)退概率，劳(láo)工市场(chǎng)有潜在降温的(de)可能(néng)。随着劳(láo)工参与率的提高，以及新增就业的下降，未来失业率有抬(tái)升的可(kě)能，这(zhè)将会是导(dǎo)致美国经济名义上(shàng)进入衰(shuāi)退，最主要(yào)的(de)推动力(lì)。

　　由于冬(dōng)季异常(cháng)温暖(nuǎn)，欧元区的经济表现好于预期(qī)。欧元区未来12个月出现衰(shuāi)退的机会为60％。该地区面临的通胀问题比美国更为持(chí)久。因此，我们(men)预计欧洲央行将再次(cì)加(jiā)息50个基点，将存(cún)款利率(lǜ)提(tí)高至(zhì)3.5％，并在今年余(yú)下(xià)时间保持这一水平。中国(guó)经济的(de)强势(shì)复苏，是全球经济(jì)增长“混沌(dùn)”中的(de)“启明(míng)星”，3月宏观数据进一步好(hǎo)转，增强了(le)投资者(zhě)对于国内经济(jì)增长复苏的信心。

　　后(hòu)续美联(lián)储加息节奏(zòu)如(rú)何？

　　许长泰：5月美联储(chǔ)已经(jīng)最后一次(cì)加息了(le)。虽然说(shuō)通胀还没有回(huí)到(dào)美联储(chǔ)的政策目标(biāo)。但是3月份(fèn)开始，银行(xíng)出现(xiàn)问题，这都是(shì)高利率环(huán)境带(dài)来(lái)冷却经(jīng)济的副(fù)作用。在整体通胀(zhàng)数据逐步往下走(zǒu)的环境之下(xià)，企业信(xìn)心也开始是越走越弱。美联储今年加息或许已经结束。

　　美联(lián)储可(kě)能要到(dào)了明年(nián)上半年才会认真的去考虑降息(xī)。虽然说通胀见(jiàn)顶回落，但是回(huí)落的速(sù)度不够快，而且美联(lián)储主席鲍威尔(ěr)在(zài)过去的半年12个(gè)月多(duō)次提到，他宁(níng)愿经济出现(xiàn)一个(gè)温和的经济衰退。可见，他对于降(jiàng)低通胀的(de)决心还是非(fēi)常(cháng)明显的，就是他宁(níng)愿牺牲经(jīng)济增长(zhǎng)一部分来抑制(zhì)通胀。

　　丁(dīng)晨(chén)：经过最近(jìn)的银行业问题，市场对美联(lián)储加息的预期(qī)发生了较大波动。目前市场预计(jì)，5月份的加息会是(shì)最(zuì)后一次，然后在第四季(jì)度(dù)开始逐步调整利(lì)率水平，以实现利率的(de)正常(cháng)化（即降息）。对资本市场(chǎng)来说，这是个好消息，因(yīn)为高利率环(huán)境导致美元流动性(xìng)下降和投资成本急剧上升，这已经在全球(qiú)资本市场(chǎng)上(shàng)反映出(chū)来了。不论是美国的(de)银行业还是高收益债(zhài)券领域，都(dōu)出现了流动性(xìng)和短期成本上升(shēng)带来的冲击。

　　胡一帆:我们认(rèn)为美(měi)联储最近一(yī)次加息后，进入观望态势(shì)。现(xiàn)在市(shì)场普遍预期从今年(nián)三季度开始(shǐ)，美国将进入一个技(jì)术性衰退，可(kě)能在年底会有一次减(jiǎn)息。但是美联(lián)储现在(zài)论(lùn)调还是比较的鹰(yīng)派，至少从美联储官员的(de)点阵图看，大部分(fēn)美联(lián)储官(guān)员都认为在2024年(nián)前不会减息，与(yǔ)市场预期有一定的差距。当然，我们要动态地(dì)看问(wèn)题(tí)，应根据(jù)未来几个月(yuè)美国经济的(de)实际情况去做出(chū)调(diào)整。

　　卢里：预(yù)计5月美联储加(jiā)息后进入了观察期。短期，联(lián)储将(jiāng)在控通胀及防范(fàn)金融风险之间争取平衡。后续如果美(měi)国金(jīn)融体(tǐ)系风(fēng)险继续累积(jī)并形(xíng)成进一(yī)步的风险事件，可能会(huì)推动联储更早转(zhuǎn)向。美国经济衰退终局确定性较高，在此情景下，长久(jiǔ)期的利率债、高评(píng)级信用债会在大(dà)类(lèi)资产中取得相对较好(hǎo)表现。

　　王昕杰：目前来(lái)看，美联储可能在(zài)下半年(nián)降(jiàng)息50个基点。虽然美联储结束加(jiā)息(xī)周期及随后的宽松政策可(kě)能(néng)利好股(gǔ)市，但(dàn)是这仅在(zài)没有(yǒu)衰退(tuì)接踵而(ér)至(zhì)时(shí)成立。多数(shù)情况下，只(zhǐ)有(yǒu)经济状况触底才会构成(chéng)股(gǔ)市(shì)反弹的充(chōng)分条(tiáo)件。与(yǔ)股票不同，政府债收益(yì)率的表(biǎo)现(xiàn)在美联储加息接近尾声时通常更容(róng)易预测。一直以来(lái)，10年期政(zhèng)府债收益率的高位几乎总(zǒng)是在最后(hòu)一(yī)次加息前后出现，然后在(zài)接下来的12个月(yuè)平均下跌70个基(jī)点，原因(yīn)是增长放缓及通胀下降压低了收益率。

　　怎(zěn)么看AI带来的投(tóu)资机(jī)会(huì)？

　　许(xǔ)长(zhǎng)泰：首先(xiān)，一季度，A股 AI相关的(de)企业已经录得一定的上涨。就(jiù)如“淘(táo)金热”的时候，做(zuò)工(gōng)具的大概率(lǜ)能赚(zhuàn)钱。工具率先获得(dé)利好，这是比(bǐ)较自然的逻(luó)辑。其次，AI会给现有的公司(sī)带来哪些变化，这(zhè)是我们需要思(sī)考(kǎo)的问题。例(lì)如(rú)广告(gào)公司，AI是否可以(yǐ)进一步提升它的投(tóu)放精准度。不过，考虑到部分国(guó)家(jiā)叫停了Chat-GPT的使用。这(zhè)里的不确定(dìng)性是比较(jiào)高的。第(dì)三，中国有庞大的市场，政府积极的在推动数字化的进(jìn)程，我们认(rèn)为中国有非常大的潜(qián)力。

　　丁晨：大(dà)模型(xíng)在训练(liàn)环节和(hé)推理环节(jié)都(dōu)需要消耗大量的(de)算力，涉及到的硬件领域包(bāo)括由CPU、GPU或ASIC芯(xīn)片、存储芯片构成的服务(wù)器(qì)，以及配(pèi)套的交换机、光模块；自(zì)去年(nián)年底(dǐ)以来，产(chǎn)业链已经陆(lù)续收到(dào)了上(shàng)述硬件产(chǎn)品(pǐn)环节的订(dìng)单上(shàng)修。

　　大模型主要涉及两类产品(pǐn)，一类是(shì)公有云上(shàng)部署(shǔ)的大模(mó)型，包(bāo)括模型的API接口调用(yòng)、模型的分布式计(jì)算部(bù)署、数据库(kù)等中间(jiān)件，主要面向to-C类的终端场景，主要基于生(shēng)成的字段数（token）来收费；另一(yī)类(lèi)是部署到私有云上的大模型，主要面向to-B类的终(zhōng)端场(chǎng)景，主(zhǔ)要(yào)根据部署成本来收费；应用场景落地较为多(duō)元，在搜索(suǒ)、文档处理、文学艺术创作、金(jīn)融、电商、企业内部管(guǎn)理都有非常多(duō)可以探索落地的案例，在未来2-5年(nián)将(jiāng)会(huì)呈现出百花齐放(fàng)的格局，投资机会(huì)主要(yào)来源于下游潜在(zài)的目标(biāo)用户群(qún)体规模较(jiào)大、用户的付(fù)费意愿强或者用户的使(shǐ)用时长(zhǎng)较(jiào)长的场景。

　　胡(hú)一帆：ChatGPT一定(dìng)会颠覆(fù)很多行业。与此同时，我们看到，中国高度(dù)重(zhòng)视(shì)数字经济(jì)，尤(yóu)其是大数据、硬(yìng)科(kē)技和软科(kē)技的(de)发展(zhǎn)，今年成立了国家数(shù)据(jù)局(jú)，国(guó)务院重组科技(jì)部，三大运营商(shāng)都加大了在数据方面(miàn)的投(tóu)入，中国(guó)的云(yún)企业也(yě)发(fā)展(zhǎn)迅(xùn)速(sù)。

　　我们尤其(qí)看(kàn)好亚洲半导体的发展。该板块目前(qián)估值处于历史低位(wèi)，随着去库存的稳步推(tuī)进，半导体(tǐ)板块在(zài)今后的6-10个(gè)月会有所改善。拥有(yǒu)众多半(bàn)导体企(qǐ)业的韩国市场则将是亚洲上升空(kōng)间最大的市(shì)场。

　　此外，A股的精选(xuǎn)科技主题也(yě)将有不俗表现，因为很多中国(guó)的科技企业(yè)在后(hòu)疫情时代(dài)，会更关(guān)注(zhù)利润和现金流，从(cóng)而产生一些可(kě)以跑赢大盘(pán)的机会。

　　卢里：AI大(dà)模型(xíng)（特(tè)别是机器学习(xí)与深度学习模型）的(de)发展将(jiāng)带来以下方面的投资(zī)机会：AI芯片(piàn)，AI模型的训(xùn)练与推理需(xū)要大量的算力，这将带动AI专用芯片(piàn)的需求与发展。云(yún)计算服务，AI模型需要庞大的数据(jù)集和计算资源进行(xíng)训练，这将推(tuī)动公共云服务商的发展。数据服务，AI模(mó)型(xíng)需要(yào)海量数据进行训练，数据采集、清洗和(hé)标(biāo)注服务(wù)将大有可(kě)为。AI软件与服务(wù)，在各行业(yè)内，AI模(mó)型将被广泛(fàn)应用，企业(yè)将大举采购各(gè)类(lèi)AI软件与服务，如机器视(shì)觉(jué)、自然(rán)语言处理、机(jī)器人等(děng)以满足自动(dòng)化的(de)需求。

　　埃隆(lóng)·马斯(sī)克（Elon Musk）和一群(qún)人工智能(néng)专(zhuān)家及业(yè)界高管呼(hū)吁暂停(tíng)开发比(bǐ)OpenAI新发(fā)布(bù)的GPT-4更强大的系统。对此(cǐ)，你怎么看？

　　胡一帆：在一(yī)定程度上增加(jiā)公众对AI技术研(yán)发的(de)知情权以及行业自律(lǜ)是有其必要性的。一(yī)方(fāng)面，知名人士的呼吁显(xiǎn)示出(chū)行业(yè)内对人(rén)工智(zhì)能安全与可(kě)控性的高度重视，这有助于提(tí)高公众对(duì)此的认识(shí)，同时促(cù)进(jìn)相关法规与标(biāo)准的出台(tái)。暂停开(kāi)发更强大的(de)模型有助(zhù)于行业理解现有模型的风险与影响，为下一代模(mó)型(xíng)的(de)管控(kòng)奠定基础。OpenAI发布的GPT-4模型(xíng)已足(zú)够强大，需要一定时间观察其对社会产生的影响。但另一方(fāng)面，依靠(kào)公众(zhòng)人(rén)士发起的(de)自律性(xìng)暂停可能难(nán)以有效执行。人(rén)工智能行业内(nèi)竞争激(jī)烈，暂停进一(yī)步研究难(nán)以形成广(guǎng)泛(fàn)共识，领先机构会继续推进研究旨在保持(chí)竞(jìng)争优势。

　　丁晨：业界呼吁暂(zàn)停开发更强(qiáng)大的生(shēng)成式AI 模型(xíng)，并(bìng)非技(jì)术发展方向出现(xiàn)了偏差，而更多是出于(yú)对监管缺(quē)失的(de)担忧，因而呼吁社会思(sī)考(kǎo)在使用过程中产生的法律规制风(fēng)险以及科技伦(lún)理挑战(zhàn)。一方面(miàn)，现在 OpenAI 的 GPT 大模(mó)型部署在公(gōng)有(yǒu)云上面，用户交互过程中的数据可能(néng)涉及到用户隐私和企(qǐ)业机密，因此现在越(yuè)来(lái)越多(duō)的企业客户开始转(zhuǎn)向规划私有部署(shǔ)大模型。另一(yī)方面，不法分子也更有机会借助生(shēng)成式 AI 提高电(diàn)信诈骗的效(xiào)率、研发限制性产品(pǐn)的效率等。

　　目(mù)前(qián)，中国(guó)监管层在(zài)立法进度上(shàng)领先于海(hǎi)外，2023年(nián)4月(yuè)11日(rì)，国家互联网信息(xī)办公室正(zhèng)式(shì)发(fā)布《生成式人(rén)工(gōng)智能服(fú)务管理办法（征(zhēng)求意见稿）》，提(tí)出生成式人工智能服务提(tí)供者应(yīng)该承担信息安全主体责任，做(zuò)好(hǎo)个人信息保护(hù)、未成年人保护、内(nèi)容(róng)安全(quán)管理等工作，我(wǒ)们相信在(zài)生成式(shì)人工(gōng)智能领(lǐng)域的监管会日益完善。

　　今年(nián)剩余(yú)时间投资策略如何(hé)调整？

　　许(xǔ)长泰：未(wèi)来3个月就6个月，全球市场(chǎng)资(zī)产十指不沾阳春水下一句是什么，十指不沾阳春水是什么意思类别方(fāng)面，固定收益或者(zhě)债(zhài)券(quàn)为优先，低配股票。如果(guǒ)美国经济进入下(xià)半年，经济增长速度持(chí)续(xù)放缓，衰退风险增强(qiáng)，那(nà)么目前美国股票的(de)估值(zhí)相对于企业盈利的预期是(shì)相对乐观了。

　　如(rú)果今年经济开始放缓，即便(biàn)美联(lián)储不降(jiàng)息 ，那么(me)10年(nián)期30年期(qī)的美国(guó)国债，它的利(lì)率还是要往下走，利率往下走代表这些债券(quàn)的价格往上升(shēng)。

　　环球市场方面：股票的(de)部(bù)分(fēn)摩(mó)根资产管理(lǐ)目前(qián)是偏向中国及广泛意义上的亚洲(zhōu)市(shì)场。

　　尽管截(jié)至目(mù)前，标普500还是跑赢(yíng)沪深300，但(dàn)是经(jīng)验告诉(sù)我(wǒ)们，如果中国的企业盈利增长(zhǎng)比美国(guó)快，沪(hù)深300或MSCI中国通常能跑(pǎo)赢(yíng)标普500。

　　债券(quàn)方面(miàn)，摩根资产管理比(bǐ)较(jiào)青睐欧美的政府债(zhài)券(quàn)，再加(jiā)上一些(xiē)投资等级的(de)企(qǐ)业债。不(bù)看(kàn)好高收(shōu)益债(zhài)的原因在于：当经济表现(xiàn)越来越差的时候，一些(xiē)信贷评级(jí)比较低的企业债，它的信(xìn)用差会拉宽，相(xiāng)应债券价格(gé)承压(yā)。货(huò)币方(fāng)面：看跌美元。同时，若(ruò)美元贬值，大部分的亚洲货(huò)币都(dōu)会得到支持。商(shāng)品：对(duì)能源(yuán)跟工(gōng)业(yè)金属持(chí)相对中(zhōng)性态度，商品中(zhōng)比较(jiào)看好黄金(jīn)。

　　丁晨：资产配置策略现(xiàn)在(zài)时间节点(diǎn)看(kàn)，大(dà)类资产相(xiāng)对配置上，我们认为股票优于债券，优(yōu)于商品。年末有降息预(yù)期(qī)的(de)条(tiáo)件下，股票估值压力(lì)会减(jiǎn)小。商品受全球总需求下降和中国复苏缓慢的影(yǐng)响，下(xià)半年反转的机会不大。

　　股票市场上，考虑年初至(zhì)今的表现，之(zhī)后可能(néng)会出现中国优于欧美股市的情况(kuàng)。尤其是香港市场(chǎng)，在公司业绩(jì)普遍平稳转好的基(jī)本面(miàn)条件下，受其他因素影响的估值(zhí)因素带(dài)来的下跌调整幅度(dù)比较大。换句话说，目(mù)前的港(gǎng)股表(biǎo)现有背离基本面(miàn)的情况。

　　胡一(yī)帆：站在资产配置角度看，我们认(rèn)为美国的盈(yíng)利增长及通胀(zhàng)前(qián)景(jǐng)仍(réng)存(cún)在较大的不确定性。如果通胀下降，股票(piào)表现会较出色，债券(quàn)也会受益。如果经济出现严(yán)重衰退，债券表现(xiàn)一(yī)定优于股票。如果通胀卷土(tǔ)重来(lái)，将出(chū)现和去年一样(yàng)的(de)股债双(shuāng)杀，对成长股(gǔ)则尤为不(bù)利。股票市场投(tóu)资策略：股票方面，我们(men)不看好美股和成长股(gǔ)。我(wǒ)们的股票投(tóu)资(zī)策略是(shì)分散配置(zhì)。我们看好新兴市场，特别是中国。

　　债券市场投资策略(lüè)：整体而(ér)言，我们(men)认(rèn)为(wèi)今年债(zhài)券的表现(xiàn)会优(yōu)于股(gǔ)票的表现，特别是(shì)政(zhèng)府债券和(hé)投(tóu)资级别的债券，能够提供(gōng)不错(cuò)的收(shōu)益率，而且即使(shǐ)在经济(jì)下行的时(shí)候也非常具有韧性。商品(pǐn)市场投(tóu)资策(cè)略：我(wǒ)们同(tóng)时也看好黄金和石油价格的上涨。看(kàn)好(hǎo)黄金最主要是(shì)因为避险情绪的上升。我们预测到2023年(nián)底(dǐ)，黄金价格会达(dá)到2100美元/盎司，2024年年3月底之前会达到2200美(měi)元/盎司。

　　我们认为油价(jià)会(huì)进一步(bù)上行，主(zhǔ)要是由于供给端的收缩。外汇市场投资策略：由于美联储停止(zhǐ)加息，美元的利差优(yōu)势收窄(zhǎi)，因此(cǐ)我们要为美元走软做好(hǎo)准备。

　　卢里：历史走势上(shàng)看，衰(shuāi)退(tuì)情景后(hòu)，债(zhài)券和黄金表现较(jiào)好，成长股有阶段性行(xíng)情(qíng)衰退情景(jǐng)下，利(lì)率带(dài)来的分母(mǔ)端制约改善(shàn)，利好利率(lǜ)债及高(gāo)评级债券、黄金等(děng)资(zī)产(chǎn)类别成长(zhǎng)股受分母(mǔ)端改善主导，可能有阶段性(xìng)行情；价(jià)值股分子端(duān)承压，整(zhěng)体回落(luò)石油等大(dà)宗商品(pǐn)由(yóu)于需求(qiú)下降，整体回落。

　　A股市场相对和绝对估(gū)值均处于较低位置，宏(hóng)观环(huán)境(jìng)有利于权益市场，风格上建(jiàn)议高配制造、科技，低配周期、金(jīn)融(róng)地(dì)产(chǎn)，标配消费和医药；创(chuàng)业板指的吸引力相对高于沪深300。行业层(céng)面(miàn)，电子、医(yī)药、军工、食品(pǐn)饮料(liào)、建筑材料等行业机会(huì)相对较多。

　　港股市(shì)场(chǎng)结构(gòu)上看好(hǎo)：盈利(lì)能力(lì)稳定、高股息的优质(zhì)央国企；契合(hé)数(shù)字中国建设方(fāng)向，受益于复苏的互联网板块。我们对美股偏谨慎(shèn)，仍处于(yú)衰退前期，部分资产（例如美股）对分子端下行的定价不足。后续(xù)若进入(rù)利率(lǜ)快速改善期，成(chéng)长风(fēng)格(gé)可能阶段性跑赢价值。

　　市场交易重心可能从衰退转向复(fù)苏，美元也可能启动趋势性下行周期。

　　货币(bì)方面：人民币汇(huì)率在美元反弹时点可能仍强于一(yī)篮(lán)子货币。日元可能扭转(zhuǎn)颓(tuí)势，启动均值回归行情。欧洲经(jīng)济衰(shuāi)退预期和欧洲能源供(gōng)应短缺(qu十指不沾阳春水下一句是什么，十指不沾阳春水是什么意思ē)风险持续，欧元2023年仍然趋弱(ruò)，但在美元强势周期逆(nì)转后，欧元(yuán)存在一(yī)定重新(xīn)反弹(dàn)可能。

　　王昕杰：在股票方面，我们(men)继(jì)续看(kàn)好亚洲（日本除(chú)外(wài)），并(bìng)在美国和欧洲采取防御性行(xíng)业立场。看好中国，因(yīn)为即使(shǐ)在2022年10月的反弹之后，目前中(zhōng)国市场股票估值仍然低(dī)廉，政策制定(dìng)者(zhě)继续(xù)支持经济增长，最近(jìn)的银行存款准备(bèi)金率下(xià)调就是明证(zhèng)。我们对(duì)美元进(jìn)一步走(zǒu)弱(ruò)的预期应(yīng)该(gāi)会支持除日本以(yǐ)外的亚洲市场表(biǎo)现。

　　在债券方面，我们增加了对高质量政府债券的敞口，并减(jiǎn)少了(le)对(duì)高收益(yì)债务的敞(chǎng)口。

　　我们(men)更青睐(lài)发达市(shì)场投资级(jí)政(zhèng)府(fǔ)债券，较不青睐(lài)高收益债(zhài)券(quàn)。这与美(měi)国的衰(shuāi)退周期所(suǒ)体现出的特征一致，在(zài)美国(guó)，政府(fǔ)债券通常受(shòu)益于债券收益率的下降(jiàng)（因为(wèi)市场(chǎng)对增(zēng)长放缓和最(zuì)终降息的定价），而公司债(zhài)券收益(yì)率(lǜ)相对于美国政府债券的溢价因信(xìn)贷质量恶(è)化的预期而扩大。

未经允许不得转载：南京少儿险_南京【婴儿重病保险_幼儿教育险_婴儿怎样买保险】咨询_找经纪人沃保保险网 十指不沾阳春水下一句是什么，十指不沾阳春水是什么意思