美国债务上限(xiàn)危机暂时“告一段落”——美东(dōng)时间5月31日，美国(guó)国会众议院(yuàn)通过了一项(xiàng)关于联邦政府债务上限和预算的(de)法案(àn)，隔(gé)日参议(yì)院通(tōng)过(guò)，根据法案政府开支将受到上限制(zhì)约直至2024年结束，但可以(yǐ)避免发生债务违(wéi)约。根据美国国会预算办公室数据，目前美国联(lián)邦(bāng)债务规模约为31.46万亿美元，占其(qí)国内生产总(zǒng)值比例(lì)已(yǐ)超过120％，相当于每个美(měi)国人负债9.4万(wàn)美(měi)元。

　　事实(shí)上，二战以来，美国(guó)已103次调整债务上限，尽管未曾(céng)出(chū)现过实(shí)质性债务(wù)违约，但债务上(shàng)限危(wēi)机仍可从市场预期、流(liú)动性、风险偏好、借贷(dài)成本等机制作用于全球金融、实物资产。

　　多位业内人士对《中(zhōng)国(guó)基金报》记者表(biǎo)示，在目前美国(guó)债务上(shàng)限情(qíng)景下，中长期看美(měi)债(zhài)上限违约风险难以忽(hū)视，亚洲(zhōu)等(děng)新兴市(shì)场股票表现将更具韧性，而(ér)市场关注的重点也将重新回到美联储的(de)货币(bì)政(zhèng)策上(shàng)来。

　　危机(jī)暂(zàn)缓新兴市场股票表现(xiàn)更具韧(rèn)性

　　除(chú)本次外，1976年(nián)以(yǐ)来美(měi)国政府债务共有(yǒu)22次(cì)触及法(fǎ)定(dìng)上(shàng)限，每次(cì感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌，感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌曲)债务上(shàng)限触及后均(jūn)得(dé)到了上调或暂停，只是经历的时间长短(duǎn)不同。

　　彭博数据(jù)显示，2011年债务上(shàng)限(xiàn)解决前(qián)后，标普500指数自高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指数(shù)下跌16.3％；在2013年债务上限解(jiě)决前后，标普500指(zhǐ)数最大下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数(shù)为3.4％。而在(zài)本次债(zhài)务危机谈(tán)判(pàn)过(guò)程中(zhōng)，亚(yà)洲(zhōu)市场反应(yīng)参(cān)差，日经225指数(shù)创1990年(nián)以来新(xīn)高，香港恒生指数则(zé)跌至年内(nèi)新低。

　　瑞银财富(fù)管理投资(zī)总监办公室(shì)（CIO）对记者表示，尽管美国彻底(dǐ)违约的可(kě)能性非常低(dī)，但(dàn)此前因为市场担(dān)忧发(fā)生发(fā)生违约，很多国(guó)家和行业都遭到(dào)抛售，但这次亚(yà)洲市场(chǎng)表现相对于(yú)美国和发达市场(chǎng)更(gèng)具韧性，得益于较佳(jiā)的盈(yíng)利增长前景和具吸引力的相对估值，尤其看好中国(guó)、泰国和(hé)韩国。

　　具体就(jiù)中(zhōng)国市(shì)场而言(yán)，瑞银CIO认为(wèi)，盈利(lì)才是关(guān)键催化剂。中(zhōng)国今年首季盈利增长较去年第(dì)四季有(yǒu)所改善，有(yǒu)助提振(zhèn)对中国资产的信心。与亚(yà)洲其他地(dì)区（日(rì)本除外）相比，中国股市的估值似乎被低(dī)估(gū)。

　　景顺亚太区(qū)（日(rì)本除外）全(quán)球市(shì)场策略师赵耀庭也对记者表示(shì)，债务协议的顺利通(tōng)过消(xiāo)除了美国乃至(zhì)全(quán)球面(miàn)临的一(yī)个(gè)不明朗(lǎng)因素，进而短暂提(tí)振市场情绪。中航信托宏(hóng)观策(cè)略总监吴照银对记者称，因投(tóu)资(zī)者对(duì)两党达(dá)成一致(zhì)有(yǒu)确(què)定的预期，所以近期美国以及全(quán)球资本市场并没有对美国债务上限问(wèn)题过度反应(yīng)，整体(tǐ)表现平稳(wěn)。

　　中长期看美债上限违约风(fēng)险难(nán)以忽视

　　目前(qián)来看，主(zhǔ)流大类资产对于(yú)美债(zhài)危机(jī)的叙事反应都较为平淡，但野村东(dōng)方国际证券资产管(guǎn)理部(bù)总经理兼投资总监(jiān)肖令君对记者表(biǎo)示，从中长期的资产配置角度(dù)出发，诸如(rú)美债上限等(děng)类(lèi)似的尾部风险事(shì)件难以忽视。

　　“对冲投资组合(hé)的下行风险，主要考虑(lǜ)两点(diǎn)：一是多元化(huà)低相关性资产配置、二是支付保险费的另类策略(lüè)，为(wèi)组合提供下(xià)行(xíng)保护。回顾美债上限危机历史(shǐ)，看到避险资产如美元(yuán)、美(měi)债、黄金在通(tōng)常较风险资产呈现明显的(de)超额收(shōu)益(yì)，因此组(zǔ)合(hé)配(pèi)置中保有一定比例的(de)避险资产有(yǒu)助对冲投资(zī)组合波动(dòng)。”肖令(lìng)君进一感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌，感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌曲步阐(chǎn)述道(dào)。

　　长江证券在黄金与美债季度展望中(zhōng)也(yě)提(tí)到，黄(huáng)金作为典型的(de)避险资产(chǎn)，国际金价将有支撑，短期或(huò)继续走高，因为美(měi)债利率短(duǎn)期内仍(réng)会高位震荡，通胀不确(què)定性(xìng)仍然较(jiào)高，同时全球整(zhěng)体风(fēng)险因素在(zài)提高。

　　肖令君还提到(dào)，另一方面，极端(duān)危(wēi)机环境下，大类资产会呈现同涨(zhǎng)同跌的特征，如(rú)2020年3月极(jí)度恐慌(huāng)时期，市(shì)场无差(chà)别抛售(shòu)一切资产(chǎn)增持现(xiàn)金(jīn)，传统避险(xiǎn)资(zī)产随同风险资产(chǎn)一起下跌，因此以期权保(bǎo)护组(zǔ)合下行风险是另(lìng)一种方式。美债违(wéi)约并非我(wǒ)们的基准假设(shè)，如果(guǒ)出(chū)现此(cǐ)类尾部风险(xiǎn)，做多(duō)波(bō)动率(lǜ)、以(yǐ)及做空风险资产的(de)衍生品(pǐn)策略将(jiāng)显著受益。

　　瑞银(yín)首席美国(guó)经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用市场的最(zuì)佳非对称对冲策略是(shì)做空美国(guó)高评级银行（评级(jí)下调、对手(shǒu)方、杠杆(gān)担忧(yōu)）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆(gān)、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重的(de)衰(shuāi)退(tuì)时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师(shī)黄(huáng)俊(jùn)则对记者表示，美债上(shàng)限的提升，将促进美联储停止紧缩(suō)货币政(zhèng)策，对美股也是一(yī)大(dà)利(lì)好。他还(hái)认为，美(měi)国政府的财政支出得到了保证，在两年内可以继续举(jǔ)债。最(zuì)近(jìn)两(liǎng)周的美债谈判关键期，美国(guó)三(sān)大股指(zhǐ)主涨(zhǎng)，“用脚投(tóu)票(piào)”的市场报以(yǐ)乐(lè)观(guān)。可见随着(zhe)美债上限(xiàn)谈判的尘埃落(luò)定(dìng)，美(měi)股仍有望进一步有良好(hǎo)表现。

　　市场重点再次(cì)回到(dào)

　　美国财政(zhèng)政策和货币政策上

　　肖令(lìng)君还称：“从(cóng)经(jīng)济数据上看，美国经(jīng)济韧性好于预期，如(rú)果年核心PCE指标继续反弹走高，不排除联(lián)储还会继续加息的(de)可能，但加息周(zhōu)期(qī)已接近尾声，利率(lǜ)基本见顶(dǐng)的趋势(shì)不(bù)会(huì)改变，因此预计加息对(duì)市场的冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀(yào)庭(tíng)认为，债(zhài)务上限协议通过后，美国财(cái)政(zhèng)部预计将(jiāng)可(kě)于未来7个月发行逾6000亿(yì)美元的(de)国债。随着市场(chǎng)流动性收紧，这或将产生显著的吸(xī)力作(zuò)用。债券(quàn)收益(yì)率或将随(suí)着(zhe)资本(běn)流出经济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接(jiē)下来美国财(cái)政部的工作重点是如(rú)何为美债(zhài)找到(dào)买家，其中(zhōng)有三(sān)个重要看点，即第一(yī)，美联储现(xiàn)在仍(réng)在缩表周期(qī)，接下来是否要调整货币(bì)政策(cè)停止缩表抛售美(měi)债；第二，以中国为代表的贸易顺差国是否购买美债(zhài)；第三，美国国内普通家庭可能成为购买美(měi)债异军突起的力量。

　　黄俊进(jìn)而(ér)分析称，美联储(chǔ)现在仍在缩表周期，接下(xià)来(lái)是否要调整货币政策停止缩表(biǎo)抛售美(měi)债。如果(guǒ)美(měi)联储缩表卖出(chū)美(měi)债，美国(guó)财(cái)政部发行美债（向(xiàng)市(shì)场卖出）这无疑会(huì)给美(měi)债市场(chǎng)造成极大抛压。他总(zǒng)结道，美债(zhài)的重新发行，有可能促使美联储美联储停止(zhǐ)加息和缩表。在5月(yuè)美(měi)联储FOMC申明(míng)中删除(chú)了(le)此前暗示未来还会(huì)加息(xī)的(de)措辞，需要关注6月(yuè)利率决议中(zhōng)美联储是否(fǒu)能(néng)进一步确认停止紧(jǐn)缩的态度(dù)。

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