私募(mù)基金运作(zuò)即将(jiāng)迎二氧化氮溶于水吗 二氧化氮能完全溶于水吗来更(gèng)全面(miàn)的新(xīn)一(yī)轮监管。

　　4月28日，中国(guó)证(zhèng)券投资基金业协会（下(xià)称(chēng)中基协）就起草的《私募证(zhèng)券投资基金(jīn)运(yùn)作(zuò)指引》（下称《运作指引(yǐn)》）向社(shè)会(huì)公开征求意(yì)见。

　　自2013年6月(yuè)证券(quàn)投资基金(jīn)法将私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基(jī)金纳入统一规(guī)范(fàn)，中基协实施登记备(bèi)案以来(lái)，我国私募证(zhèng)券投资基金行业发展迅速(sù)，规模不断(duàn)增加。截至2022年(nián)年末，中(zhōng)基协已登(dēng)记私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金管理人9000余家，存(cún)续私募证券投资基金9.3万(wàn)只，规模5.6万亿元。私募证券投资(zī)基金交易策略逐步多元(yuán)化，交(jiāo)易活跃，投资(zī)资产覆盖股票、基金、债券和(hé)场(chǎng)内外衍生品，已(yǐ)经(jīng)成为资本(běn)市场(chǎng)重(zhòng)要的机构投资者之一。中(zhōng)基(jī)协结合私募(mù)证(zhèng)券投资基金行业实(shí)践，坚持规范(fàn)发展和问题导向，起草形成《运(yùn)作指引》，明确底线要求(qiú)，针对重点(diǎn)问(wèn)题予以规范，完善(shàn)私募证券投资基(jī)金运作规(guī)则(zé)体系。

　　本(běn)次征求(qiú)意见的《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》共计三(sān)十二条，对(duì)私募证(zhèng)券投资基金募(mù)集、投(tóu)资、运作管理等(děng)环节提出了规范要(yào)求。具(jù)体来(lái)看：

　　募(mù)集要求方面，在募集及存(cún)续门槛要求(qiú)上，明确私募证券投资基金初始募(mù)集及(jí)存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基(jī)协发布了修订后的《私募投(tóu)资基金登记备案办(bàn)法》（下(xià)称《备案办法》）及配套指引，进一步明(míng)确(què)了(le)私募登记备案标准，其中就提(tí)出私(sī)募证券(quàn)基金初始实缴募集(jí)资金规模不低(dī)于(yú)1000万元人民(mín)币。此次《运作指引》的相(xiāng)关要求(qiú)与(yǔ)《备(bèi)案(àn)办法(fǎ)》衔(xián)接。

　　但引发(fā)市场热议的是，基(jī)金合同中应当明确约定，除市(shì)场波动导致净(jìng)值变化外，连续60个交易(yì)日出现基金资产净值低于1000万元人(rén)民币的，该私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金进入(rù)清算(suàn)流程(chéng)。

　　有行业人士认(rèn)为(wèi)，《运作指引》在衔接《备案办(bàn)法》募集规模(mó)的基础上，增加了存续要求(qiú)，这(zhè)可以有效避免《备(bèi)案办法》出台后，通过募集资(zī)金(jīn)后再赎回的(de)方式备案的“壳(ké)基金”。此外，这也(yě)体现(xiàn)行(xíng)业的“扶(fú)强(qiáng)除劣”趋势(shì)，中(zhōng)小(xiǎo)规模的私募生(shēng)存难度越来越大。

　　申(shēn)赎管理上(shàng)，为加强流动性风险管理(lǐ)，《运(yùn)作指引》要(yào)求私(sī)募证券投资基(jī)金开(kāi)放申赎频率不得高于每月一(yī)次。为引导(dǎo)投资者(zhě)理(lǐ)性投资、长期投资，《运作(zuò)指引》明确基(jī)金合同应(yīng)当约定(dìng)投资者不少于(yú)6个(gè)月的份额锁定期(qī)安排(pái)。

　　投资要求方面，在(zài)组合投资(zī)要(yào)求上，为引导私募证券(quàn)投资基金管(guǎn)理人提升(shēng)专业投资能力，组合投资、分(fēn)散(sàn)风(fēng)险，要求私募证(zhèng)券投资基金采取(qǔ)资(zī)产组合的方式(shì)进行投资(zī)。单只私募(mù)证券投资基金投资于同一(yī)资产的(de)资(zī)金，不得超过该基金净(jìng)资产的25％；同一私募(mù)基金(jīn)管理人管(guǎn)理的全部私募证券投资基(jī)金投资于同一资产的(de)资金，不得超过该(gāi)资(zī)产的25％。银行活(huó)期存款(kuǎn)、国债、中央银行票(piào)据、政策性(xìng)金融(róng)债、地(dì)方政(zhèng)府(fǔ)债券、公开募集基金等中(zhōng)国证监会(huì)、协(xié)会认可的(de)投资品种(zhǒng)除外。

　　《运作指引(yǐn)》还明(míng)确禁止多层嵌套，要求(qiú)私募证券投资(zī)基金架构应当清晰、透明，不得通过设置(zhì)复杂架构、多层嵌(qiàn)套等方(fāng)式规(guī)避监管要求。私募证券(quàn)投资基金投(tóu)资(zī)于其他私募证(zhèng)券投资基金或者(zhě)金融机构发行的资(zī)产管理产(chǎn)品(pǐn)的，应当(dāng)明确约定所投资的(de)私(sī)募证(zhèng)券投资基金或者资产(chǎn)管(guǎn)理产品不再投资除公开募集基金以(yǐ)外的其他私募证券(quàn)投资(zī)基金或者(zhě)资产管理产品(pǐn)。

　　在(zài)场外衍生品投资(zī)要(yào)求上，明确私募基金应(yīng)当以(yǐ)风险管理、资产配(pèi)置(zhì)为(wèi)目(mù)标(biāo)开展衍生品交易，不(bù)得将衍生品(pǐn)交(jiāo)易异化为(wèi)股票、债券(quàn)等场内(nèi)标的的杠杆融资(zī)工具，不(bù)得为不适(shì)格投资者提(tí)供通道服务，提出集中(zhōng)度、杠杆等要求。

　　运(yùn)作管理要求(qiú)方面，要求私(sī)募证券投资(zī)基金管理(lǐ)人建立健全内部制度，遵(zūn)循投资者(zhě)利(lì)益优(yōu)先(xiān)与公平交易原则，防范利益输送(sòng)。对量化私募证券投资基金在交易(yì)系统安全、异常交易监控(kòng)、内部管(guǎn)理、资料保存、产品命名(míng)等方面提出规范要(yào)求。进一(yī)步(bù)细化对(duì)私募(mù)证券投资基金投资运(yùn)作（如衍生品、境外资产等特殊(shū)交易）的信息披露要(yào)求。

　　同时，《运作(zuò)指引(yǐn)》明确不同规模(mó)私募证券(quàn)投资基金管理(lǐ)人(rén)和(hé)私(sī)募(mù)证券投资基金信息报送工作要求(qiú)。

　　《运(yùn)作指引》还要(yào)求规模以(yǐ)上私募(mù)证券投资基金管理人定期开展压力测试、建立风(fēng)险准备金(jīn)制(zhì)度等(děng)。具体来看(kàn)，同一实际控制人控制的私募(mù)基金管理人在最近一年度末合计基(jī)金管理规模在(zài)20亿(yì)元以上的，应当(dāng)持续建立(lì)健(jiàn)全流动性风险监测、预警与应急处(chù)置、关(guān)于预警(jǐng)线与止损线(xiàn)的风险(xiǎn)管理(lǐ)制度，每季度(dù)至少进行一次压(yā)力(lì)测试。私(sī)募基金管理(lǐ)人应当结(jié)合市场状况和自身管理能(néng)力(lì)制定并持续更新流动性风险应急预案(àn)，明确预案触发情景(jǐng)、应(yīng)急(jí)程序与(yǔ)措施等。

　　《运(yùn)作(z二氧化氮溶于水吗 二氧化氮能完全溶于水吗uò)指引》明确禁止(zhǐ)通道(dào)业务，私募基金管(guǎn)理人应当对投(tóu)资者资金来源的合规(guī)性进行审查(chá)，不得由投资者或其指(zhǐ)定第三(sān)方下达投资指令或者自行负(fù)责投资运作，不得为金融机构(gòu)、其他私募(mù)基金(jīn)管理人，金融机构资产管理(lǐ)产(chǎn)品以及其他私募基金提(tí)供规(guī)避投资范围、杠(gāng)杆约束、投(tóu)资者(zhě)门槛(kǎn)等(děng)监管要求的通道服(fú)务。

　　一位(wèi)私募(mù)人士向期货日(rì)报记者表示，综合来看，私募(mù)监管的实际标准在向(xiàng)金融机(jī)构(gòu)管理(lǐ)标准看(kàn)齐，《运(yùn)作指引》如(rú)果按目(mù)前征(zhēng)求(qiú)意见稿的水平落实，执行后会快速抹(mǒ)平私(sī)募(mù)基金相(xiāng)对(duì)其他资管产品的灵活度(dù)，让资(zī)金方的投放偏好回到(dào)策略表(biǎo)现(xiàn)及管(guǎn)理人的整体运营和服(fú)务水平上，而非政策监管红利。这将更有利于行业(yè)的健康发(fā)展，回归管理本(běn)源(yuán)。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行(xíng)后，新备案的私募证券投资(zī)基金按照(zhào)《运(yùn)作指引》要求执行(xíng)。同时为减少新老基金的套利空间，对存量基金针对(duì)不(bù)同情况提(tí)出差异(yì)化整改要求，并对重点(diǎn)条款的整改(gǎi)给予充分过渡期安排：

　　对于违反(fǎn)投资范围要(yào)求、开展通道(dào)业务、不符合最低(dī)存续规模等触及(jí)底线要求的存(cún)量基金，《运作指引》施行(xíng)后不得新增(zēng)募集规模(mó)及投资者，不得展(zhǎn)期(qī)，新增投资活动获得须(xū)符合《运作指引》要求，合同到期后予(yǔ)以清算；

　　对于不(bù)符(fú)合《运作指引(yǐn)》中关(guān)于投资集中度(dù)、嵌套层数(shù)、杠(gāng)杆比例(lì)、债券及衍(yǎn)生品(pǐn)交(jiāo)易(yì)等投资要(yào)求的，给予12个(gè)月整改过渡期，不强制要求修改基(jī)金合(hé)同；

　　对于《运作指引》实施后(hòu)存量基(jī)金新募集的投资者要求设置不少于6个月的份额锁定期；

　　对(duì)于存量基金发生(shēng)基金(jīn)合同变更的(de)，变更后内容应当符合《运作指引》要求；基金合同存续期限发生变化的，应当按照《运作指(zhǐ)引(yǐn)》修改基金合(hé)同；

　　对于(yú)存量基(jī)金(jīn)中无(wú)固定存续期限(xiàn)的私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金，要求在《运作指引(yǐn)》施行后12个月内，修改(gǎi)基金合同(tóng)，约定明确的基金存续期，以促进目前存(cún)量永续基金限(xiàn)二氧化氮溶于水吗 二氧化氮能完全溶于水吗期整(zhěng)改。

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