核心观点:在当前经济(jì)恢复的不确定性下，高股息(xī)策(cè)略(lüè)有望以(yǐ)其确定的股息收入和较高(gāo)的安全(quán)边(biān)际为投资者提供(gōng)不错的收益。而基(jī)本(běn)面稳(wěn)1页是一面还是两面啊，1页是一张还是一面健，分(fēn)红率(lǜ)高而稳定，估值处于历史低(dī)位，银行板块将成(chéng)为高股息策略的理想增配板块(kuài)。

　　高(gāo)股息策略是(shì)以股息率为投资(zī)要素，选择股息率较(jiào)高的股票并长期持有的(de)投资(zī)策略。高股息率一方面(miàn)意味(wèi)着(zhe)公司有较高(gāo)的股利支(zhī)付率，投资者每年可以获得(dé)较高(gāo)的股利收(shōu)入作为绝对收(shōu)益，另一方面意(yì)味着公司估值较低，因(yīn)此具备一定(dìng)的安全边际，而且投资的成本(běn)相对较低，长期持有还可以节税。从历史表现上来看，高股息(xī)策略的安全性较高，在市场下(xià)行阶段更加抗跌(diē)，防御性更(gèng)强。从当前宏观经济(jì)的角(jiǎo)度来看，疫情三年后经济恢复(fù)仍(réng)然有较大的(de)不(bù)确(què)定性；从大(dà)类资产(chǎn)的投资收益来看，目(mù)前可(kě)投资的(de)资产不多，收益率在下行。因此以银行板(bǎn)块为代表的高股息策(cè)略有望(wàng)取得相对不错的(de)收(shōu)益。

　　高股息率想(xiǎng)要取得较好的收益(yì)就(jiù)需要满足以下(xià)几(jǐ)个条件：1）在(zài)分子部分(fēn)也就(jiù)是股息端需要有一(yī)贯较高而(ér)且(qiě)稳定的(de)分红率；2）有稳定股息的前(qián)提就是行业(yè)基本面需(xū)要稳定；3）在分母部分(fēn)也(yě)就是(shì)股价端估值(zhí)低，因(yīn)此安全边际比较高，下降空间有限，波(bō)动性(xìng)较(jiào)低；4）公(gōng)司最好(hǎo)有一定的成长性，股价有(yǒu)进一步(bù)提升的可能

　　而银行板(bǎn)块恰好满足以上条件(jiàn)：1）上市银行过去三(sān)年的(de)现金分红(hóng)率(lǜ)整体都在24％以上，其中大行最高，其(qí)次是(shì)股份行和城(chéng)商行，农商行(xíng)相对低(dī)一(yī)些。2）银(yín)行高分红的背后也离不开经营业绩的(de)稳定(dìng)。从2023年一季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在(zài)一季(jì)度集中迎来资产重定(dìng)价(jià)的情(qíng)况下能够(gòu)保持正增殊为不易。上市银行整(zhěng)体(tǐ)净利润同比(bǐ)+2.3％，行业(yè)利润增速高于营收，拨备(bèi)与税(shuì)收(shōu)优(yōu)惠共同贡献(xiàn)利润释放。预计随(suí)着大行(xíng)重定(dìng)价的压(yā)力过去以及二三季度农商行小微投放旺季的到来，资产端收(shōu)益率将会(huì)逐步企稳，而中小(xiǎo)银(yín)行存款利率的下行和理财资金赎回的趋(qū)缓也会(huì)使得(dé)负债成本有望进一步下行，净息差预(yù)计(jì)会(huì)在下(xià)半年提升(shēng)。资产质量方面银行板块处于历(lì)史较(jiào)优水(shuǐ)平，上市银行不良率继续环比(bǐ)下降，基本处(chù)在2014年来(lái)历史(shǐ)低(dī)位，拨备覆(fù)盖(gài)率维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水(shuǐ)平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从(cóng)2010年(nián)到现在的历史(shǐ)数据来看，银行(xíng)板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低的水(shuǐ)平。因此银行板(bǎn)块的配(pèi)置安全边际(jì)和性价比较好，作(zuò)为(wèi)低(dī)且稳定的分母(mǔ)也保证了其比(bǐ)较高(gāo)的股(gǔ)息率。4）银行板块作为“国资含量”比较高的板块，从去年底(dǐ)开始(shǐ)监管开始提出中(zhōng1页是一面还是两面啊，1页是一张还是一面)特(tè)估后(hòu)有比较不(bù)错的表现，国资(zī)持(chí)股比(bǐ)例(lì)和今年以来的涨幅也有43％的正相(xiāng)关(guān)性(xìng)，中特估有望为投资者带来除稳(wěn)定(dìng)股息收(shōu)益外的(de)附加资本利得(dé)。

　　风险提示事(shì)件：经济(jì)下(xià)滑超预期(qī)，经(jīng)济恢(huī)复不(bù)及预期。

　　摘要选自中泰(tài)证券研(yán)究所研究报告：《银行(xíng)板块(kuài)与高(gāo)股息策(cè)略：稳(wěn)定收益的溢价(jià)》

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