近日，2022年营业收入(rù)303.11亿(yì)元且(qiě)净利润67.96亿元的兴(xīng)发(fā)集团，其旗下子公司(sī)兴(xīng)福电子公(gōng)布(bù)科创(chuàng)板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福(fú)电子的主要产品是(shì)磷酸、硫酸等，其电子级磷酸(suān)产品(pǐn)是半导体加(jiā)工过程中的关键材料，公司客户包(bāo)括长江存储、华(huá)虹集团、中(zhōng)芯国际等，也(yě)获得大基(jī)金二期入股。

　　不(bù)过有意(yì)思的是，兴福(fú)电子第(dì)二大(dà)客户竟(jìng)然是可口可乐(lè)，这也无(wú)意间透(tòu)露了一(yī)个(gè)冷(lěng)知(zhī)识——可口可乐(lè)生产过程中使用的(de)磷酸(suān)，原来不只是常规(guī)的食品级磷酸，还用到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电(diàn)子间接控股股东还与第二大股东有可(kě)复活的(de)对赌协议。且其(qí)中一条(tiáo)比较少见，即在(zài)兴(xīng)福电子正(zhèng)式(shì)申报IPO后(hòu)的(de)18个月内仍(réng)未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？夏朝距今多少年，夏朝距今多少年2022rong>

　　兴福电子主(zhǔ)要从事从(cóng)事湿电子化(huà)学品(pǐn)业(yè)务(wù)，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸(suān)产(chǎn)品按照纯度(dù)等级(jí)分为电(diàn)子级磷酸、食(shí)品(pǐn)级磷酸，电(diàn)子(zi)级(jí)磷酸可分为(wèi)IC级磷酸和面(miàn)板(bǎn)级磷(lín)酸。各磷(lín)酸产品的纯度等级由(yóu)高到低分别为：IC级(jí)磷(lín)酸＞面板级磷酸(suān)＞食品级(jí)磷酸。

　　申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴福电子(zi)在(zài)生产电子级磷酸、电子级(jí)硫酸的同时会产生部(bù)分食品级磷酸、工(gōng)业(yè)级硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸(suān)的主(zhǔ)营业务收入(rù)为1929.29万元。

　　主营(yíng)业务收入摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　这里有个点值得一(yī)看，兴(xīng)福(fú)电子2022年第二大客(kè)户为可口可乐，金额(é)为6924.1万元，申报(bào)稿显示的主(zhǔ)要销售内容(róng)为磷酸(suān)产(chǎn)品(pǐn)。这(zhè)个(gè)销售金额比兴(xīng)福电子当年(nián)食品级磷(lín)酸(suān)的(de)主(zhǔ)营业务(wù)收入(rù)多(duō)出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子(zi)级磷酸(suān)产品除销(xiāo)售给集成电路行(xíng)业、显(xiǎn)示面(miàn)板行业客户外(wài)，还销(xiāo)售给可口可乐公(gōng)司、化工品(pǐn)贸易商(shāng)等(děng)其他行业客户。由于可口可乐公司对磷酸产(chǎn)品的品质要求高于一(yī)般(bān)的食品级磷酸，公司销售给可口可乐公司(sī)的磷酸产品等级实际为符合食品级要求的面(miàn)板级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴(xīng)福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业(yè)收入分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利(lì)润分别(bié)为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个(gè)看点。一(yī)是，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)2022年12月进行过前期(qī)会计差错更正(zhèng)及追溯调整，比如兴福电子原报表(biǎo)2020年净利润为-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万(wàn)元，变动不(bù)小。

　　第二(èr)个点为(wèi)，兴福电子(zi)2022年非(fēi)经常性损(sǔn)益为4528.14万元。某会计师事(shì)务所合(hé)伙人对记(jì)者表示，非经常性(xìng)损(sǔn)益是指公司(sī)发生的与经营业(yè)务无直接关系，或(huò)是虽与(yǔ)经营业务相关，但(dàn)由于(yú)其(qí)性质、金额或发生(shēng)频率，影响了真实、公允地(dì)反映公司正常盈利(lì)能力的(de)各项(xiàng)收入、支(zhī)出。

　　扣除非(fēi)经常性(xìng)损益(yì)后(hòu)，兴福电子2022年归母净利(lì)润由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　第三(sān)个(gè)点为，兴福电子2020年至(zhì)2022年业绩增(zēng)长(zhǎng)与主营业务毛(máo)利(lì)率(lǜ)提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利率，已(yǐ)经(jīng)超(chāo)过申报稿(gǎo)列(liè)举的同行(xíng)业可比公司平(píng)均水平。对此(cǐ)，兴福电子在申报稿中表(biǎo)示，2021年以来公司(sī)陆续(xù)实(shí)现众(zhòng)多集成电路(lù)客户(hù)的产品认证及批量供(gōng)货，毛利率水平(píng)较高(gāo)的集成电路用湿电子化学品销(xiāo)售收(shōu)入占比持续提升，且公司根(gēn)据部分(fēn)产品原材料(liào)价格上涨情况适时调高了产品销售(shòu)价格，使得(dé)2021年(nián)和2022年毛利率维持(chí)在较高(gāo)水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子(zi)未来毛利率(lǜ)还有(yǒu)多少上升空间？如果不靠涨价，兴福(fú)电(diàn)子未(wèi)来是否还能(néng)持续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴(xīng)福电(diàn)子控股(gǔ)股东为(wèi)上市公司(sī)兴发(fā)集团，其直接持有(yǒu)兴福电(diàn)子 55.29％的股份(fèn)。兴福电子的间接控股股东为(wèi)宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电子第二大股东为国(guó)家集成电路基(jī)金二(èr)期，持股比例为9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴福(fú)电子间接控股股东宜昌兴发(fā)与国家集成电路(lù)基金二期(qī)之间存在(zài)对赌协议。虽然随着兴福电子(zi)IPO，相关协(xié)议已经终止，但回购(gòu)权和随售权存在可以(yǐ)“复活(huó)”的条件，且其中一(yī)条比较少见，即(jí)“兴福(fú)电子正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍(réng)未实(shí)现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上市委审议(yì)，还是指拿到证监会批文？

　　如(rú)果(guǒ)是指通过上市委(wěi)审议，虽然申(shēn)报IPO后的18个月内没有上会结果的企业比较少，但不是没(méi)有例外。比如，截至2023年(nián)5月(yuè)10日，上交所科(kē)创板栏目(mù)显示(shì)，处(chù)于正常待审核阶段的合合信息和先正达，受(shòu)理日(rì)期已经(jīng)超过18个月。

　　如果是指拿到(dào)证监会(huì)批文(wén)，也(yě)有企(qǐ)业超过(guò)。比如(rú)，截(jié)至(zhì)2023年5月10日，上交所科(kē)创板(bǎn)栏目显示，20家提交注册(cè)的企业(yè)中(zhōng)有(yǒu)2家受理日(rì)期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指(zhǐ)哪个(gè)？如(rú)果18个月后，彼时(shí)兴福(fú)电子处于正常IPO流(liú)程中，又会演绎怎么(me)样的(de)剧情？

　　对赌协议(yì)摘要，数据(jù)来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　另(lìng)外，兴福(fú)电子此(cǐ)次IPO拟募资(zī)15亿元(yuán)，发行不超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以(yǐ)此计算，兴(xīng)福(fú)电子达(dá)到的目标估(gū)值为54亿元。值得一提的(de)是，15家(jiā)战略(lüè)投资者2021年(nián)12月对兴福电(diàn)子增(zēng)资时，公司的投后估值为24.96亿(yì)元。考虑稀释作(zuò)用(yòng)后，15家战略投资者(zhě)的(de)增值率为56.23％，增值(zhí)了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴(xīng)福电子重(zhòng)大经常性关联采购主要系向(xiàng)关联方采购黄磷、液体三氧化硫等原(yuán)材料、电力等能源以及建筑(zhù)工程(chéng)服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经(jīng)常性关联采购金额（不含建筑工程服(fú)务(wù)采购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元(yuán)，占(zhàn)营(yíng)业(yè)成本的比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝(jué)大(dà)多数是向间接(jiē)控(kòng)股股东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细(xì)项来看，兴福(fú)电子部分主(zhǔ)要(yào)原材料(liào)的关(guān)联采购(gòu)占比较高。比(bǐ)如，报告(gào)期内，公司(sī)普通黄磷关联(lián)采购(gòu)金额占同类产品采(cǎi)购总额的(de)比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体三氧化硫关联采购(gòu)金额占同类产品采(cǎi)购总额的比例均为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示，在主营业(yè)务方(fāng)面，兴福电子是控股股(gǔ)东兴发(fā)集团(tuán)合并(bìng)报表范围内唯一(yī)从事(shì)湿电子(zi)化学品相关业务的主体，与(yǔ)兴(xīng)发(fā)集(jí)团(tuán)及其控制的其他(tā)公司主营业务及(jí)应用领(lǐng)域不同(tóng)。

　　虽然兴福电子没(méi)有在申报稿(gǎo)中对2023年第一季度业绩进行预(yù)测，但兴发(fā)集团2023年第(dì)一季度的业绩(jì)并不好。

　　兴(xīng)发集(jí)团2023年第一季度(dù)营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归(guī)母净利润为4.49亿元，同(tóng)比(bǐ)下降73.87％。对此，兴(xīng)发集(jí)团在公告中表示(shì)，归母净利(lì)润较上年同期大幅降(jiàng)低，主要(yào)是受(shòu)市(shì)场供需(xū)变化影响，自2022年(nián)下半年以来，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周期性产(chǎn)品市场价格持(chí)续下跌，在今年一季度跌(diē)幅扩(kuò)大，至一季(jì)度末，草甘膦价(jià)格已跌至(zhì)行业成本(běn)线(xiàn)附(fù)近，有(yǒu)机硅DMC已跌(diē)破行业成本线。在价(jià)格下跌过(guò)程(chéng)中，公司上述产品产销量同比均出现大幅下滑(huá)。

　　兴发(fā)集团也在(zài)公告中谈及湿电子化学品，即公司湿电子化学品、特种化学品、食品添加(jiā)剂等成长性(xìng)产(chǎn)品(pǐn)市场需求总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集团另一(yī)则公告显示，湿电(diàn)子化学品2023年第(dì)一季(jì)度平均售(shòu)价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一季度的9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年第(dì)一季度(dù)统计口径不太(tài)一样，销量数据不太好找，所以不太好具体判(pàn)断湿电子化学品相关收入的变化。

　　那么，在(zài)平均售价下降16.44％的情况下，兴福(fú)电(diàn)子2023年(nián)第一季度的业绩(jì)具体(tǐ)表现(xiàn)如何？

　　平均(jūn)售(shòu)价摘要(yào)，数据来源：兴发(fā)集团(tuán)公告

　　违法(fǎ夏朝距今多少年，夏朝距今多少年2022)违规方面，兴(xīng)福电子曾受(shòu)到宜昌(chāng)市猇亭(tíng)区(qū)城市管理(lǐ)执法局的(de)行政(zhèng)处(chù)罚，处罚金额(é)为28.16万元。原因是兴福电(diàn)子(zi)无证建设房(fáng)屋(wū)，总(zǒng)违法(fǎ)建筑面积为4,718.62平方米(mǐ)，总造(zào)价563.15万元(yuán)。另外，兴(xīng)福电子控股股东兴发集(jí)团的副(fù)总经理赵勇于2023年4月(yuè)被上交(jiāo)所予以(yǐ)监管警示的决定，原因是赵勇交易兴(xīng)发集(jí)团(tuán)可转(zhuǎn)债(zhài)构成短线交易。