大家周末好，先(xiān)来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下(xià)令军队进入最高战备(bèi)状态(tài)，紧急向(xiàng)与科索沃行政(zhèng)线方向移动(dòng)

　　据塞尔维亚南(nán)通社26日消(xiāo)息，塞尔维亚总(zǒng)统武(wǔ)契(qì)奇当(dāng)天下令，将塞尔(ěr)维(wéi)亚军队的战备状态提(tí)升到最高等(děng)级，并紧急(jí)向与科索(suǒ)沃行政(zhèng)线方向移(yí)动(dòng)。

　　报道称，武契奇提升塞(sāi)尔维(wéi)亚军队(duì)战备状态与科索(suǒ)沃局势骤然(rán)紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃(wò)北(běi)部兹韦(wéi)钱塞族区塞族民众(zhòng)与科(kē)索沃阿族警察发生(shēng)冲突，阿族警(jǐng)察在冲突中使(shǐ)用了(le)催泪弹和震爆弹，并(bìng)闯入了兹韦钱区行(xíng)政大楼。目(mù)前兹韦(wéi)钱(qián)区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的自治省，1999年科(kē)索沃战争结束后由联合国托(tuō)管。2008年，科索沃单方面宣布独(dú)立，塞尔(ěr)维亚始终坚持对科索沃(wò)拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预(yù)期(qī)上行！这一数据创(chuàng)年内新高，美(měi)联储年内不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新数据(jù)显示，美国4月PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于(yú)预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1不可以瑟瑟哦是什么意思，不可以瑟瑟哦是什么意思不可以瑟瑟哦的表情包ne-height: 24px;'>不可以瑟瑟哦是什么意思，不可以瑟瑟哦是什么意思不可以瑟瑟哦的表情包％。

　　美联(lián)储(chǔ)最爱通胀指标(biāo)——剔除食(shí)物和能源后的核心PCE物价(jià)指数同比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前(qián)值(zhí)为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前(qián)值和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新(xīn)高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当前经济(jì)周期相关的(de)通胀压力的(de)周期性核心PCE仍(réng)然非常高，处(chù)于(yú)1985年以(yǐ)来的最高(gāo)记录。

　　美联储政策利率期(qī)货合(hé)约交易商(shāng)周五加大了对美联储将继续加息的押注，数据公布后，这些合(hé)约(yuē)的(de)隐含收益率(lǜ)上升，定(dìng)价美联储在(zài)6月会议上(shàng)将基(jī)准利率目标(biāo)区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的(de)可能性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日(rì)报报道(dào)，交(jiāo)易员(yuán)们一直坚信，美联(lián)储今年将多次降息。但他(tā)们(men)最终承认，基于对期货的押注(zhù)，今(jīn)年降息的(de)可(kě)能(néng)性不大。现在，他们(men)预计在(zài)2024年之前不会降息，而且2024年(nián)的降息(xī)幅度(dù)低(dī)于此前(qián)的(de)预期。强劲的经济增长、通胀(zhàng)数(shù)据、劳动力市场以及债务(wù)上限(xiàn)担忧的缓解降低了今年(nián)降息的可能性。交(jiāo)易员们现(xiàn)在(zài)认为，6月(yuè)份的会议可能会考(kǎo)虑加息25个(gè)基(jī)点(diǎn)。市场预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计(jì)基准利率届时将降至(zhì)3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化(huà)工板(bǎn)块整(zhěng)体走(zǒu)势偏(piān)弱(ruò)，油化(huà)工与煤化工(gōng)板块略显分化。期货日报记者(zhě)观察到，煤化工(gōng)品(pǐn)种无论是下跌(diē)幅(fú)度，还是下行斜率，均大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原油下跌(diē)幅度(dù)不大的情况下，跌幅较小(xiǎo)；而(ér)以尿素、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤炭的(de)品种，跌幅较大(dà)。

　　对此(cǐ)，国投安信期(qī)货(huò)能(néng)源首席分析师高明宇解释说，终端产品这一分化(huà)的根源还是原料端表现的差(chà)异。“俄乌冲突的战争(zhēng)风险溢价将能源危机在期(qī)货市场的影射推向顶峰，2022年下半年起市场进入(rù)衰(shuāi)退交(jiāo)易(yì)主题，且目前工(gōng)业品整体仍处于衰(shuāi)退交易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期(qī)原油(yóu)价格(gé)的下行已触碰到(dào)中东主要产油国的财政盈亏平衡(héng)成本、页岩油生产商边际产油成本、美国收储目标价(jià)位，在美国页(不可以瑟瑟哦是什么意思，不可以瑟瑟哦是什么意思不可以瑟瑟哦的表情包yè)岩油非常(cháng)规能源产量增(zēng)速持续不达预期的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，以沙特和俄罗斯(sī)主(zhǔ)导的OPEC+主动减产(chǎn)再度(dù)推(tuī)动原油供给约(yuē)束的兑现，在能源品的下行趋势中(zhōng)原油的成本支撑、供应减量率(lǜ)先(xiān)发生，价格(gé)也率(lǜ)先呈现震荡筑(zhù)底的迹象(xiàng)。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而(ér)对于煤炭而言，年初以来港(gǎng)口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内三西(xī)主(zhǔ)产区动力煤的边际到港(gǎng)成本900元/吨(dūn)左右，在煤(méi)炭全行业利润丰厚的情况下供应有增(zēng)无减，宽(kuān)松的供需面持续(xù)带动产业链各环节累库，价格下(xià)跌(diē)趋(qū)势明确，亦(yì)对(duì)近期煤(méi)化(huà)工(gōng)品种构成(chéng)较大压制。

　　“今(jīn)年年(nián)初以(yǐ)来，煤(méi)炭价格整体(tǐ)便(biàn)处于(yú)震荡下行的趋势中，原料(liào)煤(méi)炭成本(běn)端(duān)的支撑弱(ruò)化(huà)，使煤化工(gōng)品种的估值中枢不断(duàn)下移。”中信建(jiàn)投期货分(fēn)析师刘书源表示(shì)，相较于煤炭，原油整(zhěng)体为区间(jiān)弱(ruò)势震荡(dàng)的走势，并未出现较大的单边走弱(ruò)趋(qū)势。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本周持(chí)续走弱未(wèi)见反转迹象。”方正中期期货研究院上(shàng)海(hǎi)分(fēn)院负责人夏聪聪解(jiě)释说，煤(méi)化工(gōng)市场缺乏利好驱(qū)动(dòng)，消息面无利(lì)好(hǎo)刺激，导(dǎo)致行情持续(xù)低迷(mí)。国内煤炭市场供应存(cún)在保障，在进口煤增加的情况下，市场可流通货源充裕，今年受(shòu)到天气因素(sù)的影响(xiǎng)，水(shuǐ)电出力预计逐步好转，电煤(méi)需求存在增加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价(jià)格仍存在下调可能，成本端难以提供有力支(zhī)撑。加之煤化工(gōng)整体需求端不佳(jiā)，高温(wēn)雨季部分区域需求(qiú)受(shòu)到影(yǐng)响(xiǎng)。需求处于季节(jié)性淡季(jì)，下(xià)游用煤企业(yè)库存水(shuǐ)平偏(piān)高，价格(gé)承(chéng)压下行，煤化工受到成本端(duān)的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与宏观需求(qiú)弱势以及自身品种(zhǒng)的产能(néng)投放周期(qī)有关。

　　“根据前期调(diào)研(yán)，部分甲醇和尿素(sù)的终(zhōng)端工厂，在经历疫情几年之(zhī)后(hòu)，并未重启，所以终端产品的需(xū)求并没(méi)有因疫(yì)情解封后，出现显著恢复(fù)。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌，导致煤(méi)化工品种(zhǒng)的估(gū)值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解(jiě)到，随着煤炭的(de)大幅走弱，目前甲醇企业亏损较(jiào)之前有(yǒu)所放大(dà)。“煤化工产业(yè)链上下游均弱(ruò)化，尽管成本端(duān)松动，但煤化工品种自身表(biǎo)现同样(yàng)低(dī)迷，面临较大的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲醇期(qī)货价格创2020年10月份以来新低，现货价格同(tóng)步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅(fú)度大(dà)于原料端，利(lì)润修复过程中止。“今年以来，从甲醇成(chéng)本理论核(hé)算(suàn)来看(kàn)，行业整体处于不景(jǐng)气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示(shì)，由于(yú)甲醇现货价格不(bù)断创下新低，部(bù)分地(dì)区现货(huò)价格回到(dào)历史低位，上游甲醇(chún)生产企业(yè)整体利润并没有随着(zhe)煤价回落、采(cǎi)购(gòu)成本下(xià)降(jiàng)而(ér)明显转好(hǎo)。“尤其是单一的煤制(zhì)甲(jiǎ)醇企业，理(lǐ)论亏损幅度较大，且部(bù)分内(nèi)地企业有(yǒu)传出因甲醇价格(gé)太低(dī)，出现停车或者(zhě)降负的(de)消(xiāo)息，后续值得持续关注这(zhè)一问题。”刘书源如(rú)是说(shuō)。

　　受访(fǎng)人士普遍认为，短期，煤(méi)化工品种暂难走出弱周(zhōu)期的迹象。“经历过前几年的持(chí)续投产(chǎn)，国内甲醇和尿素的产能不断(duàn)扩张，当前下游的需求(qiú)难以匹配新增的产(chǎn)能(néng)，未来其价格可能在1—2年都维(wéi)持较(jiào)低水平，从而(ér)开启倒(dào)逼(bī)上(shàng)游降负或者去产(chǎn)能的阶段，后续大概率是一个产能(néng)的上下游再平(píng)衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化工能(néng)否走出偏弱周期主要取决于需求(qiú)的恢(huī)复情(qíng)况，下(xià)半年部分(fēn)品种面临较大(dà)投产压力，进口体量大的(de)品种将受到低价进口货源的(de)冲击(jī)，中长期看，煤(méi)化工行情难有起色，即使存在上涨，也表现为(wèi)长(zhǎng)期下(xià)跌后的(de)反弹(dàn)，而不是行(xíng)情(qíng)的反转。

　　油制强于(yú)煤制的(de)可能性依(yī)然较(jiào)大(dà)

　　采(cǎi)访中(zhōng)记者了解到，近期能源(yuán)化工(gōng)（尤(yóu)其是油化工）板块较(jiào)为强势主要(yào)还是(shì)基于原(yuán)料(liào)端的驱动。

　　据(jù)光(guāng)大期货分析师杜冰沁(qìn)介绍，本(běn)周原油整体呈(chéng)现先抑后扬的走势(shì)，受到供需基本(běn)面收紧(jǐn)的前(qián)景提(tí)振油价上涨(zhǎng)，带(dài)动油化工板块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数下跌的行情中，原(yuán)油尽管(guǎn)受到美国债务上限谈(tán)判陷入僵局带来的宏观情绪扰(rǎo)动，但(dàn)是沙(shā)特能源部长发言力挺(tǐng)油价和(hé)G7在其年度领导人(rén)会(huì)议上承(chéng)诺将加(jiā)大力度打(dǎ)击俄(é)罗斯逃避其石油和燃料出口价格(gé)上限(xiàn)的(de)行为(wèi)都对于油价(jià)起到提振(zhèn)作(zuò)用。”杜冰沁表示(shì)，从基本面来看，下(xià)半年全球原(yuán)油供(gōng)需将进一(yī)步收紧。IEA最(zuì)新月报预计今年全球需求同比增加220万桶/日(rì)，主要来自(zì)于中国需求复苏的(de)持续；同(tóng)时美国(guó)宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油(yóu)消(xiāo)费旺季。“原(yuán)油维持(chí)强势从(cóng)成本端带(dài)动油化(huà)工整体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目(mù)前来看，油化工较(jiào)煤(méi)化工(gōng)较强的关键原因还是在于原料端。在杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商业原油库(kù)存(cún)超预期大(dà)幅下降(jiàng)，主要源自原油进口的(de)大幅(fú)下降和随着(zhe)出行旺季来临显著增长的(de)需求；包(bāo)括汽油和精炼油在内的成品油库存均出现不同(tóng)程度的下降，同(tóng)时汽、柴油表需也环比(bǐ)增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期(qī)俄(é)罗斯减产不及预期，但沙特能源部(bù)长(zhǎng)发言力挺油价，市场计价OPEC+可能(néng)在(zài)6月4日(rì)的会议上考虑进一步(bù)减产，叠(dié)加美(měi)国(guó)的收储均(jūn)将收紧下半年(nián)全球(qiú)原油(yóu)平衡表。但在美国债务上(shàng)限谈(tán)判达(dá)成(chéng)一(yī)致前，宏观(guān)层面的(de)不确定性仍然会影响市场情绪。”杜(dù)冰沁(qìn)认为，短(duǎn)期市(shì)场需(xū)关注(zhù)美国债务上(shàng)限谈判(pàn)结(jié)果和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万期货(huò)能化高(gāo)级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考虑目(mù)前油价(jià)被(bèi)市场(chǎng)接受度提升(shēng)，预计6月化工品(pǐn)市场对标的原油成(chéng)本(běn)将(jiāng)基本维持5月平均价格(gé)水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能(néng)不会有动作。“考虑目前油价被市场(chǎng)接(jiē)受(shòu)度提升(shēng)。预(yù)计6月化工品(pǐn)市(shì)场对(duì)标的(de)原油成本将基本维(wéi)持(chí)5月(yuè)平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实(shí)际上，5月份(fèn)至今，国内石脑油制的聚乙(yǐ)烯生(shēng)产毛利，已(yǐ)经从500多(duō)元/吨，逐(zhú)步(bù)跌落(luò)至-500多元/吨。虽然(rán)油价也有下跌，但由(yóu)于聚乙烯自身现货价(jià)格表现(xiàn)更弱，因(yīn)而以(yǐ)原油折算(suàn)成本的加工利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原(yuán)油供应端的利(lì)好(hǎo)已(yǐ)进(jìn)入兑现期(qī)。”高(gāo)明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在(zài)原油及(jí)成品油(yóu)发运(yùn)船期中有所体现。“加拿大(dà)野火蔓延造(zào)成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的(de)伊(yī)拉(lā)克45万桶/天北(běi)向(xiàng)原油出口仍未恢(huī)复(fù)，亦(yì)对(duì)本无弹性的原油供应构成扰动。且近期沙特能源部(bù)长再次(cì)对原油(yóu)市(shì)场做空者发出警(jǐng)告，面(miàn)对欧美银行业(yè)危机和美(měi)国债务上限谈(tán)判带(dài)来的(de)需求端不确(què)定(dìng)性(xìng)，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议再次(cì)减(jiǎn)产(chǎn)的小概率事件发生，二季(jì)度起(qǐ)的基准去库预期仍(réng)将为原油带(dài)来相对支撑。”她(tā)称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表现中，油制(zhì)强于煤制的(de)可能性依(yī)然较(jiào)大。”陆甲(jiǎ)明表示，原(yuán)料价(jià)格(gé)表(biǎo)现上，目前国内(nèi)煤炭(tàn)供(gōng)给相对充裕(yù)，因此煤(méi)炭价(jià)格(gé)下行的(de)趋势依然存在。原油方面，夏季是(shì)成品(pǐn)油(yóu)消费高(gāo)峰，因(yīn)此油价往往容易获得支撑。因此，成本(běn)端强弱(ruò)反差或依然存在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来，在国内动力煤市(shì)场中下游(yóu)库(kù)存有效(xiào)去化，或低价格刺激内产、进口兑现减量(liàng)预期之前，油(yóu)化工结构性(xìng)强(qiáng)于煤(méi)化工的行情仍然有(yǒu)望延(yán)续。

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