私募基金运作即将迎来更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国(guó)证券投资基金业协(xié)会（下称中基协）就起草的《私募(mù)证券投资基金(jīn)运作指引》（下称《运作(zuò)指引》）向(xiàng)社会公(gōng)开征求意见。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资基金法将私募证券投资(zī)基金纳入统一规范，中基(jī)协(xié)实施(shī)登(dēng)记(jì)备案以来，我国(guó)私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)行业发展迅速，规(guī)模不断增加(jiā)。截至2022年年末，中基协已登记私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)管理人9000余家，存续私(sī)募证券(quàn)投资基金9.3万只，规模5.6万(wàn)亿元。私募证券(quàn)投资基金交易(yì)策略逐(zhú)步多元(yuán)化，交易活跃，投资资(zī)产覆(fù)盖股票、基金、债(zhài)券和场(chǎng)内外衍生品，已经成为资本市场重要的机构投(tóu)资者(zhě)之一。中基(jī)协(xié)结(jié)合私募证券(quàn)投资基(jī)金行业实践，坚持(chí)规范(fàn)发展和问题导向，起草形成《运(yùn)作指引》，明确底线要求，针对重点问题予以规范，完善(shàn)私募证(zhèng)券投资基金运作(zuò)规则体系。

　　本次征求(qiú)意(yì)见的《运作指引》共计三十二(èr)条(tiáo)，对(duì)私募证(zhèng)券投(tóu)资基金募集、投资、运作管(guǎn)理等(děng)环(huán)节(jié)提(tí)出了规范要求(qiú)。具(jù)体来看(kàn)：

　　募集(jí)要求方面，在(zài)募集及存续门槛要(yào)求上，明确私募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)初始(shǐ)募集(jí)及存续规模(mó)不得低于1000万元。

　　今(jīn)年2月，中基协(xié)发布了修订后的《私(sī)募投资(zī)基金登记备案办法》（下称(chēng)《备案办法》）及配套指引，进(jìn)一步(bù)明确了(le)私募(mù)登记备案(àn)标准(zhǔn)，其(qí)中就(jiù)提出(chū)私募证券基金初始实(shí)缴(jiǎo)募集资金规(guī)模不低于1000万元人民币。此次《运作指引》的(de)相关要(yào)求(qiú)与《备案(àn)办法(fǎ)》衔(xián)接。

　　但(dàn)引(yǐn)发市(shì)场热议的是(shì)，基金合同中应当明确约(yuē)定(dìng)，除(chú)市场波动导(dǎo)致净值变化外，连续(xù)60个(gè)交易日(rì)出(chū)现基金(jīn)资产(chǎn)净值低于1000万元人民币的(de)，该私募(mù)证券投资基金(jīn)进入清算流程。

　　有行业人士认为，《运作(zuò)指引》在衔接《备案(àn)办(bàn)法》募集规模(mó)的基础上，增加了(le)存续要求，这可以(yǐ)有效(xiào)避免《备案办法》出台后(hòu)，通过募(mù)集资金后再赎回的方(fāng)式备(bèi)案(àn)的“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶强除劣”趋势，中小规模的私募生存难度(dù)越来越大。

　　申赎(shú)管理(lǐ)上，为加强流(liú)动性风险(xiǎn)管理，《运作(zuò)指引》要求私募证券投资基金(jīn)开放(fàng)申(shēn)赎(shú)频率不得高于每月一次。为引导投资者理性投资(zī)、长期投(tóu)资，《运(yùn)作指引》明确(què)基(jī)金合同(tóng)应(yīng)当(dāng)约定(dìng)投资者不少(shǎo)于6个月(yuè)的份额(é)锁(suǒ)定期安排。

　　投(tóu)资要求方面(miàn)，在组(zǔ)合投资(zī)要求上，为(wèi)引(yǐn)导私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金管(guǎn)理人提升专业投资能力，组合投资、分散风险，要求私募证券投资基金采取资产组(zǔ)合的方(fāng)式进行投(tóu)资(zī)。单只(zhǐ)私募证券投资基金投资于同一(yī)资产的资金(jīn)，不得超过该基金净资(zī)产的25％；同一(yī)私募(mù)基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人管理的(de)全部(bù)私募(mù)证券投资基金投资于同一资产(chǎn)的资金，不得超(chāo)过(guò)该(gāi)资产的25％。银行(xíng)活期存款、国债、中央银(yín)行票(piào)据、政策性金(jīn)融债(zhài)、地方政府(fǔ)债券、公开募集基金(jīn)等(děng)中国证监会、协会认可的投资品(pǐn)种除外。

　　《运作主播坐班和不坐班是什么意思，坐班和不坐班是什么意思区别 style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>主播坐班和不坐班是什么意思，坐班和不坐班是什么意思区别指引》还明确禁止多层嵌套，要(yào)求私募证券(quàn)投资基金架构应当清晰、透明，不得通(tōng)过设(shè)置复杂(zá)架构、多层嵌套等(děng)方式规避(bì)监(jiān)管要求。私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金投资(zī)于其他私募证券投资基金或者金融(róng)机构发行的资产管理产(chǎn)品的，应当(dāng)明确(què)约定所投资的私募证券投资基金或者资(zī)产管理(lǐ)产品不再投(tóu)资除公(gōng)开募集基金以外(wài)的(de)其他私募(mù)证券投资基金或者资产管理产品。

　　在场外衍生(shēng)品(pǐn)投资要求(qiú)上，明(míng)确私募基金应当以风(fēng)险管理(lǐ)、资产配(pèi)置为目标开展衍生品交易，不(bù)得将(jiāng)衍生品(pǐn)交易异化为(wèi)股(gǔ)票、债券等场内(nèi)标的(de)的杠(gāng)杆融资工具(jù)，不得为(wèi)不适格投资者提供通道服(fú)务，提出集(jí)中度(dù)、杠杆等要求。

　　运作管理(lǐ)要(yào)求方面，要(yào)求私募证券投(tóu)资(zī)基金管(guǎn)理人建立健全内部制度(dù)，遵(zūn)循(xún)投资(zī)者利益优先与(yǔ)公(gōng)平交易原则，防范(fàn)利益输送。对量化私募证券投资(zī)基(jī)金在交易系统安(ān)全(quán)、异常(cháng)交易(yì)监控、内(nèi)部管理(lǐ)、资料保存、产品命名等方面提出(chū)规范要求。进一(yī)步细化(huà)对私(sī)募证券投资基金投资运(yùn)作（如衍生品、境外资(zī)产等特殊(shū)交易）的信(xìn)息披(pī)露(lù)要(yào)求。

　　同时，《运作指引》明确(què)不(bù)同规模私募证券投资基金(jīn)管(guǎn)理人和私募证券投资基金信(xìn)息(xī)报送工(gōng)作要求。

　　《运作指引》还要求规模(mó)以上私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金管理人定期开展压力测试、建立风险准(zhǔn)备(bèi)金制度等。具体来看，同一实际控制人(rén)控制的私(sī)募基金管(guǎn)理人在最近一年(nián)度末(mò)合计基金(jīn)管理规模在20亿元以上的，应当持续(xù)建立健全流动性风险监测、预(yù)警(jǐng)与应急处置(zhì)、关于预警线与止(zhǐ)损线的风险管理制(zhì)度，每季(jì)度至少(shǎo)进行一次压力(lì)测试。私募(mù)基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人应当结合市场状(zhuàng)况和自身(shēn)管理(lǐ)能力制定并持续更新流(liú)动性风险应急预案(àn)，明确预案触发情景、应急程序(xù)与措施等(děng)。

　　《运作指引》明确禁止通(tōng)道业(yè)务，私(sī)募基金管理人应当对投资者资(zī)金来源的(de)合(hé)规性进行(xíng)审查(chá)，不得由投资者或其指定第(dì)三(sān)方下达投(tóu)资(zī)指令或者自行负(fù)责投资运作，不得(dé)为金融机构、其(qí)他私募(mù)基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人，金融机(jī)构资产(chǎn)管理产品以及(jí)其他(tā)私(sī)募基金提(tí)供规避投资范围、杠杆约(yuē)束(shù)、投(tóu)资者门槛等监(jiān)管(guǎn)要(yào)求的通道服务。

　　一位(wèi)私募人(rén)士向期货日报记者表示，综合来(lái)看，私募监管的实(shí)际标准在向金融机构管理标准(zhǔn)看齐，《运(yùn)作指引》如果按目(mù)前征(zhēng)求意见稿的(de)水平落实，执行后会快速抹平私(sī)募基(jī)金相对其(qí)他资管产品的灵活度(dù)，让资金方的投(tóu)放偏好(hǎo)回到策略(lüè)表现及管理人(rén)的整体运营(yíng)和服(fú)务水平上，而非政(zhèng)策监(jiān)管红利。这(zhè)将(jiāng)更有(yǒu)利于行业的(de)健康发展，回归管理本源(yuán)。

　　不过，《运作(zuò)指引》也给(gěi)予了过渡期安排。

　　中基协表(biǎo)示，《运(yùn)作指(zhǐ)引》施行后(hòu)，新备(bèi)案(àn)的私募(mù)证券投资基金(jīn)按照《运作指引》要求执(zhí)行(xíng)。同时为减少新老基金(jīn)的套利空间，对(duì)存量基金针对不同情况提(tí)出差(chà)异化整改要求(qiú)，并对重点(diǎn)条款(kuǎn)的整(zhěng)改给(gěi)予充分过渡期安排：

　　对于违反(fǎn)投资范围(wéi)要求、开展(zhǎn)通道业务、不(bù)符合最(zuì)低存续规模等触及底线要求的存量基(jī)金，《运作指引》施行后不得新增(zēng)募集规(guī)模及投(tóu)资(zī)者，不得展(zhǎn)期，新增投(tóu)资活动(dòng)获得须符合《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求，合(hé)同到期(qī)后予以清(qīng)算；

　　对于不符合《运作指引》中关(guān)于(yú)投(tóu)资集(jí)中度、嵌(qiàn)套(tào)层数、杠杆(gān)比例、债券(quàn)及(jí)衍生品交易等投(tóu)资(zī)要求的(de)，给予12个(gè)月整改过渡期，不强(qiáng)制要求修改基金合同；

　　对于(yú)《运(yùn)作指引》实施后存量基金新募(mù)集的投资者要求设置(zhì)不少于6个月的份额锁定期；

　　对于存量基金发生基(jī)金合同变更的，变更后内容(róng)应当符合《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》要求；基金合同(tóng)存续期限发生变化的，应当按照《运作指引》修改基金(jīn)合同；

　　对(duì)于存(cún)量基金中(zhōng)无固定存续期限的私募证券投资基(jī)金，要求(qiú)在《运作指引》施行后(hòu)12个月内(nèi)，修(xiū)改基金合同(tóng)，约(yuē)定明确的基(jī)金存(cún)续期，以促进目(mù)前存量(liàng)永(yǒng)续(xù)基金限期整改。

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