本周，沪(hù)综(zōng)指3400点关口之前虚晃一枪，以连跌6天的逼空形(xíng)态洗盘，兔年收(shōu)益消(xiāo)耗(hào)殆尽(jǐn)。乐观来看，A股下(xià)行更多是受中概股拖累(lèi)，后市(shì)下(xià)跌空间不大。

　　中概股下(xià)跌拖累A股急(jí)挫(cuò)

　　截至(zhì)周四，兔年股(gǔ)市走(zǒu)过3个月行(xíng)程(chéng)，期间沪指仅上(shàng)涨0.65％，似(shì)有“兔子尾巴(bā)长(zhǎng)不(bù)了”之叹。其(qí)实(shí)，4月(yuè)下旬行(xíng)情看似疾(jí)风骤雨，大(dà)盘较4月18日峰值仅缩水约3％，上行通(tōng)道仍在(zài)。

　　A股缘何急跌？或是外围股市下跌(diē)的风险输入。作为同(tóng)股同权的两(liǎng)地上市指数，恒生AH股A指数(shù)和H指数(shù)兔年涨幅分别(bié)为(wèi)1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更胜一(yī)筹。StockQ全(quán)球股市(shì)排行榜数据显示，截至周(zhōu)四，香港(gǎng)中企指数和恒生指(zhǐ)数过去3个月表现为全球(qiú)垫底，分(fēn)别下跌(diē)14.1％和12.6％。纳(nà)斯达克(kè)中国金龙指数周二盘中低位较(jiào)2月(yuè)峰值缩(suō)水24.7％。

　　中概(gài)股表现低迷，主(zhǔ)因(yīn)是(shì)美联储什么是自主招生初升高，什么是自主招生考试加息在(zài)即，市场避险(xiǎn)情绪(xù)上升，国际资(zī)金从新兴市场撤离。瑞士(shì)瑞联银行日前将(jiāng)中国股(gǔ)票评级(jí)从(cóng)高配下调为中性。从宏观(guān)面看，今年(nián)首季，美国GDP年化环比增(zēng)长1.1％，较上季放缓1.5个(gè)百分点。剔除食品(pǐn)和能源的核(hé)心(xīn)PCE物价指数首季上升4.9％，去年四季度为(wèi)4.4％。两大数据预示着美国滞胀隐忧未减(jiǎn)，加息(xī)势在必行。英为(wèi)财情(qíng)的美联储利率观测器最新数据显示，5月4日加息25个基点至(zhì)5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风(fēng)险显现，美国对策是(shì)：以1930年(nián)大(dà)萧条(tiáo)以(yǐ)来最快(kuài)速(sù)度紧缩(suō)货币供(gōng)应。美国3月M2货(huò)币(bì)供应(yīng)量（未经季节性调(diào)整）为20.7万亿美元(yuán)，同比下降(jiàng)4.05％，为历史最大降幅(fú)，且(qiě)是连续第(dì)四(sì)个(gè)月收(shōu)缩。美(měi)联储加息(xī)导致(zhì)金融(róng)资产盈利缩(suō)水，缩表则(zé)令流动性折(zhé)价效(xiào)应加(jiā)剧，在(zài)全球金(jīn)融市场催(cuī)生(shēng)戴(dài)维斯双(shuāng)杀现(xiàn)象(xiàng)。

　　中特估受(shòu)追(zhuī)捧

　　助涨中字头个股

　　美国银行(xíng)业又一张骨牌崩塌(tā)！第一共和(hé)银行股价周三盘中最(zuì)多下跌(diē)41.23％至4.76美元（对(duì)应的总市值为(wèi)8.86亿美元(yuán)），较(jiào)2021年11月的(de)历史(shǐ)峰(fēng)值(zhí)缩水约97.85％。截至一季度末，其实际(jì)存款(kuǎn)较去年末减少约1020亿美元，缩水约57.8％。全球银行业危机频现，让A股机构不再抱团银行股，银行部分(fēn)龙头股(gǔ)招行等承压(yā)，相较(jiào)而言，工商银行兔年以来(lái)表现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招(zhāo)行和宁波银行股价(jià)兔年颓势(shì)，一(yī)是二者(zhě)虎年最(zuì)后3个月(yuè)股价大(dà)涨，涨幅透支了盈利(lì)增速；二是“中国特(tè)色估(gū)值体系”开始风(fēng)行，市场风格转换。但(dàn)二者市净率(lǜ)远(yuǎn)高于行业均值，难(nán)以(yǐ)赋予(yǔ)中特估概念中的回购预期(qī)。

　　通(tōng)达信数(shù)据(jù)显示，中(zhōng)字头指数(shù)年内上涨11％，强于同期(qī)上涨6.36％的(de)沪综指，年K线已是(shì)五连阳。其市盈率和(hé)市(shì)净(jìng)率分(fēn)别为11.63倍和0.8倍，堪称估(gū)值洼地(dì)，而沪(hù)深京三市A股的(de)市盈率(lǜ)和市净率中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策(cè)面来(lái)看，让(ràng)央企国企估值回归市场(chǎng)均值(zhí)，已是(shì)国家资本新战略。国家外汇局日前表(biǎo)示：“无(wú)论从市盈率还(hái)是市净率等指标看，当前(qián)A股的估(gū)值(zhí)相(xiāng)对偏低。”类(lèi)似表(biǎo)态无疑是为(wèi)中字头股票点赞。

　　典型个(gè)股(gǔ)是，当前(qián)总市值取代贵州茅台成为市值(zhí)“一(yī)哥(gē)”的中(zhōng)国移动，流通小盘+次(cì)新+绩优概念让其成为中特(tè)估(gū)龙头。

　　五月(yuè)预期下跌(diē)空间不大

　　股市“红五月(yuè)”之(zhī)说，源自井喷式牛市带来(lái)的财富记忆。1992年5月21日，上交所放(fàng)开15只股票的涨跌幅限(xiàn)制(zhì)，沪指当日大涨(zhǎng)105.27％。1999年5月(yuè)19日，沪指大涨4.64％，科技股主导的行(xíng)情拉(lā)开序幕。

　　自从1991年以来(lái)的32年里，沪(hù)指全年和5月份(fèn)上涨的年份(fèn)分(fēn)别(bié)为18次和17次，二者同时上涨的(de)年(nián)份有11次。自2008年至去年的15年里，红五月出现(xiàn)7次，占比为46.7％。期间5月和(hé)全年(nián)同步飘红4次，5月份这个风向标已(yǐ)不太灵光。相比之下(xià)，自(zì)从(cóng)2008年以(yǐ)来(lái)，沪(hù)综指(zhǐ)4月飘红5次(cì)，除了2008年(nián)当年下跌(diē)65.4％之外，其余(yú)年份皆飘红(hóng)。截至周四，沪指4月(yuè)份上涨0.4％，全(quán)年飘(piāo)红概率不低(dī)。

　　以科技股为主(zhǔ)题的(de)红五月行情能否再现？关键在要(yào)看两点：一(yī)是年内上涨逾53％的互联(lián)网指数能否维持强(qiáng)势行情。二是(shì)作为(wèi)A股(gǔ)第二大行(xíng)业指数，电(diàn)气设备板块能(néng)否企稳(wěn)。该指数年内跌幅(fú)为4％，总市值跌(diē)至5.48万(wàn)亿元，较历(lì)史峰(fēng)值(zhí)缩(suō)水35.5％，占全市场权重降低(dī)6.52％。不过，龙头宁德时代(dài)首季(jì)盈(yíng)利增长(zhǎng)5.58倍，周四(sì)收盘较周三低位上(shàng)涨一成，或是否(fǒu)极泰来。

　　进入(rù)4月以来，沪(hù)深两市(shì)单日(rì)成交始终维持在万亿元之上(shàng)，市场(chǎng)人气并未退(tuì)潮，只是风格(gé)轮换在加速。鉴(jiàn)于大(dà)盘重新回(huí)到W形整理格局，后市即使考(kǎo什么是自主招生初升高，什么是自主招生考试)验3200点(diǎn)附近的(de)半(bàn)年线和年线关口，下跌空间(jiān)亦不(bù)大。

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