四大国有银行的集(jí)体(tǐ)降息惊(jīng)动市场(chǎng)，存款(kuǎn)利率(lǜ)正迎来新一(yī)轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起(qǐ)银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上(shàng)限将下调，四大国(guó)有银行协(xié)定存款和通知存款自律上限下调幅度(dù)为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银行(xíng)业已有三(sān)波存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调(diào)，此前两次分别是(shì)：4月，多(duō)家中(zhōng)小银行人民币存(cún)款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含农村信用(yòng)合作联社）下调人民币(bì)存款(kuǎn)利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就业、投资(zī)以(yǐ)及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息相关。那么(me)，如(rú)何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率？今年(nián)“降息潮”迭(dié)起是否(fǒu)等(děng)同于(yú)经济增速(sù)放(fàng)缓的(de)信号？市场上关于企业、老(lǎo)百姓(xìng)手中的钱(qián)变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方观点认为，本(běn)次(cì)存(cún)款(kuǎn)利率新规主要基于三重考量。一是符合推进利率市场化改革深化大(dà)背景(jǐng)；二(èr)是(shì)对银行而(ér)言，存款利(lì)率(lǜ)下调有助于减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，降(jiàng)低银行负债成本；三是(shì)促进投资(zī)、消费，本(běn)次降息(xī)也被看作是促(cù)进(jìn)宏观经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需要看到的(de)是，本(běn)次调降中协(xié)定存款更多是对公业务，通护士是事业编制吗 2023年护士还有编制吗知存款则(zé)集中于短期存(cún)款，都(dōu)是针对特(tè)定存取需求的(de)客(kè)户，面向(xiàng)范围有(yǒu)限。据民生(shēng)证券宏观团队测算，通知存款和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)在银(yín)行存款中占比(bǐ)不高(gāo)，以(yǐ)四大行(xíng)的单(dān)位(wèi)通知(zhī)存款为例，常年只占企业(yè)存款总规模的(de)3％-4％；招商证券(quàn)银行(xíng)团(tuán)队的数据显(xiǎn)示，协定存款等规(guī)模预计为(wèi)20-30万亿(yì)，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解此次下(xià)调通知(zhī)和协(xié)定存款利率(lǜ)？

　　中国人民银(yín)行行长易纲在近(jìn)期(qī)公开(kāi)讲话中提到，从过去(qù)二十年的数据看，我国实际(jì)利率总(zǒng)体保持(chí)在略低(dī)于(yú)潜在经(jīng)济增(zēng)速这一“黄金法则”水(shuǐ)平(píng)上，与潜在经济增(zēng)长水平基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何理(lǐ)解此次下调通(tōng)知(zhī)和协(xié)定(dìng)存款利(lì)率？

　　目(mù)前，多方观点都提及(jí)的是，本轮调降更多(duō)是(shì)出于推进(jìn)利率(lǜ)市场化改革深化(huà)大背景的考虑。

　　招商基金研究部(bù)首席经济学家李湛梳理(lǐ)了这一市(shì)场化改革的过程。2022年4月，央行(xíng)指导利率(lǜ)自律机制建立了(le)存款利率市场(chǎng)化调(diào)整机制(zhì)，随后(hòu)，国有(yǒu)大行(xíng)同年9月下调存款利率，中小(xiǎo)银行(xíng)陆续跟进下(xià)调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定价自(zì)律机制发(fā)布《合格审(shěn)慎评估实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存(cún)款(kuǎn)定价惩罚措(cuò)施。随之而来的(de)是，此前(qián)4月部(bù)分中小(xiǎo)银行、农商行(xíng)存(cún)款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家(jiā)股份行挂牌利率(lǜ)下调。李湛认为，这均是在(zài)利(lì)率市场化(huà)改(gǎi)革推进背景下，银行(xíng)出(chū)于自身(shēn)经营考虑(lǜ)的自发(fā)行为(wèi)。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息(xī)差压力的(de)必要性来看，民生证券宏观(guān)团队也倾(qīng)向于认为，本次(cì)调整(zhěng)更(gèng)多(duō)仍是延续去年(nián)9月(yuè)这(zhè)一(yī)轮存款(kuǎn)利率下调，并且完成(chéng)存(cún)款利率调整(zhěng)的闭环(huán)，改善(shàn)银行利润空间。存款利率机制创(chuàng)设以来，两轮利率调降(jiàng)都(dōu)集(jí)中在活期和(hé)定期存款，实际上(shàng)忽略了(le)这些(xiē)介于活期和定(dìng)期存款之间的存款的利(lì)率调整，“当下有必要一次(cì)性调整通(tōng)知存款和协定存款利率，保证存款利(lì)率下调的有效性(xìng)。此外，数据显示，国(guó)有(yǒu)银行一季度净息(xī)差水平(píng)均创历史新低，当下调利(lì)率有助于降(jiàng)低银行负债成本，推动(dòng)银行投放信贷的积极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率市场化改(gǎi)革及银行净(jìng)息差(chà)压力增大(dà)外，某(mǒu)大(dà)型银行金(jīn)融(róng)市(shì)场研究员(yuán)还关注到的是(shì)国内(nèi)存款(kuǎn)市场的供(gōng)需变化——近年来国内经济受多重因素冲击，居民(mín)消费场景(jǐng)受制约，预防性储蓄(xù)有所增(zēng)加及风险偏(piān)好(hǎo)下降等，导致居民储蓄存款上升较(jiào)快(kuài)，部分银行根据市场(chǎng)供需变化(huà)，综合指数经营(yíng)情况，灵活调节存款利率，只是(shì)不同银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议强调，要(yào)有(yǒu)效(xiào)防范化解重点领(lǐng)域风险，统(tǒng)筹做好中小银(yín)行、保险和信(xìn)托机构改革化险工作。一锤定音之下，本次(cì)调降利(lì)率(lǜ)也被认为维护金融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动(dòng)作具体体(tǐ)现在哪些方(fāng)面？招商(shāng)基金李湛认为，本(běn)次(cì)调降通知主要(yào)释放了两大信号，一是减轻银行息(xī)差压力。本次下(xià)调将引导银行的对公(gōng)活(huó)期成(chéng)本下(xià)降，存款(kuǎn)降价叠加资产(chǎn)端让(ràng)利压力趋(qū)缓，银(yín)行息差、盈利将合理修复(fù)，有(yǒu)利于增强(qiáng)银行内(nèi)生资(zī)本补(bǔ)充能力；二是减少企(qǐ)业及居民的短期存款意(yì)愿、促进企业投资(zī)、居民消(xiāo)费。

　　粤开(kāi)证券首(shǒu)席经济学家罗(luó)志恒(héng)的观点(diǎn)是，调降协定存款和通知存款的利率上限，主要(yào)目的是规范银行(xíng)业存(cún)款定(dìng)价秩序，减少存款定价的无序竞争，合力(lì)压降银行(xíng)负债成(chéng)本。当前银行(xíng)净利差(chà)空护士是事业编制吗 2023年护士还有编制吗间较小(xiǎo)，压降(jiàng)负(fù)债端成本，有助于改善银行盈利、补充净(jìng)资本、降低金融风险。此外(wài)，银行负债端成本下降，也为资产端的贷(dài)款利率下调、降低实体经(jīng)济融资成本进(jìn)一步(bù)打开空间。

　　国泰君安宏观(guān)首席(xí)分析师董琦也认为(wèi)，存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降(jiàng)，既有助于缓解商(shāng)业(yè)银行(xíng)净息差收窄趋势，特别是中小行高息揽储的成本(běn)压(yā)力，又有利于(yú)引导(dǎo)超额储蓄向消费投资(zī)转化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌(guàn)”、“盘活存量(liàng)资(zī)金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行(xíng)团队同样提到(dào)，新规对于规范协定存款定价秩序作用较大(dà)，减少存(cún)款定价(jià)的无序竞(jìng)争，合力压降银行(xíng)负(fù)债成(chéng)本。该团(tuán)队预计，协定存款等规(guī)模20-30万(wàn)亿(yì)，占总存款比例(lì)10％左右，由此来看，新(xīn)规将(jiāng)降低(dī)银行总存款付(fù)息(xī)率2BP左右(yòu)。

　　对(duì)于股债市(shì)场的影响(xiǎng)方面，民生证券宏观(guān)团队表示，现(xiàn)实中，存款(kuǎn)利率下调有(yǒu)助于压低全社(shè)会利(lì)率水平，利好债券(quàn)；同时股票市场中(zhōng)，对流动性敏(mǐn)感的(de)股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济学(xué)家陈雳则表示，在当前整个经济复苏的大(dà)背景下，进一(yī)步释(shì)放(fàng)市(shì)场流动性(xìng)、活跃消费是一个重(zhòng)要的、阶段(duàn)性(xìng)目标，存(cún)款降息调节，对促销费无疑(yí)有一定的引导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货(huò)币政(zhèng)策执行报告以及(jí)2023年一(yī)季(jì)度货政例会均表明，当前(qián)货币政策基调未变，“精准有力”仍(réng)是第一要求(qiú)，而在此(cǐ)基础上也强调“着力支持扩大内需，为实体(tǐ)经济(jì)提供更有力支持”。从(cóng)本次降息释放的(de)信号来看，是否(fǒu)意味着货币政策进一步宽松(sōng)？

　　对此(cǐ)，招(zhāo)商基金李湛(zhàn)的看法是，货(huò)币政策充(chōng)裕延续，但(dàn)解读(dú)为边际(jì)再宽松为时尚早。“本次调降意(yì)味着当前长端利率(lǜ)仍有(yǒu)下行空间，但(dàn)这一调(diào)降(jiàng)是针对银(yín)行协定(dìng)存款及通知(zhī)存款利(lì)率自律上限，而非直接调降挂牌存款利率，存款利(lì)率下调并不等于(yú)政策利(lì)率就必须进行对(duì)等下调，市场(chǎng)不应视为降息的确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货币(bì)政(zhèng)策之(zhī)下，也有多方(fāng)观点(diǎn)提到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安(ān)董琦关注(zhù)到，当(dāng)前(qián)经济(jì)修复内(nèi)生动力依然(rán)不(bù)强(qiáng)，外需压力没有完全缓解，货币政策将继续对经济(jì)修(xiū)复带来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平(píng)的调(diào)降还没(méi)有(yǒu)结束。

　　招(zhāo)商证券银行团队的观点也不谋而合——长期来看，存款利率下(xià)行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济(jì)有所复苏，进一(yī)步降低贷款利率的(de)紧迫性(xìng)不高，但银行普(pǔ)遍以量(liàng)补价，使得(dé)贷款价格战激烈，贷款利率很难上(shàng)行(xíng)。考(kǎo)虑到存(cún)量贷(dài)款重定价(jià)等影(yǐng)响，2023年银行息差压力增(zēng)大，控制存款成本成为当(dāng)务之急(jí)。中小银行或有动力主动跟(gēn)进下调存款利率。

　　展望未(wèi)来货币政策的走向(xiàng)，上述大(dà)型银行金融市场研究员认为，需要看(kàn)到(dào)的是，目前(qián)经济处于修复性复苏(sū)阶(jiē)段，经济恢复仍需(xū)要适度货币环境支(zhī)持，同(tóng)时，国内经济(jì)复苏不平衡(héng)问题依(yī)然突出(chū)，要求货币政策支持(chí)精准有力。预计下半(bàn)年货币(bì)政策不会出(chū)现急转(zhuǎn)弯，延续(xù)稳健货币政(zhèng)策(cè)基调，在保持(chí)信(xìn)贷总(zǒng)量(liàng)适(shì)度增长(zhǎng)，市场(chǎng)流动性合理充裕情况下，更加倚(yǐ)重结构性工(gōng)具，加大实(shí)体经(jīng)济薄弱环(huán)节，重点新(xīn)兴领域(yù)支持，提升政策精(jīng)准(zhǔn)质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和企业手中(zhōng)的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利率自律(lǜ)上限将迎调整的同时，有(yǒu)市(shì)场观点担(dān)心(xīn)，降息(xī)一方(fāng)面有利于刺激消(xiāo)费以及(jí)缓和银行经营压(yā)力，但(dàn)另一方面老百姓、企业手里的存款收益缩水了。在评价双(shuāng)方博弈(yì)观点之前，不妨先厘清通知存(cún)款及协定存款两个(gè)概念的定义。

　　通知(zhī)和协定(dìng)存款介于定(dìng)活期存(cún)款之间，利率(lǜ)高于活期存(cún)款(kuǎn)，但(dàn)比定期存款存(cún)取灵活，两者的共同优点是，在保持资金灵活使用的同时，提(tí)高利息回报。其中：

　　通(tōng)知存款是活期存款的一(yī)种，主要有1天和7天两个(gè)期限，支取(qǔ)时(shí)需提前1天或(huò)7天通知银行，即可按实际(jì)存(cún)期及支取日相应币种档次利率计付利(lì)息，个人(rén)和企(qǐ)业均可以办(bàn)理。当(dāng)前(qián)1天和7天(tiān)期通知(zhī)存款的基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)指企(qǐ)事业单位在银行(xíng)开立一个具有(yǒu)结算和协定(dìng)存款双重功能的协定存款账户，并约定基本存款(kuǎn)额度，由银(yín)行(xíng)将(jiāng)协定存款账户(hù)中超过该额度的部分按协定(dìng)存款利率单独计息的一种存款(kuǎn)方式。协(xié)定(dìng)存款性质(zhì)介于(yú)活期(qī)和(hé)定期存款之间，只面向企业办理(lǐ)，期限最长为1年。当(dāng)前(qián)，协定(dìng)存(cún)款的(de)基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属(shǔ)于(yú)对(duì)公(gōng)业务，通知存款既有对公业务，也有个人业务，但都有一定的存(cún)款门槛。基于此，粤(yuè)开证券首席经济学家罗志恒(héng)提出(chū)的观点是，总(zǒng)体来看，协定(dìng)存(cún)款和通知存(cún)款基本上以(yǐ)对公活期存款为(wèi)主，对(duì)一般老百姓(xìng)的(de)影响(xiǎng)不(bù)大。对于企业来说，会有一定的利息损失，但(dàn)若存贷款利率都(dōu)能有所下(xià)调，也(yě)有(yǒu)助于刺激企(qǐ)业投资并降低融资成本(běn)。

　　此外记(jì)者也注意到，央(yāng)行最新数(shù)据显示，4月份(fèn)人(rén)民币(bì)存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元(yuán)，其中，住户存款减少1.2万亿元(yuán)，非金融企业存款减少(shǎo)1408亿元。进(jìn)一(yī)步来看，存款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)是(shì)否会(huì)刺激超额(é)储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这一传导过程并非一蹴(cù)而就，且需要总量(liàng)政策继续支撑。经济当前(qián)依(yī)然需要休养生息，特别是(shì)在前(qián)期服务业修复(fù)后(hòu)，与制造业产生循环，带(dài)动收入预期改善，最(zuì)终(zhōng)才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远(yuǎn)来(lái)看，招商基金(jīn)李湛的建(jiàn)议是，应辩证(zhèng)看待本次降息(xī)。疫情(qíng)以(yǐ)来(lái)，企(qǐ)业及居民形成(chéng)了一定(dìng)规(guī)模的超额储蓄，降息可以降低企业、居民的(de)储蓄意愿，引导企业加大投(tóu)资、居民(mín)增加消费，促(cù)进经济复苏。“只(zhǐ)有(yǒu)经济复苏斜率(lǜ)提升，企(qǐ)业、居民对后续的收入信(xìn)心(xīn)才会回(huí)升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再(zài)形成增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表示(shì)。

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