5月以来，嘉实基(jī)金(jīn)、博时(shí)基金、富(fù)国(guó)基金、南方基金等多家头部公(gōng)募基(jī)金密集申(shēn)报了跟踪(zōng)海外(wài)半导体指数QDII产(chǎn)品(pǐn)，布(bù)局全球半导体市场，引发(fā)业内广泛关注(zhù)。

　　从国内半(bàn)导体(tǐ)板块(kuài)表现来看(kàn)，在经历一季度的持(chí)续回(huí)调后，半导(dǎo)体板(bǎn)块(kuài)自4月中下旬以来又(yòu)开始持续下跌。不(bù)过资(zī)金对主题ETF越跌越买，区间份额增幅最(zuì)高达40％。拉长时间看，年内(nèi)超半数半(bàn)导体主题(tí)ETF产(chǎn)品份额出(chū)现正增长，最(zuì)高份额增幅(fú)超(chāo)1282％。

　　多位业内人士认(rèn)为，资金对半导体主题ETF的越跌越买，主要(yào)是基于对板块(kuài)中(zhōng)长期投资价值的肯(kěn)定。尽管半导体板块年内表现震荡，但随(suí)着国(guó)产(chǎn)替代持续推进(jìn)，以及(jí)近期AI行情的带(dài)动(dòng)下，板块细分领域仍有较多投资机会。

　　越(yuè)跌越买，最高份(fèn)额涨超(chāo)1282％

　　从国内半导体板块表现(xiàn)来看，在经(jīng)历(lì)一季度的持续(xù)回调后，半(bàn)导体板(bǎn)块自(zì)4月中下旬以来又开始持续(xù)下(xià)跌。以中证全指半导体指(zhǐ)数表现为(wèi)例，该指数在4月6日攀至年内高位(wèi)后便开始不断下(xià)跌(diē)，4月10日至5月12日区间跌幅近20％。

　　本周板块表现上，半导体与半(bàn)导体生产设备板块(kuài)周跌幅为-3.25％，在24个Wind二(èr)级行业中跌幅居(jū)前。

　　值得注意的是，尽(jǐn)管板块持续下跌，但资金对(duì)主题ETF产品越跌越买(mǎi)。Wind数(shù)据(jù)显示，截(jié)至5月12日，月内半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)芯片主题ETF收(shōu)益均告负，平均(jūn)收(shōu)益率为-7.18％；但份额却悉数上涨。其中，工银(yín)瑞信国证半导体芯片(piàn)ETF、鹏华国证半导体芯(xīn)片ETF月(yuè)内份额(é)增(zēng)幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看(kàn)年内半(bàn)导体芯片(piàn)主(zhǔ)题ETF产品份额(é)变化，截至5月(yuè)12日，除汇(huì)添富中证芯片(piàn)产业ETF、华泰柏瑞中证韩交所中韩半导体(tǐ)ETF等三只产品份额出现下降(jiàng)外，其(qí)余产品份额均(jūn)有大幅增长。其中，嘉实上证(zhèng)科创板芯片(piàn)ETF份额涨幅位列第一，年内份(fèn)额猛(měng)增1282.5％。

　　对于近期半(bàn)导体板(bǎn)块(kuài)持续下跌，嘉实上证(zhèng)科创板芯片ETF基金经理田(tián)光远分析，当前(qián)半导(dǎo)体行业复苏不及预期主要(yào)原因，一是国产替代进程不及预期(qī)，国内半导体企业(yè)相比海外半导体大厂起步(bù)较晚，在技术和(hé)人才等方面存在差距，在国(guó)产替(tì)代(dài)过程中产品研发和客户(hù)导入进程可能不及预期；二是下游需求不(bù)及预期，在边缘政治和全球经济疲软背(bèi)景下，全球电(diàn)子产品等终(zhōng)端需求可(kě)能不及预期，从而导(dǎo)致对半导体产品需求量减少。

　　“2023年是(shì)全球半导(dǎo)体行业正处于下行筑底的阶段，但我(wǒ)们认为有望于今年(nián)看到拐点(diǎn)的(de)出(chū)现”田光远表示，在本轮周期(qī)中，率先回(huí)暖的种(zhǒng)类要看(kàn)芯片下游的景气度，有创新属性和(hé)份额提升属性的环节会率先回暖(nuǎn)。一方(fāng)面中(zhōng)国经济体重要的(de)构成央国(guó)企对资产回(huí)报提(tí)出要(yào)求，民营企业的竞(jìng)争力(lì)提升也(yě)会更加依赖数字化，成本效率提升(shēng)是数(shù)字化(huà)的长期(qī)关键驱动力，另一方面短周期维度数字经济(jì)有顺周期属性，经济复苏会加大企业(yè)数字化投(tóu)入(rù)力度(dù)。

　　九泰(tài)基金战略投资部副总监(jiān)、九泰泰富灵活配置混(hùn)合（LOF）基金经(jīng)理(lǐ)刘源表(biǎo)示，首先(xiān)，回顾年初以来半导(dǎo)体板块上涨的原因，一方面是2022年板块调(diào)整幅(fú)度(dù)较(jiào)大，行(xíng)业(yè)估值处于底(dǐ)部(bù)位(wèi)置；另一方面市场(chǎng)预期基(jī)本面即将见底，再(zài)加上(shàng)有AI主题的催化，所以(yǐ)从年初到(dào)4月(yuè)初半(bàn)导体指数出现了一定的反弹。

　　“但事实上(shàng)，其中许多个股的股价其实是过度反应的，所以随着(zhe)4月中下旬半导(dǎo)体一(yī)季报披露(lù)，整体呈现强预期、弱现实的(de)表(biǎo)现，再加上AI主题(tí)的(de)降温，综合因素引起行业近期(qī)的(de)持(chí)续回调。”刘源直言(yán)。

　　长期看(kàn)好半导(dǎo)体投资(zī)价值(zhí)

　　尽管半导体板块年内表(biǎo)现震荡，但从资金对主题(tí)ETF产(chǎn)品(pǐn)越跌越买也能看(kàn)出投资者对板(bǎn)块价值的肯定，多(duō)位(wèi)业内人士也表示，长期看好半导体板块投资价(jià)值。

　　“我(wǒ)们认为当前无(wú)需过度悲(bēi)观(guān)。”嘉实(shí)基金田光远(yuǎn)表(biǎo)示(shì)，从基本面上，人工智(zhì)能给半导(dǎo)体带来了新的需求增(zēng)量，从周期视角，预计未来(lái)1-2个季度虽(suī)然会有一定(dìng)业绩的(de)压(yā)力，但一(yī)方(fāng)面需求会重新复苏，另一方(fāng)面中国(guó)半导体企业有国产替代的中期逻辑(jí)支撑；另(lìng)外，估值方(fāng)面，半(bàn)导(dǎo)体板块估值波动较大，且子板块和细分线索较多，始终有估(gū)值合理甚至低估(gū)的机(jī)会(huì)出现。

　　田光远认为(wèi)，当前该板块很多优(yōu)质的公(gōng)司处于历史估(gū)值分位低(dī)位区(qū)间，随着需求(qiú)回(huí)暖或(huò)者新产(chǎn)品(pǐn)的突破，会有形成很好的投资机会。他进一步(bù)表示，人(rén)类历(lì)史经历了三次工业革命，前(qián)两(liǎng)次都是以能源(yuán)为对象进行(xíng)创新(xīn)，第三次是信(xìn)息为对象进行创新，当前阶段的人工智能从感知智能(néng)走向(xiàng)认知(zhī)智能后，将(jiāng)对人类生产力的提升产(chǎn)生巨大(dà)的(de)影(yǐng)响(xiǎng)，也会开启新一轮的工业革命，它(tā)是(shì)信息革命经(jīng)历了(le)个人电脑、互联(lián)网革命(mìng)和移动(dòng)互联(lián)网革命后(hòu)在万物(wù)智(zhì)联层面(miàn)的延伸(shēn)，将会在经济(jì)、社会、政治、军事等方(fāng)面全面影响人(rén)类社会。当(dāng)前(qián)仍处于(yú)新一轮产业(yè)革命(mìng)爆发的早(zǎo)期的(de)阶段，在人工(gōng)智能带来的技术变革浪(làng)潮下，人工(gōng)智能对(duì)云管端(duān)各(gè)方面都产生了影响(xiǎng)，云侧变化最(zuì)为显著，很多环节发生(shēng)了(le)改(gǎi)变，产生了(le)新的(de)投资方向，如算(suàn)力芯(xīn)片的GPU、存储芯(xīn)片(piàn)的HBM等(děng)。

　　“随着(zhe)人工(gōng)智能应用的落地，端(duān)侧和网侧的新硬件也会(huì)产生新的投资(zī)机会(huì)。因此我们(men)长期(qī)看好半导体的投(tóu)资价值。”田光远建议投资(zī)者长(zhǎng)期关注该板块投(tóu)资机会(huì)，他认为(wèi)可以重点配置(zhì)的主线(xiàn)包(bāo)括以AI为(wèi)代表的创新线、周期见底后的复苏线、以及(jí)以半导体设备材(cái)料(liào)国产化(huà)为代表的制造线。

　　诺安基金(jīn)科技组基金经理刘慧(huì)影也表示，20232023是佛历多少年，今年是佛历多少年多少月年全面(miàn)看(kàn)好整个半导体板块，其中，从(cóng)半导体国产(chǎn)化(huà)为(wèi)主的设(shè)备材料EDA板块，到下(xià)游需求(qiú)为主的(de)芯片(piàn)设(shè)计都会在(zài)今年都有非常好的(de)机(jī)会。首(shǒu)先，基本面上，美国对中国的(de)极限(xiàn)制裁将加速中(zhōng)国芯片的国产(chǎn)替(tì)代，党的二十大对于科(kē)技(jì)安全的(de)强(qiáng)调(diào)为(wèi)芯片的国产替代提供了坚实的理论基础。其次，芯(xīn)片设计板块经过近一年的充(chōng)分(fēn)调整，股价已经充分反映(yìng)悲观预期。最后，伴随(suí)AI等新需求(qiú)拉动(dòng)，整个(gè)2023是佛历多少年，今年是佛历多少年多少月芯片设计板块有(yǒu)望正式迎来反转。

　　“站在当前，我们将持续跟踪和调研半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业库存、动销(xiāo)数据和重点公司(sī)的(de)边际变(biàn)化，同时动态跟踪电子消费(fèi)品(pǐn)的(de)复苏情况，预判半导体景气(qì)的拐点。”九(jiǔ)泰基金(jīn)刘源(yuán)表示，展(zhǎn)望未来，AI的基础(chǔ)模型训练(liàn)需要大量(liàng)算力，硬件基础设施成(chéng)为发展(zhǎn)基石(shí)，算力芯片(piàn)等核心环节预(yù)期将会受益，后续有望驱动半导体(tǐ)行业持续增长。此外，半导体设备(bèi)公司的一季报业(yè)绩相对较强，国产化趋势仍在加速推进(jìn)，后续半导体设备、材料也是可以关注(zhù)的(de)方向。存储作(zuò)为半(bàn)导体中最大的周期品种，也可能在年内迎来(lái)边际变(biàn)化(huà)，需要持续动态跟踪。

　　“风险方面，我认为需(xū)要关注景气度修复(fù)速度和估值(zhí)的匹配程(chéng)度，尽管基(jī)本(běn)面改善的趋(qū)势比较(jiào)确(què)定，但改善的过程中(zhōng)股价有可能波动较大，要结合基(jī)本面变化(huà)综合判断配置价值，我们也会(huì)通过适当调(diào)仓(cāng)来平衡风险。”刘源补充道。

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