作者：于(yú)博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计局公布了4月份的(de)通(tōng)胀数据：4月(yuè)份居(jū)民消费价格(gé)同比上(shàng)涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生产者出厂价格同(tóng)比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄，同比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉(ròu)价格续(xù)降，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价(jià)格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅一步之遥，是(shì)否到了需要(yào)担心通缩的时候？我们认为(wèi)“通缩论(lùn)”言(yán)过其实(shí)：一方面(miàn)，今年初以来核心(xīn)CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步缓解(jiě)；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，也指(zhǐ)向(xiàng)当前经(jīng)济(jì)仍在温和修复。下半(bàn)年随着生猪价格筑底(dǐ)回(huí)升、消(xiāo)费(fèi)需求逐步回暖，物价水平有望回(huí)归正常水平，通缩(suō)和通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食(shí)品拉低通(tōng)胀(zhàng)，核(hé)心通(tōng)胀持平

　　2、菜(cài)、肉(ròu)价格续降，出行(xíng)价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱(ruò)，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格走弱(ruò)

　　5、通缩言过其(qí)实，关注(zhù)核心(xīn)通胀

　　以下是正文(wén)

　　食(shí)品(pǐn)拉低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环(huán)比下降(jiàng)0.1％，降幅较上月收窄0.2个(gè)pct，同比回落(luò)0.6个pct至(zhì)0.1％，其中(zhōng)翘(qiào)尾、新涨价(jià)分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构上看，食品(pǐn)项仍是主要拖累(lèi)，4月食品价格环比下(xià)降1％、非食品价格则环(huán)比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔(tī)除食品和能源后，4月核心CPI环比(bǐ)回升0.1个百分点(diǎn)至(zhì)0.1％、同比(bǐ)持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降(jiàng)，出(chū)行(xíng)价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主要(yào)拖累。受(shòu)受(shòu)生猪产(chǎn)能充足以及消(xiāo)费(fèi)淡季(jì)影响，猪肉(ròu)价格环(huán)比续降3.8％，但(dàn)降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量(liàng)上(shàng)市，带(dài)动(dòng)价格分别环比下(xià)降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面(miàn)，小长假出行需求带动旅(lǚ)游价格环比上涨4.6％，受车企(qǐ)降价促销以及国内油(yóu)价(jià)下降影响，交通工具及交通工(gōng)具(jù)用(yòng)燃料价(jià)格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大(dà)

　　受国内外市场(chǎng)需求(qiú)表现偏弱(ruò)及(jí)国际大宗商(shāng)品价格波动(dòng)影响，4月(yuè)PPI环(huán)比下降0.5％，同时受上(shàng)年同(tóng)期高基数的(de)影响(xiǎng)，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产(chǎn)资料、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格走弱

　　分行业看，国际(jì)原(yuán)油价格波动带动国内油(yóu)煤加工、化(huà)学原料及制品相关行(xíng)业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内(nèi)需求表现(xiàn)不及预期影响，黑金采选及冶炼(liàn)、有(yǒu)色(sè)采选相关行(xíng)业价格结束(shù)自去年(nián)底以来的强(qiáng)势表现，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供给相对(duì)充足(zú)的影响下，价格环(huán)比续降4％。

　　通缩言过其实，关(guān)注核心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至(zhì)0.1％的历(lì)史较低水(shuǐ)平，离(lí)转负仅(jǐn)一(yī)步之遥，是否到了需要担心通缩的(de)时(shí)候？我(wǒ)们(men)认为(wèi)，应(yīng)当理性看待(dài)物价数据，“通缩论(lùn)”言过其(qí)实：一方面，去年下(xià)半年核心CPI同(tóng)比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以(yǐ)来有所反弹，意味着通(tōng)缩压力正在逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，环比走势均处于正常波动区间，也指向(xiàng)当前(qián)经济仍(réng)在温和(hé)修复。往(wǎng)前(qián)看(kàn)，去年二、三季度受(shòu)疫情(qíng)影(yǐng)响供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅(fú)较高，高基数或对今年后续(xù)CPI同比(bǐ)读数持(chí)续(xù)造(zào)成(chéng)扰动。我们认(rèn)为，应更多(duō)关注环比变(biàn)动(dòng)情(qíng)况以及核(hé)心CPI的走势(shì)。而随(suí)着下(xià)半年生猪(zhū)需求(qiú)的回升，以(yǐ)及中央猪肉收(shōu)储工作的(高宽深用什么字母表示什么，高宽深用什么字母表示出来de)开展，生猪价(jià)格有望筑底回升，食品项(xiàng)对高宽深用什么字母表示什么，高宽深用什么字母表示出来(duì)CPI的拖累将(jiāng)有所缓解，下(xià)半年物价水平有望(wàng)逐步回归至正常水平、整(zhěng)体将保持温和上涨态势，通(tōng)缩和通(tōng)胀均不构(gòu)成当前经济的主要矛盾。

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