私募基金运作(zuò)即将迎来更全面的新(xīn)一轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中国(guó)证券投资基金业(yè)协会（下(xià)称中(zhōng)基(jī)协）就起草的《私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金运(yùn)作指引》（下称(chēng)《运作指(zhǐ)引》）向社会公开征(zhēng)求意见。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资基金(jīn)法将私募证券投资基金纳入统一(yī)规范(fàn)，中基协实(shí)施登记备案以来，我(wǒ)国私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金行(xíng)业发(fā)展迅速，规模不断增(zēng)加(jiā)。截(jié)至2022年(nián)年末，中基协(xié)已登记私募证券投(tóu)资基金管理人9000余家，存续私(sī)募证券(quàn)投资基金9.3万只(zhǐ)，规模(mó)5.6万亿元。私(sī)募证券投资基金交易策略逐步多元化，交易活跃，投资资(zī)产(chǎn)覆盖(gài)股票、基金、债券和场内外衍生品，已经成为资本市场重(zhòng)要的(de)机构投资者之一。中基协(xié)结合私募(mù)证jk袜子总是掉怎么办，足球袜套j(zhèng)券投资基(jī)金行业实践，坚持规范发(fā)展(zhǎn)和问(wèn)题导(dǎo)向，起(qǐ)草形成《运作指引》，明(míng)确底(dǐ)线(xiàn)要求，针对重点问(wèn)题予以规范，完善(shàn)私募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)运作规则体系。

　　本次(cì)征求意见的《运作指引(yǐn)》共计三(sān)十二条，对(duì)私募证券投资基金募集、投资(zī)、运作管理等环节(jié)提出了(le)规范要(yào)求。具体来看(kàn)：

　　募集要求方面(miàn)，在募集及存续门(mén)槛要求上，明确私募证券投资基金初始募集及存续规模不(bù)得低(dī)于1000万元。

　　今(jīn)年2月(yuè)，中基协发布了(le)修订后的《私募投资基(jī)金登(dēng)记(jì)备案办法(fǎ)》（下(xià)称《备(bèi)jk袜子总是掉怎么办，足球袜套j案(àn)办(bàn)法》）及(jí)配套(tào)指(zhǐ)引，进一步明确了(le)私募登记备案标准，其(qí)中(zhōng)就提出私募证券(quàn)基金初始实缴募集资金规模不低于(yú)1000万(wàn)元人民(mín)币(bì)。此(cǐ)次《运作指引》的相(xiāng)关要(yào)求与《备案办法》衔(xián)接。

　　但引发市场(chǎng)热议(yì)的是(shì)，基金合(hé)同中应当明确约定(dìng)，除市场波动导(dǎo)致净(jìng)值变化(huà)外(wài)，连续60个交易日出现基金资产净值(zhí)低于1000万元人民(mín)币的，该私募(mù)证(zhèng)券投资基金进入清算(suàn)流程。

　　有行业人士认为(wèi)，《运(yùn)作指引》在衔接《备案办法》募集规模的基础上，增加了(le)存(cún)续要求(qiú)，这可以(yǐ)有(yǒu)效避免《备(bèi)案办法》出台后(hòu)，通(tōng)过(guò)募集资(zī)金后再(zài)赎回的方式备案的“壳基金”。此外，这也(yě)体现行业(yè)的“扶强(qiáng)除(chú)劣”趋势，中小规模的私募(mù)生存(cún)难度越来越大。

　　申赎管理上，为(wèi)加强流动性(xìng)风险管(guǎn)理，《运作指(zhǐ)引》要求私募(mù)证券投资基金开(kāi)放申赎频(pín)率不(bù)得高(gāo)于每月一次。为(wèi)引导投(tóu)资者理性投资、长期投(tóu)资，《运作(zuò)指引》明确基金合同应当约(yuē)定投资者(zhě)不少(shǎo)于(yú)6个月的(de)份额锁定(dìng)期安排。

　　投(tóu)资要求(qiú)方面，在组合(hé)投资要(yào)求(qiú)上(shàng)，为引导私募(mù)证券投资基金管理人提升专业投资能力，组合投资、分散风险(xiǎn)，要求私募证(zhèng)券投资基金采(cǎi)取资产组合的方(fāng)式进行投资。单只(zhǐ)私募证(zhèng)券(quàn)投资基金投资于同一资产的资(zī)金(jīn)，不得超(chāo)过该基金净(jìng)资产(chǎn)的25％；同(tóng)一私募基金(jīn)管理人管理的全部私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)投资(zī)于同一资产的资金，不(bù)得超过该(gāi)资产的25％。银(yín)行活期存款、国债、中央银(yín)行票据、政策性金融债、地方政府债(zhài)券、公开募集基金等中国(guó)证监会、协会认可的投(tóu)资(zī)品种除(chú)外。

　　《运作指引》还明确(què)禁止多层嵌套，要求私(sī)募证券投资(zī)基金架(jià)构应当清晰、透明，不得通(tōng)过设置(zhì)复(fù)杂架构、多层嵌套(tào)等方式规避监(jiān)管要求。私募证券投资基金投资于(yú)其他私募证券投资基(jī)金或者金融(róng)机(jī)构发行的资(zī)产管理产品的，应当明确约定所投资的私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金(jīn)或(huò)者资(zī)产(chǎn)管(guǎn)理产品(pǐn)不再投资除公(gōng)开募集(jí)基(jī)金以外的(de)其他私募证券投资基(jī)金或(huò)者(zhě)资产管理产(chǎn)品(pǐn)。

　　在场外(wài)衍生品(pǐn)投资(zī)要求上，明确私(sī)募基金应当以风险管理(lǐ)、资产配置为目标开展衍生(shēng)品交易(yì)，不得(dé)将(jiāng)衍生品交易异化为股票、债券等(děng)场内(nèi)标的的杠杆融(róng)资工具，不得(dé)为不(bù)适格投(tóu)资(zī)者提供通(tōng)道服务，提出集中度、杠(gāng)杆等要(yào)求。

　　运(yùn)作管理要求方面，要求私募证券投资基金管理(lǐ)人(rén)建立(lì)健全内部(bù)制度，遵循投资者利益优先与公平交易原则，防范利(lì)益输送。对量化私募(mù)证券投资基金(jīn)在交易系(xì)统安全(quán)、异常交(jiāo)易监控、内部管理、资料保存、产品命名等方(fāng)面提出规范(fàn)要求。进一步(bù)细(xì)化对私募(mù)证(zhèng)券投资基金投资(zī)运作(zuò)（如衍生品、境外(wài)资产等(děng)特(tè)殊交易(yì)）的(de)信息披露要求。

　　同(tóng)时，《运作指引(yǐn)》明确不同(tóng)规(guī)模私募证券投资基(jī)金管(guǎn)理人(rén)和私募证券投资基金信(xìn)息报送工作要(yào)求。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》还要求(qiú)规(guī)模以上私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金管理人定期开展压力(lì)测试、建立(lì)风(fēng)险准(zhǔn)备(bèi)金制度等(děng)。具体来看(kàn)，同一实际控制人控制的私募基金管(guǎn)理(lǐ)人在最近一年度末合计基金(jīn)管理(lǐ)规(guī)模在20亿元以(yǐ)上的(de)，应当持续建立健全流动(dòng)性风险(xiǎn)监测、预警与应急处置、关于预警线与(yǔ)止损线的风险(xiǎn)管(guǎn)理制度(dù)，每季度(dù)至少进行一次(cì)压(yā)力测试。私募(mù)基金管(guǎn)理人应当结合市场状况和自身管(guǎn)理能(néng)力制定(dìng)并持续更新(xīn)流动性风险应急预案，明确(què)预案触发情景、应急程序与(yǔ)措施(shī)等。

　　《运(yùn)作指引》明(míng)确禁止通道(dào)业务，私募(mù)基(jī)金管理人(rén)应(yīng)当对投资(zī)者资(zī)金来源(yuán)的(de)合规性进行审查，不得由投资者(zhě)或其指(zhǐ)定第三方下达投资指令或者自行负责投资运作，不得(dé)为金融(róng)机构、其他私(sī)募基(jī)金管理人，金融机构资产管理产(chǎn)品以及其他私募基(jī)金提供(gōng)规避投资范围、杠杆约束、投(tóu)资者门槛等监管要求(qiú)的通(tōng)道服务。

　　一位私募人(rén)士向(xiàng)期货日报记者表示，综(zōng)合(hé)来看，私募监管的实际标准在向(xiàng)金融机构管(guǎn)理(lǐ)标准(zhǔn)看齐，《运作指(zhǐ)引》如果按目前征求(qiú)意见(jiàn)稿的水平落实，执行(xíng)后会快速(sù)抹平私募(mù)基(jī)金(jīn)相对其他资(zī)管产品的灵活度，让资金方的(de)投放偏好回到策略表现(xiàn)及管理人的整(zhěng)体运营(yíng)和服务水平上，jk袜子总是掉怎么办，足球袜套j而非政(zhèng)策监(jiān)管红利。这将更有利于行业(yè)的(de)健(jiàn)康发展，回归管(guǎn)理(lǐ)本源。

　　不(bù)过，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》也给予了过(guò)渡期安排(pái)。

　　中基协表示，《运作(zuò)指引》施行后(hòu)，新(xīn)备(bèi)案的(de)私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金按照《运(yùn)作指引》要求(qiú)执行。同时为减少新老基金的套利空间，对存量(liàng)基金针(zhēn)对不同情(qíng)况提(tí)出差异化整改要求，并对重点条款的整改(gǎi)给(gěi)予充分过(guò)渡期安排：

　　对于违反投资范(fàn)围要求、开(kāi)展通道业(yè)务(wù)、不(bù)符合(hé)最(zuì)低存续规模等触及底线要求的存量(liàng)基金，《运作指引》施行后不得新增募集(jí)规模及投(tóu)资者，不得展期，新(xīn)增投资活(huó)动(dòng)获(huò)得须符合(hé)《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求，合(hé)同(tóng)到期(qī)后予以清(qīng)算；

　　对于不(bù)符合《运作指(zhǐ)引》中关于投资集中度(dù)、嵌套层(céng)数(shù)、杠杆比例、债券及衍生(shēng)品交易(yì)等投资要求的，给(gěi)予12个月整改过渡期，不强制要求修改(gǎi)基金合同；

　　对(duì)于(yú)《运作指(zhǐ)引》实施后(hòu)存(cún)量基金新(xīn)募集的投资(zī)者要求设(shè)置不少于(yú)6个月的份额锁定(dìng)期；

　　对于存(cún)量基金发生基金合同变更的，变(biàn)更后内容应当符(fú)合《运作指引》要求；基金(jīn)合(hé)同存(cún)续期(qī)限发生变化的，应当按照(zhào)《运(yùn)作指引》修改(gǎi)基金合同；

　　对(duì)于存量基金中无固定存续期限的私募(mù)证券投资基金(jīn)，要求在(zài)《运作指引》施行后12个月内(nèi)，修改基(jī)金合同，约定明确(què)的基金(jīn)存续期，以促进(jìn)目前存量永(yǒng)续基金(jīn)限(xiàn)期整(zhěng)改。

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