大家周(zhōu)末好，先来(lái)看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚(yà)总统下令军队进入最高战备状(zhuàng)态，紧急向与科索沃行政(zhèng)线方向移(yí)动初中女生800米成绩对照表，中考女子800米标准时间ng>

　　据塞(sāi)尔维亚南通社(shè)26日消息，塞尔维亚总统武契奇(qí)当天(tiān)下令(lìng)，将塞尔(ěr)维亚军队(duì)的战备状(zhuàng)态(tài)提升到最高(gāo)等级，并(bìng)紧急向与科索沃行政线方向(xiàng)移动。

　　报道(dào)称，武契奇提升塞尔维亚军队战备状(zhuàng)态与科索沃(wò)局势骤然(rán)紧(jǐn)张有关。

　　当天科(kē)索沃北部兹(zī)韦钱塞族区塞族民众与科(kē)索沃阿族警察发生冲突(tū)，阿族警察在冲突中使(shǐ)用了催泪弹和震爆弹(dàn)，并闯入(rù)了兹韦钱区行(xíng)政大楼。目前兹(zī)韦钱(qián)区已经被(bèi)科索沃特(tè)警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的(de)自治省，1999年科索沃战(zhàn)争结束后由联合国托管。2008年，科索沃(wò)单方面(miàn)宣布独(dú)立(lì)，塞尔(ěr)维亚始终(zhōng)坚持(chí)对科索沃拥(yōng)有(yǒu)主权。

　　通胀超预期上行！这一数(shù)据创年内新高，美(měi)联储年内不(bù)降息？

　　5月26日，美(měi)国(guó)商务(wù)部最新数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，美国4月PCE物价(jià)指数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最(zuì)爱通(tōng)胀(zhàng)指标——剔(tī)除食物和能源后的核心PCE物价指数同比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前(qián)值和(hé)预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此(cǐ)同时，追(zhuī)踪与当(dāng)前(qián)经济周期相(xiāng)关的通胀(zhàng)压(yā)力的周期性(xìng)核心PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年以来的最高(gāo)记录(lù)。

　　美(měi)联(lián)储政策利率期(qī)货合约交易商周五加大了对美联储将继续加息的押注，数据公布后(hòu)，这些合约的隐含收益率上升，定(dìng)价美联储在(zài)6月会议上将基准利率目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报(bào)报道，交易员们一直坚信，美联(lián)储今(jīn)年(nián)将多次降(jiàng)息。但他们最终承认，基于对(duì)期货的押注，今年(nián)降(jiàng)息(xī)的可能性不大(dà)。现(xiàn)在，他们预(yù)计在2024年之前不会(huì)降(jiàng)息，而且2024年的降息幅度低于此前的预期(qī)。强(qiáng)劲的经济(jì)增长、通胀数(shù)据、劳动力市场(chǎng)以及债务上限担(dān)忧的缓解降(jiàng)低(dī)了(le)今(jīn)年降息的(de)可能性(xìng)。交易员们现在认为，6月份(fèn)的会议可能(néng)会(huì)考(kǎo)虑(lǜ)加息25个(gè)基(jī)点。市场预(yù)计联邦(bāng)基金(jīn)利率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就在一(yī)个月前，衍生品市场(chǎng)预(yù)计基准利率届(jiè)时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块整体(tǐ)走势偏弱，油化工与煤(méi)化工板块略显分化。期(qī)货日(rì)报记(jì)者(zhě)观察(chá)到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是下行斜(xié)率，均大于油化工品种。以PTA等原料成本端为(wèi)原油(yóu)的(de)品种，在(zài)原油下跌幅度(dù)不大的情况下(xià)，跌幅(fú)较(jiào)小；而以(yǐ)尿素、甲醇原料成本端为(wèi)煤(méi)炭的品种，跌幅较大。初中女生800米成绩对照表，中考女子800米标准时间

　　对(duì)此，国投安信(xìn)期货能源首席分析师高明宇解释(shì)说，终端产品这(zhè)一分化(huà)的根(gēn)源还是(shì)原(yuán)料端表(biǎo)现的差(chà)异。“俄(é)乌冲突(tū)的战争风险溢价(jià)将能源危机(jī)在期货(huò)市场的影(yǐng)射推向(xiàng)顶峰，2022年下(xià)半(bàn)年起(qǐ)市场进入衰退交易主题，且(qiě)目前工业品整(zhěng)体仍处(chù)于衰退(tuì)交(jiāo)易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从(cóng)能源板块(kuài)内部(bù)来看(kàn)，前期原油价格的下行已触碰到中东主要(yào)产油国的财政盈亏平(píng)衡成本、页岩油生产商边(biān)际产油成本、美国(guó)收储目标(biāo)价位，在美国页岩油(yóu)非常(cháng)规能源产量增(zēng)速持续不达预期的情况(kuàng)下，以(yǐ)沙特(tè)和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推(tuī)动原油供给(gěi)约束的兑现，在能源品(pǐn)的(de)下行趋(qū)势(shì)中(zhōng)原油(yóu)的成本支撑、供应减量率先发生，价格(gé)也率先(xiān)呈现震荡筑(zhù)底的迹象。”高明宇(yǔ)如(rú)是(shì)说(shuō)。

　　而(ér)对于煤(méi)炭而言(yán)，年初以(yǐ)来港口Q5500动(dòng)力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高于国(guó)内(nèi)三(sān)西主产区动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利(lì)润丰(fēng)厚(hòu)的情况下供应(yīng)有增(zēng)无减，宽松的(de)供(gōng)需面持续(xù)带动产(chǎn)业(yè)链各环节累库，价格下跌(diē)趋势明(míng)确(què)，亦对近期煤化工品(pǐn)种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭价格整(zhěng)体便处于(yú)震荡下行的趋势(shì)中，原料煤炭成本端的(de)支撑弱化，使煤化工品种的估值(zhí)中枢(shū)不断下移。”中(zhōng)信建投期货分析师(shī)刘书源表示，相较(jiào)于(yú)煤炭，原油整(zhěng)体为区间弱势(shì)震荡的走(zǒu)势(shì)，并未(wèi)出现较大(dà)的单(dān)边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市(shì)场(chǎng)而言，本周持续走弱(ruò)未见反转(zhuǎn)迹象(xiàng)。”方正中期期货研究院上海分(fēn)院负责人(rén)夏聪聪解(jiě)释说，煤化工市(shì)场(chǎng)缺乏(fá)利好驱动，消息面无利好刺(cì)激，导致行(xíng)情持续低迷。国内煤炭市场供应(yīng)存在(zài)保障，在进口煤增加(jiā)的情况(kuàng)下，市场可流通货源充裕，今年受(shòu)到天气因素的影响，水电出力预(yù)计(jì)逐步好转(zhuǎn)，电(diàn)煤需求(qiú)存在增(zēng)加，但增(zēng)速(sù)或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下调(diào)可(kě)能，成本端难(nán)以提供有力支(zhī)撑。加之煤化工整体(tǐ)需求(qiú)端不佳(jiā)，高温(wēn)雨(yǔ)季(jì)部分(fēn)区域需求受到影响(xiǎng)。需(xū)求处(chù)于季节性淡季，下游用煤企业库存水平偏(piān)高，价(jià)格承压下行，煤(méi)化工受到成(chéng)本端的拖累。

　　事实上，煤化工(gōng)近(jìn)期的持续(xù)走弱也与宏(hóng)观需(xū)求(qiú)弱势以及自身品种(zhǒng)的产能投(tóu)放周(zhōu)期有关。

　　“根(gēn)据前期调(diào)研，部分甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的终端(duān)工厂(chǎng)，在(zài)经历疫情几年(nián)之(zhī)后，并未重启，所以终端产品(pǐn)的需求并没(méi)有因(yīn)疫(yì)情解封后，出(chū)现显(xiǎn)著恢(huī)复。叠加近期港口和坑口煤价(jià)加(jiā)速下跌，导致煤化工品种的估值(zhí)中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记(jì)者了(le)解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏(kuī)损较之前有所放大(dà)。“煤化工产业(yè)链上下游(yóu)均弱化，尽管成本端松动，但(dàn)煤化工品种自身表现同样低迷，面临较大的亏损压(yā)力。”夏聪聪表示，近期，甲醇(chún)期货(huò)价格创2020年10月份以(yǐ)来(lái)新低(dī)，现货价格同步走(zǒu)低(dī)，内蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度(dù)大(dà)于原料端，利润修复过程中止。“今年以(yǐ)来，从甲醇成(chéng)本理论核算(suàn)来看(kàn)，行业整体处于不(bù)景气阶段。”她(tā)称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示，由于甲(jiǎ)醇现货(huò)价格不断创下新(xīn)低，部分地区现货价格回到历史低(dī)位，上游(yóu)甲(jiǎ)醇生产企业整体利润并没有随(suí)着(zhe)煤价回落、采购(gòu)成本下降而明(míng)显转好。“尤其是单一(yī)的煤(méi)制(zhì)甲醇企业，理论(lùn)亏(kuī)损幅度(dù)较大，且部(bù)分内地企(qǐ)业(yè)有(yǒu)传出因甲醇价格太(tài)低，出现停车或者降负的消息，后续值得持续关注(zhù)这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍(biàn)认为(wèi)，短期，煤(méi)化工品种暂难走出(chū)弱周期(qī)的迹象(xiàng)。“经历(lì)过前(qián)几年的持(chí)续(xù)投产，国内甲醇和尿素的产能不断扩(kuò)张，当(dāng)前下游的需(xū)求难(nán)以匹(pǐ)配新增(zēng)的产(chǎn)能，未来其价格可能在(zài)1—2年都维持(chí)较(jiào)低水平(píng)，从而开启倒逼上游降负或(huò)者去产能(néng)的阶段，后续大概率是一个产能的(de)上下游再(zài)平衡周期(qī)。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化(huà)工能否走出偏(piān)弱周期(qī)主要(yào)取(qǔ)决于需求(qiú)的恢复情(qíng)况，下半年(nián)部分品种面临较大投产压(yā)力(lì)，进(jìn)口体量大的品种将受到低价进口货源(yuán)的冲击，中(zhōng)长(zhǎng)期看，煤化工行情难有起色，即使存在上(shàng)涨(zhǎng)，也(yě)表现为(wèi)长期下跌后的反(fǎn)弹，而不是(shì)行情的反转。

　　油制强(qiáng)于煤(méi)制的可能性依然较大

　　采访中记(jì)者了解到，近期能源化工（尤其是油化工(gōng)）板块较为强势主要(yào)还是基(jī)于原(yuán)料(liào)端的驱动。

　　据光大期(qī)货分析师杜冰沁介绍，本周(zhōu)原油整(zhěng)体呈现(xiàn)先抑后(hòu)扬的走(zǒu)势，受到(dào)供需基本面(miàn)收紧(jǐn)的前景提(tí)振(zhèn)油(yóu)价上涨，带动油(yóu)化工板块表现较(jià初中女生800米成绩对照表，中考女子800米标准时间o)为坚挺。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多数(shù)下跌(diē)的行情中，原油尽管受到美国债务上限谈判陷(xiàn)入僵局带来的宏(hóng)观情(qíng)绪扰动，但(dàn)是沙特能源部长发(fā)言力挺油(yóu)价和G7在其年(nián)度领(lǐng)导人(rén)会议上(shàng)承诺将(jiāng)加大力(lì)度打击(jī)俄罗(luó)斯(sī)逃(táo)避其石油(yóu)和燃料(liào)出(chū)口价格(gé)上限的(de)行为都对于(yú)油价起(qǐ)到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表示(shì)，从(cóng)基(jī)本面来看，下半年全球原油供需(xū)将(jiāng)进一步收(shōu)紧。IEA最新月报预计今年全球需求(qiú)同比增加220万桶/日，主要来自(zì)于中国需求复苏的持续(xù)；同时(shí)美国宣布将在8月(yuè)收储300万桶，叠加美国即将(jiāng)进入夏(xià)季(jì)汽油消(xiāo)费(fèi)旺(wàng)季。“原油(yóu)维持强势从成本端带动(dòng)油化工整体强于煤化(huà)工。”她称(chēng)。

　　目前(qián)来看，油化(huà)工(gōng)较煤化工较强的关键原因还是(shì)在于(yú)原料端。在杜冰沁(qìn)看来(lái)，本周EIA和(hé)API商业原油库存超预(yù)期大幅下降，主要源自原油(yóu)进口的大幅下降和随着(zhe)出行旺(wàng)季(jì)来临显著增长的需求；包括汽(qì)油和精炼(liàn)油在(zài)内的成(chéng)品油(yóu)库存(cún)均出现(xiàn)不同程度的(de)下(xià)降，同时汽、柴油表需(xū)也(yě)环比增加(jiā)50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽(jǐn)管短期俄(é)罗(luó)斯减产不及预期，但(dàn)沙特能源部长发言(yán)力(lì)挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议(yì)上考虑进一步减产，叠加美国(guó)的收储均将收紧(jǐn)下半年全球原油(yóu)平衡(héng)表。但(dàn)在美国债务上限谈判达成一致前，宏观层面(miàn)的不确(què)定性(xìng)仍然会(huì)影(yǐng)响市场情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短(duǎn)期市场需(xū)关注美国债务上限(xiàn)谈(tán)判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化(huà)高级分析(xī)师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考虑(lǜ)目前油(yóu)价被市场接受(shòu)度(dù)提升，预计6月化工品市场(chǎng)对(duì)标(biāo)的原油成本(běn)将基本(běn)维(wéi)持5月平均价格(gé)水平。因此(cǐ)，预(yù)计(jì)6月OPEC+会议可能不会(huì)有动作。“考(kǎo)虑目前(qián)油价被市场接受度(dù)提(tí)升。预计(jì)6月化工品市(shì)场对标的原(yuán)油成本将(jiāng)基本维(wéi)持5月(yuè)平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国(guó)内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从(cóng)500多元/吨，逐步跌落(luò)至-500多元/吨。虽然油价(jià)也有(yǒu)下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表(biǎo)现更弱，因(yīn)而以原油折算成(chéng)本的加工利润反而出现了(le)下降。

　　“展望(wàng)后(hòu)市，原油供应端的利好已进入兑(duì)现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄(é)罗(luó)斯的减产已在原油及成品(pǐn)油(yóu)发(fā)运船期中有所体现(xiàn)。“加拿大(dà)野火(huǒ)蔓延造(zào)成的(de)31.9万桶/天减产及(jí)3月末起暂停的(de)伊拉克45万桶(tǒng)/天北(běi)向(xiàng)原油出口仍未(wèi)恢(huī)复，亦(yì)对(duì)本(běn)无弹性的原油供应构成扰动。且近期沙特(tè)能源部长(zhǎng)再次对原油市场(chǎng)做空者发(fā)出警告，面对(duì)欧美银(yín)行业危机和(hé)美国(guó)债务上(shàng)限谈判带(dài)来的需求端不确定性(xìng)，不排除(chú)OPEC+在(zài)6月4日(rì)会(huì)议再次减产的小概率(lǜ)事件发生，二(èr)季(jì)度起(qǐ)的基准(zhǔn)去库预(yù)期仍将为原(yuán)油带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化(huà)工品表现中，油(yóu)制强于煤制的可(kě)能性依(yī)然(rán)较大(dà)。”陆甲(jiǎ)明表示，原(yuán)料价(jià)格表现上，目前(qián)国(guó)内煤炭供给相(xiāng)对充裕，因此煤炭价格下行的趋势依然存(cún)在(zài)。原油方面(miàn)，夏季是(shì)成品油(yóu)消(xiāo)费高峰，因此油(yóu)价(jià)往往容易获(huò)得支撑。因此，成本端强(qiáng)弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来(lái)，在国内动力煤市场中下游库存有效去化，或低价格(gé)刺激内(nèi)产(chǎn)、进口兑(duì)现(xiàn)减量预(yù)期(qī)之前，油化工(gōng)结构(gòu)性强于煤化工(gōng)的(de)行(xíng)情仍然有望延续。