核(hé)心(xīn)观点(diǎn):在当前经济(jì)恢复的不确定性下，高(gāo)股息策略(lüè)有望以其确(què)定的(de)股息收(shōu)入和较(jiào)高的安全边际为投资者提供不(bù)错的现实中真的可以把人玩坏吗收益。而(ér)基(jī)本(běn)面稳健(jiàn)，分红率高而稳(wěn)定，估值处于历史低位(wèi)，银(yín)行板(bǎn)块将成为高股息策略的理(lǐ)想(xiǎng)增配板块(kuài)。

　　高股息策略(lüè)是以股息率为(wèi)投(tóu)资要(yào)素，选择股息率较高的股票并长期持有的投资策略(lüè)。高股息(xī)率一方面意味着公(gōng)司有(yǒu)较高的股利支付率，投资(zī)者每年可以(yǐ)获得(dé)较高的股利(lì)收入作为绝对收益，另一方面意味着公司(sī)估值较(jiào)低，因此具备一(yī)定(dìng)的安(ān)全边际，而且投(tóu)资(zī)的成本相对较低(dī)，长(zhǎng)期持有还可以(yǐ)节税(shuì)。从历史表现上来(lái)看，高股息策略(lüè)的(de)安全性较高，在市场下(xià)行阶段更加(jiā)抗跌，防(fáng)御性更强。从当前(qián)宏观经济的角度来看，疫情三年(nián)后(hòu)经济恢复仍然有较大的不(bù)确定(dìng)性(xìng)；从(cóng)大类(lèi)资产的(de)投资收益来(lái)看(kàn)，目(mù)前(qián)可投资的资产不多，收(shōu)益率在下(xià)行。因(yīn)此以(yǐ)银行板块为代表的高股息策略有望取得相(xiāng)对(duì)不错(cuò)的收益(yì)。

　　高股息率想要(yào)取得较好的收益就需(xū)要满足以下几个条(tiáo)件(jiàn)：1）在分子(zi)部分也(yě)就是股息端需要有一(yī)贯较高而且稳定(dìng)的分红率；2）有稳定股(gǔ)息(xī)的前提(tí)就是行业基本(běn)面需要稳定；3）在分(fēn)母部分也就是股价端(duān)估值低，因此安全边际(jì)比较(jiào)高，下降空(kōng)间(jiān)有限，波动性较低；4）公司最好有一定的成长性(xìng)，股价有进(jìn)一步提升(shēng)的可能(néng)

　　而银行板块恰好满足以(yǐ)上(shàng)条件：1）上市银(yín)行过去(qù)三年的现金分红率整(zhěng)体都在24％以上，其中(zhōng)大行(xíng)最高，其次(cì)是股(gǔ)份行和(hé)城商行，农商行(xíng)相(xiāng)对低一些。2）银行(xíng)高分红的背后也(yě)离不开经营业绩的稳定。从2023年一季度来看(kàn)，上市(shì)银(yín)行(xíng)整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度(dù)集(jí)中迎来资产重(zhòng)定价(jià)的情况下能(néng)够保持正增(zēng)殊为不易。上(shàng)市(shì)银行整(zhěng)体净利润同(tóng)比(bǐ)+2.3％，行业利(lì)润增速高于(yú)营收，拨备与税收(shōu)优(yōu)惠(huì)共同贡(gòng)献利润释放。预计随(suí)着大(dà)行重定价的(de)压力(lì)过去以及二三季度农商行小微投放旺季的到来(lái)，资产(chǎn)端收益(yì)率将会逐步(bù)企(qǐ)稳，而中小银行存款利(lì)率的(de)下行和(hé)理财(cái)资金赎回的趋(qū)缓(huǎn)也会使(shǐ)得负(fù)债成本有望(wàng)进(jìn)一步(bù)下行，净息差预计会(huì)在(zài)下(xià)半年提升。资产质量方(fāng)面银行板块处(chù)于历史较(jiào)优水平(píng)，上市(shì)银行(xíng)不良率(lǜ)继(jì)续(xù)环比下降，基本处在2014年来历(lì)史低位，拨备(bèi)覆盖率维持在(zài)245％的高位(wèi)。3）目前银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为(wèi)0.57，均是各(gè)个板块中(zhōng)最低的。而从2010年到现在的(de)历史数据来看，银行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低(dī)的水平。因此银行板块的配(pèi)置安(ān)全边(biān)际(jì)和性价(jià)比较好，作为低(dī)且稳(wěn)定的(de)分母也保证了其比(bǐ)较高的(de)股(gǔ现实中真的可以把人玩坏吗)息率。4）银行板块作(zuò)为“国资含量”比较高(gāo)的板块，从去(qù)年底开始监(jiān)管开始(shǐ)提出中(zhōng)特估后有比较(jiào)不(bù)错的表现，国资(zī)持股比例和今年以来的涨幅也有43％的(de)正相关性，中(zhōng)特(tè)估有望为投(tóu)资者带来除稳定(dìng)股息收益外的(de)附加(jiā)资本(běn)利得。

　　风险提(tí)示事件：经济下滑超预(yù)期，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘要(yào)选(xuǎn)自中泰证券(quàn)研究所研究报告(gào)：《银行(xíng)板块与高股(gǔ)息策略：稳定收益(yì)的(de)溢价》

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