本周(zhōu)，沪(hù)综(zōng)指3400点(diǎn)关(guān)口之前虚晃一枪，以(yǐ)连跌6天的逼空形态洗盘(pán)，兔年收(shōu)益(yì)消耗殆尽。乐观来(lái)看，A股下行(xíng)更多是受中概股(gǔ)拖累，后市(shì)下跌空间(jiān)不大。

　　中概股下跌拖(tuō)累A股急挫

　　截至周四(sì)，兔年(nián)股市(shì)走过3个月行程，期间沪指(zhǐ)仅(jǐn)上涨(zhǎng)0.65％，似(shì)有(yǒu)“兔子尾巴长不了”之(zhī)叹。其实，4月下旬(xún)行情看似疾风(fēng)骤雨，大盘较4月18日(rì)峰值仅缩(suō)水约3％，上行通道仍(réng)在(zài)。

　　A股(gǔ)缘(yuán)何急(jí)跌？或是外围股(gǔ)市下(xià)跌(diē)的(de)风险输入。作(zuò)为同股(gǔ)同权的两(liǎng)地(dì)上市指数(shù)，恒(héng)生AH股A指数和H指(zhǐ)数兔(tù)年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全(quán)球股市排行榜(bǎng)数(shù)据显示，截至周四，香港中(zhōng)企指(zhǐ)数和恒生指(zhǐ)数过去3个(gè)月表(biǎo)现为全球垫底，分别下跌14.1％和(hé)12.6％。纳斯达克中国金(jīn)龙指数周二盘(pán)中低位较2月峰值(zhí)缩水24.7％。

　　中概股(gǔ)表现(xiàn)低迷，主因是美联储加息在即(jí)，市场避险情绪(xù)上(shàng)升(shēng)，国际资金从新兴市场撤(chè)离(lí)。瑞士瑞联银行日前将中(zhōng)国股票评级从高(gāo)配下调为中性(xìng)。从宏(hóng)观面看(kàn)，今年(nián)首季，美国GDP年(nián)化环比增(zēng)长1.1％，较上(shàng)季(jì)放缓1.5个(gè)百分点(diǎn)。剔除食品(pǐn)和(hé)能源的核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数首(shǒu)季上升4.不积跬步到底读gui还是kui，日积跬步以至千里是啥意思9％，去(qù)年四季度为4.4％。两大数据预示着(zhe)美国滞胀隐忧未(wèi)减(jiǎn)，加息(xī)势在必行。英为财情的美(měi)联(lián)储(chǔ)利率观测器最(zuì)新数据显示，5月4日加息25个基点至(zhì)5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞(zhì)胀(zhàng)风险(xiǎn)显现，美国对策是：以(yǐ)1930年大萧(xiāo)条以来(lái)最(zuì)快速(sù)度紧缩货币供应。美国3月(yuè)M2货币供(gōng)应量（未经季节性调整）为20.7万亿美(měi)元，同比下降4.05％不积跬步到底读gui还是kui，日积跬步以至千里是啥意思，为历史最(zuì)大降幅，且是连(lián)续第四(sì)个月收缩。美联储加息导致金(jīn)融资产盈利缩水，缩表则令流动性折(zhé)价效(xiào)应加(jiā)剧，在(zài)全(quán)球(qiú)金融(róng)市场催生(shēng)戴维斯(sī)双杀现象。

　　中特估(gū)受追捧

　　助涨中字头个股

　　美国银行业又一(yī)张骨牌崩塌！第一(yī)共和银行(xíng)股价周三(sān)盘中最多下跌41.23％至(zhì)4.76美元(yuán)（对应的总(zǒng)市值(zhí)为8.86亿美元），较2021年11月的历史峰(fēng)值缩水(shuǐ)约97.85％。截(jié)至一季度末，其(qí)实际(jì)存款较(jiào)去年末减少约1020亿美(měi)元，缩(suō)水约57.8％。全球银(yín)行业危机频(pín)现，让A股机构不再抱团银(yín)行股，银行部分龙头(tóu)股招行等承压，相较(jiào)而言，工(gōng)商银行兔(tù)年以来表(biǎo)现抢眼，A股股价上(shàng)涨9.5％。

　　招行和(hé)宁(níng)波银行股价兔年颓(tuí)势，一是二者虎年最后(hòu)3个月(yuè)股价大(dà)涨，涨(zhǎng)幅透支了(le)盈利增速；二是“中国特色估值体系”开始风行(xíng)，市(shì)场风格转换。但二(èr)者市净率远高于行业均值，难以赋予中特估概念中的回购(gòu)预期。

　　通达信数据显示，中字头指(zhǐ)数年内上涨(zhǎng)11％，强于同期上(shàng)涨6.36％的(de)沪综指，年K线已是五连阳。其市盈率和市(shì)净率分(fēn)别为11.63倍和0.8倍，堪称(chēng)估值(zhí)洼地，而沪(hù)深京(jīng)三市(shì)A股的市盈不积跬步到底读gui还是kui，日积跬步以至千里是啥意思率(lǜ)和(hé)市净(jìng)率中位(wèi)数分别(bié)为49.29倍和2.43倍。

　　从政策(cè)面(miàn)来看，让央企(qǐ)国企估值回归市场均值，已(yǐ)是国家资本(běn)新战略。国家外汇(huì)局(jú)日前(qián)表示：“无论从市盈率还是(shì)市净率等指标(biāo)看(kàn)，当前A股的估值相(xiāng)对偏低。”类(lèi)似表态无疑是为中字(zì)头股票点赞。

　　典型个股(gǔ)是(shì)，当前总(zǒng)市值取代贵州茅台成为市值“一哥”的中国移动，流通小盘+次新+绩优概念让(ràng)其(qí)成为中特估龙(lóng)头。

　　五(wǔ)月预期下跌空间不(bù)大

　　股市“红五月”之说，源自井喷式(shì)牛市带来的财(cái)富(fù)记忆。1992年5月(yuè)21日，上交(jiāo)所(suǒ)放开15只股票的涨跌幅限制，沪(hù)指(zhǐ)当日(rì)大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技股(gǔ)主导的行情(qíng)拉开序幕(mù)。

　　自从1991年(nián)以来的32年里，沪(hù)指全(quán)年和5月份上涨的(de)年份分别为18次和(hé)17次(cì)，二者同时上涨的年份有11次(cì)。自2008年至去年的15年里(lǐ)，红五月(yuè)出现7次，占比为46.7％。期间5月和全年同步飘红4次(cì)，5月份这个(gè)风向标已不太灵光。相(xiāng)比之下，自从(cóng)2008年以(yǐ)来，沪综指4月飘红5次，除了2008年当(dāng)年(nián)下跌65.4％之(zhī)外，其余年份(fèn)皆(jiē)飘红(hóng)。截至(zhì)周四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红概率不(bù)低。

　　以(yǐ)科(kē)技股为主题的(de)红五月(yuè)行情能否(fǒu)再现(xiàn)？关键(jiàn)在要看两(liǎng)点：一是年(nián)内上(shàng)涨逾53％的互联(lián)网指数能否维(wéi)持强势(shì)行情(qíng)。二是作为A股第(dì)二(èr)大行业指(zhǐ)数，电气设备板(bǎn)块能否企稳。该指数年(nián)内跌幅(fú)为(wèi)4％，总市值跌至5.48万(wàn)亿元，较历史峰值缩水(shuǐ)35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过，龙头宁德时(shí)代(dài)首季盈利增长5.58倍，周四(sì)收(shōu)盘较周三低位上(shàng)涨一成，或是否极泰来。

　　进入4月以来，沪(hù)深两市单日成交始终(zhōng)维持在万亿元之(zhī)上(shàng)，市场人气并未退潮，只是风格轮换在加速。鉴于大盘重新回到W形整理(lǐ)格(gé)局，后市即使考(kǎo)验3200点附(fù)近的半(bàn)年线和年线关口，下跌(diē)空间亦不大。

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