在华尔街经济学家(jiā)和(hé)央行官(guān)员争论美国经(jīng)济是否(fǒu)以(yǐ)及何(hé)时会陷入(rù)衰退之(zhī)际，大型基金经理们(men)并没有坐等答案揭晓。

　　智通财(cái)经APP了解到，越来越多的专业选股人士将资金从银行等对经济敏感的(de)股票(piào)中撤(chè)出(chū)，转(zhuǎn)而投资公用(yòng)事业和基本(běn)消费品等(děng)在经(jīng)济低(dī)迷时(shí)期被视为具(jù)有(yǒu)弹性的(de)股票。

　　美国银行汇编的(de)数据显示(shì)，同时做(zuò)多和(hé)做(zuò)空的对冲基金已(yǐ)将其周期性股(gǔ)票(piào)与防御性股票的比例降至至少2012年以来(lái)的(de)最低(dī)水(shuǐ)平。对于只(zhǐ)做(zuò)多的基金经(jīng)理来说，他们对周期(qī)性公司(这些公(gōng)司的命运取决于商(shāng)业(yè)周期(qī)的起伏)的相对敞(chǎng)口接(jiē)近2008年(nián)以来的最低水(shuǐ)平。

　　这一切都突显了主动投资领域的(de)悲观情绪仍在加剧，尽管美股从去(qù)年10月低点反弹，增加了5万亿美元(yuán)的市值。

　　总(zǒng)而言之，以(yǐ)Savita Subramanian 为(wèi)首(shǒu)的美国银行策略师表示(shì)，主动选股者“为2009年式的衰退做好了准备”。

　　周期股相对(duì)防御(yù)股的比例降至近10年低点

　　最近对防御股的(de)偏好(hǎo)与去年不同，当(dāng)时对(duì)衰退的(de)担忧蔓延，主动型基金紧紧抓住周期股(gǔ)。这一立(lì)场表明，人们相信美联储有能力(lì)通过积(jī)极的抗(kàng)通胀行动实现软(ruǎn)着陆(lù)。现在，这种乐观情绪已经(jīng)消散。

　　行(xíng)业仓位(wèi)数据进一步证明，专业人士持续看空(kōng)股市。在美国银(yín)软化和拉直哪个持久，为啥头发软化了一洗就不直了行4月(yuè)份(fèn)对基金经理的最新调查中，现金持(chí)有量保持(chí)在较高水(shuǐ)平(píng)，相对于(yú)股(gǔ)票，债券比2009年以来的任何时候都更受青睐(lài)。

　　高(gāo)盛合(hé)伙人(rén)John Flood上周(zhōu)表示，在市场开始(shǐ)逃离时，只做多软化和拉直哪个持久，为啥头发软化了一洗就不直了的(de)基(jī)金被(bèi)迫成为(wèi)FOMO(害怕(pà)错过)买家。

　　值(zhí)得注意的是，选股者(zhě)的谨慎态度与基于(yú)图表信号(hào)配置资产(chǎn)的(de)计(jì)算机驱动策略(lüè)形成了鲜明对比。由于股市稳步上涨和市(shì)场波动性(xìng)下降(jiàng)，趋势追踪基金和波动性(xìng)目标基(jī)金等(děng)系(xì)统(tǒng)性(xìng)资金管(guǎn)理公司近几个月增加了股(gǔ)票(piào)持有量。

　　德意志(zhì)银行的(de)投资(zī)者仓位模型最能说明这种分歧立场。德意志银(yín)行称(chēng)，量(liàng)化基金继续(xù)抢(qiǎng)购股(gǔ)票(piào)，而自由(yóu)裁量投资者的敞口已降至一年(nián)区间(jiān)的底部(bù)。

　　看空者将 2023 年股市反弹的很大(dà)一部分归(guī)因(yīn)于(yú)那些对价(jià)格不(bù)敏感(gǎn)的(de)量化投资者(zhě)，他们别(bié)无选择，只能在股价上涨(zhǎng)时买入股票。看空(kōng)者还警告称，持续数(shù)月(yuè)的(de)股市反(fǎn)弹是不可持续的(de)。由于标普500指(zhǐ)数(shù)几次突破4200点的尝试都以失败告终，缺乏动能可能会限制量化基(jī)金(jīn)的(de)需求。另一方面，新一轮的(de)抛(pāo)售可能会促使量化基金(jīn)改变路(lù)线，并退(tuì)出股市。

　　好(hǎo)于预期的经(jīng)济(jì)数据和企业(yè)财报(bào)也提振股市。尽(jǐn)管各(gè)公司在本(běn)财报季的业绩(jì)超出预(yù)期，但(dàn)目前来看，这(zhè)还不足以让美国企业重回增长轨道。就连美联储官员(yuán)也预测今(jīn)年晚些时候会出现“温和衰退(tuì)”。

　　不过，美国银行的Subramanian表示，以(yǐ)史为(wèi)鉴，过早地为经济衰退做准备而采取防(fáng)御措施，最终可能(néng)会付出高昂的代(dài)价。

　　Subramanian发现10个(gè)最(zuì)具周期性的行业往往在衰(shuāi)退前(qián)的6个月内表现优(yōu)异。直到真正(zhèng)的经(jīng)济衰退到来，防御性股(gǔ)票才开始(shǐ)大放异彩，尽管它们的领先地位通常会在(zài)下(xià)行周期结束(shù)前逆转。

　　美国银行的经济学家预计(jì)，美国经济衰(shuāi)退将从第三季(jì)度(dù)开始。

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