来源(yuán)：海通(tōng)宏(hóng)观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央政(zhèng)治局(jú)4月28日召开会议，分(fēn)析研究当前经济形势(shì)和经济工作(zuò)。今年(nián)以来，经(jīng)济增长好(hǎo)于预期。不过当前经济(jì)恢复性好(hǎo)转(zhuǎn)，内生动力还不强，需求仍然不足。所以，稳增长(zhǎng)基调延续，短期政策不太可能转向收(shōu)紧，但是面(miàn)对高(gāo)质量发展(zhǎn)要求，也(yě)没增量刺激政策。未来(lái)扩大需求主(zhǔ)要依靠(kào)自发修复消费，主(zhǔ)动稳(wěn)定投资(zī)。此外，产业政(zhèng)策方面强调“实体经济”支撑(chēng)，防风险仍(réng)然是重点任(rèn)务。整体看，二季度经济修复速度或(huò)将放(fàng)缓，政(zhèng)策相对克(kè)制 。

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　　政策不(bù)转向(xiàng)

　　本次会(huì)议首先强调(diào)了今年的成绩，即“经济增长好于预期”，“市场需求(qiú)逐(zhú)步恢复，经(jīng)济发展呈现回升向(xiàng)好(hǎo)态势”。从一季度公(gōng)布的数据看，确实好于去年(nián)四季度时的预(yù)期。但随(suí)后会议也提到“经(jīng)济运(yùn)行好转主要(yào)是(shì)恢复(fù)性的(de)，内生(shēng)动力还不强，需求(qiú)仍然不(bù)足(zú)”。这也使得经济转型升级面临新的阻力，推(tuī)动高质量发展仍需(xū)要克(kè)服不少困(kùn)难挑(tiāo)战。

　　我们(men)的理解是，一(yī)季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四(sì)季度有(yǒu)明(míng)显改(gǎi)善，但距离(lí)疫情之(zhī)前2019年的6％附(fù)近的(de)增速，还(hái)有(yǒu)较(jiào)大的(de)差(chà)距。所以(yǐ)，经济仍需政策呵护。尤其是一季度降准后，就业压力仍然存在，我们(men)认为政策短期不会转(zhuǎn)向收(shōu)紧。“恢复(fù)和(hé)扩(kuò)大需求”是当前经济(jì)持(chí)续(xù)回(huí)升向(xiàng)好的关键所(suǒ)在。

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　　稳增长：也没增量刺(cì)激

　　面对(duì)高质量的发(fā)展要求，会议(yì)强调经(jīng)济要(yào)实现“质的(de)有效(xiào)提升”和(hé)“量的合(hé)理增长(zhǎng)”。这一(yī)点和去年经济工作会(huì)议精神一致。这也意味(wèi)着稳(wěn)增长不会通(tōng)过强(qiáng)刺激的方式，而(ér)是统筹(chóu)推动“经(jīng)济运行(xíng)持续好(hǎo)转”、“内生(shēng)动力持续(xù)增强”、“社会预(yù)期持续改善”、“风险隐患持续化解(jiě)”。

　　对于(yú)稳(wěn)增(zēng)长的(de)方式，会议(yì)要求“把发挥(huī)政策效力和激发(fā)经(jīng)营主(zhǔ)体(tǐ)活(huó)力结合起(qǐ)来(lái)”。我们(men)的(de)理解(jiě)是(shì)，下(xià)一阶(jiē)段(duàn)更多通过激发市(shì)场化的力量(liàng)去推动经济修复，通过改革开放的方式激发高质量的增(zēng)长(zhǎng)。所(suǒ)以会议指出，要坚持“两个毫(háo)不动摇”，破除(chú)影响各类所有制(zhì)企业(yè)公平竞争、共(gòng)同发展的法律法规障碍和隐性壁垒(lěi)。各类企(qǐ)业都要依(yī)法合(hé)规经营。要下决(jué)心从根本(běn)上解决企业账款拖欠问题。总体而(ér)言，政策刺(cì)激空间有限，主要还是(shì)以(yǐ)提振(zhèn)信(xìn)心和(hé)预(yù)期、激发(fā)活力为主要(yào)手(shǒu)段(duàn)，让经济(jì)自发(fā)的内生(shēng)修(xiū)复(fù)。

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　　扩(kuò)需(xū)求：自发修复消费(fèi)，主动稳定投资

　　会议提(tí)出，积极的(de)财政政策要“加(jiā)力提效”，稳健(jiàn)的货币政(zhèng)策要“精准(zhǔn)有力”，延续了去年12月会议的(de)表述。对于政策(cè)的要(yào)求，本次会议强调“形成扩(kuò)大(dà)需求的合力”，而去年(nián)12月会议的相关表述是(shì)“加强(qiáng)各类政策协(xié)调配(pèi)合(hé)”，这说明(míng)扩大(dà)需求(qiú)是未来的政策重心。

　　一(yī)方(fāng)面，自(zì)发修复消费。“要多(duō)渠道增加城乡居民(mín)收入(rù)，改善(shàn)消费(fèi)环境(jìng)，促(cù)进文化旅游等服务消费(fèi)”。提高消(xiāo)费，主要还是靠(kào)居(jū)民劳动收入的自然修复。另一方面，主动稳定(dìng)投(tóu)资。尤其(qí)是基建投资，是(shì)政府(fǔ)主动稳增(zēng)长的重点。会议防碍哪个字错了，防碍哪个字错了并改正提到，在(zài)超大特大城市(shì)积极稳步推进城中村改造(zào)和“平急两用防碍哪个字错了，防碍哪个字错了并改正”公共(gòng)基础设施建(jiàn)设。

　　此 外(wài)， 会议(yì)强(qiáng)调，要把吸引外商投资放在(zài)更加(jiā)重要的位置，稳住外贸外资(zī)基(jī)本(běn)盘。要支持有条件的自贸试(shì)验区和(hé)自由贸易港对接国际高标(biāo)准经贸规(guī)则，开展改革开放先行先试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议(yì)强调，加快建(jiàn)设现代化产(chǎn)业体系要以“实(shí)体经(jīng)济”为支(zhī)撑(chēng)。我们的理解是，产业政策的重点是“实体经济”，这里的实体经济并不(bù)是整个(gè)GDP，而是和“虚(xū)拟经济(jì)”相对应的(de)。

　　会(huì)议(yì)明确(què)“要夯实(shí)科技自立自强根基，培育壮(zhuàng)大新动(dòng)能”；“要巩固和扩大新能源汽车(chē)发展优势，加快(kuài)推进(jìn)充电桩、储(chǔ)能(néng)等设(shè)施建设和配套(tào)电网改(gǎi)造”。会议指出(chū)“要重视通用人工(gōng)智(zhì)能(néng)发展(zhǎn)，营造创新生态”，也提到(dào)了“重视防范风险”。我们认为，人(rén)工智(zhì)能发展到一定程(chéng)度，监管措(cuò)施也必然会跟上(shàng)。此外，在互联网领域，要推(tuī)动平台企业规范健康发展，鼓励头部平台企业探索创新(xīn)。

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　　防风险也是重点(diǎn)

　　会议(yì)提(tí)出，“统筹(chóu)做好中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改(gǎi)革化险工作”；再次(cì)强调房住不炒，“做(zuò)好保交楼、保民生、保稳定(dìng)工作”；“要(yào)加强地方政(zhèng)府(fǔ)债(zhài)务管(guǎn)理，严控新增隐性债(zhài)务”。我们(men)认为，房地产产业链(liàn)、中(zhōng)小金融机构(gòu)的风险出(chū)清(qīng)，仍是大(dà)势所趋，地方债(zhài)务的风险也(yě)需要化(huà)解。所以今年(nián)和去年最(zuì)大的不同是疫情影响减弱(ruò)，其他(tā)方面(miàn)的经济问题依然是存在(zài)的(de)。

　　整(zhěng)体看，二(èr)季度经济修复速度或将放缓，政(zhèng)策(cè)相(xiāng)对(duì)克制(zhì)。

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