北京时间周(zhōu)五晚间，备受(shòu)关注的4月美(měi)国非农数据(jù)出(chū)炉(lú)，其(qí)中新增就(jiù)业25.3万人，高于预期的(de)18万人，打断了此前两个月连续环比下降的节奏(zòu)；失(shī)业率继续(xù)下(xià)降至3.4％；更受关(guān)注(zhù)的平均小时(shí)工资环比(bǐ)上涨0.5％（预期0.3％），较上个月(yuè)略有(yǒu)上升。

　　可(kě)以(yǐ)被视作(zuò)利好的是，美国(guó)劳工部(bù)将今年2月和3月非(fēi)农数据均大幅下(xià)修超(chāo)7万人(rén)，至24.8万和(hé)16.5万(wàn)人。

　　随着(zhe)焦点转换，本周持续(xù)承压的美国(guó)地区(qū)银行(xíng)股(gǔ)也获得喘息的机会(huì)。截至(zhì)发稿，周五盘前西太平洋合众银行(xíng)（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西(xī)部银行(xíng)（WAL）涨21.26％，第(dì)一地平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数(shù)据发(fā)布(bù)后，黄金短线急挫逾10美元(yuán)/盎司；美元指数短线拉升(shēng)35点；美国10年(nián)期国债(zhài)收益率上升(shēng)9.60个基点，报3.448％。

　　截至(zhì)周(zhōu)五收盘，COMEX黄金(jīn)期货6月合约收于2024.8美元(yuán)/盎司，跌幅(fú)为1.5％；COMEX白银(yín)期货7月(yuè)合(hé)约收于25.93美元/盎(àng)司(sī)，跌(diē)幅为(wèi)1.13％。

　　物(wù)产中大期货高级宏观分析师周之云告诉期(qī)货日报记者，周五晚间公布的(de)非农数据远高于前值(zhí)且显著偏离投行们预测的中值。此前公(gōng)布的ADP数据在3月份增加14.2万(wàn)人后，4月(yuè)增(zēng)长了(le)29.6万人，增长幅度达到9个月以(yǐ)来(lái)的(de)最高(gāo)水平(píng)。

　　记(jì)者注意到，美国4月非农数据公(gōng)布后，美股期货短线(xiàn)走低(dī)，美元指数短线拉升(shēng)，贵(guì)金(jīn)属(shǔ)下跌。尽管科技和金融行业(yè)持续裁员，但(dàn)不(bù)断下降却仍(réng)然高企的劳动力需远远抵消了裁(cái)员的影(yǐng)响(xiǎng)，也超(chāo)过了(le)信贷紧缩(suō)带来的大约2.5万招(zhāo)聘减少。4月非农就(jiù)业的(de)季节性因素相对于(yú)新冠大流行前也有了有利的发展，为就业人数的增长(zhǎng)提供了5万—10万人(rén)的支(zhī)持。

　　“不(bù)过，我们还是(shì)应(yīng)该对就业数据保持一定的谨慎，因为本周早(zǎo)些时候(hòu)，美国3月份的就业机会和劳动力流动调(diào)查（JOLTS）已经显示(shì)，3月职位空缺(quē)继续下降，为连续第三(sān)个月下(xià)跌，创(chuàng)下2021年5月(yuè)以来最低。JOLTS现在确(què)实指向了与其他劳动力市场数据相(xiāng)同(tóng)的(de)方向：劳动力市场正在(zài)降(jiàng)温(wēn)。包括最近几周的首次申请失业(yè)金人(rén)数(shù)也呈现(xiàn)上升趋势。”周(zhōu)之云说。

　　从趋势上看(kàn)，周之云认为，加息会导致消费者信贷和企业融资(zī)成本上(shàng)升，进而迫使雇主(zhǔ)削减支出包括裁员等，从(cóng)而减缓经济增长。短期强劲(jìn)的非农(nóng)就业数据会让市场对于下(xià)半(bàn)年货币政策放松进程有(yǒu)所改变，进而对(duì)商(shāng)品的流动性溢价部分(fēn)有所减少，但从中长期来看，美国会继(jì)续(xù)朝着(zhe)衰(shuāi)退(tuì)的方向前进，后市继(jì)续看(kàn)好贵金属的表(biǎo)现。

　　非农数据公布后，贵金属进(jìn)入调(diào)整期？

　　“4月非(fēi)农就业新增(zēng)人(rén)数超(chāo)预期将引导贵(guì)金属步入(rù)调整。对于贵(guì)金属(shǔ)而言，3—4月的大(dà)幅(fú)冲高(gāo)主要受益于其金融属(shǔ)性，尤其是市场预计(jì)5月(yuè)是美联(lián)储最后一次加息，且预计9月之后可能(néng)降息，这导(dǎo)致美元(yuán)名义利率回(huí)落，在通(tōng)胀(zhàng)温和回落的情(qíng)况下，美(měi)元实际利率有了明显的下行。”广州金控期货研究(jiū)所副(fù)总经理程小勇说。

　　记者注意(yì)到，5月3日，美联储(chǔ)议息(xī)会议如期加息(xī)25个基点，将政策利率联邦基金利率的目标区间从4.75％至5.0％上(shàng)调到(dào)5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记者发布会上的讲话暗(àn)示(shì)加息临近尾声，因(yīn)此美(měi)元(yuán)指数和美(měi)债收益率大幅回(huí)落(luò)。

　　然而，美(měi)联储会后声明表(biǎo)示，委员会将密(mì)切关注未(wèi)来发布的信息，并(bìng)评估其对货币政策(cè)的影响(xiǎng)，且鲍威尔在新闻发布会上表示，美联(lián)储焦点仍在双重使命上。这意味着美联储(chǔ)是否结束加(jiā)息(xī)需要看(kàn)到(dào)通胀明显回落(luò)。至(zhì)于是否要开始降(jiàng)息，需要看到(dào)就(jiù)业市(shì)场(chǎng)出(chū)现明显(xiǎn)恶(è)化。从(cóng)历(lì)史经验来看，美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息看(kàn)通胀，降息看就业。

　　徽商(shāng)期(qī)货贵金属分(fēn)析师从姗(shān)姗告诉记者(zhě)，美国银行业风波持(chí)续发酵(jiào)、经济走弱预期升温叠(dié)加市(shì)场(chǎng)预(yù)期美联储年内或将降息，贵金(jīn)属振荡偏(piān)强运行。美国就(jiù)业数据超预期(qī)，美债收益率(lǜ)、美元指数走高，贵金属短线大幅下(xià)挫。这份超预期的非农报(bào)告(gào)，这让(ràng)美联储陷入困境，美联储希望(wàng)暂停加息，甚(shèn)至(zhì)可能(néng)很快就需要(yào)降息(xī)，但就业市(shì)场并不配(pèi)合，美国就业市场(chǎng)依(yī)然强劲，美联储(chǔ)可能在(zài)长时(shí)间内维(wéi)持(chí)高利(lì)率。

　　光大期货贵(guì)金属分析师(shī)展大(dà)鹏告(gào)诉记者，4月(yuè)美国(guó)非农就业数据和(hé)时(shí)薪增(zēng)速全面超预期，表(biǎo)明美国(guó)当前劳动(dòng)力市场仍十分强劲，美联储控通(tōng)胀压(yā)力加大，这也就意(yì)味(wèi)着(zhe)美联储可能会在较长时(shí)间内维(wéi)持高(gāo)利率环境，且(qiě)6月再次(cì)加息的预期开始(shǐ)回(huí)升。

　　“美国非(fēi)农数据强(qiáng)于(yú)预期或在短期提(tí)振美(měi)元指数和美债收益率，从(cóng)而打压贵金属的涨势(shì)，但(dàn)中期看，美联最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌，最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌的歌词储(chǔ)5月会议加息25BP后(hòu)暗示(shì)停(tíng)止加(jiā)息，货(huò)币政(zhèng)策(cè)进入新阶段(duàn)，市场将加大对下半年降息的博弈，贵金属将获得提振而(ér)走强，使均值(zhí)平台不断上移。”广(guǎng)发期货贵金属研(yán)究员(yuán)叶(yè)倩宁表示(shì)。

　　记者发现，从2006年和(hé)2018年两轮(lún)美联储停止(zhǐ)降(jiàng)息后的表现来(lái)看，尽管此后(hòu)美国(guó)经(jīng)济仍市最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌，最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌的歌词(shì)场偏强运行一(yī)段时间，失业率继续(xù)走低(dī)，但(dàn)美联(lián)储(chǔ)并(bìng)未再次加(jiā)息，而(ér)贵(guì)金属则在美债收益率(lǜ)持续下行的(de)情(qíng)况下(xià)，呈现(xiàn)振荡走强的趋势。但当(dāng)前情况(kuàng)不(bù)同的是，通胀率相对更高，而黄金价格对(duì)降息(xī)并未提(tí)前(qián)预期(qī)更多。

　　虽然(rán)目前距离降息仍有时间，美联储表示美国(guó)银行系统仍健康并有弹(dàn)性，但(dàn)高利率环境下美国(guó)银行(xíng)系统(tǒng)风(fēng)险并未解(jiě)除，在第一(yī)共和银(yín)行宣(xuān)布被接管收购后，因银行业长期存在的弱(ruò)点，又有多家区域(yù)性银行出现(xiàn)股价暴跌。存款仍在持(chí)续流出(chū)使银(yín)行(xíng)融资成本正在攀升，信贷收紧将(jiāng)不(bù)断(duàn)向实体经济(jì)蔓(màn)延，美国2023年一季(jì)度实际GDP年化(huà)环(huán)比增长(zhǎng)1.1％，不仅比去年四季度2.6％的增速大幅放缓，而且(qiě)远(yuǎn)不及预期(qī)的1.9％，具体看企业(yè)投资和库存(cún)对GDP拉(lā)动转负，但消费的拉动上升反(fǎn)映出(chū)一(yī)定的(de)韧性。未来随着经济下(xià)行(xíng)压力(lì)不断上升(shēng)，市(shì)场预期下半年美国(guó)GDP将出现负增(zēng)长。“总体上(shàng)在风险和衰退的共同影响下，美(měi)债收益(yì)率和美元(yuán)指数(shù)将持续承压，避险需求提振下，贵金属(shǔ)价(jià)格有(yǒu)望再创历史(shǐ)新高，长线可维持逢低买(mǎi)入配置思路，短(duǎn)线则可买入黄金(jīn)和白银(yín)虚值看涨(zhǎng)期权把(bǎ)握突破(pò)行情(qíng)。”叶(yè)倩(qiàn)宁说。

　　程小勇介(jiè)绍说(shuō)，从黄金的供(gōng)需数据(jù)来看，黄金的需(xū)求实(shí)际上是(shì)明(míng)显(xiǎn)下降的(de)。世界黄金协会公布的(de)数据显示，今年第一(yī)季度剔除(chú)场外交易的(de)全球黄金需(xū)求下降13％至1081吨，虽然(rán)各国(guó)央行和(hé)中国消费者(zhě)需求较高，但(dàn)其余投资者购买(mǎi)量的减少抵消(xiāo)了这一增长。其中(zhōng)对(duì)黄(huáng)金价格其(qí)关键作用的黄(huáng)金投资需在一季(jì)度同比下(xià)降50％左右，较去年四季度有所增长，大约为273.74吨，去年(nián)同(tóng)期(qī)高(gāo)达558.41吨。其中，实物金条和硬(yìng)币方面的黄(huáng)金需求(qiú)为(wèi)302.41吨，高于去年同期的287.74吨，但(dàn)低于去年四季度的340.25吨；黄金ETF及类似产品需求下降28.67吨，去年同期高(gāo)达270.67吨。白银方面，由于美国(guó)经济指标(biāo)耐(nài)用品(pǐn)订单等指标走弱(ruò)，商品属性更强的白银因需求受经(jīng)济下(xià)行拖累而(ér)涨幅受限。因此，金银比(bǐ)价大概率继(jì)续攀升。世(shì)界白银协会预计2023年白银实物消(xiāo)费较2022年(nián)下降16％。

　　之前美联储加息(xī)25个(gè)基点在议息前(qián)已经被(bèi)充分计提(tí)，议息前的(de)谨(jǐn)慎转变(biàn)为(wèi)议息(xī)后的乐(lè)观，因(yīn)此黄金市场一度表现为极为乐观，伦(lún)敦(dūn)现(xiàn)货黄金甚至(zhì)创出了历(lì)史新高。

　　“目前(qián)欧美央行加息靴子(zi)落地，且银行业(yè)风(fēng)险仍在蔓延，避险情绪(xù)提振(zhèn)贵金属价格(gé)。此外，随着经济走弱预期(qī)升温，预计美联储下半(bàn)年大概率暂停加息(xī)并将进入降息周期(qī)，实际利率或将继续(xù)下行(xíng)，贵金属中(zhōng)长期仍(réng)具有较高配(pèi)置价值。”从姗姗说。

　　展大鹏(péng)则认为(wèi)，对于黄金而言，市(shì)场寄(jì)希望于美联储最后一次加息落地然(rán)后(hòu)转降(jiàng)息预(yù)期，从而刺激价格继续(xù)高走，从这个角度考虑(lǜ)黄金确实存(cún)在恢复上行趋势的可能(néng)性。但当前美通胀仍在高位，美联储货(huò)币(bì)紧(jǐn)缩动作并没有(yǒu)结束(shù)，官员们的讲(jiǎng)话仍偏鹰派，5％的利率(lǜ)可能会(huì)维系(xì)较长一段时间，且高利率环境到底会对经济(jì)和金融市场产(chǎn)生(shē最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌，最灿烂的烟火总是先坠落是什么歌的歌词ng)怎样的影响也(yě)未可知，因此在当(dāng)前看多观点(diǎn)出奇一致，且海外(wài)看多头寸比较拥挤(jǐ)的情况下，对待金价节(jié)节攀高的(de)观点谨慎为(wèi)上。

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