昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度(dù)股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开(kāi)始(shǐ)，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲(fēi)特和老搭档(dàng)、已经99岁的芒格出席(xí)伯(bó)克希尔哈撒韦年度(dù)股(gǔ)东大会的问答环节(jié)。

　　本次大会召开时(shí)的(de)宏观背(bèi)景(jǐng)颇不平静：美国银行业动(dòng)荡(dàng)不安，债务上限谈(tán)判僵持，经(jīng)济徘徊于衰(shuāi)退的危险边(biān)缘(yuán)，地缘政(zhèng)治冲突持(chí)续(xù)升温，人工智能正带来重大(dà)的机遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈(hā)先知”对大变革时代(dài)的点(diǎn)评(píng)和投资(zī)智慧(huì)。

　　大会召开(kāi)前，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦发布一季(jì)度财报(bào)显(xiǎn)示，第一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去(qù)年(nián)同期为(wèi)55.8亿美元；第一(yī)季度营收853.93亿美元，去年(nián)同期为(wèi)708.1亿美元；第一季(jì)度(dù)投资和衍生品收益(yì)为347.58亿(yì)美(měi)元，去年同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特(tè)、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特(tè)：不全力支(zhī)持倒(dào)闭的硅谷银行(xíng)“将(jiāng)带来灾难(nán)性后果(guǒ)”

　　巴(bā)菲特(tè)表示，在硅谷银(yín)行倒闭(bì)后，监管机(jī)构(gòu)必须(xū)做出赔偿所有(yǒu)储户的(de)决定(dìng)，因为不这样做可能会(huì)损害全(quán)球金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲特(tè)在回答一个问题时说，如果储户得不到补偿，它给美(měi)国经济带来(lái)的后果无法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒(máng)格都认为，中(zhōng)美关系紧张(zhāng)对(duì)两国会造成(chéng)不必(bì)要(yào)的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该(gāi)做的就是(shì)和中国和睦相处(chù)。美国(guó)应该与中(zhōng)国大量(liàng)开展自(zì)由贸易(yì)。”巴菲(fēi)特说，中美(měi)会有(yǒu)竞争，但一直都需要(yào)判断，如果没有对方回应，事情能有多(duō)大进(jìn)步。两国都会有竞(jìng)争力(lì)，都可以繁(fán)荣(róng)发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月(yuè)的波(bō)动(dòng)可能是(shì)二战以(yǐ)来最(zuì)厉(lì)害的一(yī)次

　　巴菲特表示(shì)，我(wǒ)们大部分的事业(yè)，在(zài)今年报告的营收都会(huì)比(bǐ)去年(nián)较低，这都是因为过去6个月(yuè)经济的不景气(qì)造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的(de)这几(jǐ)个(gè)月公司都经(jīng)历了很多(duō)的波(bō)动，这可能是二战以来最(zuì)厉害的一次(cì)，二(èr)战(zhàn)的时(shí)候我们没有办法获得商(shāng)品、货物，但是这一次的波动来自于另外一(yī)个地方(fāng)，他们(men)可能在过去的6个月中(zhōng)出(chū)现了存货过多(duō)的情况(kuàng)，这(zhè)不是说好像失业(yè)率、就业率的情况造(zào)成的(de)，但是现在的经济环(huán)境(jìng)在这六个月(yuè)已经非常不一样了，而我(wǒ)们(men)很(hěn)多的经理人对于(yú)这(zhè)种情况感(gǎn)觉(jué)到比较惊(jīng)讶，存(cún)货怎么会一下子那(nà)么多卖不出(chū)去。现在我(wǒ)们才慢(màn)慢地让(ràng)销售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子(zi)可能已经(jīng)结束”！巴菲特第一季度净卖(mài)出104亿美(měi)元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在第(dì)一季(jì)度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元(yuán)的股票，仅(jǐn)买入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿(yì)美(měi)元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他(tā)的长期得力助(zhù)手(shǒu)查理·芒格(gé)认为，当期的估值(zhí)没(méi)有吸引力。自今年年初以(yǐ)来，该公司的现金(jīn)储备增(zēng)加了(le)20亿(yì)美元(yuán)，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的最(zuì)高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示(shì)，随着(zhe)美联储加息(xī)和经济放缓，投资(zī)者(zhě)应该降低对股市(shì)回报的预(yù)期。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业做(zuò)出(chū)了(le)悲观的预测(cè)：好日子可能已(yǐ)经结束。这位亿万富翁投资者预计，随着经济(jì)低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大(dà)部分业务(wù)的收益今年(nián)将下降。因为在过去6个(gè)月(yuè)左右的时间里，美国经济的“令人难以置(zhì)信的增长时期”已(yǐ)经(jīng)接近(jìn)尾声。说女的炮台是什么意思，说女生是炮台啥意思伯克希尔经常被视(shì)为经济健康(kāng)状况的(de)代表，因(yīn)为其业务范围(wéi)广泛(fàn)，从(cóng)铁路到电(diàn)力公用事业和零(líng)售(shòu)。巴菲特(tè)曾(céng)表示，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)公司的成功(gōng)归功(gōng)于过去几十年美国经济的惊(jīng)人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔一(yī)定(dìng)会继承我的工作，但他还会(huì)与贾恩一起协商，做最后(hòu)的决(jué)策。公司(sī)传承在执行上并不是这么简单，管理伯克(kè)希尔可能不仅需(xū)要现(xiàn)在(zài)的这五(wǔ)个下一代领导(dǎo)人，而是更多有能(néng)力的(de)人(rén)。如果他(tā)们不(bù)能处理得当的话，他就不(bù)会将伯(bó)克希尔(ěr)交给他们。他(tā)还补充，每一个公司(sī)的情况都不一样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克希尔内部都很(hěn)支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者提问：美联(lián)储(chǔ)现有的资产(chǎn)负债表规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不(bù)担(dān)心(xīn)美联储，支持美(měi)联储压低通胀(zhàng)率的使(shǐ)命(mìng)，他也(yě)不(bù)担心(xīn)美联储的资(zī)产负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数字(zì)，而我喜欢看(kàn)这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储资产负(fù)债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就(jiù)让他想到一句话“现金永远不是(shì)垃圾”。但是他(tā)反对疯狂(kuáng)印钱令(lìng)通胀暴涨，就像二战刚结束(shù)时美国所(suǒ)经(jīng)历的(de)那样。对(duì)此芒格也持相(xiāng)同观点，称(chēng)如果靠(kào)不断印钱(qián)来解决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油(yóu)股(gǔ)？

　　巴(bā)菲特(tè)表示，美国没有其他地方(fāng)可以(yǐ)像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有(yǒu)这(zhè)么(me)多石油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开井第一天(tiān)可(kě)能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也(yě)许一年或(huò)者一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油(yóu)的管理(lǐ)层，对他们也很熟悉。西方石(shí)油做(zuò)了很多好的事情，建了(le)很多新井(jǐng)还(hái)能盈利。伯(bó)克希(xī)尔(ěr)并不(bù)会(huì)购买西方石油的控(kòng)股权，管理层已经很棒了(le)。未来不确定是否(fǒu)会继(jì)续购买(mǎi)更多(duō)石油公司的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取代美元的储备货币地位(wèi)

　　有投(tóu)资者提问：美国大批发债，美联储让债(zhài)务货币化，中国巴西(xī)沙(shā)特等都(dōu)在与美元脱钩，在这(zhè)种环境下(xià)，美元的货币储备地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，没(méi)有取代美元储备货币地位的(de)候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美联储主席鲍威尔更了解形势，但他无法控制财(cái)政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久才会失控(kòng)，尤其(qí)是在这(zhè)种货币是全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，美国要大举印钞很容易(yì)，但应该(gāi)非常小心。如果(guǒ)货(huò)币太多，一(yī)旦把通胀的精灵从瓶子(zi)里放(fàng)出来，就很(hěn)难(nán)恢复，人们会(huì)对(duì)货币(bì)失(shī)去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会(huì)有(yǒu)什(shén)么结果，反正(zhèng)不会是好结果(guǒ)。现(xiàn)在（大(dà)量发债）是一个非常政治化(huà)的决策。

　　芒格说(shuō)，在(zài)某些时候，通过印(yìn)钞赢得选票会适得其(qí)反。芒格在提到(dào)日(rì)本的货币政策(cè)和(hé)财政政策时说，日本用日元做了些(xiē)奇怪的事(shì)。对(duì)于日本实施的经(jīng)济政策，日本人(rén)应该接受并作出应对。巴菲特(tè)补充说(shuō)，如果日元是(shì)储备货(huò)币，那些事不(bù)可能发生。巴菲特说，他佩服日本(běn)，日本有(yǒu)一个更有(yǒu)凝聚力的社会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低(dī)迷，国家研究启动第二批中央冻(dòng)猪肉收储(chǔ)

　　今(jīn)年以来，在供大于需的市场格局下，我国(guó)生猪价格整体偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低(dī)跌至(zhì)14元/公(gōng)斤以(yǐ)下。

　　回顾今(jīn)年春节过后的猪价走势，记者(zhě)查询上(shàng)甲数据梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月(yuè)初期间，生猪价格(gé)曾出现一波(bō)企稳反(fǎn)弹，但在(zài)涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至今年低(dī)点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现(xiàn)小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)，随后在五(wǔ)一假期前又(yòu)略有回落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运行的情(qíng)况下，国家发改(gǎi)委(wěi)于5月5日(rì)下午(wǔ)发布最(zuì)新(xīn)研究收储的公告称(chēng)，据国家(jiā)发展改革(gé)委(wěi)监(jiān)测(cè)，4月24日—4月28日(rì)当周(zhōu)，全国平(píng)均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预警区间。根据(jù)《完(wán)善政府猪肉(ròu)储备调(diào)节机制 做好猪(zhū)肉市场保供(gōng)稳价工作预案》规定(dìng)，国家(jiā)发改委会同有关部(bù)门研究适时启(qǐ)动年内(nèi)第(dì)二批(pī)中(zhōng)央冻猪(zhū)肉(ròu)储备收储工作，推动生猪价(jià)格尽快回(huí)归(guī)合(hé)理(lǐ)区(qū)间(jiān)。

　　在国家发(fā)改(gǎi)委发声后，生猪(zhū)期货市场预期(qī)走强，应声上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘(pán)，生猪(zhū)期货主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来(lái)看，生(shēng)猪(zhū)现货市场整(zhěng)体延续振荡下跌(diē)走势，价格(gé)无太大起色。徽商(shāng)期货生猪分析师尉(wèi)秀接受期货(huò)日报记者(zhě)采访时(shí)表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏(fá)明显利好，叠(dié)加散户逢(féng)高出栏心态(tài)增强，利空(kōng)生猪价格(gé)，猪价振荡回落(luò)并(bìng)在4月17日逼近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中(zhōng)下旬后(hòu)，在相对较低(dī)的(de)猪(zhū)价(jià)下，市场心态开始转(zhuǎn)变，养殖(zhí)端低价惜售(shòu)情(qíng)绪强、二育询盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价(jià)格的(de)相(xiāng)对优势(shì)也刺(cì)激贸易商从进(jìn)口肉采购转向(xiàng)对国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰(zǎi)企业分割(gē)入(rù)库(kù)意愿加大(dà)，再(zài)叠加月底(dǐ)逢五一假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价(jià)升(shēng)至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较(jiào)高的(de)成(chéng)本导致生猪二育(yù)入场转为谨慎(shèn)，屠企分割比(bǐ)例也有开收敛，叠加月末部分集(jí)团企业有(yǒu)提前(qián)出栏迹(jì)象，在缝节(jié)必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而(ér)五一(yī)小长(zhǎng)假期间，虽有节假日提振，但生猪(zhū)现货价格(gé)平均也(yě)仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏(piān)弱(ruò)态势。申银万国期货农产品高级分(fēn)析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同(tóng)时五一节前(qián)各(gè)养殖类上市公司公(gōng)布一(yī)季报显示其经营(yíng)数据(jù)纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业超预期去产能将对行(xíng)业的(de)发展(zhǎn)不利，容(róng)易导致猪(zhū)价的大起大落。在这个节点，国(guó)家发改委宣布收储，可(kě)以看(kàn)出国家对(duì)生猪养殖(zhí)行业健康发展的重视与呵护，有助(zhù)于(yú)提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放下，本周五(wǔ)生猪期货盘面(miàn)随即作出(chū)反应走多。从收储(chǔ)本身看(kàn)，不会带来(lái)实(shí)质性生猪(zhū)需求的增长。不(bù)过(guò)，倘若收储调控(kòng)长期(qī)密集执行，叠加二育(yù)等利多(duō)因素共(gòng)振，或会给市场(chǎng)带来比较明显的利(lì)多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪(zhū)价(jià)格磨底何时结(jié)束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀告(gào)诉记者，因(yīn)生(shēng)猪终端需求缺乏实质(zhì)性利好(hǎo)，短期内猪价或延续低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需求端(duān)看，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度(dù)的提升，但也非(fēi)猪肉季节性(xìng)消费(fèi)旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家(jiā)统计局最新数据，截至今年(nián)一季(jì)度，全国生猪(zhū)出(chū)栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水(shuǐ)平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽(suī)然今年一季度生猪存栏环比出(chū)现下跌，但同比依旧增(zēng)长，并处于(yú)近9年同(tóng)期(qī)相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪(zhū)产能变化来看，尉秀表(biǎo)示(shì)，据农业(yè)部监测，2023开(kāi)年以来，国内能繁母猪存栏(lán)已连(lián)续三个月下降，但下降幅度相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头(tóu)的正(zhèng)常产(chǎn)能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内(nèi)能繁母猪存栏(lán)自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经(jīng)连(lián)续5个(gè)月下(xià)滑，累计下降(jiàng)幅度(dù)为(wèi)5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计数(shù)据可以(yǐ)看出，生猪(zhū)产能(néng)有继续回调走势，但截至3月降幅均有限。综(zōng)合来看，当下(xià)产(chǎn)能基础依(yī)旧稳固，生(shēng)猪供应充盈，并没有出现能(néng)够驱动周期上行(xíng)趋势(shì)的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴随着猪价再次(cì)阶(jiē)段性走低(dī)，二育补栏或(huò)会再次进场，带动(dòng)猪价走高；但今年二(èr)次(cì)育肥进出场(chǎng)节奏切换(huàn)加快，需(xū)关(guān)注进出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比较(jiào)明显的小体重猪急抛，出栏(lán)量(liàng)的提前(qián)透支(zhī)将在6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘面的(de)利多影响或许在5月份有(yǒu)体现。总的来看(kàn)，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重点(diǎn)关(guān)注二次(cì)育肥、冻品入(rù)库及收储带(dài)来的情(qíng)绪面影响(xiǎng)。

　　方(fāng)正中(zhōng)期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短期来看(kàn)，当前生猪整体(tǐ)屠宰量仍维持高位，并(bìng)高于去年同(tóng)期水平，出栏(lán)体重虽有连续(xù)回落，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反(fǎn)映上游大(dà)猪仍在释放之(zhī)中(zhōng)，二育增(zēng)加(jiā)导致大猪(zhū)仍有阶段性出栏压力。尤其(qí)去(qù)年6月份以来能繁(fán)母猪(zhū)环比增加带来的生猪出栏在5月份可能(néng)继续保持(chí)惯性增(zēng)涨。但今年二季(jì)度开始生猪(zhū)市场将逐步过度至季节性旺季，因此生猪近端现货价(jià)格大概率已在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来(lái)看，尉秀表示，下半年(nián)是生(shēng)猪(zhū)需求(qiú)的旺(wàng)季，叠加能繁母猪的调减(jiǎn)在下半年会有一(yī)定程度(dù)的体现(xiàn)，价格重心或高(gāo)于上(shàng)半年，2023年全年(nián)猪价的高点有望在下半(bàn)年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪供应(yīng)压力最大的时间点有(yǒu)望(wàng)逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收(shōu)储，消费端恢(huī)复后下方现货价格空间有限并有望(wàng)反弹。但考虑到(dào)2022下半年生猪养殖利润偏(piān)高(gāo)，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供(gōng)应(yīng)有望逐步增加(jiā)，全年(nián)猪(zhū)价(jià)重心(xīn)仍(réng)将低(dī)于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者(zhě)可以在养猪成本(běn)一带逐步择机(jī)入场买入生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生猪(zhū)期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由(yóu)于生猪期价(jià)目(mù)前(qián)整体估值不(bù)高，后续在收(shōu)储加持下，期价存在(zài)继(jì)续往上(shàng)修复的空间(jiān)。建议投(tóu)资者在交易上可从单(dān)边转为观(guān)望，边际上警(jǐng)惕(tì)饲料养殖板块集体估值下移(yí)带来的系(xì)统(tǒng)性风险。

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