金融界5月15日消息 央(yāng)行今日进行(xíng)1250亿(yì)元1年(nián)期(qī)MLF操(cāo)作，中标(biāo)利率为(wèi)2.75％，与此前(qián)持平。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息(xī)称本月(yuè)MLF中(zhōng)标(biāo)利(lì)率有可(kě)能下调，但是机构分析，央行行长易纲曾(céng)在3月公开(kāi)表示目前实际利率(lǜ)的水(shuǐ)平是比较合适，且4月28日政治(zhì)局会议对一季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资(zī)金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回(huí)落至(zhì)1.8％左(zuǒ)右，机构杠(gāng)杆率提升(shēng)。5月是缴(jiǎo)税大(dà)月，需要关注下周缴(jiǎo)税周对资金(jīn)面可能(néng)造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道称(chēng)，自(zì)5月15日起银行协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)及通(tōng)知存款自律上限将下调，四大国有银行协定存款和通知存款自(zì)律上(shàng)限下调幅度为30BPS，其(qí)它金融机构降幅(fú)为50BPS。中信证券分析(xī)，预计银行协定(dìng)存款和通知存款利率上限的下调有(yǒu)助于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观(guān)研(yán)究指出(chū)，近期部(bù)分银行调降存款利率，严格(gé)上不算降(jiàng)息，属于“利(lì)率市场(chǎng)化”的进一步深化。本轮存款利率调降背后(hòu)的(de)原因，是(shì)储蓄(xù)偏(piān)高(gāo)、资金空转增叠加银行(xíng)净(jìng)息差(chà)收窄。因(yīn)此(cǐ)，存款利率客(kè)观上可(kě)减(jiǎn)轻银行负债成本，但是这并不足以触(chù)发超额储蓄(xù)大规模转为消费(fèi)及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近期(qī)部分银(yín)行(xíng)调降存款利率，严格上不(bù)算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的(de)推(tuī)进。2023年(nián)4月以来，河南(nán)、广东(dōng)等多地中小银行（地方农商(shāng)行为主）发布公(gōng)告下(xià)调人民币存款挂牌利率，下调幅度(dù)在10-45bp不(bù)等。据《经济观察网(wǎng)》等权威媒体报道(dào)，5月15日起银行(xíng)协(xié)定(dìng)存(cún)款及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下(xià)调，引(yǐn)发“降(jiàng)息潮(cháo)”的热议。不过(guò)，作为我国(guó)利率体系(xì)的“压舱石”，1年钢琴里面小快板的速度是多少，钢琴中小快板是什么意思期(qī)存款基(jī)准利率（整存整取）依然维持(chí)在1.5％不变，因此本轮(lún)银行存款利(lì)率调(diào)降严格(gé)意义上并(bìng)非真的降息。归根结底，本轮存款利(lì)率调降也属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调(diào)降背后(hòu)，是储蓄偏高、资(zī)金空转增(zēng)叠加银行(xíng)净息差收窄。一、2023年初(chū)的人(rén)民币存款维持高位，居民储蓄释放速度较慢。因(yīn)此，存款(kuǎn)利率调降背景下，居民(mín)储蓄有望进一步流(liú)出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠(gāng)杆抬(tái)升、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准以来(lái)，资金利率中(zhōng)枢(shū)回落(luò)，资金杠杆明显抬(tái)升，资金空转有所(suǒ)加剧。存(cún)款利率调降一定程度上可以疏通流动性淤积，支(zhī)撑宽信用进程。三(sān)、MLF等政策利率接连调降后(hòu)，银行净息(xī)差大幅收窄，尤其是城商行(xíng)、农(nóng)商行，因此压降存款成本、规范吸储(chǔ)行(xíng)为也属(shǔ)于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结(jié)来(lái)看(kàn)，存(cún)款利率调降客观(guān)上将减轻银(yín)行负(fù)债成本(běn)，但我们认为(wèi)，这并不足以触(chù)发(fā)超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费(fèi)及向金(jīn)融资产流入(rù)；回归(guī)基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的(de)延续(xù)，仍将利好高股息(xī)资产(chǎn)和长期国债。客(kè)观(guān)上(shàng)，本轮银行下降存款利率的效果与2022年4月(yuè)、9月(yuè)的效果(guǒ)类似，可以(yǐ)降(jiàng)低负债端成本，保护银行净(jìng)息差。当(dāng)前流(liú)动(dòng)性淤积仍未(wèi)缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀(dāo)差倒(dào)挂仅(jǐn)仅(jǐn)小幅收(shōu)窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率调降，理论上可以促使存款搬家，促使超额储蓄流出，更多转(zhuǎn)化为消(xiāo)费。但我们觉得刺激(jī)难度较大，倾向于认(rèn)为消(xiāo)费环(huán)比(bǐ)修复(fù)最快的时候已经过去。再(zài)回归经济基本钢琴里面小快板的速度是多少，钢琴中小快板是什么意思面来看，“弱(ruò)复(fù)苏+低(dī)通(tōng)胀”组(zǔ)合的(de)延(yán)续，意味着长端利率仍有望继续下(xià)探，高(gāo)股息资产(chǎn)仍(réng)将占优。

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