2023年前4个月(yuè)，尽(jǐn)管美(měi)国通胀高企，美联储持续(xù)加息，但(dàn)是美股指数仍(réng)反弹。2022年12月31日-2023年4月30日标普(pǔ)500指数上涨8.59％；道琼斯工业指数(shù)上涨2.87％。欧洲市场方面，欧元(yuán)区STOXX50同期上涨14.91％；富时100上涨(zhǎng)5.62％。同期(qī)，中国香港市场方面：恒生指数上涨0.57％；恒(héng)生科技(jì)指数下跌5.5％。同期，中国内地(dì)方面，沪深300指数上涨4.07％。

　　全球基金方(fāng)面(miàn)，来自香港投(tóu)资(zī)基金公(gōng)会的数据(jù)显示，截至(zhì)4月(yuè)29日(rì)，于中(zhōng)国香港注册的(de)基金中，中国股票基(jī)金（投(tóu)向中国市场）2023年净值(zhí)下跌2.97％，同期(qī)欧(ōu)洲（不含英国）地区(qū)股(gǔ)票(piào)基金净值上(shàng)涨(zhǎng)14.24％；北(běi)美地区股(gǔ)票(piào)基金净(jìng)值(zhí)上涨7.23％。时间拉长，过去6个(gè)月以来，中国股票(piào)基金净值上涨(zhǎng)21.71％；同期，欧洲地区（不含英国）股票基(jī)金(jīn)净值上涨27.80％；同期，北(běi)美股(gǔ)票基金净值上涨6.56％。

　　来源：香港投资基(jī)金(jīn)公会网站(zhàn)

　　经(jīng)过前四(sì)个月跌宕(dàng)起(qǐ)伏， 全球市场接下(xià)来(lái)如何演绎？

　　日前，以下五大机(jī)构(gòu)代表接受(shòu)本报采访解析他们对于市场动态的(de)看法(fǎ)，以帮(bāng)助投资(zī)者把脉今年剩余时间投资。他们是(shì)：

　　摩根资产管理(lǐ)常务董事、亚(yà)太区首席市(shì)场策(cè)略师(shī)许(xǔ)长泰

　　南方东英(yīng)CEO丁晨

　　瑞银财富管理亚太区投资总监及宏观经济主(zhǔ)管胡(hú)一帆

　　博时基(jī)金（国际）有限公司 基金经(jīng)理卢(lú)里(lǐ)

　　上述机构人士认(rèn)为(wèi)，2023年剩余时间(jiān)美国(guó)陷入衰退几率(lǜ)较大。中国经济复苏步入轨道，若后续房地产等持续发力，中国(guó)经济持续快速复苏(sū)可期。随着(zhe)美元走弱(ruò)，后续人(rén)民币等(děng)其(qí)它非(fēi)美货币可能(néng)会(huì)获(huò)得支撑。 谈及近(jìn)期“火”出圈(quān)的人工智能，机构人士认为(wèi)人工智(zhì)能将为各个行业带(dài)来巨变，其中硬件类公司可能获得(dé)较为确定的机会。

　　如何看待(dài)今年剩(shèng)余时间全(quán)球(qiú)经济走(zǒu)势(shì)？

　　许长泰：目前，美国银行要么主动收(shōu)紧信(xìn)贷条件，要么因为存款外流，被(bèi)动收(shōu)紧信(xìn)贷。这(zhè)样(yàng)一(yī)来，企业、家庭(tíng)部(bù)门能获得(dé)的贷款增长(zhǎng)放(fàng)缓。虽然(rán)个人消费相对稳(wěn)定，但是到(dào)了下半年美国(guó)经济衰退的风险较为显著(zhù)。

　　美国之外(wài)，2023年(nián)欧洲跟日本可能实现(xiàn)稳定增长，但(dàn)不是(shì)快速增长。日本方面(miàn)内需跟服(fú)务业获(huò)诸多(duō)因素支持。亚洲地区(qū)中国，日本过(guò)去几年受到疫情影(yǐng)响，2023年中、日(rì)从疫情当中恢复过来。2023年，在摩(mó)根资产管(guǎn)理(lǐ)看来，日本的经(jīng)济表现不会太差，对中国持更加乐观态度。中国(guó)经(jīng)济复(fù)苏在(zài)全球起着引领作用(yòng)。但是，如(rú)果要中国(guó)经济复(fù)苏更稳固，更全面，还(hái)需要企业投资、房地产发力。

　　兰州理工大学是一本还是二本 兰州理工大学是211吗ng>南方东英CEO丁晨：目前市(shì)场(chǎng)对(duì)中(zhōng)国经济在2023年的复苏抱(bào)有较高的期望，尤(yóu)其是(shì)在第一(yī)季(jì)度超出预期的(de)情况下(xià)，市场普遍认为今年会实现(xiàn)5.5％以上的增长。但是(shì)对于欧美经济的预期则有所保留。我们(men)认为中国(guó)仍在(zài)复(fù)苏的道路上。如果下半(bàn)年财政和地(dì)产(chǎn)方面有所表现，将会(huì)加快复苏进程。目前来看(kàn)，经济复(fù)苏的压力主要来(lái)自(zì)外需减弱和内(nèi)需恢复尚需时间，市(shì)场流动性和信贷宽松程度没有实质(zhì)性压力。

　　在现有通胀环(huán)境下，高(gāo)利率几(jǐ)乎是(shì)美国和欧洲的(de)唯一选择，但是高(gāo)利率环境对经济的压制作用会(huì)降低欧美经济的预(yù)期(qī)。日本目前处于一(yī)个极端宽松(sōng)货(huò)币政策拐(guǎi)点(diǎn)，但是目前新任日(rì)本央行行长(zhǎng)表现(xiàn)出会维持货(huò)币政策(cè)不变的策(cè)略(lüè)。

　　胡一帆：2023年美国GDP增长会从2022年的2.1％降至0.8％，2024年(nián)将进一步降(jiàng)至0.3％。中(zhōng)国方面，我们认为GDP将(jiāng)从去年的3％，升(shēng)至(zhì)2023年的5.7％，明(míng)年会保持在5.2％以(yǐ)上。欧元区的GDP增长则将从去(qù)年(nián)的3.5％降至2023年的0.8％，到2024年(nián)小幅反弹至(zhì)1.0％。我们(men)对日本(běn)GDP增长(zhǎng)的预期(qī)则(zé)是从(cóng)去年的(de)1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美国商品(pǐn)通胀压力已(yǐ)见顶(dǐng)，服(fú)务(wù)业通胀具韧性(xìng)，但中(zhōng)期就业料(liào)将持续修复，核心(xīn)通胀(zhàng)中枢震荡下行。预(yù)计美(měi)国经济在2023年末或2024年初进入温和衰退。

　　中(zhōng)国：在疫情和(hé)地产(chǎn)等多重约(yuē)束(shù)因素缓和、以及周期性因素(sù)作用下(xià)，经济本身就有趋势性(xìng)的内生修(xiū)复动力，并不需要太(tài)强的(de)政(zhèng)策刺激，从趋势上看无论经济增长还是企业(yè)盈利的修(xiū)复，目前都处在一(yī)个中(zhōng)周期修复趋(qū)势的开端，远没有到(dào)讨论修(xiū)复是否结束、以及修复力(lì)度最大的(de)阶段已经过去等问题。欧洲：受(shòu)益(yì)于能源价格显著回落及(jí)冬季天气较预期温和(hé)等(děng)，欧(ōu)洲(zhōu)经济(jì)已避开冬季陷(xiàn)入严重(zhòng)衰退(tuì)的最坏情况。日(rì)本(běn)：政(zhèng)策方(fāng)面，日银新总裁植(zhí)田和男维持宽松的(de)政策立场，短期调整(zhěng)货(huò)币(bì)政策区(qū)间可能性不高，但2023年内(nèi)仍(réng)有可(kě)能(néng)对曲线控制政策进行调整。

　　王昕杰：我们(men)认(rèn)为(wèi)未来一年美国有(yǒu)80％的概率进(jìn)入衰退。美国(guó)银行业的风(fēng)波提升了衰退(tuì)概率(lǜ)，劳工市(shì)场有潜在(zài)降温的(de)可能(néng)。随着劳(láo)工参与率的提高，以及新增就业的下降，未(wèi)来失业率有抬升的可能，这将会是导致美国经济名(míng)义上进(jìn)入(rù)衰退，最主(zhǔ)要的(de)推动(dòng)力。

　　由于冬(dōng)季异常温(wēn)暖，欧元(yuán)区的(de)经济表现(xiàn)好于预期。欧(ōu)元区(qū)未来12个月出现衰(shuāi)退的(de)机会为60％。该地区面临的(de)通(tōng)胀问题比美国更为持久。因此，我们预(yù)计欧洲(zhōu)央(yāng)行将再次(cì)加息50个基点，将存(cún)款利率提高(gāo)至3.5％，并在今(jīn)年余下时间保持这一水平。中国经济的强(qiáng)势复苏，是(shì)全球经济增长“混(hùn)沌(dùn)”中的“启明星(xīng)”，3月(yuè)宏(hóng)观数据进一(yī)步好(hǎo)转(zhuǎn)，增强(qiáng)了投资(zī)者对于国内(nèi)经济增长(zhǎng)复苏(sū)的信心。

　　后(hòu)续美联储加息节奏如(rú)何(hé)？

　　许(xǔ)长泰：5月(yuè)美(měi)联储已经最后一次(cì)加息了。虽(suī)然说通胀还没有回到(dào)美联储的(de)政策目标。但是3月份开始，银行出现问(wèn)题，这都是高利率环(huán)境带来(lái)冷却经济(jì)的(de)副作用(yòng)。在整体通(tōng)胀数据逐步往下(xià)走的环境之下，企业信心(xīn)也(yě)开始是越(yuè)走越弱(ruò)。美联储今(jīn)年加(jiā)息或许已(yǐ)经结束(shù)。

　　美联储可能要到了明(míng)年上半年才会认真的(de)去考虑降息。虽然说通胀(zhàng)见顶回落，但(dàn)是回(huí)落的速度(dù)不够快，而且美联(lián)储主席鲍威(wēi)尔在过(guò)去的半年12个月多次提到(dào)，他(tā)宁愿经济出(chū)现(xiàn)一个温和的经(jīng)济(jì)衰退。可(kě)见，他对于降低通胀的决心还是非常明显的，就是他宁愿牺牲经济增长一(yī)部分来抑制通胀。

　　丁晨(chén)：经过最近的(de)银行业(yè)问题，市场对美(měi)联储加息的预期发生(shēng)了较大波(bō)动。目(mù)前市场预(yù)计，5月份的加息(xī)会是最后一次，然后在第(dì)四季度开始逐(zhú)步调整利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平，以(yǐ)实现利(lì)率的正常化（即降息）。对资本市场来说(shuō)，这是(shì)个(gè)好消息(xī)，因为高(gāo)利率环境导致美元流动性下(xià)降和投资成本急剧(jù)上(shàng)升，这已(yǐ)经(jīng)在全球(qiú)资(zī)本市场上反映(yìng)出来了。不论是美(měi)国(guó)的银行业(yè)还是(shì)高(gāo)收益债券领域，都(dōu)出现了流动性和短期成本上升带来的冲击。

　　胡一(yī)帆:我们认(rèn)为美联(lián)储最近(jìn)一次加息后，进入(rù)观(guān)望态势。现在(zài)市场普遍预期从今年三季度开始(shǐ)，美国将(jiāng)进入(rù)一个技术性衰退，可能在(zài)年(nián)底会有一次减息。但是美联储(chǔ)现在论调还(hái)是比较的鹰派，至少从美联储官员的点阵图看，大部分美(měi)联储官员都认为在2024年前不会减息，与市场预期有一定(dìng)的差距。当然(rán)，我们要动态地看(kàn)问(wèn)题(tí)，应根(gēn)据未来几个月美国(guó)经济的实际情况(kuàng)去做出(chū)调整。

　　卢(lú)里：预(yù)计(jì)5月(yuè)美联储加(jiā)息后进入(rù)了观察(chá)期(qī)。短期，联储将在控通(tōng)胀及防范(fàn)金(jīn)融风险之(zhī)间争取平衡(héng)。后续如果美国(guó)金融(róng)体(tǐ)系风险继续累(lèi)积并形成进一步的风险事件，可(kě)能会推动联(lián)储更早转(zhuǎn)向(xiàng)。美国(guó)经济衰退终(zhōng)局确定(dìng)性较高，在(zài)此(cǐ)情景下(xià)，长久(jiǔ)期的(de)利率债(zhài)、高评(píng)级(jí)信(xìn)用(yòng)债会在(zài)大(dà)类资产中取得相对较好(hǎo)表现。

　　王(wáng)昕杰：目前来看(kàn)，美(měi)联储可能在下半年(nián)降息50个基点。虽(suī)然美(měi)联储结束加息周(zhōu)期及随后的(de)宽松政策(cè)可能利(lì)好股市，但(dàn)是(shì)这仅在(zài)没有衰退接踵而至时成立。多数情况下，只(zhǐ)有经济状况触底(dǐ)才(cái)会构成(chéng)股(gǔ)市(shì)反(fǎn)弹的(de)充分条(tiáo)件。与(yǔ)股票(piào)不(bù)同，政府债收益率的表现在美联储加息接近尾声(shēng)时通常(cháng)更容易预测。一(yī)直以来，10年期政府债收益率的高位几乎总是在最(zuì)后一次加息前后出现，然后在接(jiē)下来的12个月(yuè)平均下(xià)跌70个基点，原因(yīn)是增(zēng)长(zhǎng)放(fàng)缓及通胀下降压低了收益率。

　　怎么看AI带来的(de)投资机会？

　　许长泰：首先(xiān)，一(yī)季度，A股 AI相关(guān)的企业(yè)已经录得一定的上涨(zhǎng)。就如(rú)“淘金(jīn)热(rè)”的时(shí)候，做工具的(de)大(dà)概率能(néng)赚钱。工具(jù)率先(xiān)获得利好，这是比(bǐ)较自然的(de)逻辑。其(qí)次，AI会给现有的(de)公司(sī)带(dài)来(lái)哪些变化，这是我们(men)需要思考的问(wèn)题。例如广(guǎng)告公司，AI是(shì)否可(kě)以进一(yī)步提升它(tā)的投(tóu)放精准(zhǔn)度。不(bù)过，考虑到部分(fēn)国家(jiā)叫(jiào)停了Chat-GPT的使用。这里的不确定性是比(bǐ)较(jiào)高的。第三，中国有庞大的市场(chǎng)，政府积极的在推动数(shù)字化的进程，我们认为中国有非常大的潜力。

　　丁晨：大(dà)模(mó)型在(zài)训练环节和推理环(huán)节都需要消耗大量的算力，涉及到的硬件领域包括由CPU、GPU或ASIC芯(xīn)片、存储芯片构成的服务(wù)器，以及配套的交换机(jī)、光模块；自去年年底以来，产(chǎn)业链已(yǐ)经(jīng)陆(lù)续收到(dào)了上述硬件(jiàn)产品(pǐn)环节的订(dìng)单上修。

　　大(dà)模型主要涉及(jí)两类(lèi)产品，一(yī)类是公有云上部(bù)署的大模型，包(bāo)括模型(xíng)的API接口调(diào)用、模型的分布(bù)式计算部(bù)署、数据库等中间(jiān)件，主要面向to-C类的终端场景，主要基于生(shēng)成(chéng)的字段数（token）来收费；另(lìng)一(yī)类(lèi)是部署(shǔ)到私有(yǒu)云(yún)上的大模型，主要面向to-B类的终端场景(jǐng)，主要(yào)根据部署成本(běn)来(lái)收费；应用场景落地较为多元(yuán)，在搜索、文(wén)档(dàng)处(chù)理、文学艺(yì)术(shù)创作、金融、电商、企业内部(bù)管理都有非常多可以探索(suǒ)落地的(de)案例，在未来(lái)2-5年将会(huì)呈现出百(bǎi)花齐放(fàng)的格局，投资机会主要来源(yuán)于下(xià)游潜(qián)在(zài)的目(mù)标(biāo)用户群体规模较大、用户的(de)付(fù)费意愿强或者用户的使(shǐ)用时长较(jiào)长(zhǎng)的场景。

　　胡(hú)一(yī)帆：ChatGPT一定会颠覆很(hěn)多行业。与(yǔ)此同时，我们看到，中国高度重视(shì)数(shù)字经(jīng)济，尤(yóu)其是大数(shù)据、硬(yìng)科(kē)技和(hé)软(ruǎn)科技(jì)的(de)发展(zhǎn)，今(jīn)年成立了国(guó)家数据局，国务院重组科(kē)技部，三大(dà)运营(yíng)商都加大了在数据(jù)方面的投入(rù)，中国的云(yún)企(qǐ)业也发展迅速。

　　我(wǒ)们尤其看(kàn)好亚洲(zhōu)半(bàn)导体的发展。该板块目前估值处于历史低位，随着去库存(cún)的稳(wěn)步推(tuī)进，半导体板块在今后的6-10个月(yuè)会有所(suǒ)改善。拥有(yǒu)众多半导体企(qǐ)业的韩国市场则将(jiāng)是亚洲上升空间最(zuì)大的(de)市场。

　　此外，A股的精选(xuǎn)科技主题(tí)也将有不俗表现，因为很多中国(guó)的科技企(qǐ)业在后疫情(qíng)时代，会(huì)更关注利润(rùn)和现金(jīn)流，从而产生(shēng)一些可以跑赢(yíng)大盘的机会。

　　卢里：AI大模型（特别是机器学习与深度学习模(mó)型）的发展(zhǎn)将带来以下方面的投(tóu)资机(jī)会：AI芯片，AI模型的(de)训练与(yǔ)推理需要(yào)大量的算力(lì)，这(zhè)将带动AI专用(yòng)芯片的需求与(yǔ)发展(zhǎn)。云计算服务，AI模型需要(yào)庞大的数据集和计算资源进行训练(liàn)，这将推动公(gōng)共云服务商(shāng)的发展。数(shù)据服务，AI模型需(xū)要海量数据进(jìn)行训练，数据采(cǎi)集、清洗(xǐ)和标注服务将(jiāng)大有可(kě)为。AI软件与服务，在各行业内，AI模型将被广泛(fàn)应用，企业将大举采购(gòu)各类(lèi)AI软件与(yǔ)服务，如(rú)机器(qì)视觉(jué)、自然语言处理、机器(qì)人(rén)等以(yǐ)满(mǎn)足自(zì)动化的需求。

　　埃(āi)隆·马(mǎ)斯克（Elon Musk）和一群人工智能专家及业界高管(guǎn)呼吁暂(zàn)停开发比OpenAI新(xīn)发布(bù)的GPT-4更强大的系(xì)统。对此，你怎么看？

　　胡一帆(fān)：在一定程度上增加公(gōng)众对AI技术研发(fā)的知情权以及行业自(zì)律是有其必要性的。一方面，知名人士的呼吁显示出行业(yè)内对人工智能安全(quán)与可(kě)控(kòng)性的高度重(zhòng)视(shì)，这(zhè)有助于提高公(gōng)众对此的认识(shí)，同时促进相关(guān)法规与标准的出台。暂停(tíng)开发更(gèng)强大的模型有助于行业理解现有模型的风险与影响，为下一代模型的(de)管控奠定(dìng)基(jī)础。OpenAI发布(bù)的GPT-4模型已足够强(qiáng)大(dà)，需(xū)要一定(dìng)时间观(guān)察其对社会产生的影(yǐng)响(xiǎng)。但(dàn)另一方(fāng)面，依靠(kào)公众人士发起(qǐ)的自律性暂停可能(néng)难以(yǐ)有效执(zhí)行。人工智能行业内竞争激烈，暂停进一(yī)步研究难以形成(chéng)广泛(fàn)共识，领(lǐng)先机构会继续推(tuī)进研究旨在保(bǎo)持竞争(zhēng)优势(shì)。

　　丁晨(chén)：业界呼吁暂停开发更强大的(de)生(shēng)成式AI 模(mó)型，并非技术发展方向出现(xiàn)了(le)偏差，而更(gèng)多是(shì)出于(yú)对监(jiān)管缺失的担忧，因而呼吁社(shè)会思考在使用过程中产生(shēng)的法律规制风(fēng)险(xiǎn)以及(jí)科技伦理挑战。一(yī)方面，现在(zài) OpenAI 的 GPT 大(dà)模型(xíng)部署在公有云上(shàng)面，用户交互(hù)过程中的(de)数据可能涉及到(dào)用户隐私和企业机密，因此现(xiàn)在越来越多的企业(yè)客户开始转向规(guī)划(huà)私有(yǒu)部(bù)署大模型。另一方面，不法分子也更有(yǒu)机会借助生(shēng)成式 AI 提(tí)高电信诈骗的效率、研发限制性产品的效率(lǜ)等。

　　目(mù)前(qián)，中(zhōng)国监管(guǎn)层在立法(fǎ)进度上领先于海外(wài)，2023年4月兰州理工大学是一本还是二本 兰州理工大学是211吗11日，国家互(hù)联(lián)网信息办(bàn)公室(shì)正式发布《生成式人工(gōng)智能服(fú)务管理办法（征求意见稿）》，提出生(shēng)成式人(rén)工智能服务提供者应(yīng)该承担信息安(ān)全主体责任，做好(hǎo)个人信息保护、未成年人保护(hù)、内容安全管理(lǐ)等工作(zuò)，我们(men)相(xiāng)信在生成式(shì)人工(gōng)智能领域(yù)的监(jiān)管会日益(yì)完善。

　　今年剩余时间(jiān)投资策(cè)略如何调整？

　　许长泰：未来3个月就6个月(yuè)，全(quán)球(qiú)市场资(zī)产类别方面，固定收益(yì)或者(zhě)债券为(wèi)优先，低配股票(piào)。如(rú)果美国(guó)经济进入下半年(nián)，经(jīng)济增长速度持续(xù)放缓(huǎn)，衰退风险增强，那么目前美国股票的估值相对(duì)于企业(yè)盈利的预期是相对乐观了。

　　如(rú)果今(jīn)年经(jīng)济开(kāi)始放缓(huǎn)，即便美联储(chǔ)不(bù)降息 ，那么(me)10年期30年期的美国国债，它的利率还(hái)是要往下走(zǒu)，利率往下走代表这些债(zhài)券(quàn)的价格往(wǎng)上升。

　　环球市场方面：股票的部分摩(mó)根资产管理(lǐ)目前是(shì)偏向中国及广泛意义上的(de)亚洲市场(chǎng)。

　　尽管(guǎn)截至目(mù)前，标普500还是(shì)跑(pǎo)赢沪(hù)深300，但是经验(yàn)告诉我们，如(rú)果(guǒ)中国的企业(yè)盈利增长比美国快，沪深300或MSCI中国(guó)通(tōng)常能跑赢标普500。

　　债券方(fāng)面(miàn)，摩根资产管理比较青睐欧(ōu)美(měi)的政府债(zhài)券，再(zài)加(jiā)上一些投资(zī)等级的企业债。不看好高收益债(zhài)的原因在于：当经济表现越来(lái)越差的时候，一些信贷评级比较低的(de)企业债，它(tā)的信用差(chà)会拉宽，相应债券(quàn)价格承压。货(huò)币方面：看(kàn)跌美元。同时，若美元贬值，大部(bù)分(fēn)的(de)亚洲货币都(dōu)会(huì)得到(dào)支(zhī)持。商品(pǐn)：对能(néng)源(yuán)跟工业金属持相对中性态度(dù)，商品中比(bǐ)较看好黄金(jīn)。

　　丁晨：资产配置策略(lüè)现在时(shí)间节(jié)点看，大类资(zī)产相对配(pèi)置(zhì)上，我们认为(wèi)股票优于债券，优于商品。年末有降息预(yù)期的条件下，股票估值(zhí)压力会(huì)减小。商品(pǐn)受全球总需求下降和中国复苏缓慢的影(yǐng)响(xiǎng)，下半年反转的机会不大。

　　股票市场(chǎng)上，考虑年初至(zhì)今的表现，之(zhī)后可能会出现中(zhōng)国(guó)优(yōu)于欧(ōu)美(měi)股(gǔ)市的情况。尤其是(shì)香(xiāng)港市场(chǎng)，在公司业绩(jì)普遍(biàn)平稳(wěn)转好的基本(běn)面条件下，受其他因素影响的估值因素带(dài)来(lái)的(de)下跌调整幅度(dù)比较大。换句话说，目(mù)前的(de)港股表现有背离基本面的(de)情(qíng)况。

　　胡(hú)一(yī)帆：站在资产配置角度(dù)看，我们认为美国的盈利增(zēng)长(zhǎng)及通胀前(qián)景(jǐng)仍存在较大(dà)的不确定性。如果(guǒ)通(tōng)胀下降(jiàng)，股票表(biǎo)现会较出色，债(zhài)券也会受益。如果经济出现严重(zhòng)衰退，债券表现一定优(yōu)于股(gǔ)票(piào)。如果通(tōng)胀(zhàng)卷土重(zhòng)来，将出现和去(qù)年一(yī)样的股债双杀，对成(chéng)长股则尤为不利(lì)。股票市场投资(zī)策(cè)略：股票方面(miàn)，我们(men)不(bù)看好(hǎo)美(měi)股(gǔ)和成(chéng)长(zhǎng)股。我(wǒ)们的股票投资策略是分散配置。我们看好新兴市(shì)场，特别是中国。

　　债券市(shì)场投资策略：整体而(ér)言，我们认(rèn)为今年债券的(de)表现会优于股票的表现，特别是政府债(zhài)券和投资级别的债券，能够提(tí)供(gōng)不错的收益率，而且即使在经济下行(xíng)的时候(hòu)也非常具有韧性。商品市场投资策略(lüè)：我(wǒ)们同时也看好黄金和石(shí)油(yóu)价(jià)格的上(shà兰州理工大学是一本还是二本 兰州理工大学是211吗ng)涨(zhǎng)。看(kàn)好(hǎo)黄(huáng)金最主要是因为避险情绪的上升(shēng)。我们预测到(dào)2023年底，黄金(jīn)价格会(huì)达到2100美(měi)元(yuán)/盎司，2024年年3月底之前会达到2200美元/盎司。

　　我们认(rèn)为(wèi)油(yóu)价会进(jìn)一步上行，主要(yào)是由(yóu)于供给端(duān)的收缩(suō)。外汇(huì)市(shì)场投(tóu)资策略(lüè)：由(yóu)于美(měi)联储停止加息，美元的利差优势收窄，因此我(wǒ)们要(yào)为美元走软做好准备。

　　卢里：历史走势上看，衰退情景后，债券和黄金表现(xiàn)较好，成长股(gǔ)有(yǒu)阶段性行情衰退情景下(xià)，利率带来(lái)的(de)分母端制约改善，利(lì)好利率债(zhài)及高评级(jí)债券、黄金等资(zī)产类别成长(zhǎng)股受(shòu)分母端(duān)改善主导，可能(néng)有阶段性(xìng)行情；价值(zhí)股分子端承压，整(zhěng)体回(huí)落石油(yóu)等大宗(zōng)商(shāng)品由(yóu)于需求(qiú)下降，整(zhěng)体回落。

　　A股市场相对和(hé)绝对(duì)估值均处于(yú)较低位置，宏观环境有利于权益市(shì)场，风格(gé)上建议(yì)高配制造、科技，低配周(zhōu)期、金融地产，标配(pèi)消费和医(yī)药(yào)；创(chuàng)业(yè)板指的吸引力相对高于沪深300。行(xíng)业层面，电子、医药(yào)、军工(gōng)、食品饮料(liào)、建筑材料(liào)等行业机会(huì)相对较(jiào)多。

　　港(gǎng)股(gǔ)市场结(jié)构上看好(hǎo)：盈(yíng)利(lì)能力(lì)稳定、高(gāo)股息的优质央国企；契(qì)合数字中国建(jiàn)设方向(xiàng)，受益(yì)于复苏的互联网(wǎng)板(bǎn)块。我们对美股偏谨慎，仍处于衰退前期，部(bù)分资产（例如美股(gǔ)）对(duì)分子端下行的定(dìng)价不足。后续若进入利(lì)率快(kuài)速(sù)改善期(qī)，成长风格可能阶段(duàn)性跑赢价值。

　　市场交易重心(xīn)可能从(cóng)衰退转向(xiàng)复苏，美元也可能启动趋势性下行周期(qī)。

　　货币方面(miàn)：人民币汇率(lǜ)在美元反弹时点可能仍(réng)强于一篮子货币。日元可(kě)能扭转颓势，启(qǐ)动均(jūn)值回归行情。欧洲经济衰(shuāi)退预期(qī)和欧洲能源(yuán)供应短缺风(fēng)险(xiǎn)持(chí)续，欧元2023年仍然趋弱(ruò)，但在美元强势周期逆转后，欧元存(cún)在(zài)一定重新反弹(dàn)可能。

　　王昕杰：在股票(piào)方面(miàn)，我(wǒ)们(men)继续看(kàn)好亚洲(zhōu)（日本除外），并在美国和欧(ōu)洲采(cǎi)取(qǔ)防御性行业立(lì)场。看(kàn)好中国，因为(wèi)即使在2022年10月的反弹之后，目前中国市场股票估值仍然低(dī)廉，政策制(zhì)定者继续支持经济增(zēng)长，最近的银行(xíng)存(cún)款(kuǎn)准备金率下(xià)调(diào)就是明证。我们(men)对美元进一步走弱(ruò)的预(yù)期应该会支持除日本以外的亚洲市(shì)场(chǎng)表现。

　　在(zài)债券方面，我(wǒ)们增加了对高质量政府债券(quàn)的敞口，并(bìng)减少了对(duì)高收益债务的敞(chǎng)口。

　　我(wǒ)们更青睐发达市场投资级政府(fǔ)债券，较不(bù)青睐高收益债(zhài)券。这与美国的(de)衰(shuāi)退周期所体(tǐ)现出的特(tè)征(zhēng)一致(zhì)，在美国，政府债券通常(cháng)受(shòu)益于债券收益率的下降（因为市场对增长(zhǎng)放缓(huǎn)和(hé)最(zuì)终降息的定价），而公司债券收益率相对于(yú)美国(guó)政府债券的溢价因信贷(dài)质量恶化的预期而扩大。

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