4月中国宏(hóng)观(guān)数据预览(lǎn)

　　1）工业：工业生产(chǎn)及物流景气度(dù)环比有所回(huí)落(luò)，但(dàn)低基(jī)数效应(yīng)提振4月工业(yè)生产(chǎn)同比增(zēng)速从(cóng)3月的3.9％回(huí)升至8.2％左右(yòu)。

　　2）社零：预(yù)计4月社会消费品(pǐn)零售总(zǒng)额同比增速从3月的10.6％大幅上(shàng)行至19％左右，主要受去年4月低基数(shù)影响。

　　3）投资(zī)：同样受低基数提(tí)振，预计当月(yuè)总投资同(tóng)比小幅上行至(zhì)6.8％。分部门看，4月(yuè)基建投资(zī)可能高位上行至11％左右，制造业投资(zī)回升至9％，房地产(chǎn)投资降幅略有收(shōu)窄(zhǎi)至4％左(zuǒ)右。

　　4）通胀(zhàng)：食品价格持续回(huí)落但核(hé)心CPI仍有韧性，预计4月CPI小(xiǎo)幅回落至0.6％， 而受(shòu)去年高(gāo)基数及海外经济动能减弱拖累，PPI或将下行(xíng)至-3％左(zuǒ)右。

　　5）外贸：低基(jī)数下、预计(jì)4月名义出口(kǒu)增速可能录得10％、较3月(yuè)小(xiǎo)幅回落，而(ér)进口(kǒu)降幅扩(kuò)张至音乐风格pop什么意思啊，pop 音乐风格(zhì)3％，贸易顺差(chà)可能录得880亿美元(yuán)左右。出(chū)口价格指数或有所下行，但低(dī)基数(shù)及外贸需求(qiú)回(huí)暖可能支撑(chēng)出(chū)口增速维持高位。

　　6）货币财政(zhèng)：预计(jì)4月新增(zēng)贷(dài)款1.37万亿元、社融约2.1万亿(yì)。此(cǐ)外(wài)，M2预计保持较高(gāo)增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀(dāo)差可(kě)能收窄(zhǎi)。

　　核心(xīn)观点

　　4月中国(guó)宏观数据预(yù)览

　　工业：工(gōng)业生产(chǎn)及物(wù)流景气度环比有(yǒu)所回落，但低基数效应提振(zhèn)4月工(gōng)业(yè)生产同比增速(sù)从3月的3.9％回升至8.2％左右(yòu)。上游(yóu)工业开工率总(zǒng)体持稳：焦化(huà)开工(gōng)率环(huán)比上(shàng)行3个百分点、高(gāo)炉开工率环比回(huí)升2个百分点。但(dàn)4月(yuè)制造业PMI较3月下行(xíng)2.7个百分点(diǎn)至49.2％的(de)收缩区间，且4月物流(liú)指(zhǐ)数环比有所下(xià)滑(huá)、较21年同(tóng)期跌幅有所扩大：4月，整车物流(liú)指(zhǐ)数较(jiào)3月均值环比下行7％，较21年同(tóng)期降幅(fú)亦从3月的10.4％扩大至(zhì)17％；公共物(wù)流园区吞吐指数(shù)环比走弱1.1％、同比跌幅从3月的(de)27.8％扩张至28.1％。总体(tǐ)来(lái)看，工业生产景(jǐng)气度环(huán)比(bǐ)有所下行，但受去年同期低(dī)基数提振同(tóng)比有所(suǒ)上行，尤(yóu)其是汽车(chē)、电子、机(jī)械电子(zi)等(děng)受疫情影响较大的工业生产(chǎn)可能(néng)上(shàng)行较为明显。

　　社(shè)零：预计4月社会消费品零售(shòu)总额(é)同比增(zēng)速从3月的10.6％大幅上行至(zhì)19％左右，主要(yào)受去年(nián)4月(yuè)低(dī)基(jī)数影响。4月居民出行及(jí)消费(fèi)活跃度仍在(zài)高位，4月(yuè) 18 城地铁客运量较(jiào) 2021 年同期上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全国电影票房(fáng)较3月均值(zhí)环比上行21.6％，但仍低于2021年同期(qī)10.6％。此外，受(shòu)各(gè)品牌(pái)出台降价政策及车展等线下活(huó)动拉(lā)动，4 月 1-22 日乘用车零(líng)售销量较2021年(nián)同期增长 9.9％，对比(bǐ)3月全(quán)月的8.8％小幅扩张。今年五(wǔ)一假期居民此前受抑制的旅游需求得到集中释放，国内旅游出行人数及总收入均超过2021及(jí)2019年水平，人均旅游消费恢复至(zhì)2019年的85％，显示“伤疤(bā)效应”下居民消(xiāo)费(fèi)倾向尚(shàng)未修复至疫情前水平（参考2023年5月4日发表的《快评：五一假期消费数据的三个亮(liàng)点》）。

　　投资(zī)：同(tóng)样受低基数(shù)提(tí)振，预计(jì)当月(yuè)总投资同比小幅上行至6.8％。分部门看，4月基建投资(zī)可能高位上行至11％左右，制造业投资回升(shēng)至9％，房地产(chǎn)投资降幅略有收窄至4％左右(yòu)。高频数(shù)据显示4月(yuè)以(yǐ)来(lái)地产(chǎn)需求(qiú)较3月有所走(zǒu)弱，房建开工节奏也有所(suǒ)放缓(huǎn)。4月30大中城市(shì)销售(shòu)面积(jī)较(jiào)2021年(nián)同期(qī)下行32.0％，较3月的(de)21.5％大幅回落；26城二手房销(xiāo)售(shòu)面积(jī)较2021年同期上行5.4％，较3月的12％同样(yàng)下行；土地成交方(fāng)面，4月百(bǎi)城土(tǔ)地成(chéng)交面积较2022年(nián)同期同(tóng)比回落17.6％。建筑开工节奏有所(suǒ)放缓(huǎn)，玻璃库存持续下行，截至4月(yuè)28日(rì)玻璃库(kù)存较3月同期下行(xíng)24.2％，同(tóng)时水(shuǐ)泥(ní)开工率/建(jiàn)筑钢材成交量环比较3月(yuè)同期分别下行0.2个百分(fēn)点(diǎn)/5.4％。往前(qián)看(kàn)，我们将重点关(guān)注：1）地产民企拿(ná)地及在手资金情况能(néng)否回暖，地产新(xīn)开工能否(fǒu)回升；2）地产(chǎn)销售动(dòng)能能(néng)否再度上行。基建端，4月地方新增专项债净发行3351亿元(yuán)，对(duì)比3月(yuè)的4039亿(yì)元小幅下行但仍高于2022年同期的1368亿(yì)元(yuán)，可能(néng)支撑(chēng)低基数下基(jī)建投资继(jì)续(xù)上行(xíng)。

　　通(tōng)胀：食(shí)品价格持续回落但核心CPI仍有韧性(xìng)，预(yù)计4月CPI小幅(fú)回落至(zhì)0.6％， 而受(shòu)去年高基数及海外经(jīng)济动能(néng)减(jiǎn)弱拖累，PPI或将下行至(zhì)-3％左(zuǒ)右。内需环(huán)比回落(luò)拖累食品(pǐn)价格下(xià)行(xíng)：4月农产(chǎn)品批发价格200指(zhǐ)数较3月31日下行(xíng)3.9％，猪肉/玉米/小麦批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上(shàng)行(xíng)，核心CPI仍有韧(rèn)性(xìng)：义乌(wū)中国小商品(pǐn)总价格指数较3月上行0.2％，其中服装服饰类持平，箱包/鞋类价格小(xiǎo)幅分别(bié)上(shàng)升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比增速可能继续下行：一方面，2022年4月PPI同(tóng)比基数总(zǒng)体较高；另(lìng)一方面，海外(wài)经济动能继续减弱且内需仍待恢复，工业品价(jià)格同(tóng)比继续回落：受(shòu)OPEC减产(chǎn)提(tí)振，4月原油价格较3月(yuè)环比上行6.3％；中国大(dà)宗商(shāng)品价格总指数环比上行0.4％，但矿产(chǎn)及金属(shǔ)价格(gé)走弱（矿产价格指(zhǐ)数-3.6％、钢(gāng)铁(tiě)价格指(zhǐ)数-5.4％）。

　　外(wài)贸(mào)：低基数下、预计4月名义出(chū)口增速可能录得10％、较3月小幅(fú)回(huí)落(luò)，而进口降幅扩张(zhāng音乐风格pop什么意思啊，pop 音乐风格)至3％，贸(mào)易顺差可(kě)能录(lù)得880亿美元左右(yòu)。出口价格指数或(huò)有所下(xià)行，但低基(jī)数及外贸需求回(huí)暖可能(néng)支撑出口增速(sù)维持高位(wèi)：4月1-30日，华泰出(chū)口需(xū)求日度指(zhǐ)数(shù)（HDET）均值录得14.3％的(de)同比增长，比(bǐ)3月的16.6％小(xiǎo)幅回落2.3个百分点，鉴于3月（美(měi)元计(jì)）出口(kǒu)额(é)增(zēng)长(zhǎng)14.8％，4月(yuè)出口额(é)增长有望保持高速（参见(jiàn)2023年5月(yuè)4日发表的《4月出口(kǒu)或(huò)保持较高增长》）。此外，我(wǒ)国和(hé)亚太(tài)、非洲、甚至拉美的一体化产(chǎn)业链、需求链(liàn)的格局不断优化(huà)，出口增长韧性可能超预期（参见《中国出口产业(yè)链(liàn)的(de)升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月(yuè)新增(zēng)贷款1.37万(wàn)亿元、社(shè)融约2.1万亿。此外，M2预计保持较(jiào)高(gāo)增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀(dāo)差(chà)可能收(shōu)窄。预计4月新(xīn)增(zēng)人民币贷(dài)款约1.37万亿元(yuán)，一方面，企业中长期贷款(kuǎn)延续年初至今的较强势(shì)头、购房需求(qiú)回(huí)升(shēng)背景下(xià)房(fáng)贷/居民贷款(kuǎn)需求(qiú)有(yǒu)望继续企稳回升(shēng)，政策性银行金融(róng)工具(jù)继续带动基建投资(zī)和企业中(zhōng)长期贷(dài)款(kuǎn)增长，信贷周期或继(jì)续保持强势。信贷推动下(xià)，社融同比增速或(huò)上行至10.6％左右，而企(qǐ)业债(zhài)、股权及政(zhèng)府债融资较去(qù)年同期略有走弱。财政(zhèng)方面(miàn)，去年留抵退税(shuì)低(dī)基数(shù)下，财政(zhèng)收入增长有(yǒu)望回(huí)升(shēng)；财政(zhèng)支出、尤其(qí)民生和基建相关支出有望保(bǎo)持较(jiào)快(kuài)增长(zhǎng)——预计(jì)政策(cè)性银行金融(róng)工(gōng)具仍是近期(qī)准财(cái)政的主要发(fā)力渠道。

　　风险提示(shì)：消费复苏不及预期、稳地产(chǎn)政策不及预期。

　　文章来源

　　本(běn)文摘自2023年5月5日发表的《增长动能环比走弱、低基数效应凸显》

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