近日，国内上市(shì)交易的4只公募(mù)商品期货基金陆续公布了一季报。在一季度商品市(shì)场整体下跌的背(bèi)景下(xià)，4只(zhǐ)公募商品期货基金也(yě)表现不佳，仅建(jiàn)信(xìn)能源化工期货(huò)ETF利润为正。值得注意的是，国投瑞银白银期货LOF份额在报告期内增加4.30亿份，增幅近三成，备受(shòu)投资者青(qīng)睐。

　　具体来看，已实现收益和利润方(fāng)面，一季度，建(jiàn)信能源化工期(qī)货ETF已实现收益1637.71万(wàn)元，利润2491.41万(wàn)元；国投瑞银白银期货LOF已实现收益940.20万元，利润(rùn)-796.75万元；大成有色金属期货(huò)ETF已实现收益-1196.50万元(yuán)，利(lì)润-992.33万元；华夏(xià)饲料(liào)豆(dòu)粕期货ETF已(yǐ)实(shí)现收益(yì)-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益(yì)和利润有(yǒu)何(hé)区别(bié)？4只公募商(shāng)品期(qī)货基金在一季报中均提及(jí)，本(běn)期已实现收益指基(jī)金本期利(lì)息收(shōu)入(rù)、投资收益、其他收入（不含公允价值变动收益）扣除相关(guān)费(fèi)用(yòng)和信(xìn)用(yòng)减值损失后的余(yú)额，本期利润为本期已(yǐ)实现收(shōu)益加上本期公允价值变(biàn)动收益。

　　期末基金资产净值方面，截(jié)至3月底，国投瑞银白银(yín)期货LOF资(zī)产净值(zhí)超过10亿元(yuán)，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期(qī)货ETF、建信能源(yuán)化工期货ETF、大(dà)成(chéng)有色金属期货ETF资产净(jìng)值(zhí)分别为5.53亿(yì)元、4.66亿元、3.03亿(yì)元。

　　期(qī)末基金份额净值(zhí)方面，华夏(xià)饲(sì)料豆粕(pò)期货ETF以1.8032元(yuán)居首，建信能源化工期货ETF、大成有(yǒu)色(sè)金属期货ETF也(yě)超过1.5元，分别为(wèi)1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞(ruì)银白银期货LOF低于1元，仅(jǐn)为(wèi邕包含南宁六县吗 邕包含武鸣区吗)0.710元(yuán)。

　　净值(zhí)增长(zhǎng)率方面，报告期内，仅建信能源化工期货(huò)ETF实现正增长，净(jìng)值(zhí)增长(zhǎng)率为5.57％，大成有色金属期货ETF、国投瑞银(yín)白银期货(huò)LOF、华夏饲料豆粕(pò)期货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可(kě)以(yǐ)反映出投资(zī)者(zhě)的偏好。从份额变动(dòng)来看(kàn)，除(chú)华(huá)夏饲料豆粕(pò)期货ETF遭净赎回外，其他3只商品(pǐn)期货基金(jīn)均受(shòu)到净申购。截至3月(yuè)底，国投(tóu)瑞(ruì)银(yín)白(bái)银期(qī)货LOF份额较期初增(zēng)加4.30亿份至20.22亿(yì)份，增幅高(gāo)达27％；建信能源化(huà)工期货ETF份额较(jiào)期初(chū)增(zēng)加2300万份至2.94亿份，增(zēng)幅8.50％；大成(chéng)有色金属期货ETF份额较(jiào)期初增加700万份至1.95亿(yì)份，增幅(fú)3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份(fèn)额较期初减少1320万份至(zhì)3.07亿份，降幅(fú)4.13％。

　　一季度(dù)，豆粕市场整体走出下跌行情(qíng)，华夏基金认(rèn)为，主(zhǔ)要原(yuán)因(yīn)有以(yǐ)下几点(diǎn)：首先，美(měi)国硅(guī)谷银行倒闭消息在资本(běn)市场持续发酵，导致了原(yuán)油以及(jí)美豆(dòu)等大宗商品(pǐn)价格下(xià)跌，引领国内豆粕价格下挫；其(qí)次，国内现货供应相对充裕，由于加工利润邕包含南宁六县吗 邕包含武鸣区吗尚可，加之巴(bā)西大豆丰产(chǎn)上市，近几(jǐ)个月国内大豆到港量趋于(yú)增(zēng)加，同(tóng)时由于下游提货消极，油厂豆粕不(bù)断累库，部分油厂甚至出(chū)现(xiàn)胀(zhàng)库现(xiàn)象，导致豆粕(pò)现货跌幅过(guò)大；最后，需求端低(dī)迷(mí)不振，由于春节前养殖产品集中出(chū)栏，春(chūn)节后(hòu)一(yī)段时(shí)间一般是豆粕需(xū)求淡季，而今年由于生(shēng)猪价格持续下(xià)行，养殖业(yè)复(fù)产积(jī)极性不高，加(jiā)之非(fēi)洲猪(zhū)瘟疫情偶发，使得豆粕需(xū)求更是雪上加霜，油(yóu)厂豆粕(pò)成(chéng)交和(hé)提货量(liàng)处于偏低水(shuǐ)平(píng)。

　　关于报(bào)告期内基金投资(zī)策(cè)略(lüè)和(hé)运作分析，国投瑞银(yín)基(jī)金表(biǎo)示，一季(jì)度白银在初(chū)期两个(gè)月(yuè)处(chù)于(yú)振荡(dàng)调(diào)整，在(zài)三(sān)月(yuè)份又很快(kuài)反弹(dàn)至年初位置。黄金较白银(yín)表现更(gèng)为(wèi)强(qiáng)势，金银比价有所抬升。前期走(zǒu)势主要受制于(yú)白银(yín)工业(yè)属性(xìng)及美联储加息预(yù)期(qī)升(shēng)温影响，白银(yín)表现出更(gèng)高(gāo)的波动性(xìng)。后(hòu)期则主要是欧美(měi)银行业出(chū)现流动性危(wēi)机(jī)，导致避险情(qíng)绪高涨，也大幅降低了市场对(duì)于美(měi)联储(chǔ)的加息预期。

　　国投(tóu)瑞银基(jī)金认(rèn)为(wèi)，美联储(chǔ)货币(bì)政(zhèng)策调整节奏(zòu)与经(jīng)济衰(shuāi)退担(dān)忧(yōu)继(jì)续(xù)主导贵金属(shǔ)行情，同时也需关(guān)注突发(fā)地缘政(zhèng)治(zhì)、金(jīn)融体(tǐ)系的流动性风险、新兴经济(jì)体(tǐ)债务风险等黑天鹅事(shì)件的影(yǐng)响(xiǎng)。今年以来，美(měi)联储已(yǐ)连续加息两次(cì)各25BP，加息步(bù)伐明(míng)显放缓，点阵图(tú)显示(shì)美联储(chǔ)今(jīn)年或还(hái)有一次加息。随(suí)着(zhe)美国加息渐入尾声，而通(tōng)胀(zhàng)仍处于高位(wèi)，宏(hóng)观环境(jìng)对贵金属相对(duì)有利，贵(guì)金属配置价值(zhí)进一步提升。考虑到(dào)白银的高(gāo)弹性及(jí)金银比价(jià)的相对高位，建议择机积(jī)极配置(zhì)。

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