财联(lián)社(shè)6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显(xiǎn)的淡(dàn)旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季(jì)。夏(xià)天历来是(shì)啤酒企(qǐ)业的“兵家必(bì)争(zhēng)之地”，而年内(nèi)火爆的淄(zī)博烧烤一(yī)定程度上助力啤酒行(xíng)业“淡季(jì)不(bù)淡”，盛夏旺(wàng)季更是值得投资者期待。

　　从一季度(dù)业绩来看，燕(yàn)京啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)、珠江(jiāng)啤(pí)酒的同比增(zēng)速(sù)也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破(pò)百亿元。但包括百威亚太(tài)、兰州黄河和西藏发展在内的(de)外(wài)资(zī)系啤酒公司(sī)基(jī)本面仍(réng)然(rán)堪忧(yōu)，业(yè)绩(jì)下(xià)滑或亏(kuī)损，本(běn)土与外(wài)资两大阵(zhèn)营(yíng)的分化明显。

　　去年消费整体偏低迷(mí)，啤酒行业(yè)则堪称一抹亮(liàng)色。民生证券王言(yán)海5月8日发布的研报指(zhǐ)出，2022年啤酒板块(kuài)营(yíng)收稳增、归母净利润(rùn)高增；2023年伴随疫情扰动褪(tuì)去，下游场景逐(zhú)步复苏(sū)，叠(dié)加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明显(xiǎn)提速。国盛证券(quàn)符蓉(róng)预计2023年将(jiāng)是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤(pí)酒在中(zhōng)国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争霸”格(gé)局或成“一(yī)超(chāo)多强”？

　　从二(èr)级市场表(biǎo)现来看，华润(rùn)啤(pí)酒和青(qīng)岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段(duàn)低点迄今(jīn)股价累计最大(dà)涨幅(fú)分别达(dá)159%和187%，前者目前总(zǒng)市值超(chāo)1600亿(yì)港(gǎng)元，后者总市值(zhí)超1300亿元(yuán)。燕京啤(pí)酒、重(zhòng)庆啤酒和珠江啤(pí)酒股价同期累计最大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是，自2021年(nián)高点迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项工(gōng)程”后，啤酒产(chǎn)业兴起，北京的燕京、上海的力波、福(fú)建的(de)惠泉(quán)、新(xīn)疆的乌苏、兰(lán)州的黄(huáng)河(hé)、重庆(qìng)的山城、四(sì)川的蓝剑、桂林的漓泉、河(hé)南(nán)的金星、陕(shǎn)西(xī)的汉斯(sī)等，几乎每座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃(chī)小鱼”的阶段后，2016年，中国啤(pí)酒市场五强(qiáng曹冲称象的故事说明了什么科学道理，曹冲称象这个故事告诉我们什么道理)争(zhēng)霸，华润啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威英博、嘉(jiā)士伯、燕京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)的市场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布(bù)的研报罗列五大(dà)巨头的具(jù)体市场份额，华润啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤酒、百威亚太(tài)（百威英(yīng)博子公司(sī)）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占(zhàn)率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙(sūn)山(shān)山(shān)指出，我(wǒ)国啤酒行(xíng)业CR1市占率属于中等水平，市(shì)场集中度仍有提升空间，待CR1市占率(lǜ)提升后头部企(qǐ)业将有望进一步(bù)提升(shēng)盈利水(shuǐ)平。分(fēn)析人(rén)士指(zhǐ)出，如(rú)果“大鱼吃大鱼(yú)”的市场趋势(shì)不变，经(jīng)过一段时(shí)间(jiān)的此消彼长(zhǎng)，持续多(duō)年(nián)的(de)“五强争霸”格局(jú)，将演变为“一(yī)超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营(yíng)。

　　值得注意的(de)是，这几(jǐ)年(nián)，外资啤酒在中(zhōng)国市(shì)场颓势明显(xiǎn)，百威英博(bó)销量下(xià)滑，一(yī)手(shǒu)扶(fú)持的嫡(dí)系珠(zhū)江(jiāng)啤酒曹冲称象的故事说明了什么科学道理，曹冲称象这个故事告诉我们什么道理2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的营业利润(rùn)增长将低于去年的水平，研报指(zhǐ)出重庆啤(pí)酒(jiǔ)为嘉士(shì)伯在(zài)华(huá)运营啤酒资产唯一平(píng)台，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以(yǐ)及嘉(jiā)士伯啤酒在中国多个地区的(de)销(xiāo)售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据(jù)高(gāo)端如同坐拥(yōng)印钞机？

　　分析人士指出，这几(jǐ)年啤酒行业的业绩增长，多亏了(le)高端化。此前多(duō)年，高(gāo)端啤酒市场主(zhǔ)要由(yóu)外资(zī)啤(pí)酒百威英博、嘉士伯(bó)、喜(xǐ)力等品(pǐn)牌牢牢掌控。近年来，本土(tǔ)啤(pí)酒开始发力(lì)。以销量最大的华润雪花啤酒为例(lì)，早年(nián)畅销大江南北的大绿棒(bàng)子，现(xiàn)在已(yǐ)经(jīng)很难见到了，各种(zhǒng)纯生(shēng)、原浆、精(jīng)酿、鲜(xiān)啤大行其道(dào)。

　　孙山山(shān)指出(chū)，啤酒(jiǔ)行业处于产业链中游，对上游成本敏感，大(dà)麦(mài)、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞(léng)纸为(wèi)影响(xiǎng)啤(pí)酒成本主(zhǔ)要材料(liào)；下游终端(duān)议(yì)价(jià)能力较(jiào)强，进入存量竞争时代(dài)后，企业为(wèi)向(xiàng)高(gāo)端化(huà)转型(xíng)已(yǐ)多次(cì)实施(shī)提价举(jǔ)措(cuò)。符蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等(děng)现饮消费场景恢复将加速各(gè)啤酒龙头产品结构优(yōu)化、加(jiā)速(sù)高(gāo)端化进(jìn)程，2023年吨价提升幅度或不弱于(yú)成本催生普遍提(tí)价(jià)的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有(yǒu)发(fā)生(shēng)。啤酒提价(jià)涨幅、频次、企业参(cān)与数量(liàng)高(gāo)增，提价区域(yù)由部分(fēn)到全国(guó)。仅在2022年(nián)，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等(děng)主(zhǔ)流厂(chǎng)商纷纷提价，中高(gāo)低档均有所涉及。勇闯天涯出厂(chǎng)价提(tí)升0.5元左(zuǒ)右(yòu)，崂山啤(pí)酒(jiǔ)零售价(jià)从3-4元(yuán)提升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国啤(pí)酒(jiǔ)市场的(de)产品价格(gé)稳定在3-5元区间，如今，已经整(zhěng)体进(jìn)入了6-8元价格带。甚(shèn)至，巨头们纷纷推出千元啤酒(jiǔ)，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒的(de)“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为(wèi)了继续突破价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档(dàng)高(gāo)端齐(qí)发(fā)力 高端化势能(néng)锐不可挡

　　华鑫证(zhèng)券指出(chū)，在百元(yuán)级产品上(shàng)，青(qīng)岛啤酒率先在2020年率先推出“百(bǎi)年之旅(lǚ)”，售价388元，并在(zài)2022年推(tuī)出价值(zhí)1399元的“一世(shì)传奇”；超(chāo)高端产品方面，青(qīng)岛啤酒布局丰(fēng)富(fù)，产(chǎn)品价位最高，均价约(yuē)29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会振4月29日(rì)发布的(de)研报指出，青岛(dǎo)啤酒中档(dàng)高端齐发力，高端化势能(néng)锐不可(kě)当。产品(pǐn)端方面(miàn)，公司在(zài)坚持纯生系及经典(diǎn)系(xì)“1+1”品牌战略基础上，进一(yī)步提(tí)升中档崂山品牌占(zhàn)比，并(bìng)借助桶啤、白啤等(děng)高端(duān)产品放量，带动整(zhěng)体(tǐ)产品结(jié)构持续(xù)升级。随着(zhe)23年(nián)现饮场景全面复苏叠加去(qù)年Q2以来低基数效应，预计公司全年业绩将维持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼(yì) 但目前(qián)主要销(xiāo)量(liàng)来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒曹冲称象的故事说明了什么科学道理，曹冲称象这个故事告诉我们什么道理(jiǔ)收购喜(xǐ)力中(zhōng)国(guó)正式完成交割。1863年创立于(yú)荷兰的(de)喜力，旗下拥有上百家(jiā)酒厂，连续多年跻身世(shì)界500强(qiáng)榜单。而收(shōu)购方华润啤酒(jiǔ)，满(mǎn)打满算也才30岁，借此拓展(zhǎn)高端市场。华(huá)鑫证券指出，华润啤酒高端及超高端产品仅占其收入占比17%，而经(jīng)济(jì)型（5元以下）产品收入占比达47%，表明目(mù)前市场更加(jiā)认可(kě)、熟悉其经济型产品如勇(yǒng)闯天涯等，但对其高端(duān)产品认(rèn)知度或接受度相对偏(piān)低。公司提(tí)价空(kōng)间较大，高(gāo)端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持(chí)续开拓市场

　　作为曾经国产啤(pí)酒行业(yè)的老大哥(gē)，燕京啤(pí)酒近几年风光不在。不(bù)仅销售范(fàn)围收缩(suō)不少，被雪花和青(qīng)岛啤酒(jiǔ)甩开(kāi)不说(shuō)，2020年的营业额甚至被重庆啤酒(jiǔ)反超。但燕京啤酒去年业绩爆(bào)发，营业收入(rù)增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利润3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今年一(yī)季度延(yán)续高增，净利同比增长近74倍(bèi)。

　　分析人士认为(wèi)，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成功营销，以(yǐ)及(jí)旗(qí)下燕京酒號社区小酒馆这种(zhǒng)新零售业态的落地生根。中邮证券分析(xī)师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道(dào)反馈，U8一季度销(xiāo)量同增约50%，公司借助U8势(shì)能持(chí)续开拓市场，推动整体(tǐ)销(xiāo)量(liàng)同(tóng)增13%至96.31万(wàn)千升，同时带(dài)动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食(shí)品点评(píng)称(chēng)，改(gǎi)革红利释放正处(chù)起步阶段，旺季动销加速(sù)、成(chéng)本优化(huà)之下，公司业绩弹性将进一步加速(sù)。

　　此外，分析人(rén)士指出，精(jīng)酿啤酒(jiǔ)目前属(shǔ)于蓝海市场，拥有巨(jù)大发展(zhǎn)潜力及(jí)空间，且目前行业(yè)格局未(wèi)定，企(qǐ)业(yè)拥有弯道超车机会；基于精酿(niàng)啤酒多元风味发展(zhǎn)趋势，产品(pǐn)风(fēng)味及应用场景布(bù)局多元化企业，将更加能够(gòu)顺(shùn)应精酿(niàng)市场(chǎng)发展趋势，拥有长期可持续发(fā)展潜力(lì)，并有望成为行业新引(yǐn)领(lǐng)者。

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