昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年(nián)度(dù)股东大会召(zhào)开。

　　昨晚(wǎn)10点怎敢误佳人的前一句是什么意思，两袖清风怎敢误佳人下一句怎么接15分开始，今年8月30日将满93岁(suì)的(de)巴菲特和老(lǎo)搭档(dàng)、已经99岁的芒格出席伯克希尔(ěr)哈撒韦年度(dù)股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本次(cì)大会召开时的宏观背景颇不(bù)平静：美国银(yín)行(xíng)业动(dòng)荡不安(ān)，债务上限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于衰退的危(wēi)险边缘，地缘政(zhèng)治冲突持续升温，人(rén)工智能正(zhèng)带来重大的机(jī)遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈(hā)先知(zhī)”对大(dà)变革时代的(de)点评和投资(zī)智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)发布一季度(dù)财报显(xiǎn)示，第一季度(dù)净利润355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美(měi)元，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第一季度投资和(hé)衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲(fēi)特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒闭(bì)的硅谷银行“将(jiāng)带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管机构必(bì)须做出赔(péi)偿所有储户的决定，因为不这样做(zuò)可能会(huì)损害(hài)全球金融(róng)体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的(de)，”巴菲特在回(huí)答一个问题时说，如果储户得不(bù)到补偿，它(tā)给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认(rèn)为，中美(měi)关系紧(jǐn)张对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的(de)。我们应该做的就是和中国(guó)和睦相(xiāng)处。美(měi)国应(yīng)该与中国大量开展自由贸(mào)易。”巴菲(fēi)特(tè)说，中美会有竞争(zhēng)，但一直都需要判断(duàn)，如(rú)果没有对(duì)方回应，事情能有多大进步。两国都会(huì)有竞争力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去(qù)几个月的波(bō)动可能是二战以(yǐ)来(lái)最厉(lì)害的(de)一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们(men)大部分的(de)事(shì)业，在今年报(bào)告的营收都会比去年较低，这都是(shì)因(yīn)为(wèi)过去(qù)6个月经济的不景气造(zào)成(chéng)的(de)。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个月公司都经历了很(hěn)多的(de)波动，这可能是二战以(yǐ)来最厉(lì)害的一次，二战的时(shí)候我们(men)没有办法获得商品、货物，但是这一次(cì)的波动来自于另外(wài)一个地方，他们(men)可能在过去的6个月中出现了存货(huò)过(guò)多(duō)的情况，这(zhè)不是说好像失(shī)业(yè)率(lǜ)、就业率的情况造成(chéng)的，但是现在的经(jīng)济环境在这(zhè)六个(gè)月已经非常不一样了(le)，而我们很多(duō)的经理人(rén)对于这(zhè)种情况感觉到(dào)比较惊讶，存货怎么会(huì)一下子那么多卖不出去。现在我们(men)才(cái)慢(màn)慢地让销售情况有(yǒu)所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季度(dù)净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特说，他(tā)在第一(yī)季度(dù)是股票的(de)净(jìng)卖(mài)家。财(cái)报显示(shì)，伯克希尔出售了(le)价值132亿美元的股票(piào)，仅买入了(le)28亿美元(yuán)。净卖(mài)出104亿(yì)美元(yuán)股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出(chū)，巴菲特和他(tā)的长期(qī)得力助手查理·芒格认为，当期的(de)估值没有吸引力(lì)。自今年年初以(yǐ)来(lái)，该公司的现金储(chǔ)备增加了20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最高水平(píng)。

　　芒(máng)格(gé)上个月表示(shì)，随着美(měi)联储加息和经济放缓，投资(zī)者应(yīng)该降低对股市回报(bào)的(de)预(yù)期。

　　巴菲特对(duì)自(zì)己的企业做出了悲观的预测(cè)：好日子可(kě)能已经(jīng)结束。这位亿万富(fù)翁(wēng)投(tóu)资者预计，随(suí)着经济低迷(mí)放(fàng)缓，伯(bó)克(kè)希尔哈(hā)撒(sā)韦公司大部分业务的(de)收(shōu)益今年将下降。因为在过去6个月左右(yòu)的时(shí)间(jiān)里，美国经济的(de)“令(lìng)人难以(yǐ)置信的增长时期”已经接近尾声。伯克(kè)希尔经常被视为经济健康状(zhuàng)况(kuàng)的代表(biǎo)，因为其(qí)业务范围广泛，从(cóng)铁路到电力公(gōng)用(yòng)事业和零(líng)售(shòu)。巴菲特曾表示(shì)，伯克希尔哈(hā)撒韦公(gōng)司(sī)的成功(gōng)归(guī)功于过去几十(shí)年美(měi)国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特(tè)强调：接班(bān)人是(shì)阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一定会继承(chéng)我(wǒ)的工作，但他(tā)还会与贾(jiǎ)恩一起协商(shāng)，做最后的决策。公司传承在执行上并(bìng)不是这么简单，管(guǎn)理伯克希尔(ěr)可能不仅需要现在(zài)的(de)这五个下一代(dài)领导人，而(ér)是更(gèng)多有能力的人(rén)。如果他们不能处理得当的(de)话，他就不会将伯克希尔(ěr)交给他们。他还补(bǔ)充，每一个公(gōng)司的(de)情况都不一样。

　　芒(máng)格则表示，现在(zài)伯(bó)克希尔内部(bù)都很(hěn)支持阿贝尔(ěr)等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提(tí)问：美联储现有的资产负(fù)债(zhài)表规模是(shì)否(fǒu)令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不担(dān)心美联储，支持美联储压低通胀率的使命，他也不担心(xīn)美(měi)联储的资产负(fù)债表，尽管打趣称“那是一个很大的(de)数字，而我喜欢看这(zhè)些(xiē)大数字(zì)”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联(lián)储资产负债表从8000亿美元(yuán)增至(zhì)2.2万亿美元，就让(ràng)他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他(tā)反对(duì)疯(fēng)狂(kuáng)印钱令(lìng)通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚结束时美国所(suǒ)经历(lì)的那样。对此芒格也持相(xiāng)同观(guān)点，称如果靠不断印钱来(lái)解(jiě)决短(duǎn)期问题将会有负面(miàn)的后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美(měi)国没有其他(tā)地(dì)方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多石油储(chǔ)备。不过页(yè)岩油井的衰败也很(hěn)快，开(kāi)井第一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜(xǐ)欢西方石油的管(guǎn)理层，对他(tā)们也很熟(shú)悉(xī)。西方石(shí)油做了很(hěn)多好的事(shì)情，建了很多新(xīn)井还能(néng)盈利(lì)。伯克希尔并不会购买(mǎi)西(xī)方石油的控(kòng)股权，管理层已经很棒(bàng)了。未来(lái)不确定是(shì)否会继续购买更多石油(yóu)公司(sī)的股票，但对现(xiàn)在持股量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元(yuán)的储备货币地位

　　有投(tóu)资者(zhě)提问：美国(guó)大批(pī)发债，美联储让债务货(huò)币化，中(zhōng)国巴西沙特等都在与美元脱钩(gōu)，在这种环境下，美(měi)元的货币储备地位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取(qǔ)代美元储(chǔ)备(bèi)货币(bì)地位的(de)候选币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人(rén)比美联储主席鲍威尔(ěr)更了解形势，但他无法控制财(cái)政政策(cè)。谁都(dōu)不知道，一种纸币能坚持(chí)用多久才会失控，尤(yóu)其是在这种货币是全球(qiú)储备货(huò)币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很(hěn)容易，但应该非(fēi)常小(xiǎo)心。如果货币太多，一旦把通胀的精(jīng)灵从瓶子里放出(chū)来，就(jiù)很难恢复，人们会对货币失(shī)去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预测会有什(shén)么结果，反正不(bù)会是好结果。现(xiàn)在（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通(tōng)过印钞赢得选(xuǎn)票会适得(dé)其反。芒(máng)格在提(tí)到日本的货(huò)币政策(cè)和财政政策(cè)时说(shuō)，日本(běn)用日元做了些(xiē)奇怪的(de)事(shì)。对于日本实施的经济(jì)政策，日本人应该接受(shòu)并作出应(yīng)对。巴菲(fēi)特补充说，如果日(rì)元是(shì)储备(bèi)货币，那些(xiē)事不可能发生。巴菲特说，他佩(pèi)服日本，日(rì)本有一个更有(yǒu)凝聚力的社会(huì)，但美(měi)国不应该效仿(fǎng)日本。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研(yán)究启动(dòng)第二批中(zhōng)央冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在供大于需的(de)市场格局下，我国生猪价格整体偏弱(ruò)运行，期间最高仅(jǐn)涨(zhǎng)至16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节(jié)过后(hòu)的(de)猪价走(zǒu)势，记者查询上甲数据梳理发现，2月(yuè)中旬至3月初期(qī)间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后再(zài)次振荡下跌(diē)，直至4月17日(rì)跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出(chū)现小(xiǎo)幅反弹至(zhì)4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在(zài)五一假期(qī)前又略有回落。

　　在近期生猪价(jià)格低位运(yùn)行的(de)情况下，国(guó)家发改(gǎi)委(wěi)于5月5日下午发(fā)布最新研究(jiū)收储(chǔ)的公(gōng)告称，据国家发(fā)展改革委(wěi)监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于(yú)过(guò)度下跌二级预警区间。根(gēn)据《完善政府猪肉储备调节机制 做好(hǎo)猪肉市场保(bǎo)供稳价(jià)工(gōng)作预案》规定(dìng)，国家发改(gǎi)委(wěi)会同(tóng)有关部门研究适时启动年内(nèi)第二批(pī)中央冻猪(zhū)肉储备(bèi)收(shōu)储工(gōng)作，推动(dòng)生猪价格尽快回(huí)归合(hé)理区间。

　　在国家发(fā)改委发声后，生猪期货市场(chǎng)预期走强，应声上涨。截至5月5日下(xià)午(wǔ)收盘，生猪期货主(zhǔ)力合(hé)约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪(zhū)现货(huò)市场整体延续振荡下跌走势，价格无(wú)太大(dà)起色。徽商期货生猪分(fēn)析师尉(wèi)秀接受期(qī)货日(rì)报记者采访(fǎng)时表(biǎo)示，4月来生猪(zhū)现货价格呈先跌后涨再跌的(de)振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬(xún)，因需(xū)求缺乏明(míng)显利好，叠加散户逢高出(chū)栏心(xīn)态增强，利空生猪价格，猪价振荡回(huí)落并在4月17日逼近春(chūn)节后低点(diǎn)（1月31日(rì)13.95元(yuán)/公斤）；随后进(jìn)入4月中下(xià)旬后(hòu)，在相对(duì)较低的(de)猪价(jià)下(xià)，市场(chǎng)心态(tài)开始(shǐ)转变，养殖端低价惜(xī)售情绪强(qiáng)、二育询盘增(zēng)加，支撑(chēng)价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相(xiāng)对(duì)优势也刺激贸易(yì)商(shāng)从进口肉采(cǎi)购转向(xiàng)对国内(nèi)冻(dòng)品猪肉采购(gòu)，支撑屠(tú)宰企(qǐ)业分割入库意(yì)愿(yuàn)加大，再叠加月底逢五(wǔ)一假期备货，猪肉终端需求有(yǒu)所好(hǎo)转，猪价(jià)升至4月(yuè)25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)；而(ér)此后(hòu)，较高(gāo)的成本导致生猪二育(yù)入场(chǎng)转为谨(jǐn)慎，屠企分割比(bǐ)例也有开收敛，叠加月末部分集团企业有提(tí)前出栏迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔(mó)咒(zhòu)’下，月末价格再(zài)次回(huí)落(luò)，截至4月28日猪(zhū)价跌(diē)至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五(wǔ)一(yī)小(xiǎo)长假期间，虽有节假日提(tí)振(zhèn)，但(dàn)生猪现(xiàn)货(huò)价格(gé)平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱态势。申银(yín)万(wàn)国期(qī)货农产品高级分析(xī)师徐(xú)盛告(gào)诉记者，目前生猪处于需(xū)求淡季，同时五一节前各养(yǎng)殖类上市公司公(gōng)布一(yī)季(jì)报显示(shì)其(qí)经营数据纷纷亏(kuī)损(sǔn)，若猪价长(zhǎng)期维(wéi)持(chí)低迷，养殖企业超预期去产(chǎn)能将对行业的(de)发展不利，容(róng)易(yì)导(dǎo)致猪(zhū)价的大起大落。在这(zhè)个节(jié)点，国家发改委宣布收储(chǔ)，可以看出国家对生猪养殖行业健(jiàn)康发展的(de)重视与呵护(hù)，有助于提振市(shì)场信心(xīn)。

　　“在猪肉收(shōu)储信(xìn)号释放下，本周五生猪期(qī)货盘面随(suí)即作出反(fǎn)应(yīng)走多(duō)。从收储本(běn)身(shēn)看，不会(huì)带来(lái)实质性生猪需求的(de)增长。不过(guò)，倘(tǎng)若收储调控长期密(mì)集执行，叠加(jiā)二育等利多因素(sù)共振，或会给(gěi)市(shì)场带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀告(gào)诉记(jì)者，因生猪终(zhōng)端(duān)需求缺乏实质性利(lì)好(hǎo)，短(duǎn)期内猪(zhū)价或延续(xù)低位区间(jiān)振荡走势(shì)。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量均有(yǒu)不(bù)同程度(dù)的提(tí)升，但也非猪(zhū)肉季节(jié)性(xìng)消费旺(wàng)季(jì)。

　　从供(gōng)给端(duān)看，据国(guó)家统计局(jú)最新数据，截至今年一(yī)季度，全(quán)国生猪出栏(lán)1.99亿(yì)头，同(tóng)比(bǐ)增长1.7％，出栏量(liàng)处于近(jìn)五年同期(qī)高(gāo)位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今年一季度(dù)生(shēng)猪存栏环(huán)比(bǐ)出现下跌，但同比依旧(jiù)增长，并处于近9年同(tóng)期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产能(néng)变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国(guó)内能(néng)繁母猪存栏(lán)已连续三个月下降(jiàng)，但下降(jiàng)幅度(dù)相当有限，累(lèi)计下降(jiàng)1.97％。其中(zhōng)3月全国(guó)能(néng)繁(fán)母猪存栏量(liàng)为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依(yī)然高于4100万(wàn)头(tóu)的(de)正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始下(xià)滑(huá)，已(yǐ)经连续5个(gè)月下滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同(tóng)期增加2.96％。“从不(bù)同口径的统计(jì)数(shù)据可以看出，生猪产能(néng)有继(jì)续(xù)回调走势，但截(jié)至(zhì)3月降幅均(jūn)有(yǒu)限。综合来看(kàn)，当(dāng)下产能基础依旧稳(wěn)固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动周(zhōu)期上行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再(zài)次(cì)阶段性(xìng)走低，二育补栏或会再次(cì)进(jìn)场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏(zòu)切(qiè)换(huàn)加(jiā)快，需关注(zhù)进出场节奏对猪价的带动(dòng)。此外(wài)受冬季猪病等影响，今年2-3月(yuè)有比(bǐ)较明(míng)显的(de)小体重猪急抛，出栏量的提(tí)前(qián)透(tòu)支将在6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许在5月份(fèn)有(yǒu)体现。总的来看，5月猪价价(jià)格(gé)重(zhòng)心或高于4月，建(jiàn)议继续(xù)重点关注二次育肥、冻品入(rù)库(kù)及收储(chǔ)带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方(fāng)正中(zhōng)期(qī)饲料(liào)养(yǎng)殖板块研究(jiū)员宋从(cóng)志(zhì)认为(wèi)，短期来看(kàn)，当前生猪整体(tǐ)屠宰量仍维(wéi)持高位，并高于去年同期(qī)水平(píng)，出栏(lán)体重虽有连续回落，但绝(jué)对(duì)体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在(zài)释放之中，二育增加导致大(dà)猪仍(réng)有阶段性出栏压力(lì)。尤其去(qù)年6月(yuè)份以来能繁母(mǔ)猪环(huán)比增加带来的生(shēng)猪出(chū)栏在(zài)5月份可能继续保持惯(guàn)性增涨(zhǎng)。但今年二季度开(kāi)始(shǐ)生猪市(shì)场将(jiāng)逐步过(guò)度至季节性旺季，因此生猪近端现货(huò)价格大概率已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示，下(xià)半年是(shì)生(shēng)猪需求(qiú)的旺(wàng)季(jì)，叠加(jiā)能繁(fán)母猪的调减(jiǎn)在下半(bàn)年会有一定程度的体现，价格(gé)重心或高于上(shàng)半年，2023年全年猪价的高点(diǎn)有望在下(xià)半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压(yā)力最(zuì)大(dà)的(de)时(shí)间点有(yǒu)望逐(zhú)步(bù)过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏(lán)的损失以(yǐ)及(jí)猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间有限并有望反弹。但考(kǎo)虑(lǜ)到2022下半年生猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪总体供(gōng)应有望(wàng)逐步增加，全年猪价重心仍将低(dī)于2022年，交(jiāo)易节(jié)奏(zòu)的(de)把握(wò)将(jiāng)更为(wèi)关键。”徐盛(shèng)建议，长期(qī)投资者(zhě)可以(yǐ)在养(yǎng)猪(zhū)成本(běn)一带逐步择机入场买入生(shēng)猪2307合约，另(lìng)外等反弹后逢(féng)高空2309合(hé)约怎敢误佳人的前一句是什么意思，两袖清风怎敢误佳人下一句怎么接。

　　宋从(cóng)志表示，当(dāng)前(qián)生(shēng)猪期(qī)货(huò)2305合(hé)约期现已(yǐ)在(zài)逐步(bù)回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价目前(qián)整体估(gū)值不(bù)高，后续在(zài)收储(chǔ)加持(chí)下，期价存在(zài)继续往上修复(fù)的空间。建(jiàn)议投资者(zhě)在(zài)交易(yì)上(shàng)可(kě)从单边转为观望，边际上警(jǐng)惕(tì)饲料养殖(zhí)板块集(jí)体(tǐ)估值下(xià)移(yí)带(dài)来的(de)系统(tǒng)性风险。

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