财联社5月(yuè)8日讯（记者(zhě) 闫军）铁树开花了！不仅仅(jǐn)是(shì)中国平安在4月27日迎来(lái)时隔8年的涨停，就在(zài)5月8日，中信银行、中国银行(xíng)也迎(yíng)来(lái)涨停，而上一次涨停分别是(shì)13年(nián)前(qián)、7年(nián)前，邮储银行更是盘中(zhōng)刷新历史(shǐ)最高。

　　有市场观点(diǎn)将大(dà)涨归因为(wèi)两份(fèn)会议(yì)通知。

　　一是，5月11日“发现央(yāng)企投资价值促(cù)进央企估值回归”业务交流会暨国新央企(qǐ)股东回报ETF宣介(jiè)会即(jí)将举办(bàn)；另外一份则是沪市(shì)金融(róng)业主题座(zuò)谈会，其(qí)中“在(zài)服务中(zhōng)国式现代化(huà)中(zhōng)促进(jìn)金(jīn)融业估值提升和高质量发(fā)展(zhǎn)”成为重要议(yì)题。

　　中特估(gū)成为了市场较(jiào)长一段(duàn)时期(qī)的热门词，尽管披上了主题、政策等色(sè)彩(cǎi)，底层(céng)逻辑是正实数包括0吗包括负数吗，正实数包括零吗过(guò)去的A股市(shì)场对部分传(chuán)统行业国央(yāng)企的严重低配和(hé)低估。说到A股的低估值(zhí)、高分红，银行为首的(de)大金融板块(kuài)首当其冲。上述5.11会议是为此(cǐ)前(qián)获批的央企股东回报ETF发行预热(rè)，会议作用(yòng)显然被(bèi)放(fàng)大。

　　事实(shí)上，不(bù)仅是(shì)两份会议通知的推波助澜，“小(xiǎo)作文”又(yòu)来添油加醋。一则无头无(wú)尾的所谓指导意见，要求“国企(qǐ)要做到1倍PB以上”，捕(bǔ)风捉影，却获得极大的传播。

　　低估值、高股(gǔ)息，在(zài)经济温(wēn)和复苏预期之下(xià)，中特(tè)估银行概念获(huò)得资金的青睐(lài)。有(yǒu)了多重消息的(de)加持(chí)，暴涨顺理(lǐ)成章。

　　根据以往经验，大金融板块走(zǒu)强往(wǎng)往预(yù)示着(zhe)行情(qíng)的(de)结束，这一次历史是否会重(zhòng)演呢？多位受访人士指出，这种单一衡(héng)量逻(luó)辑(jí)可能不再(zài)奏效，当前市场，银行板块是作为(wèi)“国资(zī)含量(liàng)”比(bǐ)较高的板块行进，从去年底开始(shǐ)监管开始提出(chū)中(zhōng)特估后有比(bǐ)较(jiào)不错的表现，中特估有望持续(xù)为投资者带来除稳定股息收益外的收益。

　　银(yín)行为首的大金(jīn)融爆(bào)发

　　5月8日，银行满屏(píng)大涨，中(zhōng)国银(yín)行、中信银行、西安(ān)银行涨停，农业银行、民生银行、工(gōng)商银行、浙商银行大涨(zhǎng)超过6％，42只银行股超(chāo)过9成涨幅超过2％。有(yǒu)网友感慨：“你(nǐ)以为的大(dà)牛市is back，其实(shí)大牛市is bank。”从指(zhǐ)数(shù)维(wéi)度来看，银行板块大涨(zhǎng)早(zǎo)已启动，银(yín)行指数(shù)（中信(xìn)）近(jìn)5个交易(yì)日(rì)涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行板(bǎn)块，券商股(gǔ)也(yě)持续爆发，券(quàn)商(shāng)指数收(shōu)盘涨幅(fú)超过2％。其中(zhōng)，中国银河(hé)领涨，盘中一度涨停，近(jìn)5个工作(zuò)日(rì)涨幅达到35.82％。

　　从银(yín)行(xíng)板块ETF涨势正实数包括0吗包括负数吗，正实数包括零吗来看，场内10只中证银行ETF涨(zhǎng)幅明显，比如，天弘中证银行ETF、富国中证(zhèng)800银(yín)行ETF、南(nán)方(fāng)中(zhōng)证ETF、华夏中证(zhèng)ETF、华宝中证(zhèng)ETF等多(duō)只基金(jīn)涨幅超过4％，从资金流动来看(kàn)，以规模(mó)最大的华宝中证银行ETF为(wèi)例，不(bù)仅当日收(shōu)盘价(jià)创一年新高，全天成交量(liàng)飙升超(chāo)过14亿元，刷新近(jìn)两年来的最高。

　　对于银行股(gǔ)的大涨，市场早有预期。睿(ruì)郡资产合伙人董承非在5月7日表示(shì)，在经济(jì)复苏不(bù)强(qiáng)劲(jìn)情况(kuàng)下(xià)，原来看不起的那些低(dī)增速的(de)企业，现在(zài)反(fǎn)而显得难(nán)能(néng)可(kě)贵，因此被忽略高(gāo)分红、深度价(jià)值的企业反而受到追捧。

　　博(bó)时基金(jīn)权益投资一(yī)部基金经(jīng)理吴鹏也表示，银行股这波快速上涨，是其在估值极度低水(shuǐ)平、股息率具备一定(dìng)吸引力、持(chí)仓极度低配、基本面预期极度悲(bēi)观(guān)等背景下，配合(hé)当前经济弱复苏整体(tǐ)回报率预期下行、中特估政策背(bèi)景下(xià)的估(gū)值修复。

　　涨幅与成交量齐升(shēng)，背后仍是(shì)中(zhōng)特(tè)估逻辑

　　经(jīng)过漫长的季节，银行(xíng)股等来了久(jiǔ)违的上涨，截(jié)至(zhì)5月8日，自(zì)今年4月以来全市(shì)场(chǎng)42家上(shàng)市银(yín)行中，有17家涨幅超过10％，其中(zhōng)，中(zhōng)信银行涨(zhǎng)幅近40％，中国(guó)银行(xíng)涨幅超(chāo)过(guò)32％，民生、邮储、农行、交行、西安等5家(jiā)银(yín)行(xíng)涨幅(fú)超过20％。

　　资(zī)金的流入量同样可观，5月(yuè)8日，银行(xíng)ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘价创一年(nián)新(xīn)高(gāo)，全天成交量飙(biāo)升超(chāo)过14亿(yì)元，也刷(shuā)新近两年来(lái)的(de)最高。中(zhōng)国银行龙虎榜数据显示，近三(sān)日沪股通(tōng)累计买入5.65亿(yì)元并卖出10.74亿(yì)元，4家机构累计买入(rù)11.37亿元。

　　银行股的(de)大涨，正(zhèng)如吴鹏所言，估值极度低水(shuǐ)平、股(gǔ)息率具备一定吸引力、持仓极(jí)度低配、基本面(miàn)预(yù)期极度悲(bēi)观都(dōu)是银行股上涨的逻辑所在。

　　具(jù)体而言，在估值上(shàng)，截正实数包括0吗包括负数吗，正实数包括零吗至目前(qián)，42家(jiā)A股银行的平均市净(jìng)率为0.6倍左右。除(chú)了宁波银行和招商银行，其余银行均(jūn)处于(yú)“破净”状态。在这一轮估值修复中(zhōng)，有(yǒu)市场人士指(zhǐ)出，中字头银行目标价估值最保守看到0.6，相当于2020年疫情(qíng)前的估值位置，当前(qián)板块交易热度之下目(mù)标价抬升(shēng)至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质量(liàng)、让利实体经济容(róng)忍度提升。

　　稳定的高分红和高股息是银行股相对于其他主题板块更(gèng)强的优势，据财通证券(quàn)研报，国有大行近五年分红率基本稳(wěn)定在(zài)30％左右，稳定分红符合(hé)价值(zhí)投资和长期投资(zī)需要。近年来(lái)国有大行股息(xī)率也呈(chéng)逐年提升趋势平均(jūn)股息率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极低也为调仓提供了(le)空间，公募“冷”银行久矣，2023年一季度银行股占偏股(gǔ)型基(jī)金仓(cāng)位为1.96％，为2016年三季度以来新低，显著低于(yú)2010年以来均值。

　　华宝基金银(yín)行(xíng)ETF基金经理(lǐ)胡洁就(jiù)向财(cái)联(lián)社(shè)表示，高股息(xī)策略以其(qí)确定(dìng)的股息收入和较高(gāo)的(de)安全(quán)边际(jì)可以(yǐ)为投资者提供不(bù)错的收(shōu)益。而(ér)基本面(miàn)稳健、分红(hóng)率高而稳(wěn)定、估值处于历(lì)史低(dī)位的银行板块(kuài)是高股息策(cè)略的(de)理想增配板块。与此同时，银行(xíng)板块(kuài)在(zài)一(yī)季(jì)度是(shì)业绩(jì)低点。随着大行重定价的压力(lì)过去(qù)以及二(èr)三季(jì)度(dù)农(nóng)商行(xíng)小微(wēi)投放旺季的到来(lái)，资产端(duān)收益率将会(huì)逐步企(qǐ)稳，后续(xù)业绩有望改善。

　　鹏华基金(jīn)量化及衍生品投资(zī)部基金经(jīng)理余展(zhǎn)昌(chāng)也(yě)指出，与海外银行对比，在中(zhōng)特估(gū)背(bèi)景下的国内(nèi)银(yín)行仍然具有较好的投资机会。以国有大行为例，从PB角度(dù)而言(yán)，邮储银(yín)行的PB最(zuì)高在(zài)0.75倍左(zuǒ)右，其他(tā)大行在(zài)0.5-0.6倍之间，而海外(wài)绝大部分(fēn)的银行估(gū)值都(dōu)在1倍PB以(yǐ)上。考虑(lǜ)到海外(wài)银行还有大量的商(shāng)誉，国内银行的(de)估值水平是偏低的(de)，本身就有比(bǐ)较大的修复空间。此(cǐ)外，他还指(zhǐ)出(chū)，国企改革有望(wàng)使得这些问题得到改善，从而提高银(yín)行的利润增速，持续修复估(gū)值。

　　银(yín)行是否意味着行(xíng)情的结束？

　　随着证券(quàn)、银行等(děng)大(dà)金融板块(kuài)的(de)走强，有市场观点开始担忧市场行情告一段落。对此，市场人士认为，站(zhàn)在中(zhōng)特估背(bèi)景下去看金融股的爆(bào)发，并不能简单做出(chū)市场(chǎng)行情结束的结(jié)论。

　　吴鹏分析称，大金(jīn)融板块过(guò)去被(bèi)当成行情结(jié)束的指(zhǐ)标，其背(bèi)后(hòu)通常潜意识(shí)映射包括不限于大金融(róng)爆发往往代表市场没(méi)有别的方向、市(shì)场进(jìn)入(rù)避险(xiǎn)状态、大(dà)金融“吸血”严重等。但从(cóng)当前的金(jīn)融(róng)股走强来看，市场表现并不(bù)存在上(shàng)述问题。

　　首先，当前大(dà)金融“吸血”效(xiào)应并不强，比(bǐ)如银(yín)行板块近期大幅(fú)放量，成(chéng)交量(liàng)约为600亿，作为(wèi)大市值的板块，这一成交量与甚至部分中小(xiǎo)市值板(bǎn)块成交量相差甚远。

　　其(qí)次(cì)，大金融板块本(běn)次表(biǎo)现也不是单一的(de)，放眼全市(shì)场，部分港口、铁(tiě)路(lù)、建筑(zhù)、电力(lì)、石化等板块也表现较好(hǎo)，因此不能单一地以过去大金(jīn)融上涨作为单一比较。

　　吴鹏(péng)坦言，当下较为极端的(de)交易结构容易被表征为(wèi)市场(chǎng)波动(dòng)的前奏(zòu)，但市场变(biàn)量影响较多(duō)、今(jīn)年行(xíng)情结构差异巨大，建议不要单一(yī)映射分析。

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