美国债务上限(xiàn)危机暂时“告一段落(luò)”——美东时间5月(yuè)31日(rì)，美(měi)国国(guó)会众(zhòng)议院通过了一项关于联邦政府债务上限和(hé)预算(suàn)的法(fǎ)案，隔(gé)日参议院通(tōng)过，根据法(fǎ)案政(zhèng)府开支(zhī)将受(shòu)到上(shàng)限(xiàn)制约直至(zhì)2024年结束，但可以避(bì)免发生债务违约。根据美(měi)国国会预算办(bàn)公室数据，目前美国(guó)联(lián)邦(bāng)债务规(guī)模(mó)约为(wèi)31.46万亿(yì)美元，占(zhàn)其国(guó)内生产总值比例已超过120％，相当于每个美国(guó)人负(fù)债9.4万美元。

　　事实上，二战(zhàn)以(yǐ)来，美(měi)国已103次调(diào)整债务上(shàng)限，尽管(guǎn)未曾出现过实质性债(zhài)务违约，但债务上限危机仍可从市场(chǎng)预期、流(liú)动性、风险偏(piān)好(hǎo)、借贷成本等(děng)机制作用于(yú)全球金融、实物资(zī)产。

　　多位业(yè)内人士对《中国基金报(bào)》记者(zhě)表示，在目前美国(guó)债务上限(xiàn)情景下(xià)，中长期看美债(zhài)上限违约风险(xiǎn)难以忽视，亚洲等(děng)新兴市场(chǎng)股票表现将更(gèng)具韧性(xìng)，而(ér)市场(chǎng)关(guān)注的重点也将重新回到(dào)美联储(chǔ)的(de)货币政策上来。

　　危机暂(zàn)缓新(xīn)兴市场(chǎng)股票表现更具韧性

　　除本次(cì)外，1976年以来美国政府债务共(gòng)有22次触(chù)及(jí)法定上(shàng)限，每次债务上限触(chù)及后均得到(dào)了上调或暂停，只是经(jīng)历的时间长短(duǎn)不同。

　　彭博数据显示(shì)，2011年债务上限解(jiě)决前后，标普500指数自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上限解决(jué)前后，标普500指数(shù)最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为(wèi)3.4％。而在本次债务(wù)危机(jī)谈判过程(chéng)中，亚洲市场反应参差，日经225指数(shù)创1990年以来新高，香港(gǎng)恒生指数则(zé)跌至年(nián)内新低(dī)。

　　瑞(ruì)银(yín)财富管理投资总(zǒng)监(jiān)办公室(shì)（CIO）对记(jì)者(zhě)表示，尽(jǐn)管美国(guó)彻底违约的可(kě)能性非常低，但此前(qián)因为(wèi)市(shì)场(chǎng)担忧发生(shēng)发生违约，很多(duō)国家和行业(yè)都遭(zāo)到抛(pāo)售，但这次亚洲(zhōu)市场(chǎng)表现(x蒸馒头开锅多少分钟熟透，蒸馒头开锅多少分钟熟透了iàn)相对于美(měi)国和发达市场更具韧性，得(dé)益于较佳的盈利增长前(qián)景和(hé)具(jù)吸引力的相对(duì)估值，尤其看(kàn)好中国、泰国和韩国(guó)。

　　具体就(jiù)中国市(shì)场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化剂。中国(guó)今年首季盈(yíng)利(lì)增长较去年第四(sì)季有所(suǒ)改善，有助提(tí)振对中国资产的(de)信(xìn)心。与(yǔ)亚洲其他地区（日本除外）相比，中国股市的估(gū)蒸馒头开锅多少分钟熟透，蒸馒头开锅多少分钟熟透了值似乎(hū)被低估。

　　景顺(shùn)亚(yà)太区（日本除外）全球市场策略师赵耀庭也对记者表示，债务协议的顺利通(tōng)过消除了美(měi)国(guó)乃至全球面临的一(yī)个(gè)不明朗因素，进而短暂提振市场情绪。中航信(xìn)托宏观策略总监吴照(zhào)银对记者(zhě)称，因投资者对两党(dǎng)达(dá)成(chéng)一(yī)致有确定的(de)预(yù)期，所以近期美国以及(jí)全球资本市场并没有对(duì)美国债务上限问题(tí)过(guò)度反应，整(zhěng)体表(biǎo)现平稳(wěn)。

　　中长期看美债上限违约风险(xiǎn)难以忽视

　　目(mù)前来看，主流大类资产(chǎn)对于美债危机的叙事(shì)反应(yīng)都较(jiào)为平淡，但野村东方蒸馒头开锅多少分钟熟透，蒸馒头开锅多少分钟熟透了国(guó)际证券资产管理部(bù)总经(jīng)理兼投资总监肖令君对记者表示，从中长(zhǎng)期的(de)资产配置角(jiǎo)度出发(fā)，诸如美债上限等(děng)类似的(de)尾部风险事件难以忽视(shì)。

　　“对冲投资组(zǔ)合的下(xià)行风险(xiǎn)，主(zhǔ)要(yào)考虑两(liǎng)点：一是多(duō)元化低相关性资产配置、二是支付保险费的另类(lèi)策略，为组(zǔ)合提供下行(xíng)保护。回顾(gù)美(měi)债上限危机历史(shǐ)，看到避(bì)险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)如美元、美债、黄(huáng)金在通常较风险(xiǎn)资产(chǎn)呈现明(míng)显的超(chāo)额收(shōu)益(yì)，因此组合配置中保有一定比例的(de)避(bì)险资(zī)产(chǎn)有助对冲投资组合波动。”肖令君进(jìn)一步阐(chǎn)述道。

　　长江证券在黄(huáng)金与美债季(jì)度展望中也提到，黄金作为典型的(de)避(bì)险资产，国(guó)际金价将有支(zhī)撑，短期或继续走高，因为美债利(lì)率短(duǎn)期内(nèi)仍会高位震(zhèn)荡，通胀不(bù)确定性仍然(rán)较高，同时全球整体风险因(yīn)素在提(tí)高。

　　肖令君还(hái)提到，另一方(fāng)面，极端危机环境下，大类资产会(huì)呈现同涨同跌的(de)特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场(chǎng)无(wú)差别抛售一切资产(chǎn)增持(chí)现金，传统避险资(zī)产随同(tóng)风险资产(chǎn)一起下跌，因(yīn)此以(yǐ)期(qī)权(quán)保(bǎo)护(hù)组合下行风险是另一种方(fāng)式。美(měi)债(zhài)违约(yuē)并非(fēi)我们的基(jī)准假设，如果出现此(cǐ)类尾部风险(xiǎn)，做多波动率、以及做空风险资产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞(ruì)银首席美(měi)国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非对称对(duì)冲策略是做空美国高(gāo)评级银行(xíng)（评级(jí)下调(diào)、对手方、杠杆担忧）、美(měi)国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美(měi)国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏(mǐn)感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约(yuē)分析师黄俊(jùn)则对记(jì)者表示，美债上限的提升(shēng)，将促进美联储停止紧缩货币政策，对美(měi)股也是一大利好。他(tā)还认为，美国政府的财政支(zhī)出得(dé)到了(le)保(bǎo)证，在两年(nián)内可以继续(xù)举债。最(zuì)近两(liǎng)周的美债(zhài)谈判关键期，美国三大股指主涨，“用脚投票(piào)”的市(shì)场报以乐观。可见(jiàn)随着美债上限谈(tán)判的尘埃(āi)落定，美(měi)股仍有望进一步有良(liáng)好表现。

　　市场重点(diǎn)再次回(huí)到

　　美国(guó)财政政(zhèng)策和(hé)货币政策上

　　美国参议院已经投票通过债务上限法(fǎ)案，市场关注(zhù)焦(jiāo)点再度回到美(měi)国(guó)未(wèi)来的(de)财(cái)政政策和货币政(zhèng)策上。肖令君认为，如(rú)果未(wèi)出现黑天鹅事件(jiàn)，预计联(lián)储仍将贯彻(chè)数据依赖原则，联储可能会持续关注(zhù)就(jiù)业数据和工商业运行情况(kuàng)，等待市(shì)场自然降温至浅萧(xiāo)条(tiáo)后(hòu)再开(kāi)启降息(xī)，年内降息(xī)的乐观(guān)预期存在(zài)修正可能。

　　肖(xiào)令君还称：“从经济数据上看，美国经济(jì)韧(rèn)性好于(yú)预期，如(rú)果年核(hé)心(xīn)PCE指标继续反弹走高，不排除联储(chǔ)还会继续加息的可能，但加息(xī)周期已(yǐ)接近尾声(shēng)，利率(lǜ)基本见顶的趋(qū)势(shì)不会改变，因此预(yù)计加息(xī)对市场的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵(zhào)耀(yào)庭认为(wèi)，债务上限协议通过(guò)后，美国财政(zhèng)部预计将可(kě)于未来7个月发行逾(yú)6000亿美元的国债。随着市场(chǎng)流动性(xìng)收紧，这或(huò)将产生显著的吸力作用(yòng)。债券收益(yì)率或将随着资本流(liú)出经济(jì)而(ér)上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊则称，接下来美(měi)国财政(zhèng)部的工作重点是(shì)如(rú)何(hé)为美债找(zhǎo)到买家(jiā)，其(qí)中(zhōng)有三个重要看点，即第一，美联储现在仍在缩表周期，接下(xià)来是(shì)否要调(diào)整货币政策停止缩表抛售美债；第二(èr)，以中国为代表(biǎo)的贸易(yì)顺差国(guó)是否购买美债；第三，美国国内普通家庭可能成(chéng)为(wèi)购(gòu)买美债异军突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储(chǔ)现在仍在缩表周(zhōu)期，接(jiē)下来是否要调(diào)整(zhěng)货(huò)币政策停止缩表抛售美债(zhài)。如果(guǒ)美联储缩(suō)表(biǎo)卖出美债，美国财政(zhèng)部发行(xíng)美(měi)债（向(xiàng)市场卖出）这(zhè)无疑会给美债(zhài)市(shì)场造成极(jí)大抛压。他总(zǒng)结道，美债的(de)重新发行，有可(kě)能促使美联储(chǔ)美(měi)联储停止加(jiā)息和缩(suō)表。在5月美联储FOMC申明(míng)中删除了此前暗示(shì)未来还会加息的措辞，需要(yào)关注6月利率决(jué)议中美联储是(shì)否能进一步确认停止(zhǐ)紧缩的态度。

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