公募基金交易(yì)结算(suàn)模式(shì)再(zài)现创新突破！

　　继(jì)过往较为常见的托管人(rén)结算(suàn)模式和券(quàn)商结算模(mó)式之后，一种创新模式(shì)——“类QFII结(jié)算模式”正在基(jī)金行业(yè)悄然流(liú)行。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月(yuè)初(chū)成立的博(bó)道(dào)盛兴一(yī)年持有期(qī)混(hùn)合是(shì)首只采(cǎi)用“类QFII结算模式(shì)”的基金(jīn)，该基金(jīn)由(yóu)博道基金(jīn)、广发证券、兴业(yè)银行三方合作(zuò)推出。目前正在发(fā)行的(de)易方达中(zhōng)证软件服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模式”，上述ETF将(jiāng)由易方达与广发(fā)证券、兴(xīng)业银行合作发(fā)行。

　　“类QFII结(jié)算模式”的推(tuī)出也吸引了行业各方目光，据业内人士(shì)透(tòu)露，除了广(guǎng)发证券有(yǒu)落地的基(jī)金(jīn)产品(pǐn)之外，其他(tā)券商、基金公司也在关注研究这一(yī)新的模式，也在(zài)摩(mó)拳擦掌(zhǎng)。

　　在多位(wèi)业内(nèi)人士看(kàn)来，目前基金结算模式迎(yíng)来新时代。券(quàn)商(shāng)结算(suàn)、银行结算(suàn)、类QFII结算三类模式各(gè)有(yǒu)优劣，基金(jīn)管理人可(kě)以根据(jù)不同情况(kuàng)，选择不(bù)同的(de)结算模式(shì)，最(zuì)大(dà)限度的调动各方(fāng)资源，为持(chí)有(yǒu)人提(tí)供更好的服(fú)务。

　　“类QFII结算模式”逐渐(jiàn)落地

　　在公募基(jī)金25年的(de)历史长河中，托(tuō)管人结算模式是最(zuì)早出现也是最为(wèi)成熟的基金结算模式。到了2017年，券商结算模式(shì)启动试点，成为基(jī)金公(gōng)司(sī)撬动券商资源(yuán)的有力抓手，之后由试(shì)点转常规，发(fā)展迅速。

　　如今，新(xīn)的交易结算模式——“类QFII结算(suàn)模(mó)式”正在行业各(gè)方探索中(zhōng)落地。

　　据中国基金(jīn)报记者了(le)解(jiě)，2022年3月8日成立的(de)博道(dào)盛(shèng)兴一年持有(yǒu)期(qī)混合是首只(zhǐ)采用“类QFII结算模式”的基金。而目前正(zhèng)在发行的易方达中证软件(jiàn)服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算(suàn)模式”，上述两只基金(jīn)分(fēn)别(bié)由博(bó)道、易方(fāng)达两(liǎng)家基金公司与广发(fā)证券、兴业银行合作发行(xíng)。

　　“在证券(quàn)公司(sī)中，广发证券是率先有落地(dì)基(jī)金产品的券商，据了(le)解，其他券商(shāng)也在积极研(yán)究这(zhè)一新的业务。”一(yī)位(wèi)业内人士透露。

　　据博道(dào)基金(jīn)介绍，所谓的“类QFII结算(suàn)模式”是指，公募基金参照QFII模式，通(tōng)过证券公司(sī)进行交易(yì)申(shēn)报(bào)，由托管银行(xíng)进(jìn)行结(jié)算，在这种模式下(xià)，资(zī)金存放在托管银行的托管账(zhàng)户，无须银证转账到证券公(gōng)司。这也成(chéng)为类QFII模式的与(yǔ)一般券(quàn)结模(mó)式的最大(dà)不同点。

　　具(jù)体来(lái)看，类(lèi)QFII模式中产品资金集中存放(fàng)在托管银行，在(zài)券商开立(lì)的资金账户无需实际上(shàng)的银证转账(zhàng)存入资金，每(měi)个交(jiāo)易日基金公司采用申(shēn)报交易额(é)度，使用虚头寸(cùn)资(zī)金(jīn)的(de)方(fāng)式进行(xíng)场(chǎng)内(nèi)交易，券(quàn)商根据(jù)已申报的交易额度每日(rì)滚动计算产品资金账户虚(xū)头寸资金余额，以实(shí)现对产品场(chǎng)内几近是什么意思，几近什么意思拼音交易额度的前端验资控制。

　　类QFII模式下基(jī)金场(chǎng)内交易(yì)通过(guò)经纪券商完成(chéng)，仍然保留了原先券商交易结算模式的交易(yì)前端控制、验资验(yàn)券的优点，同时资金(jīn)结算(suàn)由托(tuō)管行完成，解决了部分(fēn)托管(guǎn)行比较关注的(de)托管资金归属保管问题，一定程(chéng)度上调动了托管行的积极(jí)性。

　　在博时基金券商业务(wù)部副总(zǒng)经理王鹤锟看来，类(lèi)QFII结算(suàn)模式，丰富了公募基金与证(zhèng)券公司结算模式(shì)的选择，更好地满足各方(fāng)差异化的(de)需求(qiú)，也印证了券(quàn)商财(cái)富管理转型(xíng)已经进入更加成熟和(hé)高速发展(zhǎn)阶段(duàn) ，多样的结(jié)算模式备选(xuǎn)可以有(yǒu)助于降低运营风险 、提升效率，促进公(gōng)募(mù)基金、券商渠道(dào)、基金(jīn)投资人共赢发(fā)展。

　　“尤其是对于ETF产品(pǐn)，类QFII结算模式可以保(bǎo)证较好运营效(xiào)率带来的(de)优质交易体验的同时(shí)，兼顾券商与基金公司的商业利益深度捆绑(bǎng)。随着“买(mǎi)方投顾业务，产品(pǐn)工具化(huà)配置”的趋(qū)势逐渐形成，该模式将进(jìn)一步促进(jìn)，金融(róng)机(jī)构为广(guǎng)大(dà)投资人(rén)提供更多的交(jiāo)易(yì)工具选择。”他(tā)进一步分(fēn)析指出。

　　类QFII结算模(mó)式突破(pò)了现行客户交(jiāo)易结(jié)算(suàn)资(zī)金的三方存管框架，谈及这类模式的创(chuàng)新(xīn)点，平安基金总结为三大方面：“一是虚头(tóu)寸：实(shí)现虚头寸指令对接，资金(jīn)无需三方存管；二是交(jiāo)易交收分离：证券公司对产(chǎn)品场内(nèi)交易进行(xíng)前端验(yàn)资(zī)验券(quàn)；三是日终资金(jīn)对账：实现(xiàn)证券公司与托管人系(xì)统(tǒng)对接对账(zhàng)。”

　　加强交(jiāo)易前(qián)端(duān)验资验券功能

　　兼顾与券商渠(qú)道(dào)的商业模式创新

　　作为一种新的交易结(jié)算模式，投(tóu)资者对类QFII结算模式还是(shì)比较陌(mò)生。相比(bǐ)过往的(de)结算模式，公(gōng)募基金采用类(lèi)QFII结算模式有哪(nǎ)些(xiē)优(yōu)劣势？也是投资者(zhě)关注(zhù)的问(wèn)题(tí)。

　　博道基(jī)金站(zhàn)在ETF的角度(dù)分析指出(chū)，从销售(shòu)端上看(kàn)，ETF的募集和日常申购赎回都(dōu)通过券商完成。若(ruò)ETF采(cǎi)用类QFII模式，其投资端(duān)业务也是通过券(quàn)商完成(chéng)，可以(yǐ)全方位的跟券(quàn)商合(hé)作。

　　“类QFII的优(yōu)点是证券公司对产品场(chǎng)内(nèi)交易进行(xíng)前端验资(zī)验券，可有(yǒu)效防(fáng)控异常交(jiāo)易和超买(mǎi)风险。”博道基金表(biǎo)示。

　　“对于公募(mù)基金(jīn)管理(lǐ)人而言，公募类(lèi)QFII结算模(mó)式，较传统托管银行结(jié)算(suàn)模式，有(yǒu)两方面(miàn)好(hǎo)处：一是，加强(qiáng)了交易(yì)前(qián)端验资验(yàn)券功能，优化交易监控和(hé)头寸透支风险管理；二是，兼顾了与券(quàn)商渠道商业模式的创新，类似与券商结算模式，捆绑了商业利(lì)益，有利于(yú)券商(shāng)代(dài)买市占率的(de)提升。博时基金券商业务部副总经(jīng)理王鹤锟也(yě)谈了自己的看(kàn)法(fǎ)。

　　他进一(yī)步分析称，“相较券商结算模式，公募类QFII结算(suàn)模式(shì)，也有(yǒu)两方(fāng)面(miàn)好处：一是(shì)，无需银证转账即可调整场内外(wài)资金分布(bù)，效率有(yǒu)所提升；二是，简化了开(kāi)户环节，免去了三方存管登记确认。”

　　此外，还有(yǒu)基金人士认(rèn)为，对于基金管理人而(ér)言，ETF采用(yòng)类QFII结算模式，可以兼顾资金使用效率与风险控制两方面(miàn)的需求，相？过往的结(jié)算模(mó)式体现(xiàn)出了？定优势(shì)。相(xiāng)比券商(shāng)结算(suàn)模(mó)式，类QFII结算模式(shì)下无需(xū)银(yín)证转账即可调整(zhěng)场内外资金分布(bù)，效率有所提升(shēng)，同时也简化(huà)了开(kāi)户环节，免去了三(sān)？存管(guǎn)登记确认；而相比托管人结算模式(shì)，类QFII结算模式下加强了交易前端(duān)验(yàn)资验券功(gōng)能，可优化交易(yì)监控(kòng)和头寸透(tòu)支风险管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结(jié)算模式的(de)主要(yào)优(yōu)势归结为以下(xià)几点(diǎn)：

　　一是(shì)，类QFII结(jié)算模式下，产品资金不是集中(zhōng)于原来(lái)的(de)证券公(gōng)司(sī)资金账户，仍然(rán)存放(fàng)在托管(guǎn)行账户，实(shí)现的方(fāng)式是需要(yào)将托(tuō)管行和券商打通。通(tōng)过“虚头寸”将(jiāng)托管(guǎn)行(xíng)和券商打(dǎ)通，免去银证转(zhuǎn)账(zhàng)的步(bù)骤，解决了普通券结模式(shì)下资(zī)金(jīn)分(fēn)散管(guǎn)理，资(zī)金(jīn)划拨(bō)时间(jiān)受银证转(zhuǎn)账时间范围限制的(de)痛点。日常投资运作过程(chéng)，减少银证转账资(zī)金划拨工(gōng)作，例如(rú)，定期(qī)费用支付(fù)、新股新债缴款(kuǎn)与银行间账户之间(jiān)划拨等；

　　二是(shì)，对比券商结(jié)算模式，一定量减少(shǎo)了(le)证券(quàn)资金账户开(kāi)户(hù)与银证(zhèng)关联(lián)挂钩环节工(gōng)作(zuò)；

　　三是，更(gèng)有利于明确各方(fāng)职责(zé)所在，以及完(wán)善业(yè)务风险(xiǎn)管理。通过交(jiāo)易交收分离，证券公(gōng)司前端验资(zī)验券可有(yǒu)效(xiào)防控异(yì)常(cháng)交易和超买风(fēng)险，托管人负责交收；日终资金对账实(shí)现(xiàn)证券公司(sī)与托管人系统对接(jiē)对账，可(kě)防范资金(jīn)结算风险。

　　平安(ān)基金同时也谈到了ETF采用类QFII结算模式的几(jǐ)点(diǎn)不足之处：一方(fāng)面，类似托管人结算模式，该模式(shì)与托管人结(jié)算模(mó)式一致，对投资组合而言(yán)需按月计算(suàn)缴纳最低结算(suàn)备付金与保证机制；另一方面，虚(xū)头寸机制(zhì)下(xià)，管理人、托管人与券商三方需每日确(què)立场内(nèi)/外资金分配比例。取(qǔ)决于投资组合交易特(tè)征，将增(zēng)加日常投(tóu)资运营管理工作。

　　起(qǐ)步阶段(duàn)或吸引(yǐn)头部基金(jīn)公司跟随

　　实(shí)现基金(jīn)、券商、银行三方(fāng)共赢

　　从业(yè)内观察看，不少基金(jīn)公司对类(lèi)QFII结算模式的关注度较高，也在筹备或(huò)启动(dòng)相应的合(hé)作。不过，参与(yǔ)这类(lèi)业务(wù)还涉及系统改造，以(yǐ)及固(gù)收、QDII等复杂型公募产品的限制(zhì)仍(réng)有待解决等问题(tí)，初期或更(gèng)多(duō)是头部(bù)基金公司参与。

　　“近期也在公司(sī)内部对这一业务进(jìn)行了探(tàn)讨(tǎo)，业务(wù)操(cāo)作上的障碍并不(bù)大。”一(yī)家基金公司人(rén)士表示，这(zhè)类业务(wù)具备一(yī)定吸引力(lì)，相比较托管行(xíng)结算模(mó)式和券(quàn)商结(jié)算模式，这(zhè)一模式可以同时(shí)激发银行(xíng)、券商双方的销售力度，同(tóng)时在此类模式刚刚起步阶段(duàn)阶段(duàn)参与，存在明显的先(xiān)发优势(shì)。

　　博时券商(shāng)业务部(bù)副总经理王鹤锟也表示，关于(yú)类(lèi)QFII结算模式仍处(chù)于发(fā)展初期，该模式特点鲜明。但是(shì)，对于固收、QDII等复杂型(xíng)公募产品(pǐn)的(de)限(xiàn)制仍有待解决，成为主流结(jié)算模式仍不具备条件。展望(wàng)未来(lái)，预计相关(guān)金(jīn)融(róng)机构对(duì)该(gāi)模式(shì)会保持(chí)高度关注，会成为选择之一。

　　平安(ān)基(jī)金(jīn)相(xiāng)关人士更有(yǒu)信心(xīn)，认为这是(shì)一个基金(jīn)、券商、银(yín)行三方共赢(yíng)的模式，有望成为(wèi)新的行业(yè)发展趋势。对管理人(rén)而言，类QFII结算模式较传统券(quàn)结模式(shì)、托管人结算模式均有比(bǐ)较优势(shì)；对托管人而言，产品(pǐn)资(zī)金全额留存在托管账户，无需(xū)银证(zhèng)转账；对证券公司提高服务(wù)机(jī)构客户的能力，也加强了公(gōng)司(sī)品牌影响(xiǎng)力(lì)。

　　不过，基金公司开启类QFII结算模式，也涉及不少系统(tǒng)改造，尤其是托管(guǎn)行和券(quàn)商。博道基金就表(biǎo)示，对基(jī)金(jīn)公司来说，总体(tǐ)保留沿用(yòng)券商(shāng)结(jié)算模式下(xià)的场(chǎng)内交(jiāo)易前端验资验券相关流程和业务系统，个别如清算模块涉及一(yī)些(xiē)小改动(dòng)。但券商和(hé)托管行的系统改动较大，如在系(xì)统直(zhí)连、账户管理(lǐ)、场(chǎng)内清算、场外清算等多个环节需要进行升级改(gǎi)造。

　　目(mù)前(qián)已经实现的(de)模式(shì)来看，主(zhǔ)要(yào)是(sh几近是什么意思，几近什么意思拼音ì)广(guǎng)发证券(quàn)、兴业银行、基金公司三方参与。而记者(zhě)从业(yè)内(nèi)了解(jiě)到(dào)，也有一些银行、券商对此也抱(bào)有积极(jí)态度(dù)，愿意布局此类业务。

　　从单一模式走向三类模式(shì)

　　基金(jīn)行(xíng)业发展25年以(yǐ)来，结算模式发生了重(zhòng)要变化(huà)，从单(dān)一模式走向券商结算、银行结算、类QFII结(jié)算模(mó)式三类(lèi)模式的(de)时代。

　　自公募基金(jīn)诞生(shēng)起，采取的(de)就是(shì)银(yín)行托(tuō)管人(rén)结算模式，到目前已25年(nián)了(le)，仍(réng)然是目前公募(mù)基金结(jié)算(suàn)的主(zhǔ)流模(mó)式。这(zhè)一(yī)模式是(shì)，基(jī)金管理人租用券商的交易(yì)席位直连报盘交易(yì)所，托管人(rén)作(zuò)为特殊结算(suàn)参与人与中(zhōng)国(guó)结算进(jìn)行资金和证券的(de)清算(suàn)交收。

　　券商(shāng)结(jié)算模式在2017年启动试点，并于2019年初由试点转(zhuǎn)常规(guī)，至今(jīn)已历时5年有(yǒu)余。随着运作(zuò)机制渐稳(wěn)、结算(suàn)效率改善及券商财富管理业务(wù)高速发展，券结(jié)模(mó)式自2021年迎(yíng)来爆(bào)发，根据Wind数据，2021年全年一共有144只新成立基金采用了券结(jié)模式。根(gēn)据中(zhōng)金公(gōng)司统(tǒng)计，截至2023年2月(yuè)24日，券结基(jī)金数(shù)量与规模分别为(wèi)616只和5709亿元，占据全(quán)部(bù)基(jī)金规模(mó)比重(zhòng)为2.2％。

　　随(suí)着(zhe)公(gōng)募基(jī)金2022年(nián)开(kāi)启类QFII交(jiāo)易(yì)结算模式，基金结算(suàn)模(mó)式(shì)也(yě)正(zhèng)式进入了新时代。

　　博道(dào)基金相关人士(shì)就表示，券商结算、银行结算、类QFII结(jié)算模式，每种结算模式各有优(yōu)劣，基金管理人(rén)可以根(gēn)据不(bù)同情况，选(xuǎn)择不同的结算模式，最(zuì)大限度的调动各方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“随着券(quàn)结模式的(de)持续推行(xíng)，尤其(qí)是类QFII结(jié)算模式的创(chuàng)新(xīn)发展，伴(bàn)随着权益市场行情修复及券商财富(fù)管理业(yè)务高速(sù)发展，在主动权(quán)益基金(jīn)、ETF在内的指(zhǐ)数型基(jī)金等产品类型上，券结模(mó)式将有较大发展空间。”上述平安基金相关人士(shì)表示。

　　不少人士也看好券结模(mó)式的发展。据一位业内(nèi)人(rén)士表示，现阶(jiē)段券商结算(suàn)模式在中小(xiǎo)基金公司中更加普遍。中小(xiǎo)基金相(xiāng)对(duì)来说获得(dé)银行渠(qú)道的营销支持(chí)难(nán)度较大(dà)，券(quàn)结模式能有效推动券商(shāng)和(hé)基金公司(sī)的合作关(guān)系，有助于(yú)中(zhōng)小基金新产品开拓市场。

　　不(bù)过，上述人士(shì)也(yě)表示，券结(jié)模式保有量会更稳定一些，对于托管行有一个制衡的作用。以前(qián)是(shì)小公司为主，现在也有(yǒu)一些大公司陆续(xù)开始(shǐ)试水，以后(hòu)会是一个趋势。

　　博时基金券(quàn)商(shāng)业务部(bù)副总经理王鹤锟也表(biǎo)示，券商结算模式的发展，已(yǐ)经从“拼(pīn)数量(liàng)”时代进入“拼质(zhì)量”时代：发展的边际制约因(yīn)素，也从(cóng)“投入(rù)成本(běn)较(jiào)大、技术(shù)系统探索(suǒ)较困(kùn)难”转(zhuǎn)变为(wèi)“产品策略与市场环境及(jí)需求的匹配度、业绩(jì)表现与客户体验的舒适(shì)度、销售服务与渠道陪伴的契合度”。券商结算模式，将(jiāng)基(jī)金公司、基金产(chǎn)品与券商渠道的中长期利益深(shēn)度(dù)绑定；在此(cǐ)模式下，竞争格(gé)局会发生分(fēn)化，回归“买方投顾陪伴模式”的服务本(běn)质，”持续提供(gōng)“好产品、好服(fú)务”的基金公司和(hé)证券公司会(huì)受益(yì)于这一(yī)发展变(biàn)化。

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