来源(yuán)：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召开会议，分析研究(jiū)当前经(jīng)济形势和经济工作。今年以来，经济增(zēng)长好于(yú)预期。不过当前经济恢复(fù)性好转(zhuǎn)，内生动力还(hái)不强(qiáng)，需求(qiú)仍然不足(zú)。所以(yǐ)，稳(wěn)增长基调延续，短期政策(cè)不太可能(néng)转向收紧，但是面(miàn)对高(gāo)质量(liàng)发展要(yào)求(qiú)，也没(méi)增量刺激政策。未来扩大需(xū)求主要依(yī)靠自(zì)发修(xiū)复消费，主动稳定投资。此外，产(chǎn)业政策方面强(qiáng)调“实(shí)体经济”支撑，防风险仍然(rán)是(shì)重(zhòng)点任(rèn)务。整体看，二(èr)季(jì)度经济修复速度(dù)或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本(běn)次会(huì)议首先强(qiáng)调了今年的(de)成绩(jì)，即“经济增长好(hǎo)于预期”，“市场需(xū)求(qiú)逐步恢(huī)复，经济发展(zhǎn)呈现(xiàn)回升向好态(tài)势(shì)”。从一(yī)季(jì)度公布的数据(jù)看，确实好(hǎo)于去年(nián)四季度时(shí)的预期。但随(suí)后会议也(yě)提到“经济运行好转主要(yào)是恢复性的(de)，内生动力还不强，需(xū)求(qiú)仍然不足(zú)”。这也使(shǐ)得经(jīng)济转(zhuǎn)型升级面(miàn)临(lín)新的阻力，推动(dòng)高质量发展仍需要(yào)克(kè)服不少困难挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同(tóng)比增速为4.5％，相比去年四季(jì)度有明显改(gǎi)善，但距(jù)离疫情之前2019年的6％附近的增(zēng)速，还有(yǒu)较大的(de)差距(jù)。所以，经济仍(réng)需(xū)政(zhèng)策呵(hē)护。尤其是(shì)一季(jì)度降准后(hòu)，就业压力仍然存在，我(wǒ)们认为政策短期(qī)不会转(zhuǎn)向收紧。“恢(huī)复(fù)和扩大需求”是当前经(jīng)济持续回升(shēng)向好(hǎo)的关键所在。

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　　稳增(zēng)长：也没(méi)增量刺激

　　面对高质量的发(fā)展(zhǎn)要(yào)求，会议强调经济要实现(xiàn)“质的有效提升”和“量的合理增长”。这一点和去年经济工作会议(yì)精神一(yī)致。这也(yě)意味(wèi)着稳增长不(bù)会通过(guò)强刺激(jī)的方式，而(ér)是统筹推动“经济运(yùn)行持(chí)续好转”、“内生动(dòng)力持(chí)续增强”、“社(shè)会预期持续改善”、“风险隐(yǐn)患持续化解”。

　　对于(yú)稳增长的方式东隅已逝桑榆非晚是什么意思，会议要求“把发(fā)挥政策效力和激发经营主(zhǔ)体(tǐ)活力结合(hé)起来”。我(wǒ)们的理解(jiě)是，下一(yī)阶段更(gèng)多通过激发市场化(huà)的力量去推动经济修(xiū)复，通(tōng)过改革开(kāi)放的(de)方式激(jī)发(fā)高质(zhì)量的(de)增长。所以会议指出，要坚持(chí)“两个毫(háo)不(bù)动摇”，破除影响各类所有制企业公平竞争、共同发(fā)展的(de)法(fǎ)律法规障碍(ài)和(hé)隐性壁垒。各类(lèi)企业都(dōu)要依法(fǎ)合规经营(yíng)。要(yào)下决心从根本上解决企业(yè)账款拖欠(qiàn)问题。总体(tǐ)而言，政策刺激空间有限，主要(yào)还(hái)是(shì)以提振信(xìn)心和预期、激发(fā)活力(lì)为主要手(shǒu)段(duàn)，让经济(jì)自发的内生(shēng)修复。

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　　扩需求：自发(fā)修复消费，主(zhǔ)动(dòng)稳定投资

　　会议提出，积极的(de)财政政(zhèng)策要“加力提效”，稳健的(de)货(huò)币(bì)政(zhèng)策要“精准有力”，延续了去年12月(yuè)会(huì)议的表述。对于政策的要求，本次会议(yì)强调“形成扩大需求的合力”，而去年(nián)12月会(huì)议的相关表述是“加强各类政策(cè)协调配合”，这说明扩大(dà)需求是未来的(de)政(zhèng)策重心(xīn)。

　　一(yī)方面，自发修(xiū)复(fù)消费。“要多渠道增(zēng)加城乡居民收入，改(gǎi)善消费环境，促进文化旅游等服务(wù)消费”。提(tí)高消费，主要还(hái)是靠居(jū)民(mín)劳动收入的自然修复。另一(yī)方面，主动稳定投资。尤其是基建投资，是(shì)政府主动(dòng)稳增长的重点。会议提到，在(zài)超(chāo)大特大城市积(jī)极(jí)稳(wěn)步推进城中村(cūn)改造(zào)和“平急两(liǎng)用”公共基础(chǔ)设施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强调，要把吸(xī)引外商(shāng)投资放在更加重要的位置(zhì)，稳住(zhù)外贸外资(zī)基本盘(pán)。要支(zhī)持有条件的自贸试(shì)验区和自由贸易港对接国际高标准经贸规(guī)则，开(kāi)展改革开放先行先试。

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　　产业发展：看重实(shí)体经济

　　会议强调，加快建设现代化(huà)产业体系要以(yǐ)“实体经济(jì)”为(wèi)支撑(chēng)。我们的(de)理(lǐ)解(jiě)是，产业政策的(de)重点(diǎn)是(shì)“实体经济(jì)”，这里的实体经济(jì)并不是整个GDP，而是和“虚(xū)拟经济”相对应的。

　　会(huì)议明确“要夯实科技自立自强根基，培育壮(zhuàng)大新(xīn)动能(néng)”；“要巩固(gù)和扩(kuò)大新能源汽车(chē)发展优势(shì)，加(jiā)快推进充电桩、储(chǔ)能等设施建设和(hé)配套电网改造(zào)”。会议指出“要重视通用人(rén)工智能(néng)发展，营(yíng)造创新生态”，也提到了“重视防(fáng)范风险”。我(wǒ)们认为(wèi)，人工智(zhì)能发展到一(yī)定程度，监管(guǎn)措施(shī)也(yě)必然会跟上。此外，在互(hù)联网领域，要推动平台企业(yè)规范(fàn)健康发(fā)展，鼓励头部平(píng)台(tái)企(qǐ)业(yè)探索创(chuàng)新(xīn)。

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　　防风险东隅已逝桑榆非晚是什么意思也(yě)是重点

　　会议提出，“统筹做好(hǎo)中小银行、保险和(hé)信托机构改革化险工作(zuò)”；再(zài)次(cì)强调房住不(bù)炒，“做好(hǎo)保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强(qiáng)地方政府债务管理，严控新(xīn)增(zēng)隐(yǐn)性债务”。我(wǒ)们认为，房地产产业链(liàn)、中小金融机(jī)构的风险出清，仍(réng)是大势所趋，地方债务的(de)风险也需要化(huà)解。所(suǒ)以今(jīn)年和去年(nián)最大的不同是疫情影响减弱，其他方(fāng)面的经济问题依然是存在的。

　　整体(tǐ)看，二季度经济修(xiū)复(fù)速(sù)度或将放缓(huǎn)，政(zhèng)策相对克制。

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