银行业(yè)危机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘不(bù)久，第一共和银行盘中跌幅一(yī)度扩大(dà)至超过(guò)40％，经历至少五次(cì)停牌，股价(jià)再刷新(xīn)历史(shǐ)新(xīn)低，市值(zhí)一度跌(diē)破10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道，知情(qíng)人士说，几(jǐ)个星(xīng)期(qī)以来，第一共(gòng)和银行已在为其部(bù)分业(yè)务寻找买家，但潜在的收(shōu)购方担心承担过多风险(xiǎn)。目前可能的(de)解决方案是，向近(jìn)期曾为第一共(gòng)和银行注(zhù)资300亿(yì)美元(yuán)的(de)大型银行(xíng)寻求帮助(zhù)，或者由美国联邦存款保(bǎo)险公司接管该(gāi)银行，并(bìng)为所有存款提供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人(rén)士报(bào)道，白宫或(huò)美国财政(zhèng)部(bù)无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻(wén)分析师David Faber说，他(tā)目前不知道这家银行能(néng)否在未来的日子继续经(jīng)营(yíng)下去(qù)，也不知(zhī)道联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司是否会(huì)对此家银行发表“破产(chǎn)声明(míng)”。但(dàn)他说：“解决方案（可能是联邦存(cún)款保(bǎo)险(xiǎn)公司的接(jiē)管）目前正变(biàn)得(dé)越来越有可能，因为第(dì)一(yī)共和银行找到买(mǎi)家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美(měi)、布两油日内跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽(jǐn)管此前(qián)API报告显(xiǎn)示美国上(shàng)周原(yuán)油库存(cún)降幅大(dà)于(yú)预期，由于市(shì)场消(xiāo)化了疲(pí)弱的美国(guó)经(jīng)济数据，对(duì)美国(guó)经(jīng)济衰退的(de)担忧增加，油价周三延续前一(yī)交易日的跌势，目前已经(jīng)抹去了自欧佩克+4月初宣(xuān)布进(jìn)一步减产以(yǐ)来的全(quán)部涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第一共(gòng)和银(yín)行(xíng)收跌近30％再(zài)创历史新低(dī)，最新报道称，美国联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司FDIC威胁下调该行(xíng)评级，将(jiāng)限制第一共和银行从美联储取(qǔ)得融资的渠(qú)道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原(yuán)油期(qī)货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求(qiú)低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径(jìng)“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层(céng)面风险不断(duàn)，让美联储5月的(de)加息路径变得“扑朔迷(mí)离(lí)”。一边是仍然(rán)高企的通胀，一(yī)边是银行系统危机以及由此扩(kuò)大的经济衰退阴霾，美联储会如(rú)何(hé)选择(zé)，无疑是市(shì)场最引(yǐn)人瞩目的(de)焦点。

　　在广(guǎng)州金控(kòng)期货研究所副总经(jīng)理程(chéng)小勇看来，对于(yú)美联储货币政策，大概(gài)率还是维持加息(xī)的大(dà)方向，只不过加息力(lì)度会维持25个基点，不(bù)会像去年那(nà)样以50个(gè)基点的大力度(dù)加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到(dào)美国通胀具有很(hěn)强的粘性(xìng)，当(dāng)前核心通胀增速依旧处(chù)于历(lì)史高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回落(luò)了1个百分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住房租金(jīn)价格指数增速(sù)高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机引发了(le)经济减速，但是据(jù)料酒可以用白酒替代吗，料酒可以用白酒替代吗我们测(cè)算当前美(měi)国私(sī)人部门资产负债表受冲击的影响大约将在三、四季度出现，短期经(jīng)济减(jiǎn)速不至于引发美(měi)联储货币政策转向(xiàng)。从历(lì)史上美联储加(jiā)息(xī)的经验来看，高通胀(zhàng)下的(de)美联储(chǔ)加息并不(bù)会因(yīn)经济减速而转向。此(cǐ)外，美国地区银行担忧引发银行股(gǔ)大跌，但由于当前美国商业银行危机主要是资产负责错配，并(bìng)非如2007年次贷(dài)危机(jī)时那样的产品(pǐn)层层嵌套(tào)和加杠杆导致危机爆发时过渡去杠(gāng)杆(gān)，金融(róng)市场系统性(xìng)风(fēng)险暂难发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天成期货研究(jiū)院(yuàn)首席宏观分析师(shī)赵旭初同(tóng)样认为，由美国银行业“爆雷”引发(fā)系统性(xìng)风(fēng)险的(de)可能性(xìng)是较小(xiǎo)的，基于此，美联(lián)储也不会轻易改变“显著(zhù)控制通胀(zhàng)”的(de)目标。“从硅谷(gǔ)银行的(de)事(shì)件来看(kàn)，政策部门应对危机(jī)的速(sù)度和积(jī)极性非(fēi)常高(gāo)，在这种形式下，去押(yā)注系统性风险发生概率比较(jiào)低的。对于通胀率，当(dāng)前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场认为有一定(dìng)降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了(le)几(jǐ)乎失控的风险，如金(jīn)融机构(gòu)或者非金(jīn)融企业大面积的(de)‘爆雷’，否(fǒu)则(zé)在(zài)这个通(tōng)胀水平(píng)预测下，美联(lián)储是不会在7月份就去做(zuò)降息操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报(bào)道，对于美国通胀将从(cóng)几(jǐ)十年来的最高水平(píng)进一(yī)步回落(luò)多少(shǎo)这一争论，全球知(zhī)名机构的基金经理们(men)也开始产生(shēng)分(fēn)歧(qí)。其(qí)中，一方是安联环球投资和(hé)西部(bù)信托等公司(sī)认为(wèi)，美联储和其他央(yāng)行将在加息方面取得胜(shèng)利，即使这(zhè)意味着继续(xù)加息、控制通胀到2％的目标可能会让经济陷入(rù)衰退。而另一(yī)方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则质疑(yí)，面对粘(zhān)性极强的通胀，美联储和其(qí)他央行的政策制定(dìng)者是否真的愿意冒让数百万(wàn)人(rén)失业的风险(xiǎn)，换(huàn)句话说，央行们最终可能(néng)不(bù)得不(bù)做出妥协，容忍高于(yú)目标的通胀。

　　相关数据(jù)显示，4月美(měi)国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小(xiǎo)勇表(biǎo)示，从美国居民消费来(lái)看，高利率和银(yín)行业(yè)信贷收(shōu)紧导(dǎo)致消费者(zhě)信心(xīn)指数(shù)下降(jiàng)，消费支出增(zēng)速放缓(huǎn)是确定性(xìng)事件，说明未来美国经(jīng)济继续减速(sù)也(yě)是(shì)大概率事件。然而，由于美国居民消费支出增速(sù)虽然在下滑，但在2月(yuè)还是维持正增长，使得市场避险情(qíng)绪短期虽有升温，但(dàn)不(bù)至于出发市场(chǎng)系统性泡沫，通过(guò)贵金属温和反弹也(yě)可以验证(zhèng)这一点。不过，随着美(měi)国(guó)居民利息支出(chū)占可支配收入(rù)的比例越来越高，未来(lái)并不排除由于经(jīng)济严(yán)重减速加快导致大(dà)规模恐慌(huāng)再现(xiàn)的情况出现。

　　“消费者(zhě)信心的下降和最(zuì)近(jìn)的美国(guó)居民部(bù)门信用(yòng)卡违(wéi)约率上升是相匹(pǐ)配(pèi)的，在(zài)高(gāo)通胀高利率经济下(xià)行的环(huán)境下，居(jū)民部门的资(zī)产负(fù)债表和(hé)收入状况(kuàng)边际(jì)上(shàng)会有恶(è)化也是情理之中(zhōng)；但美国居(jū)民(mín)部门已经经过了十年的去(qù)杠杆，本身资(zī)产负债处于一(yī)个相对健康的状(zhuàng)况，这(zhè)也(yě)是(shì)为何即(jí)便消费信心在恶化，即便银行利(lì)率在飙升，美国居民(mín)部门的消费贷(dài)款仍然(rán)在继续扩(kuò)张(zhāng)，这显示着(zhe)美国居民部门的需求仍然十分(fēn)有韧性(xìng)。”赵(zhào)旭初表(biǎo)示(shì)。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前市(shì)场避险情绪的催化有(yǒu)两(liǎng)方面的背景，一是按照历史经验看，海(hǎi)外(wài)加息结束到降息(xī)之间就是一(yī)个容易(yì)出风(fēng)险的时间段；二是能够激发风险偏好的中国这边的复苏环比高点已经(jīng)看到，同比高点接近看到，在中国没(méi)有(yǒu)更多刺激政策的情况下，市场对全球经济(jì)的预期想要(yào)进一步边际改善是比较困(kùn)难(nán)的。

　　“在(zài)这样的背景下，近日(rì)A股的主线题材下跌与海外(wài)银行业危机共振成为了一个激(jī)发(fā)避险(xiǎn)情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年(nián)大的(de)宏(hóng)观周期和(hé)前(qián)几年有(yǒu)所不同，国内和海外出现明(míng)显的周(zhōu)期背离，且(qiě)海外的政策部(bù)门应对危机的速度又很快，所以不(bù)至(zhì)于出现单边的持续性共(gòng)振，这就导(dǎo)致各类风险(xiǎn)资产(chǎn)难(nán)以出(chū)现(xiàn)大幅度(dù)的流畅单边行(xíng)情，比(bǐ)较合适的操(cāo)作思路应该(gāi)是“在(zài)下跌时不过分恐慌、在上(shàng)涨时(shí)也不过分乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有(yǒu)色金(jīn)属全(quán)线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的有色金属板块全(quán)面下行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大(dà)幅下(xià)挫1.09％，沪铝(lǚ)主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2306大(dà)跌(diē)2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有色(sè)金属研究(jiū)总监展大鹏表示，整体来看(kàn)，有色金(jīn)属的全(quán)面下行有两个(gè)利空背(bèi)景和一个触发因素(sù)，一是临(lín)近(jìn)美联储5月份(fèn)议息会议，加息25个基点的(de)概率升至高(gāo)位，市场表现出(chū)谨(jǐn)慎情绪(xù)；二是面临国内五一假期，资(zī)金提前(qián)流出规(guī)避不确定(dìng)性(xìng)风险；三是前一晚欧美银行季(jì)报再(zài)爆利空(kōng)，引发市场对银行业危机蔓延的担(dān)忧，避(bì)险情绪(xù)骤然(rán)升温，美股大幅(fú)下挫，美(měi)元指数快(kuài)速回升，成为有(yǒu)色板块(kuài)全面(miàn)下行的直接(jiē)触(chù)发因素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情绪对市场的扰动较大(dà)。市场一(yī)直(zhí)在(zài)衰退论和(hé)加息预期(qī)之(zhī)间摇(yáo)摆不定。一(yī)方面(miàn)对银行(xíng)业和全球经济(jì)前景感到担忧，担心陷入(rù)衰退(tuì)，衰退论(lùn)升温又会使得加息预期降低。加息预期(qī)降低后(hòu)又不得不面对高企的通(tōng)胀数(shù)据，美联(lián)储喊话加(jiā)息不应(yīng)停止，市场又继续预测衰退，周而复始(shǐ)。”国(guó)海良(liáng)时期货有(yǒu)色金属(shǔ)分(fēn)析师(shī)何燕艳表示，此外，国内面临五(wǔ)一假期，之前看多需求修复的情(qíng)绪慢慢平复，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳表示，以(yǐ)铜(tóng)和铝(lǚ)为代表(biǎo)的大部分(fēn)品(pǐn)种(zhǒng)还(hái)在(zài)区间运行(xíng)，除了锌的空(kōng)头势(shì)头(tóu)较为明显(xiǎn)，而镍和锡则(zé)是辗转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度是有(yǒu)色金属的传统料酒可以用白酒替代吗，料酒可以用白酒替代吗旺季，4月的开(kāi)局延(yán)续了(le)需(xū)求的强预期，有色(sè)一度出现(xiàn)触底反(fǎn)弹(dàn)和冲高(gāo)预期，但随(suí)着4月(yuè)旺季(jì)过(guò)半(bàn)，市场却出现不一样的(de)声(shēng)音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加(jiā)工和镀(dù)锌(xīn)板等行业样本企业(yè)开(kāi)工率却出现接连下降(jiàng)，社会库存虽(suī)然持续去化，但速(sù)度较3月份明显放缓；二是部分下游加工企业订单难以为(wèi)继，且产(chǎn)成品库存较往年出现(xiàn)小幅累积，这也就意味着(zhe)之前的“强(qiáng)预(yù)期”出现(xiàn)“弱(ruò)兑现(xiàn)”的(de)情况，或者(zhě)说(shuō)3月份(fèn)的高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰退+加(jiā)息(xī)’的宏观(guān)环境并不支持价格(gé)高走(zǒu)，同时国(guó)内劳动节假(jiǎ)期(qī)即将(jiāng)到(dào)来，资金从有(yǒu)色市场流(liú)出规避不确定性风险(xiǎn)，价(jià)格(gé)出现回调并不(bù)意外，昨日有色价格快速(sù)回落(luò)也(yě)是(shì)近段时间对利(lì)空因素的集中体现(xiàn)，节前(qián)宜谨慎(shèn)。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月中上旬延续旺季(jì)下，需(xū)求(qiú)不会大幅(fú)走弱，因此若价格(gé)在节前持(chí)续表现偏(piān)弱，下游企业可适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具体(tǐ)的行(xíng)业数据来(lái)看，下游需求无疑是在(zài)慢慢复苏的(de)。如房屋(wū)竣工面(miàn)积19422万(wàn)平方(fāng)米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游(yóu)开工率上最近几周出现了(le)高位停滞，没有进一(yī)步(bù)的增(zēng)长，可料酒可以用白酒替代吗，料酒可以用白酒替代吗能和旺(wàng)季慢慢过去也有关(guān)系。此外，4月(yuè)的总体预测值普遍也没有高于3月，虽(suī)然下降(jiàng)数值也不大，但也没能有(yǒu)力(lì)提振(zhèn)需求。不(bù)过，何燕(yàn)艳表示，价(jià)格一旦大(dà)跌到目前的状态，现(xiàn)货(huò)上(shàng)面买盘又会出现，错(cuò)综复杂之(zhī)下走势(shì)也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当(dāng)前，宏观(guān)面上的市场预期过(guò)于一(yī)致，主流(liú)观点认为加息已近尾(wěi)声，最坏(huài)的时候已经过去(qù)，但今年可能不会降息。我们要警惕这种市(shì)场过于(yú)一致的(de)情况。因为(wèi)美(měi)通(tōng)胀高位持(chí)续，美联储(chǔ)的结果(guǒ)导向(xiàng)很可(kě)能(néng)使得加息时间或(huò)者幅(fú)度超预期，这样市场(chǎng)就会有超预期的(de)下跌(diē)。最(zuì)主要的是，有色板块多(duō)数(shù)品(pǐn)种供应(yīng)增加总体比较确定的，需求(qiú)跟不上供应(yīng)的增速，整个周(zhōu)期是(shì)向下而不(bù)是向(xiàng)上。因(yīn)此，我对整个板块还(hái)是持中(zhōng)线偏空思路，投资者(zhě)可以用振荡的策略去(qù)操(cāo)作。”何燕(yàn)艳说(shuō)。

　　宏观经济是(shì)对未来(lái)的预期，更多的是反映市场对未(wèi)来一个季度、半(bàn)年度甚(shèn)至更(gèng)长时间(jiān)的(de)需求预期(qī)，展(zhǎn)大鹏认为，其对有色板块的短期或短线(xiàn)影响并不显(xiǎn)著(zhù)，短期(qī)可关注(zhù)供求现状与价格趋势的关(guān)系以及可(kě)能突发的风险事件上。“对有(yǒu)色(sè)而言，投(tóu)资者更多担心的是在(zài)多空分歧的位(wèi)置和时间节点突(tū)发未知(zhī)的风险事件，从(cóng)而放大了价格(gé)短线的波动性，带来持仓管(guǎn)理(lǐ)的压力。”他说。

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