大家周末(mò)好，先(xiān)来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进(jìn)入(rù)最高(gāo)战备状态，紧急向与(yǔ)科索沃行政线(xiàn)方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔(ěr)维亚(yà)总统(tǒng)武(wǔ)契奇当天下(xià)令，将塞尔(ěr)维亚(yà)军(jūn)队(duì)的战备(bèi)状态提(tí)升到最高等级，并(bìng)紧急向(xiàng)与科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契(qì)奇提升塞尔维亚军(jūn)队战备状(zhuàng)态与(yǔ)科(kē)索(suǒ)沃局势骤然紧(jǐn)张有(yǒu)关(guān)。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和震(zhèn)爆弹，并(bìng)闯入(rù)了兹(zī)韦钱区行政大(dà)楼。目前兹(zī)韦钱区已经(jīng)被科索沃特(tè)警封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚的自治省，1999年科(kē)索(suǒ)沃战争结(jié)束后(hòu)由联(lián)合(hé)国托管。2008年，科索(suǒ)沃单方面(miàn)宣布(bù)独立，塞尔维亚始(shǐ)终(zhōng)坚持对科索沃拥有主(zhǔ)权(quán)。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新高，美联储(chǔ)年内不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美(měi)国4月(yuè)PCE物价指(zhǐ)数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超(chāo)出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱(ài)通胀指标——剔除食(shí)物和能(néng)源后(hòu)的核(hé)心PCE物(wù)价(jià)指数同比增(zēng)长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前(qián)值(zhí)为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和预期(qī)值(zhí)0.3％，增速(sù)创(chuàng)2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此同时，追踪与当前(qián)经济周期相(xiāng)关(guān)的通胀压力(lì)的(de)周期性核(hé)心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联(lián)储(chǔ)政策利率期(qī)货合约交易商周五加大了(le)对美联储将继(jì)续加(jiā)息的(de)押注，数据(jù)公布后，这些(xiē)合约的隐(yǐn)含收益率上升，定价美联储在6月会议上(shàng)将(jiāng)基(jī)准利率目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上(shàng)调(diào)0.25个百分点的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报(bào)报道，交易(yì)员(yuán)们一直坚信，美联储今年(nián)将多次降息。但(dàn)他们最终承认，基于对期货的押注，今年降(jiàng)息的可(kě)能性不(bù)大。现在，他们预计在2024年之前(qián)不会降息，而(ér)且(qiě)2024年的降息幅度低于此(cǐ)前的预期。强劲的经济增长、通胀数据(jù)、劳动力市场以及债(zhài)务上限担(dān)忧的缓解降低(dī)了今年(nián)降息的可能性(xìng)。交(jiāo)易(yì)员们现在认为，6月份的会议可能(néng)会考虑加息25个基点(diǎn)。市场预计联邦基金利率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品(pǐn)市场(chǎng)预计(jì)基准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内(nèi)煤(méi)化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)暂难走出(chū)弱周期

　　近期化工板块整体走势偏(piān)弱，油化工与(yǔ)煤化工板块(kuài)略显(xiǎn)分化。期货日(rì)报记者观(guān)察到(dào)，煤化(huà)工品种无论是下跌(diē)幅度(dù)，还是下(xià)行斜(xié)率，均(jūn)大于油化工(gōng)品种。以PTA等原料(liào)成本端为(wèi)原油的(de)品(pǐn)种(zhǒng)，在原油下跌幅度不(bù)大的(de)情况(kuàng)下，跌幅较小；而(ér)以尿(niào)素、甲醇(chún)原料成(chéng)本端为煤炭的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国(guó)投安信期货能源首(shǒu)席分析师高(gāo)明宇解释说(shuō)，终端产品这一分化的根源还是(shì)原料(liào)端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的战(zhàn)争风(fēng)险溢价将能源(yuán)危机在期货市场的影射推向顶(dǐng)峰，2022年(nián)下半年起市(shì)场进(jìn)入(rù)衰退交易主题，且目前工业品整体(tǐ)仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能(néng)源(yuán)板块内部来看，前期原油价格的(de)下(xià)行(xíng)已触碰到中(zhōng)东主要产(chǎn)油国的财政(zhèng)盈(yíng)亏平衡成(chéng)本、页岩油(yóu)生产商(shāng)边际(jì)产油成(chéng)本、美国收储目(mù)标(biāo)价位(wèi)，在美国页岩油非(fēi)常规能源产量增速持续不达(dá)预期的情况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯主导(dǎo)的(de)OPEC+主动减产再(zài)度推动(dòng)原油供给约束的兑(duì)现，在能源品的下行(xíng)趋势中原油(yóu)的成本支撑、供应减量(liàng)率先发生，价格也率(lǜ)先呈现震荡筑底的(de)迹(jì)象。”高明宇如(rú)是说(shuō)。

　　而对于(yú)煤炭(tàn)而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国(guó)内三(sān)西主产区(qū)动力煤的边际到港成本900元/吨左右(yòu)，在煤炭全行业利润丰厚的情况下供应有增无减，宽松的供需面持续带动产业链各环(huán)节(jié)累库，价格下跌趋(qū)势(shì)明确，亦(yì)对近期煤化工品种(zhǒng)构成较(jiào)大压制(zhì)。

　　“今(jīn)年年初以(yǐ)来，煤炭价格整体(tǐ)便处(chù)于震荡下行的趋势中，原料煤炭(tàn)成本端的支(zhī)撑弱化，使煤化工品种的估值(zhí)中枢不断(duàn)下移。”中信(xìn)建投期货分析师刘(liú)书源表示，相较(jiào)于(yú)煤炭，原油整体为(wèi)区间弱势(shì)震荡的走势，并未出现较大的单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而(ér)言，本周(zhōu)持续走(zǒu)弱未见反转迹象。”方正中期期货研究院(yuàn)上(shàng)海(hǎi)分院负责人夏聪聪(cōng)解释说，煤(méi)化工市场缺乏利好驱动，消息(xī)面无利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭市场供应(yīng)存在保(bǎo)障，在(zài)进口煤(méi)增加的(de)情况(kuàng)下，市场可(kě)流通货源充裕，今年受到(dào)天气因素的影响，水电出力(lì)预计逐(zhú)步(bù)好转(zhuǎn)，电(diàn)煤需求存在增加，但增速(sù)或湖南信息学院是几本公办的吗，湖南信息学院是几本,学费多少(huò)放缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场价(jià)格仍存在下调可能(néng)，成本端难以提(tí)供有(yǒu)力支撑。加之煤化工(gōng)整体需求端不佳，高(gāo)温雨季部分区域需求(qiú)受到影响。需(xū)求处于季节性淡(dàn)季，下游用煤企业库存水平(píng)偏高，价(jià)格承压下行，煤化工(gōng)受(shòu)到成本端(duān)的拖累。

　　事实上，煤化工近(jìn)期(qī)的持(chí)续(xù)走弱(ruò)也与宏观需求弱(ruò)势以及自身(shēn)品(pǐn)种(zhǒng)的产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根据前(qián)期(qī)调研(yán)，部分(fēn)甲醇和尿素的终(zhōng)端工厂，在经历疫(yì)情(qíng)几(jǐ)年之后，并未重启，所以终端产品的(de)需求(qiú)并没有因疫情解封后，出(chū)现(xiàn)显(xiǎn)著恢复。叠(dié)加近期港口(kǒu)和坑口煤价加速(sù)下(xià)跌，导致(zhì)煤化(huà)工品种的估值中(zhōng)枢不断(duàn)下移，难见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅(fú)走弱，目(mù)前甲(jiǎ)醇(chún)企(qǐ)业亏损(sǔn)较(jiào)之前有所放大。“煤化(huà)工产业链上下(xià)游均弱化，尽管成本端松动(dòng)，但煤化工品种自身表(biǎo)现同样低(dī)迷，面临较大的亏(kuī)损压力。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现货价格同步走低，内蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅度大于原料端，利润修复过程中(zhōng)止(zhǐ)。“今(jīn)年以来，从甲(jiǎ)醇(chún)成本理(lǐ)论核算来看(kàn)，行(xíng)业整体处(chù)于不景气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也(yě)表示，由于甲醇(chún)现货价(jià)格(gé)不(bù)断创下新低，部分(fēn)地区现货价格(gé)回到(dào)历史低位，上游甲醇生产企业整体利润(rùn)并没(méi)有随着煤价回落、采(cǎi)购成本下降而明(míng)显转(zhuǎn)好(hǎo)。“尤其是单一的煤制(zhì)甲醇企业，理论亏损(sǔn)幅度(dù)较大(dà)，且(qiě)部(bù)分内地(dì)企业有传出因甲醇价格太低，出现(xiàn)停车或者降负的消息，后续值得持(chí)续关注这一问(wèn)题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访人士普遍认为，短期(qī)，煤化工(gōng)品种(zhǒng)暂难走出(chū)弱周期的迹象。“经历(lì)过前几年(nián)的持续投产(chǎn)，国内甲醇(chún)和(hé)尿素(sù)的产能不(bù)断扩(kuò)张，当(dāng)前(qián)下游的需(xū)求难以(yǐ)匹配新增的产能，未来其价(jià)格可能在1—2年都维(wéi)持较低水平，从而开启倒(dào)逼(bī)上游降(jiàng)负或者去(qù)产能的(de)阶(jiē)段(duàn)，后续大概率是一个产(chǎn)能的上下游再平衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化(huà)工能否走出偏弱(ruò)周期主(zhǔ)要取决于需求的恢复情况(kuàng)，下半年部分(fēn)品种面临较大投产压力(lì)，进口(kǒu)体量大的品(pǐn)种将受(shòu)到低价进口货(huò)源(yuán)的冲击(jī)，中(zhōng)长期看，煤化工行情(qíng)难有起色，即使存(cún)在上涨，也(yě)表现为长期下跌后(hòu)的反弹(dàn)，而不是行情的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制的可能性依然(rán)较大

　　采访(fǎng)中记(jì)者了(le)解到，近期能(néng)源化(huà)工（尤(yóu)其是油(yóu)化(huà)工(gōng)）板块较为强势主要还是基于(yú)原(yuán)料端的驱(qū)动(dòng)。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑(yì)后(hòu)扬的(de)走(zǒu)势(shì)，受到供(gōng)需基本面(miàn)收紧的前景(jǐng)提振油(yóu)价上涨，带动油(yóu)化(huà)工板块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数下跌的行情中，原(yuán)油尽管受到美国债(zhài)务上限谈判陷入僵局(jú)带来的宏观情(qíng)绪扰(rǎo)动(dòng)，但是沙(shā)特能源部(bù)长发言力挺(tǐng)油价和G7在其年度领(lǐng)导人会议上(shàng)承(chéng)诺将加(jiā)大力度打击俄罗斯(sī)逃避其石油和燃料出口价格上限的行为都对于油价起到提振作用。”杜冰(bīng)沁(qìn)表示(shì)，从基本面来看，下半年(nián)全球(qiú)原油(yóu)供需将(jiāng)进(jìn)一步收紧(jǐn)。IEA最(zuì)新月报预计今年全(quán)球需求(qiú)同比增加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的持(chí)续；同时美国(guó)宣布将在(zài)8月收储300万桶，叠加美国即(jí)将进(jìn)入夏季汽油消费旺季。“原油维持强势从成(chéng)本端带动油化工整体强于(yú)煤化工。”她称。

　　目前来(lái)看，油(yóu)化工较煤化工较强(qiáng)的关(guān)键(jiàn)原因还是(shì)在于原料(liào)端。在杜冰沁看来，本(běn)周EIA和API商业原油库存(cún)超预期大幅(fú)下降，主(zhǔ)要源自原油(yóu)进口(kǒu)的大幅下降和随着出行旺季来临显著增长的需求；包括(kuò)汽(qì)油和精(jīng)炼油在内的成品油库存均(jūn)出(chū)现不同(tóng)程度的(de)下降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶(tǒng)/日(rì)左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减产不及预(yù)期，但沙特能源部长发言力挺油价(jià)，市(shì)场(chǎng)计价OPEC+可能(néng)在(zài)6月(yuè)4日(rì)的会议上考(kǎo)虑进一(yī)步减产，叠加(jiā)美(měi)国(guó)的(de)收储均将收紧下半年全球原油平衡表。但在美国债务上限(xiàn)谈判达成一致(zhì)前(qián)，宏(hóng)观层(céng)面的(de)不(bù)确定性仍然(rán)会影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁认为，短期(qī)市(shì)场需关注美国债(zhài)务(wù)上(shàng)限谈判结(jié)果(guǒ)和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万期货能化高级分(fēn)析(xī)师陆(lù)甲明(míng)认为，6月份(fèn)OPEC+的月(yuè)度会(huì)议将近(jìn)。考虑目前油价被市场(chǎng)接受度(dù)提升，预计6月(yuè)化工品市场对标的原(yuán)油成本(běn)将基本维持5月平均(jūn)价格水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目(mù)前(qián)油价被市(shì)场接受度提(tí)升。预(yù)计6月化工(gōng)品市场对标(biāo)的湖南信息学院是几本公办的吗，湖南信息学院是几本,学费多少(de)原油成本将基本维持5月平均价格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国内石脑油(yóu)制(zhì)的聚(jù)乙(yǐ)烯生(shēng)产毛利，已经(jīng)从(cóng)500多(duō)元/吨，逐(zhú)步跌落至(zhì)-500多(duō)元/吨。虽(suī)然油(yóu)价(jià)也有(yǒu)下跌，但由于聚乙(yǐ)烯(xī)自身现货价格(gé)表现(xiàn)更弱，因而(ér)以原(yuán)油折算成(chéng)本的加工利润反而出现(xiàn)了下(xià)降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端的利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已(yǐ)在原油及成品(pǐn)油发运船期中有所体现。“加拿大(dà)野火蔓延造成(chéng)的(de)31.9万桶/天(tiān)减(jiǎn)产及3月末(mò)起暂停的伊(yī)拉克45万(wàn)桶/天北向原油出口仍未恢(huī)复，亦(yì)对本无弹性的原油(yóu)供应构(gòu)成扰(rǎo)动。且近期沙特能源部长(zhǎng)再次(cì)对原(yuán)油市场做空者(zhě)发出警告，面对欧美(měi)银行业危机(jī)和美国债务上限谈判带来的(de)需求端不确(què)定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日会议(yì)再次减产的小概(gài)率事(shì)件发生，二季度起(qǐ)的(de)基准去库(kù)预期仍将为(wèi)原油带来(lái)相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工品表(biǎo)现中，油制强于煤制的可(kě)能性依然较大。”陆甲明表示，原料价(jià)格表现上(shàng)，目前国内煤炭供给相对充裕，因此(cǐ)煤(méi)炭(tàn)价格下行的(de)趋势依然存在。原油方面(miàn)，夏季是(shì)成(chéng)品油消费高峰(fēng)，因此(cǐ)油价往(wǎng)往容易获得支撑。因此，成本端强弱反差或依然存在(zài)。

　　同(tóng)样(yàng)，在高明宇看来，在国内动力煤市场(chǎng)中下游库存有(yǒu)效去化(huà)，或(huò)低价(jià)格刺激内产、进口兑现减量预期(qī)之前，油化工结构(gòu)性强于煤化工(gōng)的行情仍然(rán)有(yǒu)望延续。

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