近日(rì)，国内(nèi)上市(shì)交(jiāo)易(yì)的4只(zhǐ)公募商品(pǐn)期货(huò)基金陆续公布(bù)了(le)一季报。在(zài)一季度商品(pǐn)市场整体下跌的背景下，4只公募商品期(qī)货基金也表现不佳，仅建信(xìn)能源化工期货ETF利(lì)润为正。值得注(zhù)意的是，国投瑞(ruì)银白银(yín)期货LOF份额在(zài)报告期内增加4.30亿(yì)份，增幅近(jìn)三成(chéng)，备受投资者(zhě)青(qīng)睐。

　　具体(tǐ)来看，已实现(xiàn)收益(yì)和利润(rùn)方面，一季度，建信能源化(huà)工期货ETF已实(shí)现收(shōu)益1637.71万(wàn)元，利润2491.41万元；国投(tóu)瑞银白银期货LOF已实现(xiàn)收益940.20万元(yuán)，利润(rùn)-796.75万元；大成有色金(jīn)属期货ETF已实现收(shōu)益-1196.50万(wàn)元，利润-992.33万元；华夏饲料(liào)豆(dòu)粕期货ETF已(yǐ)实现收益-1392.12万元，利润(rùn)-7368.01万元(yuán)。

　　已实现收益(yì)和(hé)利润(rùn)有何区(qū)别(bié)？4只(zhǐ)公(gōng)募商品期(qī)货基金在一季报中均提及，本期已实现收益指基金本期利(lì)息收入(rù)、投资收益、其他收入(rù)（不(bù)含公(gōng)允价值变动收益）扣除相关费用(yòng)和信用减(jiǎn)值(zhí)损失后的(de)余额，本期利润为本(běn)期已实现收益加上本期(qī)公允价值变动收益。

　　期末基(jī)金资产(chǎn)净(jìng)值(zhí)方面，截至3月底，国投瑞银白银期(qī)货LOF资(zī)产净(jìng)值(zhí)超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期(qī)货ETF、建信能源化工期货ETF、大成有(yǒu)色金属期货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额净值方面，华夏(xià)饲(sì)料(liào)豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信能源(yuán)化工(gōng)期货(huò)ETF、大成有色(sè)金(jīn)属期货(huò)ETF也超过1.5元，分别(bié)为(wèi)1.5869元、1.5568元，国投(tóu)瑞银白银期货LOF低于1元(yuán)，仅为(wèi)0.710元。

　　净(jìng)值增长率(lǜ)方面，报告期内，仅建(jiàn)信(xìn)能源化工期货ETF实(shí)现正增(zēng)长，净值增长率为5.57％，大成(chéng)有(yǒu)色金属期(qī)货ETF、国投(tóu)瑞银白银期货LOF、华夏饲料豆粕期货(huò)ETF净值(zhí)增长率(lǜ)分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额的增减变化，可以反(fǎn)映(yìng)出投资者的(de)偏(piān)好。从份额变动来看，除华(huá)夏(xià)饲料(liào)豆粕期货ETF遭净赎回(huí)外，其他3只商品期货基金均受到净申购。截(jié)至3月(yuè)底，国(guó)投瑞银(yín)白(bái)银期货LOF份额(é)较期初增加4.30亿份至20.22亿(yì)份，增(zēng)幅高(gāo)达27％；建信能源(yuán)化(huà)工期货(huò)ETF份额较期初增加2300万份至2.94亿份，增(zēng)幅8.50％；大成有色金属期货ETF份额较期初增加700万(wàn)份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期(qī)货ETF份额(é)较期(qī)初减(jiǎn)少1320万(wàn)份至(zhì)3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场(chǎng)整体走(zǒu)出下跌行情，华(huá)夏(xià)基金认(rèn)为，主要(yào)原因有以下几点：首先(xiān)，美国硅谷银行倒闭消息在资本市场持续发酵，导致(zhì)了原油以及(jí)美豆等大(dà)宗商品价(jià)格下跌，引(yǐn)领国内豆粕价格(gé)下挫；其次，国内现货供(gōng)应(yīng)相对(duì)充裕，由于加工利润尚可，加之巴西大豆(dòu)丰产上市，近几个月(yuè)国内大豆到港量(liàng)趋于增加，同时由于下(xià)游提货消(xiāo)极，油厂豆粕不断累库，部分油(yóu)厂甚(shèn)至出现胀库现(xiàn)象，导致豆粕现货跌幅(fú)过大；最后，需求端低(dī)迷不振(zhèn)，由于春节前养(yǎng)殖(zhí)产品集中出栏，春节后一(yī)段时间一般是豆粕需(xū)求淡季(jì)，而(ér)今年(nián)由于生猪价格(gé)持续(xù)下(xià)行，养殖业复产积(jī)极性(xìng)不(bù)高，加之非洲猪瘟疫情偶发，使(shǐ)得豆(dòu)粕需求(qiú)更是雪上加霜，油厂豆粕成交(jiāo)和提货量处于偏(piān)低水平。

　　关于(yú)报告期内基金投资(zī)策略和运作分析(xī)，国投瑞银基金表示，一季度白银在初期两个月(yuè)处(chù)于振荡调整(zhěng)，在(zài)三月份又很快反(fǎn)弹至年(nián)初位置。黄(huáng)金(jīn)较(jiào)白银表现更(gèng)为(wèi)强势，金银(yín)比价有(yǒu)所抬升。前期走势主要(yào)受制于白银工业属(shǔ)性及美联储加息(xī)预期(qī)升温(wēn)影(yǐng)响，白银表现出更高的波动(dòng)性。后期则主要是欧美银行业出(chū)现流(liú)动性(xìng)危机，导致避(bì)险情绪高涨(zhǎng)，也大幅降低了市场对于美联储的(de)加息(xī)预期(qī)。

　　国投瑞银(yín)基金认为(wèi)，美联储货币政(zhèng)策调整节(jié)奏与经济(jì)衰退切成两半的鸡蛋可以放微切成两半的鸡蛋可以放微波炉吗，微波炉热鸡蛋如何不炸波炉吗，微波炉热鸡蛋如何不炸担忧继续主导贵(guì)金(jīn)属行(xíng)情(qíng)，同(tóng)时切成两半的鸡蛋可以放微波炉吗，微波炉热鸡蛋如何不炸也需关注(zhù)突发地(dì)缘政治、金融体系的(de)流动(dòng)性风险、新兴(xīng)经(jīng)济体债务风险等黑(hēi)天鹅事件的影响。今年(nián)以来，美联储(chǔ)已连续加(jiā)息(xī)两次各25BP，加息步(bù)伐明(míng)显放缓，点阵图显示美联(lián)储今(jīn)年或还有一次加息。随着美(měi)国加息渐入尾声，而通胀仍处于(yú)高位，宏观环境(jìng)对贵(guì)金属相(xiāng)对有(yǒu)利，贵金(jīn)属配置(zhì)价值(zhí)进一步提升。考虑(lǜ)到(dào)白(bái)银的高弹(dàn)性及金(jīn)银比价的相(xiāng)对高位(wèi)，建议择机积极配置。

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