财联社(shè)记者近期从行业内(nèi)了解到，信贷市场(chǎng)需求低迷持(chí)续之下(xià)，部分银(yín)行出现(xiàn)了贷款最(zuì)优惠利率(lǜ)与(yǔ)同期(qī)理财收益(yì)率倒挂或接近(jìn)倒挂的罕见(jiàn)现象(xiàng)。

　　“我们个贷(dài)最低已经到(dào)年(nián)化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧比较难(nán)。房贷和前十年比那都(dōu)是放不出去的。”4月25日，中部一家大型城商行相关负责(zé)人对财(cái)联社(shè)记者说(shuō)。

　　这种情况(kuàng)并非个案。4月26日，财联社(shè)记者向(xiàng)兴业、广发等多(duō)家(jiā)银行了解到，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况相比，贷款利率水平仍(réng)在进一步下(xià)滑(huá)。

　　而普(pǔ)益(yì)标准(zhǔn)监测(cè)数据显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全(quán)市(shì)场共新发了661款理财(cái)产品，环比增加22款，其中86款为开放式产品(pǐn)，其平(píng)均业(yè)绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为(wèi)封闭式产品，其平均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家(jiā)头(tóu)部银行理财子负责人(rén)对财(cái)联社记者表示，正常情(qíng)况下(xià)贷款利率要高于(yú)理财收益，否则会形成套利空(kōng)间(jiān)。近期出现的收益率倒挂的(de)情况的确多年来(lái)少见。这种(zhǒng)情况(kuàng)本质上反映实体经济需求(qiú)不足(zú)，资(zī)金可能在(zài)金融市场(chǎng)空转的信号(hào)。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高的理财收(shōu)益率

　　4月23日(rì)，央行(xíng)国际司司(sī)长金中(zhōng)夏对外表(biǎo)示，人民银行认真贯彻(chè)党中(zhōng)央、国务院决策部署，采取了很多(duō)措施(shī)做好(hǎo)金融支持(chí)稳外贸工作。首先是降低实体(tǐ)经济(jì)融资成本(běn)。2022年(nián)，我国企(qǐ)业贷(dài)款加权平均利率同比下(xià)降了34个(gè)基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较低的水平。

　　而上周(zhōu)，央行(xíng)一季度金(jīn)融统计(jì)数据(jù)发(fā)布会上公(gōng)布(bù)的数据显示，3月份银行体系新(xīn)发企业贷加权平均(jūn)利(lì)率同(tóng)比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所(suǒ)表述，3.96％系3月(yuè)份银行体系(xì)新发企业贷款加权(quán)平均利率(lǜ)水平，并(bìng)没有考虑区域差异。财联(lián)社(shè)记者注意到，在部分资金充裕的一线(xiàn)城市利(lì)率水平下沉(chén)更快，比如(rú)央(yāng)行(xíng)营管(guǎn)部早在2月份(fèn)即(jí)表示，去年12月份(fèn)，北京地(dì)区新发放企业贷款加权平(píng)均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新(xīn)报告分析认为，一季度(dù)的贷款需求非常好，央行今年(nián)一季度公布(bù)的贷款需求(qiú)指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值(zhí)。但(dàn)最(zuì)近(jìn)贷(dài)款需求有下降趋(qū)势，如近期票据转贴现利率下降，表(biǎo)示银行贷款需求(qiú)较(jiào)差，需要购(gòu)买票据来填充(chōng)贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷款(kuǎn)市场当(dāng)前的不景(jǐng)气(qì)形成鲜明对(duì)比(bǐ)的(de)是，一季度理财市场的收益率却(què)在节节(jié)回升。普(pǔ)益(yì)标准数(shù)据显(xiǎn)示，截至2023年1季度(dù)末，理财公司存续(xù)理财产品14892款，占全(quán)市(shì)场存(cún)续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存(cún)续开放式固收类(lèi)理财产品(pǐn)（不含现金(jīn)管理(lǐ)类(lèi)产品(pǐn)）的近1个(gè)月年化(huà)收益率(lǜ)的平(píng)均水平为4.00％，环(huán)比(bǐ)上涨(zhǎng)5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收最新(xīn)数据显示，4月24日封闭(bì)式理财平(píng)均基准利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财(cái)基(jī)准利率与1年期AAA级中票、存(cún)单(dān)利差走阔。

　　即便与新发理(lǐ)财产品收(shōu)益率相比(bǐ)，当前(qián)银行新(xīn)发贷款的(de)利率(lǜ)也不占优。普益标准监测数据(jù)显示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全市场(chǎng)新发理财产品中，开放(fàng)式产品平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩(jì)比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出现空(kōng)转套(tào)利可(kě)能

　　多位(wèi)受访金融行业人士对记(jì)者表示，当(dāng)前新发贷款利率和理财收益率之间出现(xiàn)倒(dào)挂是多年来罕见的情况。部分人士认(rèn)为，应该警惕当(dāng)前非对称利率政策之下，贷款、存(cún)款和金融市场之(zhī)间(jiān)出现收益(yì)“套(tào)利(lì)”空(kōng)间的(de)可能。

　　融360数字(zì)科(kē)技研究(jiū)院分析师刘银平(píng)对财联社(shè)记者表(biǎo)示，理财产(chǎn)品收益率超过银行贷款(kuǎn)利率，可(kě)能(néng)会(huì)给部分客户(hù)钻空子的机会，从银行那里获(huò)取的低息(xī)贷款没有投入(rù)实(shí)际(jì)经营，而是拿去购买收益率更高(gāo)的理财产品(pǐn)，导致资金空转(zhuǎn)，前几年结(jié)构(gòu)性存款市场(chǎng)曾存在这种现(xiàn)象。

　　不(bù)过(guò)刘银平认为，目前理(lǐ)财产品(pǐn)业(yè)绩比较基准(zhǔn)不(bù)代表实际收益率，净值(zhí)是不断波动的，不会(huì)一直上涨，实(shí)际上，理财产品向净值(zhí)化转型之后(hòu)对企业的(de)吸引(yǐn)力有(yǒu)所(suǒ)减弱(ruò)。

　　上(shàng)海金融(róng)与发展实验室主任曾(céng)刚对财(cái)联(lián)社记(jì)者表示，理财收(shōu)益(yì)与金融市(shì)场利率相对应(yīng)，出现倒挂的情况主要是(shì)即期(qī)的贷款利率与(yǔ)发行当期(qī)定价的(de)理财收益率的差异，在市场利率快速下行的时(shí)容易(yì)出现这(zhè)种收益率(lǜ)不同步的脱节(jié)现象。

　　曾(c压线扣几分罚款多少的，压线扣多少分？éng)刚认为，如果银行贷款利率继续(xù)下行，意味着(zhe)当期发行的理财产品(pǐn)的(de)收益率(lǜ)会同步(bù)下降。从这一个角度来看(kàn)，未(wèi)来一段时间的理财(cái)产品收益率会进入下行通道。

　　这一(yī)判断得到银行业内人士(shì)的认同。4月25日，某城(chéng)商行(xíng)广州分行负(fù)责人对财联社表(biǎo)示(shì)，该(gāi)行已经(jīng)关注(zhù)到理财收(shōu)益和存贷(dài)款利差的(de)情况(kuàng)，理财与贷款利率差距(jù)过大必然引发资金空转套利(lì)，这与货币(bì)政策初衷不(bù)符。估计(jì)下一步理财(cái)产品收益水平要降低到3％以下。

　　一(yī)家头部银(yín)行理(lǐ)财子负责人(rén)对(duì)财联社记者(zhě)表示(shì)，考虑到理(lǐ)财产品底层资产(chǎn)大多数为债(压线扣几分罚款多少的，压线扣多少分？zhài)券(quàn)，而债券市(shì)场发行(xíng)人大多是大(dà)型企业，理论(lùn)上其收益(yì)率比个贷是要低一(yī)个等级。

　　“道理很简单，个人的信(xìn)用等级比(bǐ)大型企业(yè)要低，所以个贷的(de)定价理论上要比理财收益率(lǜ)高才对。现在(zài)出现(xiàn)个贷定价(jià)和理财产品持平(píng)，甚至出现倒挂(guà)，这只能说明个人部(bù)门当(dāng)前的(de)信贷需求(qiú)不足，没有什(shén)么人想贷款，导致资金空转，这也是近(jìn)年来比较罕见的情况。”该(gāi)负责人(rén)表示。

　　该(gāi)人(rén)士同(tóng)样认为(wèi)，如果(guǒ)贷款定价持(chí)续下行未来新(xīn)发理财产品收益率也会回落。“市场(chǎng)对利(lì)率(lǜ)走势的预期是一致的，新(xīn)发的收益率未来会下(xià)来，近期(qī)整体的趋(qū)势也(yě)是这样。一些存(cún)量的产品(pǐn)年化收(shōu)益率近期(qī)大幅上行(xíng)，主要是因为底层资产(chǎn)是去(qù)年(nián)利率高位时候拿的(de)，在利(lì)率走(zǒu)低(dī)预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压(yā)将推动存款(kuǎn)利率进(jìn)一步(bù)下行

　　受访银行人士对财(cái)联(lián)社记者称(chēng)，当前贷(dài)款端定价疲(pí)软的现状(zhuàng)，也是有关方面不断出手(shǒu)规(guī)范存(cún)款利(lì)率的核心动因。

　　4月25日，前(qián)述中部(bù)地区大型城商(shāng)行(xíng)负责人对记(jì)者表示，在贷款定价上不去(qù)的情况(kuàng)下，未来存款(kuǎn)利(lì)率持续(xù)下行(xíng)应该是大趋(qū)势，否则银行净(jìng)息差承受的(de)压(yā)力将(jiāng)是巨大(dà)的。“现在(zài)各(gè)行储(chǔ)蓄又(yòu)多，之前理财(cái)波动的(de)影(yǐng)响(xiǎng)还没完全消除，很多(duō)客户的资(zī)金(jīn)还(hái)没(méi)有出来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市(shì)场观点认(rèn)为，一旦第(dì)二(èr)季度贷款需求(qiú)走(zǒu)弱得到确认(rèn)，意(yì)味着贷款利率(lǜ)依然(rán)有下降的可能性和空间，银行(xíng)息差(chà)水平面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行(xíng)一季度显示，截至3月末，该行(xíng)净利息收益(yì)率和净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王(wáng)一峰团队最新研报认为，未来存款市场成本管控仍有后手牌，“类活(huó)期”存款是重要抓手。其预计，后续(xù)对于存(cún)款(kuǎn)定价(jià)自律管理(lǐ)的手段包括但不限于(yú)以下三个方面。首先(xiān)，协定存款(kuǎn)、通知(zhī)存款等(děng)创新类(lèi)活期(qī)存款有(yǒu)可能将(jiāng)纳(nà)入自律机制管理。现(xiàn)阶段，对核心定期存款而(ér)言(yán)，同(tóng)时有EPA和MPA进(jìn)行(xíng)约束，但“类活期(qī)”存款缺(quē)少政策指引(yǐn)，未来或将对这类产品比照活期存款(kuǎn)进行(xíng)规范；其次，同(tóng)业(yè)存款套壳协议存款需(xū)继续(xù)纠正(zhèng)；最后，期权价(jià)值过低(dī)的“假(jiǎ)”结构性(xìng)存款仍须(xū)规(guī)范，后续或将结构性(xìng)存款的（保底收益+期权价值）合计同时(shí)纳入自律机制上限(xiàn)，进一步压(yā)降结构性(xìng)存款利率。

　　王一峰团(tuán)队测算(suàn)认为，如(rú)果全部企业活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市(shì)银行企业活期存款(kuǎn)成本率加权平均降幅压线扣几分罚款多少的，压线扣多少分？在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右(yòu)，影响上(shàng)市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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