金融界(jiè)5月15日消息 央(yāng)行今日进行1250亿元1年(nián)期(qī)MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周(zhōu)五曾经有(yǒu)消息称本月(yuè)MLF中标利率有可能下调，但是(shì)机构分析(xī)，央行行长易纲(gāng)曾在3月公开表(biǎo)示目前实际利率的水平是比较合适，且4月28日(rì)政治(zhì)局(jú)会议对一季度的(de)经济复苏给予(yǔ)充(chōng)分肯定(dìng)。

　　5月以来资金面转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右，机(jī)构杠(gāng)杆率提升。5月(yuè)是(shì)缴(jiǎo)税大月，需(xū)要关注下(xià)周缴税周(zhōu)对资金面可能造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体(tǐ)报(bào)道称，自5月(yuè)15日(rì)起银行协定(dìng)存款及通知存款自律上限将下调，四(sì)大(dà)国有(yǒu)银行协定存款和(hé)通(tōng)知(zhī)存(cún)款自律上(shàng)限(xiàn)下调幅度为(wèi)30BPS，其它金融机(jī)构降幅为50BPS。中信证券(quàn)分析，预计银行协(xié)定存(cún)款和通知(zhī)存(cún)款利(lì)率上(shàng)限的(de)下调有(yǒu)助于缓解银行净(jìng)不拘于时句式类型，不拘于时句式还原息差(chà)偏窄的问题。

　　国君宏(hóng)观研究指出(chū)，近期部分(fēn)银行调降存款利率，严格上不算(suàn)降(jiàng)息，属于“利率市场化”的进一步深化(huà)。本(běn)轮存款(kuǎn)利率调降背后(hòu)的原因，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银行净息差收(shōu)窄。因此，存(cún)款利率客观(guān)上可减轻银行负债成本，但是这并不足以触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及(jí)向金融资产流入。

　　（1）近期部(bù)分银行调(diào)降(jiàng)存不拘于时句式类型，不拘于时句式还原='color: #ff0000; line-height: 24px;'>不拘于时句式类型，不拘于时句式还原款利(lì)率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的推进(jìn)。2023年4月以来，河南、广东(dōng)等多地中小银行(xíng)（地(dì)方农商行为主(zhǔ)）发布公告(gào)下调人民币存(cún)款挂牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等(děng)权威媒体报道(dào)，5月(yuè)15日(rì)起银行协定存款及通知存款自律上(shàng)限(xiàn)将下调，引发“降息潮”的(de)热议。不(bù)过，作为我国利率体系(xì)的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本(běn)轮银行存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)严(yán)格意义(yì)上并非真(zhēn)的降(jiàng)息。归根结(jié)底，本轮存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降也属于“利率市场化”的(de)进一步深化。

　　（2）存(cún)款利率(lǜ)调降背后，是(shì)储蓄偏高、资金空(kōng)转增(zēng)叠加银行净息差(chà)收窄。一、2023年初的(de)人民币存款维(wéi)持高位(wèi)，居民(mín)储(chǔ)蓄释放(fàng)速(sù)度(dù)较慢。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利率调(diào)降背景下，居民储蓄有望进一步流出，更多流向消费(fèi)、房贷(dài)、资本市(shì)场等。二、资(zī)金杠杆(gān)抬升、空转加剧。2023年3月(yuè)降准以来，资金利率中枢回落(luò)，资金杠杆明显抬升，资(zī)金空转有所加剧。存款利率(lǜ)调降一定程度上(shàng)可(kě)以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利(lì)率接连调降(jiàng)后，银行(xíng)净息差大(dà)幅收窄，尤其是城商行(xíng)、农商行(xíng)，因此(cǐ)压降(jiàng)存(cún)款成本(běn)、规范吸储行为也属(shǔ)于大(dà)势(shì)所趋。

　　（3）总结来看，存款利率(lǜ)调降客观(guān)上将减轻银(yín)行(xíng)负债成本(běn)，但我(wǒ)们(men)认(rèn)为，这并不足以(yǐ)触发超额储蓄大(dà)规(guī)模(mó)转为消费及向金融资产流入(rù)；回归基本面来(lái)看(kàn)，“弱复苏(sū)+低通胀”组合(hé)的延续，仍将利好(hǎo)高(gāo)股(gǔ)息(xī)资产(chǎn)和长期国债。客观上，本轮银行下降存款利(lì)率的效(xiào)果与(yǔ)2022年(nián)4月、9月的效(xiào)果(guǒ)类似，可以降低负债(zhài)端成本，保护银(yín)行净(jìng)息差。当前流动性淤积仍(réng)未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降(jiàng)，理论上(shàng)可以(yǐ)促(cù)使存款搬家，促使超额储蓄流出(chū)，更多(duō)转化为(wèi)消费(fèi)。但我们觉得(dé)刺激难度较(jiào)大(dà)，倾向于认(rèn)为(wèi)消费环(huán)比修(xiū)复最快的时候(hòu)已经过去。再回归(guī)经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续，意味着长端利率仍有(yǒu)望继续下探，高股息资产仍将占优。

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