上市公司退市(shì)在(zài)A股早已不(bù)稀奇，但连带着可转(zhuǎn)债一起退市却(què)是个新鲜(xiān)事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续20个交易日低于1元(yuán)，触及退市(shì)指标，公(gōng)司股票(piào)及其可(kě)转债被(bèi)终止上市，搜(sōu)特转(zhuǎn)债或成为首只因正股退市而强制退市(shì)的可转(zhuǎn)债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市指标被终止上市，其可(kě)转债已进入退市整(zhěng)理期，引发(fā)投资者对可转债信用风险的担忧。

　　可(kě)转债兼具债(zhài)券和股票双重属性(xìng)，自(zì)诞生以(yǐ)来(lái)颇受市场(chǎng)欢迎(yíng)。一(yī)个广为流传的(de)说(shuō)法是，可转(zhuǎn)债(zhài)“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性(xìng)”加油(yóu)，下(xià)跌(diē)时有“债性”托底，投资者“进可攻退(tuì)可守”，几乎稳赚不(bù)赔。在可转(zhuǎn)债30多年发展中，此前一(yī)直未出现(xiàn)因正股退市而退市(shì)的情况，也未发生过实质性违约事件。

　　随着(zhe)搜特转债等的退市(shì)，零违约历史或将被打破，可转债(zhài)信用风险浮出水面。虽说可(kě)转债退(tuì)市后，依然可以执行赎回和(hé)回售等条款(kuǎn)，但由于大多数上市公司(sī)是因(yīn)经营不善导致退(tuì)市，财(cái)务状况并不乐观，资不抵债、拿不(bù)出钱进行赎回的可能性(xìng)较(jiào)大(dà)。而如果启动(dòng)破产重整(zhěng)，公司发行的(de)可转债划归(guī)为普通债权，清偿顺序(xù)相对靠后，刚性兑付(fù)亦存在很大不确(què)定性。

　　接连2只(zhǐ)可(kě)转(zhuǎn)债退市，投资者(zhě)蓦然发(fā)现，“长期(qī)稳定的羊毛(m耐克品牌和乔丹品牌是什么关系áo)”不稳(wěn)定了(le)。事(shì)实上(shàng)，可转债退市并非完全(quán)出(chū)乎(hū)意(yì)料，早已在相关规则中埋下了“伏(fú)笔”。根(gēn)据交易(yì)所上市规则，上(shàng)市公司股票被终止上市的，其发行的(de)可转债及其他(tā)衍生品种(zhǒng)应当终止上市。过去A股退(tuì)市难、退市少(shǎo)，成就了可(kě)转债30多年零退市、零违约(yuē)的“神话”。随着(zhe)全面注(zhù)册制改(gǎi)革(gé)的持续推进，市场优胜劣汰加快，常态化退(tuì)市机制正在(zài)形成，以上市(shì)股为锚的可转债也跟着出(chū)清，违(wéi)约风险随之上升。退市，或将成为可转债市场新常(cháng)态(tài)。

　　市场在发展，生(shēng)态在改变(biàn)，投资者没(méi)有理由一成不变，是(shì)时候重塑(sù)对可转债的(de)认(rèn)知了。投资者(zhě)要改变“闭眼买债(zhài)”的路径依(yī)赖，学会优择品种(zhǒng)，规避风险。在选择(zé)债(zhài)券时，要理性(xìng)评(píng)估正股基本面(miàn)、成长(zhǎng)性(xìng)、估值水平以及(jí)发债公司偿债(zhài)能(néng)力等，防(fáng)范债券退市、违约风险；在取舍(shě)标的时，应远(yuǎn)离正股业绩表现不佳、估(gū)值较低、退市风险较高的标的，而(ér)选择正股经营效益良好、估值合理且随市场(chǎng)下跌估值耐克品牌和乔丹品牌是什么关系出现压缩的标的。并(bìng)密切关注可转债市场(chǎng)风格变化，及时调整配置比例和结构，学会在市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关于可转债的退(tuì)市处(chù)理(lǐ)还有不少(shǎo)空白和盲点，监(jiān)管部(bù)门应尽快打齐(qí)补(bǔ)丁，给予市场明确预期(qī)。比如，可(kě)进一步明(míng)确可转债(zhài)在退市后是否(fǒu)仍存在交易(yì)可(kě)能、是否还拥有转股(gǔ)功能等。同时，应(yīng)加强(qiáng)对可转债的风(fēng)险防(fáng)控，强化发行(xíng)前的(de)信用评级，对于信用(yòng)资质较弱的公司，可考虑提高担(dān)保资产与回售条款等(děng)相(xiāng)关要(yào)求，适当(dāng)提升准(zhǔn)入门槛，以更好保(bǎo)护投资者利益。

　　全面注(zhù)册制下，证券市场将迎来(lái)全方位(wèi)、根本性的变化(huà)。过(guò)去一些“无(wú)脑买入”“跟(gēn)风(fēng)买(mǎi)入(rù)”的简单(dān)套路行不通(tōng)了，一些规则制度上的(de)短板不(bù)能视而不见(jiàn)了。各市场(chǎng)参与主体(tǐ)还需(xū)顺时应(yīng)势，调整包括可转债在内(nèi)的投资方法(fǎ)，完善(shàn)配套制度(dù)，提升风险意识(shí)，共促A股市场健(jiàn)康稳定发(fā)展。

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