财联社(shè)5月8日讯（记者(zhě) 闫军）铁树开花了！不仅仅是(shì)中(zhōng)国(guó)平安在4月(yuè)27日迎(yíng)来(lái)时(shí)隔8年的(de)涨(zhǎng)停，就(jiù)在5月8日，中信银行、中国(guó)银(yín)行也(yě)迎来涨停，而上一次涨停分别是(shì)13年前、7年前，邮储银行更是盘中(zhōng)刷新历史最高。

　　有市场观点将大涨归因为(wèi)两(liǎng)份会议通(tōng)知。

　　一是(shì)，5月11日(rì)“发现央(yāng)企投(tóu)资价值促进(jìn)央企估值回(huí)归”业务交流会暨国新央企股东回报ETF宣介会即将举办；另外一份则是沪市金(jīn)融业主题座谈会，其(qí)中“在服务中国式现代化(huà)中促进金融业(yè)估值提升和高质(zhì)量发展”成为(wèi)重(zhòng)要(yào)议题。

　　中(zhōng)特(tè)估成为了(le)市场较(jiào)长(zhǎng)一段时(shí)期(qī)的热(rè)门词，尽管披(pī)上了主题、政策等色彩，底层(céng)逻(luó)辑是过去的A股市(shì)场对(duì)部分传统行业国央企的严重低配和低估。说到A股的低估(gū)值(zhí)、高分红，银行为首的大金融(róng)板块首(shǒu)当其冲(chōng)。上述5.11会(huì)议是为(wèi)此前获批(pī)的央企(qǐ)股东回报ETF发(fā)行预热，会议(yì)作用显然被放大。

　　事实上，不仅是两份会(huì)议通知的(de)推(tuī)波助(zhù)澜(lán)，“小作文”又来添油(yóu)加醋(cù)。一则无头无(wú)尾的所谓(wèi)指(zhǐ)导意见，要(yào)求“国企要做到(dào)1倍(bèi)PB以上”，乌龟最长寿命是多少年的，乌龟最长寿能活多少年捕风捉影，却获(huò)得极大(dà)的传(chuán)播。

　　低估值、高股(gǔ)息，在经(jīng)济温和复(fù)苏(sū)预期之下，中(zhōng)特估(gū)银(yín)行概念获得资金的(de)青睐(lài)。有了多重消息的加持，暴涨顺理成章。

　　根据(jù)以往经(jīng)验，大金融板块走(zǒu)强往(wǎng)往预示着行情的结束，这(zhè)一次历史(shǐ)是(shì)否会(huì)重演呢？多位受访(fǎng)人士指(zhǐ)出(chū)，这种单一衡(héng)量(liàng)逻辑可能不(bù)再奏效(xiào)，当乌龟最长寿命是多少年的，乌龟最长寿能活多少年(dāng)前(qián)市(shì)场，银行板(bǎn)块是作为“国资含量”比较高的板(bǎn)块行进，从去年底(dǐ)开(kāi)始监管开始提出中特估(gū)后有比较不错的表现(xiàn)，中特(tè)估有望持续为投资者带来除稳定股(gǔ)息收益外的收(shōu)益。

　　银行为首的大(dà)金融爆发

　　5月8日，银行满屏(píng)大(dà)涨，中国银行(xíng)、中(zhōng)信银行、西安银行涨停，农(nóng)业银行(xíng)、民(mín)生银行、工商(shāng)银行、浙商银(yín)行大涨(zhǎng)超过6％，42只银行股超过9成涨幅超过(guò)2％。有网友感(gǎn)慨(kǎi)：“你(nǐ)以(yǐ)为的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数维度(dù)来看(kàn)，银(yín)行(xíng)板块(kuài)大涨早(zǎo)已启动(dòng)，银行指数（中信(xìn)）近(jìn)5个交易(yì)日(rì)涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了(le)银行板块，券(quàn)商(shāng)股也持续爆发，券商(shāng)指数收盘(pán)涨幅超过2％。其中，中国(guó)银河(hé)领涨，盘中一(yī)度(dù)涨停，近5个(gè)工作日(rì)涨幅达(dá)到35.82％。

　　从银行板块ETF涨(zhǎng)势来看，场内(nèi)10只中证银(yín)行ETF涨幅(fú)明显，比如，天弘(hóng)中证银行(xíng)ETF、富国中证800银行ETF、南(nán)方中(zhōng)证ETF、华夏中证(zhèng)ETF、华宝中证ETF等多只基金涨幅超过(guò)4％，从资金流动来(lái)看，以规模最大的华宝中证银行ETF为例(lì)，不仅当(dāng)日(rì)收盘价创一年新高，全天成交量飙(biāo)升超(chāo)过14亿元，刷新(xīn)近两(liǎng)年来的(de)最高。

　　对(duì)于银(yín)行(xíng)股的大涨，市场早有(yǒu)预期(qī)。睿郡资产合伙人董(dǒng)承非在(zài)5月7日表示，在经济复苏不强(qiáng)劲情(qíng)况(kuàng)下，原来看不(bù)起的那些低增速的(de)企业，现在反而显得难(nán)能可贵，因此被(bèi)忽略高分红(hóng)、深度价(ji乌龟最长寿命是多少年的，乌龟最长寿能活多少年à)值的企业反(fǎn)而受到(dào)追(zhuī)捧。

　　博(bó)时基金权益投资一(yī)部基金经理吴鹏也(yě)表示(shì)，银行股这(zhè)波快(kuài)速上涨，是(shì)其在估值极度低水(shuǐ)平、股息率(lǜ)具备一定(dìng)吸引力、持(chí)仓(cāng)极度低(dī)配、基本(běn)面预期极度(dù)悲观等背景下，配合当前经济弱(ruò)复苏(sū)整体回报率(lǜ)预期(qī)下(xià)行、中特(tè)估政策背景下(xià)的估值修复。

　　涨幅与成交量齐(qí)升，背后仍是中(zhōng)特(tè)估逻辑

　　经过漫长的(de)季(jì)节，银行股等来(lái)了久违(wéi)的(de)上涨，截至(zhì)5月8日，自今年4月以来全市场42家上市银行中(zhōng)，有17家涨幅超过10％，其中，中信银行涨幅近40％，中国银行涨幅超过32％，民(mín)生、邮(yóu)储、农行、交行、西安等5家银行(xíng)涨幅超过20％。

　　资(zī)金(jīn)的(de)流入量同(tóng)样(yàng)可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘(pán)价(jià)创一年新高，全天成交量飙升超过14亿元，也刷新(xīn)近两年来的最高。中国银(yín)行龙(lóng)虎榜数据显示，近三日沪股(gǔ)通累计买入5.65亿(yì)元并卖出10.74亿元，4家机(jī)构累(lèi)计买入11.37亿(yì)元(yuán)。

　　银(yín)行(xíng)股的大(dà)涨，正如吴(wú)鹏所(suǒ)言，估值极度低(dī)水平、股息率具备一(yī)定吸引(yǐn)力、持仓(cāng)极度低配(pèi)、基本面预期极度悲观都是(shì)银行股上涨(zhǎng)的逻(luó)辑所在。

　　具体而言，在估值上，截至(zhì)目前(qián)，42家A股银(yín)行的平均(jūn)市净率为0.6倍左(zuǒ)右。除了宁(níng)波银(yín)行和招商银行，其余银行均处于“破净”状态。在这一轮估值修(xiū)复(fù)中，有市场人士指出，中字头银行(xíng)目标价估(gū)值最保守看到(dào)0.6，相当于(yú)2020年(nián)疫情前的(de)估值(zhí)位置，当前板(bǎn)块交易(yì)热度之(zhī)下目标价抬(tái)升至0.7-0.8，明显看到，资(zī)金对资产(chǎn)质量、让(ràng)利实体经济容忍度(dù)提升。

　　稳定的高分红和高股息是银行股相对于其他(tā)主题(tí)板块更强的优势，据(jù)财(cái)通证券(quàn)研报，国(guó)有大行近五(wǔ)年分(fēn)红率基本稳定在30％左右，稳(wěn)定(dìng)分(fēn)红(hóng)符合价值投资和长期投(tóu)资需要。近年来(lái)国(guó)有大行(xíng)股息率也呈逐年提(tí)升(shēng)趋势(shì)平(píng)均股息率从(cóng)2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极低(dī)也为调仓提供了空(kōng)间(jiān)，公募“冷”银行久矣，2023年一季度银行股占偏股型基金仓位为1.96％，为2016年三季度以来新低，显著低(dī)于(yú)2010年以来均(jūn)值。

　　华宝基金银行ETF基金经理(lǐ)胡洁就向财联社表示，高股(gǔ)息策略以其确(què)定的股息收入(rù)和较高(gāo)的(de)安全边际可以为投资者提供不错的收益。而基本面稳健、分红率高(gāo)而稳定、估值(zhí)处于历(lì)史低(dī)位的银行板块是高股息策略的(de)理想增(zēng)配板(bǎn)块(kuài)。与此同(tóng)时，银行板块在一(yī)季度是业绩低点。随着大行重(zhòng)定价的压力过去以及二三季度农商行小微(wēi)投(tóu)放旺季的到来，资产端收益率将会逐步企稳，后(hòu)续业绩(jì)有望(wàng)改善。

　　鹏华基金量化(huà)及衍生品(pǐn)投资部(bù)基金经(jīng)理(lǐ)余(yú)展昌(chāng)也指出，与(yǔ)海外银(yín)行对(duì)比(bǐ)，在中特估背景下的国内银行仍然(rán)具有较(jiào)好(hǎo)的投资(zī)机会。以(yǐ)国(guó)有大行为(wèi)例(lì)，从PB角度而(ér)言，邮储(chǔ)银行的PB最高在0.75倍左右(yòu)，其(qí)他大(dà)行在0.5-0.6倍之间，而海外绝(jué)大部(bù)分(fēn)的银行(xíng)估值(zhí)都(dōu)在1倍PB以上。考虑到海外银(yín)行还有大(dà)量(liàng)的商誉，国内(nèi)银行的估值水平是偏低的(de)，本身就有比较(jiào)大的(de)修复(fù)空(kōng)间。此外，他还指出，国企改革有望(wàng)使得这些问题得到(dào)改善，从(cóng)而提高银行(xíng)的利润(rùn)增速(sù)，持续修(xiū)复估值。

　　银行(xíng)是否意味(wèi)着行(xíng)情的结束？

　　随着证券、银行等大金融板(bǎn)块(kuài)的走强，有市场(chǎng)观点(diǎn)开始担忧市场行情告一段落。对此(cǐ)，市(shì)场人士认为，站在中特估背景下去看(kàn)金(jīn)融(róng)股的爆发，并不能简单做出(chū)市场行(xíng)情结束的结(jié)论。

　　吴鹏分析称，大金融板块过去被当成行情结(jié)束的指标，其背后通常潜意识映(yìng)射包括不限于大(dà)金融爆(bào)发往往(wǎng)代表市场没有别(bié)的方向、市场进入避险状态、大金融“吸血”严(yán)重等。但从(cóng)当前(qián)的金融(róng)股走强来(lái)看(kàn)，市场表现并不存(cún)在上述(shù)问题(tí)。

　　首先，当前大金融“吸(xī)血”效应并不强，比如银行(xíng)板块近期大幅放量，成交量约为(wèi)600亿，作为大市(shì)值的(de)板块(kuài)，这一成交量与甚至部(bù)分中小(xiǎo)市值板块(kuài)成交量相(xiāng)差甚远。

　　其次，大金(jīn)融板块本(běn)次表现也不(bù)是单(dān)一(yī)的(de)，放眼全市场，部分港口、铁路、建(jiàn)筑(zhù)、电力、石化等板块也表现较好，因此(cǐ)不能单一地(dì)以过去大金(jīn)融(róng)上(shàng)涨作为单一比较。

　　吴(wú)鹏坦言(yán)，当下较为(wèi)极端(duān)的(de)交易(yì)结构容易被表征为市场波动的前奏，但市场变量影响较多、今年行情结构差异巨大，建议不要单一映射分析。

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